报告公司投资评级 - 报告给予建设银行A/H股"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 建设银行资产质量稳健,负债成本优化 [2][3] - 建设银行规模持续增长,负债成本优化 [3] - 建设银行其他非息收入亮眼,中间业务收入增速波动 [4] - 建设银行资产质量向好,个人贷款风险有所波动 [5] 公司投资指标总结 - 2024年预测EPS为1.31元,预测BVPS为12.71元,对应A/H股PB估值0.59/0.40倍 [5] - 预测2024年ROE为10.56%,ROA为0.83% [19] - 预测2024年核心一级资本充足率为13.37% [19] - 预测2024年股息率为5.24% [19]

财务指标 - 2024年上半年实现营业收入3,500.89亿元，同比增长5.6%[2] - 不良贷款率1.35%，较上年末下降0.03个百分点[2] - 资本充足率16.98%，一级资本充足率14.41%[2] - 拨备覆盖率181.91%，拨贷比2.45%[2] - 个人金融业务收入占比达到46.1%，较上年同期提高1.5个百分点[2] - 零售客户数达到6.59亿户，较上年末增加2,000万户[2] - 境外机构实现营业收入1,000.89亿元，同比增长7.6%[2] - 综合化经营子公司业务收入占比达到15.2%[2] - 营业收入为3,859.65亿元人民币，同比下降3.57%[9] - 净利润为1,650.39亿元人民币，同比下降1.35%[9] - 资产总额为40,294.39亿元人民币，较上年末增长5.14%[11] - 发放贷款和垫款净额为24,629.19亿元人民币，较上年末增长6.70%[11] - 吸收存款为28,707.07亿元人民币，较上年末增长3.81%[11] - 资本充足率为19.25%，较上年末提高1.30个百分点[11] - 不良贷款率为1.35%，较上年末下降0.02个百分点[11] - 拨备覆盖率为238.75%，较上年末下降1.10个百分点[11] 收入与利润 - 利息净收入较上年同期减少161.26亿元，降幅5.17%[15] - 手续费及佣金净收入较上年同期减少79.05亿元，降幅11.20%[15] - 业务及管理费较上年同期减少1.60%，成本收入比24.04%[15] - 信用减值损失较上年同期减少8.13%[16] - 净利差为1.35%，较上年同期下降0.25个百分点[19] 资产负债 - 资产总额达40.29万亿元，较上年末增加1.97万亿元，增幅5.14%[14] - 发放贷款和垫款净额达24.63万亿元，增幅6.70%[14] - 吸收存款达28.71万亿元，增幅3.81%[14] - 负债总额为37.04万亿元，其中吸收存款占77.51%[53] - 同业及其他金融机构存放款项和拆入资金占10.53%[53] - 已发行债务证券占5.96%[53] - 股东权益3.26万亿元，较上年末增加834.02亿元，增幅2.63%[57] 业务结构 - 公司类贷款和垫款总额为15.41万亿元，个人贷款和垫款总额为8.86万亿元[38] - 信用贷款占比43.54%，抵押贷款占比36.50%[42] - 债券投资占金融投资的97.20%，较上年末下降0.21个百分点[47] - 人民币债券投资9.25万亿元，较上年末增加2,245.19亿元，增幅2.49%[49] - 外币债券投资3,938.88亿元，较上年末增加337.36亿元，增幅9.37%[49] 风险管理 - 6月末不良贷款余额3,429.04亿元，较上年末增加176.48亿元；不良贷款率1.35%，较上年末下降0.02个百分点[136][137] - 关注类贷款占比2.07%，较上年末下降0.37个百分点[137] - 资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率均满足监管要求[173] - 杠杆率满足监管要求[175] 数字化转型 - 数字化转型持续推进，线上渠道交易占比达到72.1%[2] - 持续打磨"双子星"平台功能场景，增强客户线上服务能力，数字生态布局进一步优化[67] - 手机银行有资产客户 4.14 亿户，较上年末增长1.04%[128] - "建行生活"平台用户规模 1.39 亿户，在线商户门店 37.59 万个[129] - 个人网银用户数达4.20亿，较上年末增长0.99%[130] - 企业网银用户数达1,487万户，较上年末增长5.52%[130] - 快捷支付绑卡客户数达4.58亿户，较上年末增长2.29%[131] - 上半年网络支付交易量301.96亿笔，交易额10.55万亿元[131] 业务发展 - 绿色金融业务规模达到2.8万亿元，同比增长12.0%[2] - 科技型企业贷款余额1.80万亿元，较上年末增加12.31%[63] - 绿色贷款余额4.46万亿元，较上年末增加14.93%[64] - 普惠金融贷款余额3.29万亿元，较上年末增加8.29%[65] - 第二支柱年金业务和第三支柱个人养老金产品不断提升[66] 子公司经营 - 建行亚洲资产总额4,695.15亿元,净资产748.63亿元,上半年净利润25.30亿元[97] - 建行欧洲资产总额235.23亿元,净资产40.98亿元,上半年净利润0.88亿元[100] - 建行印尼资产总额139.81亿元,净资产29.70亿元,上半年净利润0.67亿元[102] - 综合化经营子公司资产总额8,197.72亿元,上半年实现净利润63.98亿元[103] 公司治理 - 董事会共有董事12名，其中执行董事3名、非执行董事4名、独立董事5名[181] - 监事会共有监事5名，其中股东代表监事1名、职工代表监事1名、外部监事3名[181] - 高级管理人员8名[181] - 董事、监事及高级管理人员发生部分变动[182][183] 社会责任 - 上半年完成消保审

公司投资评级 推荐(首次) [9] 报告的核心观点 1. 建设银行作为国内领先的商业银行,在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。[11] 2. 建行客户基础扎实,经营稳定性凸显,拥有突出的竞争优势。[37][38][39][40] 3. 建行通过"新金融行动"战略,积极深耕普惠金融、乡村振兴、住房租赁、绿色金融等国计民生重点领域,转型成效值得关注。[83][86][87][92][96] 4. 建行盈利水平保持稳健,资产质量优异,资本充足率高于行业平均水平,抗风险能力突出。[50][75][76][77][80] 5. 建行股息率较高,相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位,股息吸引力突出。[124] 报告分组总结 1. 公司概况 - 建设银行历经多轮体制机制调整与上市,发展成为国内最具影响力的综合化大型商业银行之一。[20][26] - 建行股权结构稳定,高管团队拥有丰富的大行从业及管理经验。[28][29][32][34] 2. 客群优势与盈利能力 - 建行客户基础扎实,零售客户和对公客户规模均位于同业前列,渠道网络广泛覆盖。[38][39][40] - 建行在负债端具有明显成本优势,息差水平位于同业前列,盈利能力优于同业。[50][54][55][57][59][60] 3. 战略转型与业务拓展 - 建行推出"新金融行动"战略,积极布局普惠金融、乡村振兴、住房租赁等重点领域,转型成效显著。[83][86][87][92][96] - 建行持续加大金融科技投入,数字化经营能力不断提升,为业务拓展提供有力支撑。[107][108][109][110][111] 4. 投资建议与估值分析 - 建行作为高股息品种,其类固收价值突出,股息吸引力较强。[114][120][124] - 建行估值水平处于相对低位,未来盈利有望保持稳定。[123][126]

营收情况 - 建设银行24Q1实现营收2009.28亿元，同比-2.97%[1] 利润表现 - 建设银行24Q1归母净利润868.17亿元，同比-2.17%[1] 利息收入 - 建设银行24Q1利息净收入为1497.31亿元，同比-2.19%[2] 贷款情况 - 建设银行24Q1贷款余额为24.98万亿元，同比+11.14%[2] 预测展望 - 建设银行2024-2026年营业收入预测分别为7723.22、7872.78、8113.49亿元[3] - 建设银行2024-2026年归母净利润预测分别为3343.39、3424.38、3546.83亿元[3] 评级及指标 - 建设银行目标价为7.64元，维持“增持”评级[3] - 建设银行2024年P/E为5.43，P/B为0.56[4] 公司财务情况 - 2026年预计公司现金及存放中央银行款项将达到3,539,397百万元，较2022年增长11.9%[5] - 2026年预计公司发放贷款和垫款将达到25,896,496百万元，较2022年增长26.3%[5] - 2026年预计公司净利润将达到356,107百万元，较2022年增长9.6%[5]

财务表现 - 2024年第一季度，建设银行营业收入为2009.28亿元，净利润为86.91亿元，较去年同期下降2.97%和2.51%[4] - 基本和稀释每股收益为0.35元，年化加权平均净资产收益率为11.59%，较去年同期下降1.27个百分点[4] - 利息净收入为1,497.31亿元，较上年同期下降2.19%，净利息收益率为1.57%[44] - 手续费及佣金净收入为392.78亿元，较上年同期下降8.69%[44] - 中国建设银行2024年第一季度营业收入为2009.28亿元，较去年同期略有下降[51] - 利息净收入为1497.31亿元，占营业收入的74.5%[51] - 手续费及佣金净收入为392.78亿元，占营业收入的19.5%[51] 资产负债情况 - 本集团资产总额为39.73万亿元，较上年末增加1.40万亿元，增长3.66%[40] - 负债总额为36.47万亿元，较上年末增加1.31万亿元，增长3.74%[41] - 2024年3月31日，中国建设银行集团资产总计39,729,281百万元，较上年同期增长2.44%[47] - 2024年3月31日，中国建设银行集团负债合计36,466,753百万元，较上年同期增长3.74%[48] - 2024年3月31日，中国建设银行集团股东权益合计3,262,528百万元，较上年同期增长2.84%[49] 贷款业务 - 一季度，公司发放贷款和垫款总额增加1.17万亿元，金融投资增加2,471.51亿元[19] - 不良贷款率为1.36%，较上年末下降0.01个百分点，资产质量保持稳定[19] - 科技金融战略性新兴产业贷款达2.68万亿元，科技贷款达1.80万亿元，均实现较快增长[21] - 绿色贷款余额达4.45万亿元，较上年末增长14.56%[24] - 普惠金融贷款余额增加2,349.03亿元，普惠金融贷款客户增加24.01万户[26] - 涉农贷款余额增加3,876.11亿元，涉农贷款APP注册用户增加146万户[27] - 保障性租赁住房贷款余额为1,414.22亿元，支持全国保障性租赁住房项目超过1,000个[39] - 公司类住房租赁贷款服务客户超过1,600个[39] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2093.35亿元，较去年同期下降43.54%主要是吸收存款净增加额减少[6] - 经营活动现金流入小计为2509.64亿元，较去年同期略有下降[55] - 经营活动现金流出小计为2300.30亿元，较去年同期略有下降[56] - 中国建设银行2024年第一季度投资活动现金流出净额为12.57亿元[57] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.16亿元[58] - 经营活动产生的现金流量净额为19.34亿元[59] - 期末现金及现金等价物余额为97.99亿元[60] - 现金及现金等价物净增加额为11.35亿元[60] 其他 - 2024年1月，中国建设银行集团与中国银行完成建行巴西股权转让相关交易[46] - 2024年2月，中国建设银行集团发行500.00亿元人民币二级资本债券[46] - 2024年2月，中国建设银行集团赎回2019年2月在境外发行的18.5亿美元二级资本债券[46] - 张金良为中国建设银行董事长，刘方根为财务会计部总经理[50]

业绩总结 - 建设银行2023年实现营收7697.36亿元，同比-1.79%[1] - 归母净利润3326.53亿元，同比+2.44%[2] - 净息差承压，2023年净息差同比收窄31bp至1.7%[3] - 对公信贷高增，2023年贷款同比增长12.6%[3] - 资管业务拖累中收，2023年全年手续费及佣金净收入同比-0.29%[4] 未来展望 - 公司预测2024-2026年EPS为1.35/1.39/1.44元/股，给予公司2024年0.75-0.8倍PB的“买入”评级[7] - 风险提示包括实体需求修复不及预期、资产质量大幅恶化、政策落地不及预期[8] - 2026年预计公司净利息收入将达到720.77亿元人民币，增速为3.21%[10] - 2026年预计公司拨备前利润将达到605.31亿元人民币，增速为8.39%[10] - 2026年预计公司营业收入将达到890.59亿元人民币，增速为6.76%[10] - 2026年预计公司资本充足率将为16.54%[10] - 2026年预计公司每股收益将为1.44元[10]

建设银行罚款情况 - 建设银行在2023年内接连受到三次罚单，总罚款金额高达9000多万[4][5][6] - 建设银行在2023年年报中未提及被国家金融监管总局处罚的事实，引发质疑[2][7][8] 建设银行房地产贷款情况 - 建设银行房地产不良贷款规模和不良率持续上升，引发关注[13][14]

业绩总结 - 建设银行2023年营业收入同比-1.79%，归母净利润同比+2.30%[1] - 公司报告期营收、PPOP、归母净利润增速稳定，净利息收入、非息收入增速保持一定水平[9] - 公司总资产、贷款、存款增速均呈现稳定增长趋势[10] - 公司贷款占比在2023年达到了60%，存款占比在2023年达到了40%[11] - 公司不良率在2023年为3.00%，逾期率为0.00%，关注贷款率为0.00%[12] 财务数据 - 建设银行资产质量稳中有升，不良贷款率环比持平为1.37%[1] - 建设银行总资产较上年末增长10.76%，存款较上年末增长10.52%[3] - 建设银行2024-2026年预测EPS分别为1.33、1.4、1.47元，归母净利润增速分别为1.65%、5.13%、5.16%[4] - 可比公司估值表显示建设银行PB估值为0.65倍，对应合理价值为8.28元[7] - DDM模型下的敏感性测算显示公司合理价值区间为8.08-8.28元[8] 风险提示 - 风险提示包括企业偿债能力下降和资产质量大幅恶化[5] 未来展望 - 建设银行2026年的PE分别为4.72，PB为0.47，ROAA分别为0.79%，ROAE分别为10.35%[13] 其他 - 本报告不构成对任何人的投资建议[17] - 报告内容仅反映发布当日的判断，证券价格、价值及投资收入可能波动[18] - 投资需谨慎，报告仅供特定客户参考，未考虑个别客户特殊情况[19]

营收和净利润 - 建设银行2023年营收和净利润增速符合预期，资产结构优化，负债成本表现优于同业，维持增持评级[1] - 营业收入预计在2024年将达到749,294亿元，同比增长1.95%[2] - 净利润（归母）预计在2025年将达到343,179亿元，同比增长2.92%[2] - 每股净资产预计在2026年将达到14.73元，同比增长4.56%[2] - 2023年建设银行营收和净利润增速分别为-1.8%和2.4%，资产中贷款和票据占比有所变化[1] - 建设银行2023年净利息收入为617,233百万元，2024年预计为601,074百万元[3] - 2023年归属母公司净利润为332,653百万元，2024年预计为333,434百万元[3] - 2023年资产减值损失为137,237百万元，2024年预计为123,800百万元[3] 资产和负债 - 建设银行的资本充足率在过去几年有所下降，从17.85%到16.73%[1] - 不良贷款余额在过去几个季度有所波动，从266,071到336,312[1] - 建设银行的股息支付率保持稳定在30.00%[1] - 建设银行的P/E比率在过去几年有所下降，从5.68到4.79[1] - ROAE指标分别为12.22%、11.93%、11.08%、10.21%、9.79%、9.56%[3] - 2023年贷款总额为23,861,600百万元，2024年预计为26,247,760百万元[3] 评级和展望 - 2024-2026年建设银行净利润增速预测为0.23%/2.92%/4.56%，应EPS为1.33（-0.13）/1.37（-0.29）/1.44元，维持目标价7.96元，对应2024年0.63倍PB，维持增持评级[1] - 建设银行（601939.SH）2024年预计每股收益为1.33元，每股净资产为12.73元，市净率为0.54，市盈率为5.15[4] - 建设银行（601939.SH）的评级为增持，预计市净率和市盈率较上一年略有下降[4]

财务数据 - 公司2023年营业收入为7697.36亿元，同比下降1.8%[6] - 公司2023年归母净利润为3326.53亿元，同比增长2.4%[6] - 公司2023年现金分红1000.04亿元，分红比例为30.1%[4] - 公司2023年息差环比下降5bp至1.70%[2] - 公司2023年贷款不良率持平于1.37%，拨备覆盖率为240%[3] - 公司2023年末总资产同比增长10.8%，贷款同比增长12.6%[8] - 公司2023年息差同比下降31bp至1.70%[9] - 存款成本率同比增加4bp，主要受存款市场竞争加剧影响[10] - 公司2023年末贷款不良率持平于1.37%，房地产不良率有所上升[11] - 公司2023年现金分红1000.04亿元，分红比例提升至30.1%[12] 业绩展望 - 公司2024年和2025年EPS预测分别为1.35元和1.37元，维持“增持”评级[14] - 公司资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到523.25亿元，贷款占比逐年稳定在63%左右[15] - 预测2026年营业总收入为768.98亿元，净利润为35.10亿元，EPS为1.40元，ROAE为9.9%[15] 投资建议 - 公司分析师声明表明报告独立客观，未受到任何形式的补偿[16] - 投资建议分为买入、增持、中性、减持和推荐五个等级，根据股票相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅确定[17] - 公司已具备证券投资咨询业务资格，报告仅供公司客户使用，不会因接收人收到报告而视其为客户[18] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[19] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[20] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[21]