证券研究报告 2024 年 09 月 02 日 评级 增持 | --- | --- | |-----------------------|------------| | 当前价格（元） | 9.66 | | 52 周价格区间（元） | 9.38-12.66 | | 总市值（百万） | 24229.82 | | 流通市值（百万） | 23079.03 | | 总股本（万股） | 283177.40 | | 流通股（万股） | 283177.40 | 涨跌幅比较 国联证券 证券Ⅱ -23% -13% -3% 7% 17% 27% 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|--------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 国联证券 | 0.75 | -11.60 | -11.52 | | 证券Ⅱ | 1.59 | -4.68 | -20.77 | 刘敏 分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 刘 ...

Nicole Zhou nicole.q.zhou@htisec.com [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 国联证券（601456）公司半年报点评 [Table_InvestInfo] 自营等因素拖累，公司归母净利润同比 -85% [Table_Summary] 投资要点：公司为国有券商，管理层具有丰富的业界经验并倍受股 东信任。作为基金投顾首批试点券商，公司的先发优势将促进财富 管理业务快速发展，看好公司资产管理和财富管理业务间的协同效 应。对应目标价 13.38 元/股，维持"优于大市"评级。 【事件】国联证券发布 2024 年上半年业绩：实现营业收入 10.9 亿元，同比 -39.9%；归母净利润 8771 万元，同比-85.4%；对应 EPS 0.03 元，ROE 0.5%，同 比-3.0pct。第二季度实现营业收入 9.1 亿元，同比-19.2%，环比+426.2%；归母 净利润 3.1 亿元，同比-22.0%，环比扭亏为盈。 公司全面塑造"大方向"财富管理品牌，持续推进买方视角的财富管理转型。2024 年上半年经纪业务收入 2.8 亿元，同比+6.9%，占营业收 ...

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|---------------| | 股票数据 | | | [ 09 Table_StockInfo 月 02 日收盘价（元） ] | 9.41 | | 52 周股价波动（元） | 9.29-13.38 | | 股本结构 | | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 2832 | | 流通 A 股（百万股） | 2389 | | B 股 /H 股（百万股） 相关研究 | 0/443 | | [Table_ReportInfo] 《拟发行股份收购民生证券，合并后公司 | | | 主要指标将进入行业前 30 | 》 2024.08.10 | | 《投行业务实现正增长，国联基金正式并 | | | 表》 2024.03.28 | | | 《股权承销、资管业务表现良好，二季度 | | | 净利润同比高增长》 2023.09.05 | | | 市场表现 | | 国联证券 海通综 ...

开源证券 非银金融/证券Ⅱ 公 司 研 究 经纪、资管表现亮眼，自营投资拖累业绩 国联证券（601456.SH） 2024 年 09 月 02 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 日期 2024/9/2 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 | --- | --- | |-------------------------|------------| | | | | 当前股价 ( 元 ) | 9.41 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 13.38/9.29 | | 总市值 ( 亿元 ) | 266.47 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 224.82 | | 总股本 ( 亿股 ) | 28.32 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 23.89 | | 近 3 个月换手率 (%) | 91.38 | 股价走势图 国联证券 沪深300 -24% -16% -8% 0% 8% 16% 24% 2023-09 2024-01 2024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《发股收购民生证券方案落地，看好 协 同 效 应 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.9 ...

证券研究报告 | 2024年09月02日 国联证券（601456.SH） 优于大市 业务整合正启动，投顾业务渐完善 国联证券公布 2024 年中报。2024 上半年，公司实现营收 10.86 亿元、同比 -39.91%，归母净利润 0.88 亿元、同比-85.39%，加权平均 ROE0.48%、同比 -3.00pct。2024Q2 实现营收 9.12 亿元、同比-19.16%、环比+426.15%，归母 净利润 3.06 亿元、同比-22.01%、环比扭亏。分部业务收入增速：经纪+6.88%、 投行-39.85%、资管+273.81%、利息净收入-201.16%、投资-60.98%、其他 -70.54%，分部业务收入占比：经纪 25.73%、投行 15.88%、资管 28.77%、利 息净收入-8.20%、投资 34.57%、其他 3.55%。 完善以基金投顾为核心的账户管理体系，推进买方财富管理转型。公司为首 批获得基金投顾牌照的券商之一，截至 2024 上半年末，公司基金投顾总签 约客户数 31.94 万户、同比+13.35%，授权账户资产规模 69.58 亿元、同比 基本持平，累计上线合作渠道 30 家 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年PB估值2.2倍,对应目标价14.0元 [1] 报告核心观点 业绩修复明显 - 公司2024年上半年业绩显著回升,主要受益于经纪业务环比大幅改善和自营业务回升 [1] - 经纪业务收入单季度创2022年来新高,环比增58.3% [1] - 自营业务收益率单季度为1.4%,环比增1.7个百分点 [1] 杠杆明显提升 - 公司剔除客户资金后总资产规模为825亿元,同比增80.4亿元 [1] - 财务杠杆倍数为4.5倍,同比增0.32倍 [1] 外延式扩张增长可期 - 收购民生证券后,公司投行业务有望持续增长 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入预计分别为2,955/3,446/4,227百万元,同比增长16.6%/22.7%/14.6% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为671/733/895百万元,同比增长9.3%/22.0%/14.6% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.24/0.26/0.32元 [3] - 2024-2026年市净率预计分别为1.54/1.52/1.48倍 [3]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 重资产业务 1) 自营业务：2024Q2单季度公司自营业务收入同比-11%至5.25亿元,环比大幅改善。[2] 2) 利息净收入：2024H1公司利息净收入同比-201%至-0.89亿元,主要系公司融资规模上升、其他债权投资规模减小综合所致。[2] 轻资产业务 1) 经纪业务：2024H1公司经纪业务收入同比+7%至2.8亿元,其中24Q2同/环比分别+15%/+58%至1.7亿元,主要系规费调降背景下经纪业务支出下降以及研究业务贡献增量收入。[2] 2) 资管业务：2024H1公司资管业务收入同比+111%至3.12亿元,主要系收购中融基金、国联资管开业情况下公司资管规模大幅提升。[2] 3) 投行业务：2024H1公司投行业务收入同比-40%至1.69亿元,主要受股权融资监管收紧影响。[2] 收购民生证券 收购民生证券对价294.92亿元落地,表明公司整合民生证券已进入倒计时,看好国联证券与民生证券充分发挥协同互补作用,驱动公司综合实力大幅提升。[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司归母净利润分别为4.03/8.42/9.89亿元,对应增速分别为-40.03%/109.16%/17.51%,对应EPS分别为0.11/0.24/0.28元。[2] 2) 当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.53/1.34/1.30倍。[2]

报告公司投资评级 - 报告维持国联证券的"增持"评级,目标价11.13元,对应2024年1.75倍市净率 [3] 报告的核心观点 公司业绩回归常态,转型成效渐显 - 公司2024年上半年营收/归母净利润为10.9/0.9亿元,同比下降40%/85%,其中第二季度单季归母净利润3.1亿元,同比下降22%,已回归常态 [3] - 公司人才投入及业务转型成效渐显,预计上半年经纪业务表现优于同业,代买收入同比下降2%,代销业务收入同比增长16%,席位租赁收入同比增长38% [3] 并购民生证券进入实质性阶段 - 公司收购民生证券的事项已进入实质性阶段,通过并购民生证券,国联证券的综合实力有望提升至行业前20,为公司长期发展蓄势 [3] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为2,623/2,955/2,524/2,732/2,976百万元,净利润分别为767/671/620/714/824百万元 [5] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.27/0.24/0.22/0.25/0.29元,净资产收益率分别为4.6%/3.7%/3.4%/3.8%/4.3% [5] - 公司2022-2026年市盈率分别为34.84/39.82/43.09/37.43/32.43倍 [5]

公司代码：601456 公司简称：国联证券 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 国联证券股份有限公司 1 / 195 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人葛小波、主管会计工作负责人尹磊及会计机构负责人（会计主管人员）尹磊声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本公司2024年半年度未拟定利润分配或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司发展战略、经营计划等前瞻性描述不构成本公司对投资者的实质承诺， 敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 国联证券（601456）公司信息点评 [Table_InvestInfo] 拟发行股份收购民生证券，合并后公司主 要指标将进入行业前 30 [Table_Summary] 投资要点： 【事件】国联证券公告拟通过发行 A 股股份的方式收购民生证券 99.26%股份，交 易价格为 294.92 亿元；拟发行股份 26.40 亿股，占发行后上市公司股本的 48.25%。 同时，公司还拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资 金总额不超过人民币 20 亿元。 整合稳步推进。2023 年 3 月 15 日国联证券股东国联发展集团拍卖收购民生证券 30%股份。2024 年 5 月 14 日，公司公告拟以 11.31 元/股发行新股支付交易对价， 购买民生证券 100%股份，并通过定增募集不超过 20 亿元，用于发展民生证券业 务。此次 8 月公告的重组方案相较 2024 年 5 月的方案主要变化为：1）因员工离 职、退休、主动退出等原因，合计回购及无偿收回民生证券股权激励计划中的 1095.83 万股，并进行减资；2）泛海控股退出 ...