报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司自营业务受市场行情大幅波动拖累,造成一季度业绩下滑 [1] - 公司利息净收入由正转负,主要系融资规模上升和两融业务规模收缩 [1] - 公司经纪业务收入下滑预计系佣金率下降,投行业务受政策限制较大 [1] - 公司资管业务并表国联基金,收入同比增幅较大 [1] - 公司正在筹划收购民生证券,整合进程正式启动 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.03/8.40/9.87亿元,对应EPS为0.11/0.24/0.28元 [1][2] 分组总结 自营业务和利息收入 - 公司自营业务受市场行情大幅波动拖累,2024年一季度自营业务收入大幅下降,构成公司一季度业绩下滑的主要原因 [1] - 公司利息净收入由正转负,主要系融资规模上升和两融业务规模收缩 [1] 轻资产业务 - 公司经纪业务收入下滑预计系佣金率下降,投行业务受政策限制较大 [1] - 公司资管业务并表国联基金,收入同比增幅较大 [1] 整合进程 - 公司正在筹划收购民生证券,整合进程正式启动 [1] 盈利预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.03/8.40/9.87亿元,对应EPS为0.11/0.24/0.28元 [1][2]

2024 年第一季度报告 证券代码：601456 证券简称：国联证券 国联证券股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人葛小波、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）尹磊保证季度报告 中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期 增减变动幅度 (%) | | 营业收入 | | 173,420,445.9 ...

非银金融/证券Ⅱ 公 司 研 国联证券（601456.SH） 提升资本优势，看好协同效应 究 2024年04月26日 ——发股收购民生证券并配套募资点评 投资评级：买入（维持） 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn lukun@kysec.cn 日期 2024/4/25 证 书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002  提升资本优势，看好合并带来的协同效应，关注后续发股定价 当前股价(元) 10.46 2024年4月25日晚公司拟发行股份收购民生证券控制权，并募集配套资金。在 公 一年最高最低(元) 13.38/8.80 券商再融资收紧的背景下，收购民生证券提升净资产规模的同时，募资有助于加 司 强综合竞争优势。看好国联证券与民生证券合并后在风控指标缓解、投行与研究 信 总市值(亿元) 296.20 业务互补、财富管理区域互补、降低综合资金成本方面的协同效应。国联发展集 息 流通市值(亿元) 249.90 团于2023年3 月以1.98倍PB 竞得民生证券30.3%股权，关注本次发股价格及 更 总股本(亿股) 28.32 配套募资情况，当前国联 ...

财务数据 - 公司2023年每股净资产为6.27元[5] - 公司2023年加权净资产收益率为3.89%[5] - 公司2023年净利润为67.1亿元，2024年预计为73.1亿元[4] - 公司2023年资产总计为8712.9亿元，2024年预计为10029.9亿元[4]

营收情况 - 公司2023年实现营收29.6亿元，同比增长12.7%[1] 资管业务 - 资管业务净收入4.43亿元，同比增加128.54%[2] 财富管理转型 - 公司财富管理转型稳步推进，基金投顾授权资产65.94亿元[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收29.55亿元，同比增长12.68%[1] - 公司2023年归母净利润为6.71亿元，同比下滑12.51%[1] - 公司2023年基本每股收益为0.24元，同比下滑11.11%[1] - 公司2023年资管业务净收入同比增长128.35%[2] - 公司2023年新增客户数15.06万户，累计客户数达到173.64万户，同比增长9.64%[3] - 公司2023年基金投顾总签约客户数为30.02万户，同比增长24.93%[3] - 公司2023年金融产品销售规模为184.03亿元，同比减少14.76%[3] - 公司2023年代销金融产品收入为0.33亿元，同比下滑22.35%[3] 未来展望 - 公司通过并购民生证券提升综合竞争力，预计规模指标有望提升超过10位[6] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为8.39/9.87/10.42亿元，增速分别为25.01%/17.64%/5.63%[6] - 预计公司2024年1.9-2.1倍PB较为合理，对应价格合理区间为12.48元-13.80元，维持公司“增持”评级[6] 市场扩张和并购 - 公司资管业务规模持续扩大，截至2023年末，国联基金资产管理总规模达到1487.67亿元[5] 其他新策略 - 投资评级系统根据股票/行业涨跌幅相对于市场指数的表现分为买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证，投资者需谨慎决策[11]

业绩总结 - 公司归母净利润为6.7亿元，同比下降12.5%[2] - 公司2023年营业收入为2955百万元，2024年预计将增长至3100百万元，2025年为3257百万元，2026年为3469百万元[9] - 公司2024年预计每股净利润为0.25元，2025年为0.27元，2026年为0.28元[7] 用户数据 - 公司两融日均余额为102亿元，同比增长11%[4] - 公司资管业务收入环比增长145%，2023年第四季度达到1.5亿元[5] - 公司投资收益同比下降52.3%，2023年第四季度达到1.1亿元[6] 未来展望 - 公司2026年预计资产总计将达到106,018百万元[10] - 公司2025年的应付债券金额为26,315百万元[10] - 公司2026年的所有者权益合计为19,555百万元[10] 新产品和新技术研发 - 公司的股本在2022-2026年期间保持不变，均为2,832百万元[10] - 公司2024年的其他综合收益为396百万元[10] - 公司2024年的商誉金额为1,260百万元[10] 市场扩张和并购 - 公司债券承销规模同比增长96.5%，达到645亿元[4] - 公司2023年自营业务占比最高，为42%；经纪和承销业务占比分别为17%；资管业务占比为15%[8] - 公司的未分配利润为3,850百万元[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入29.55亿元，同比增长12.68%[1] - 公司2023年归母净利润为6.71亿元，同比下降12.51%[1] - 公司23Q4业绩受到拖累，主要原因包括利息净收入录得负值和自营业务收入下滑[1] - 公司资管业务净收入同口径同比增长7%，主要系年内并表国联基金[1] - 公司经纪业务收入下降，主要受交投情绪低迷影响[1] - 公司投行业务收入逆势增长，主要系债权融资规模增长和IPO承销规模持平[1] - 公司下调盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为7.65/9.12亿元，2026年为10.74亿元[1] - 公司当前市值对应2024-2026年PB分别为1.71/1.51/1.46倍，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 2026年预计公司的营业收入将达到458.6亿元，较2022年增长75.2%[2] - 2026年预计公司的净利润将达到107.4亿元，较2022年增长39.9%[2] - 2026年预计公司的每股净资产为7.55元，较2022年增长27.6%[2] 其他新策略 - 国联集团总裁出任民生证券董事长，预计国联证券与民生证券整合将加速[1] - 风险提示包括权益市场波动和行业监管政策趋紧[1] - 东吴证券研究所提醒投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[7]

财务数据 - 公司2023年全年营业收入为295.5亿元，同比增长12.7%[5] - 公司2023年全年归母净利润为6.71亿元，同比下降12.5%[5] - 公司财务杠杆倍数提升至4.53倍，总资产规模提升140.6亿元[1] - 公司2023年资管手续费净收入大幅增长至4.43亿元，同比增长128.35%[5] - 公司2023年自营业务收入同比增长7.31%至12.43亿元，自营资产持续扩表[5] 分红与盈利预测 - 公司计划每10股派息1.42元，分红率59.9%，股息率1.2%[2] - 公司2024年预计每股盈利为0.26元，市净率为1.81倍[5] 风险提示 - 公司风险提示包括市场交易量回落、风险偏好下降等[4] 业绩预测 - 2023年国联证券的营业收入预计将从295.5亿元增长至484.5亿元[8] - 2023年国联证券的净利润预计将从67.5亿元增长至104.2亿元[8] 团队信息 - 徐康是国联证券金融组的首席分析师，曾获得多个金融行业分析师奖项[9] - 贾靖是国联证券金融组的高级研究员，负责银行业研究，曾获得多个银行业分析师奖项[10] - 刘潇伟是国联证券金融组的研究员，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究[11] 投资评级 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级，根据预期未来6个月内相对基准指数的表现来评定[17] - 行业投资评级体系包括推荐、中性和回避三个等级，根据预期未来3-6个月内该行业指数相对基准指数的涨跌幅来评定[18]

财务数据 - 公司2023年营业收入为29.55亿元，同比增长12.68%[1] - 公司2023年归母净利润为6.71亿元，同比下降12.51%[1] - 公司2023年资产管理实现收入4.43亿元，同比增长128.54%[1] - 公司2023年经纪业务收入为5.15亿元，同比下降6.30%[2] - 公司2023年投资银行业务实现收入5.17亿元，同比增长0.72%[2] - 公司2024年和2025年盈利预测分别下调17.3%和13.0%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.8/10.1/10.9亿元，同比增长30.3%/15.5%/7.9%[3] 估值指标 - 公司2022-2026年市盈率分别为42.6/47.9/37.2/32.2/29.9倍[4] - 公司2022-2026年市净率分别为1.9/1.8/1.9/1.9/1.8倍[4] 投资评级 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配[9] 公司资质 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[12] 报告提醒 - 报告强调信息的准确性和完整性，不保证资料和信息的完整性和准确性[10] - 报告提醒投资者，报告中的信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行承担风险[11] 证券研究报告 - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，用于分析证券及相关产品的价值、市场走势等[13]