报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 营收盈利小幅负增,整体经营稳定 - 上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-3.6%、-4.1%、-1.8% [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为-5.2%、2.1%,较1Q分别变动-3、7.3pct [5] - 规模为主要贡献分项,拉动业绩增速14pct;非息收入增速由负转正、营业费用及所得税正向贡献增加是提振因素,息差收窄压力加大是拖累因素 [5] 信贷增速回归常态,对公重点领域增长景气度较高 - 2Q末生息资产、贷款同比增速分别为5.7%、10%,增速较1Q末分别下降2.1、1.1pct [5] - 对公重点领域如制造业中长贷、科技型企业、战略性新兴产业、绿色贷款增幅均高于各项贷款/对公贷款增幅 [5] - 零售贷款受需求走弱、贷款早偿影响增长相对乏力 [5] 存款增长放缓,定期化趋势延续 - 2Q末付息负债、存款同比增速分别为5.1%、3.8%,分别较1Q末下降2.6、3.1pct [6] - 定期存款占比57%,较1Q末提升1.8pct,定期化趋势延续;个人存款占比57%,较1Q末上升1.9pct,零售客群基础扎实稳定 [6] NIM降幅边际收窄 - 上半年NIM为1.54%,较2023年、1Q24分别下行16bp、3bp,息差仍处在下行通道但降幅趋缓 [6] - 资产端收益率下行压力较大,负债端成本改善红利逐步得到体现 [6] 非息收入增速回正,占营收比重降至23% - 上半年非息收入899亿(YoY+2.1%),增速较1Q提升7.3pct,占营收比重较1Q下降2.2pct至23% [7] - 手续费及佣金净收入占非息收入比重较1Q回落7pct至70%,保险、基金等行业费率下降,代理、顾问咨询等业务收入同比负增对手续费收入形成较大拖累 [7] - 净其他非息收入增速较高,主要受益于季内债市利率下行等利好因素 [7] 不良率稳中有降,拨备余粮较为充裕 - 2Q末不良率为1.35%,较上季末下降1bp,较年初下降2bp,维持低位运行 [7] - 2Q计提信用减值损失395亿,同比回落43亿,拨贷比3.2%,拨备覆盖率238.8%,风险抵补能力整体稳健 [7][8] 资本充足率安全边际厚 - 2Q末核心一级/一级/资本充足率分别为14.01%、14.92%、19.25%,较上季末分别下降10bp、12bp、9bp,各级资本充足率均有所回落 [8] - 公司近期发行二级债、TLAC非资本债,对冲到期二级债并优化负债资金结构 [8] - 2024年度中期利润分配方案,分红金额493亿元,每股现金股利约0.2元(含税),分红比例基本稳定在30% [8]