报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 重资产业务 1) 自营业务：2024Q2单季度公司自营业务收入同比-11%至5.25亿元,环比大幅改善。[2] 2) 利息净收入：2024H1公司利息净收入同比-201%至-0.89亿元,主要系公司融资规模上升、其他债权投资规模减小综合所致。[2] 轻资产业务 1) 经纪业务：2024H1公司经纪业务收入同比+7%至2.8亿元,其中24Q2同/环比分别+15%/+58%至1.7亿元,主要系规费调降背景下经纪业务支出下降以及研究业务贡献增量收入。[2] 2) 资管业务：2024H1公司资管业务收入同比+111%至3.12亿元,主要系收购中融基金、国联资管开业情况下公司资管规模大幅提升。[2] 3) 投行业务：2024H1公司投行业务收入同比-40%至1.69亿元,主要受股权融资监管收紧影响。[2] 收购民生证券 收购民生证券对价294.92亿元落地,表明公司整合民生证券已进入倒计时,看好国联证券与民生证券充分发挥协同互补作用,驱动公司综合实力大幅提升。[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司归母净利润分别为4.03/8.42/9.89亿元,对应增速分别为-40.03%/109.16%/17.51%,对应EPS分别为0.11/0.24/0.28元。[2] 2) 当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.53/1.34/1.30倍。[2]