一、涉及公司 北京国际人力资本集团股份有限公司[1] 二、核心观点及论据 1. **业绩增长情况** - 2024年前三季度公司累计实现营业收入331.79亿元，同比增长了15.46%[2]。 - 实现规模净利润6.41亿元，同比增长了84.75%；扣费规模净利润4.02亿元，同比增长了137.92%[2]。 - 2024年前三季度北京人力加权平均净资产收益率达到10.32%，较2023年前三季度增加3.94个百分点，较2022年前三季度增加4.02个百分点；每股收益达到1.1329元每股，较2023年前三季度增加0.4351元每股，较2022年前三季度增加0.3241元每股[6]。 2. **业绩承诺完成情况** - 2024年扣费规模净利润的业绩承诺指标为5.63亿元，2024年前三季度实际完成4.13亿元，完成率为73.31%；2024年前三季度规模净利润指标为规模净利润承诺指标为5.94亿元，2024年前三季度实际完成6.52亿元，完成率达109.74%[7]。 3. **业务发展举措及成果** - **业务外包服务**：是主要收入来源，占比达84%，2024年前三季度业务外包服务收入达277.38亿元，较去年同期增长16%，毛利达7.74亿元，较去年同期增长6%[5]。 - **降本增效**：2022年至2024年三季度北京人力期间费用逐年下降，三年符合增长率为负的8%，从2022年前三季度的5.35%下降到2024年前三季度的3.22%，下降2.13个百分点，其中职工薪酬费用占比63%[5]。 - **其他业务发展** - **大客户管理**：健全大客户管理机制，通过优化组织体系实现大客户全国范围内的统筹和集中管控，维护与战略签约客户关系，构建战略客户服务生态等[8][9]。 - **区域协同发展**：如京津冀地区整合基础人士服务运营业务，长三角地区整合基础人士服务业务，提升运营效率[9]。 - **出海业务**：积极发展出海业务，在东南亚等地区市场承担落地服务，设立新加坡全资子公司，初步形成海外业务运营服务平台体系[10]。 - **人力资源服务行业龙头优势发挥**：依托旌旗直聘人才引进平台助力首都国资国企高质量发展人才引进，深化国际人才服务一个窗口的建设工作[10][11]。 - **集团化治理体系优化**：修订公司章程，优化董事会监事会设置，完善组织管控体系，推动产权层级调整等[11][12]。 - **数字化转型升级**：引入人工智能、大数据等技术，优化客户和员工自助服务平台，推动Fasco数字伙伴联盟项目建设，推出虚拟数字人形象[13]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 宏观政策层面中共中央国务院发布了关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见，为人力资源服务业创新发展提供新指引和支持[3]。 2. 2024年是FESCO成立的第45个年头，公司将利用年底时间聚焦业绩承诺指标达成并规划2025年工作和十五五时期发展战略[3]。 3. 扣非规模净利润的大幅增长主要是受到2023年重大资产重组的影响，按照相关规定同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益属于非经常性损益，还原影响后扣非规模净利润略有增长[6]。 4. 公司持续开展法治大讲堂等活动，编制内审视野期刊来传播内审文化，提升全员合规管理及风险防控意识[12]。

一、涉及公司与行业 - 涉及行业为人力资源服务行业[1][2][3] 二、核心观点与论据 （一）人员与管理费用 - 公司总人数相对去年有下降，这对管理费用有一定的降低作用[1] （二）政府补贴 - 今年政府补贴基本上兑现了承诺，随着政策的出台和加强，明年补贴的稳定性和灵活性应得到巩固和提升[1] （三）竞争环境 - 人力资源服务行业门槛不高，进入容易，但真正有竞争优势的企业没有发生变化，还是少数几家企业在竞争[2] - 今年经济形势不好，很多小微人力资源服务机构生存发展困难，存在合规压力和风险，中国对行业重视程度和规范程度越来越高，可能加速小微或中小微服务机构的出局，大企业倾向找大机构服务[2][3] 三、其他重要内容 - 本次会议面向开源证券的专业投资机构客户[3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 外包业务是业务增长的主要驱动力,在经济增长乏力的背景下具有一定的逆周期属性 [1] - 公司组织架构调整,管理层级进一步扁平化,有利于各地分公司保持管理一致性,加强业务统筹 [1] - 预计2024-2026年公司将实现较快的业绩增长,归母净利润分别为9.11/10.06/11.38亿元,同比增速分别为66.22%/10.4%/13.12% [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为1.61/1.78/2.01元/股,对应PE分别为13X、12X和10X [3] - 2022-2026年营业收入分别为32,339/38,312/43,756/50,096/57,351百万元,同比增长率分别为18.47%/14.21%/14.49%/14.48% [3][4] - 2022-2026年归母净利润分别为414/548/911/1,006/1,138百万元,同比增长率分别为32.24%/66.22%/10.40%/13.12% [3][4] - 2022-2026年毛利率分别为7.88%/6.90%/6.14%/6.02%/6.01%,销售净利率分别为1.28%/1.43%/2.08%/2.01%/1.98% [4] - 2022-2026年ROE分别为7.91%/9.11%/13.71%/13.69%/13.92%,ROA分别为2.47%/3.35%/5.27%/5.40%/5.62% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 单三季度收入113.13亿元,同比增长18.39%;归母净利润2.07亿元,同比增长52.3% [3] - 收入端,预计外包等业务增长较快,人事管理、薪酬福利服务业务等保持稳健 [7] - 盈利能力方面,收入结构变化导致毛利率略下行,但规模效应叠加公司内控降费得力,节约期间费用率,此外政府补贴节奏变化,本季度落地体量较多,公司归母净利润同比大幅提振,扣非增速也快于收入端 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.35/8.97/10.05亿元,对应PE分别为14/13/12X [5] 财务数据总结 - 2023年营业收入383.12亿元,2024-2026年预计分别为360.30/426.81/526.43亿元 [12] - 2023年归母净利润5.48亿元,2024-2026年预计分别为8.35/8.97/10.05亿元 [12] - 2023年每股收益1.08元,2024-2026年预计分别为1.48/1.58/1.78元 [12] - 2023年资产负债率58.8%,2024-2026年预计分别为8.4%/7.4%/6.6% [12]

行业和公司概述 行业概述 - 公司所处行业为人力资源服务行业,主要提供外包、人才派遣等服务 [1] - 行业内主要竞争对手包括科瑞等公司 [8] - 行业内普遍存在政府补贴政策,但近期有所收紧,未来可能会更加规范化 [6][7] 公司概述 - 公司是一家上市公司,主营业务包括外包、人才派遣等人力资源服务 [1][2] - 公司前五大客户包括华为、阿里、贝壳、小米、美团等大型互联网公司,其中华为占比较大 [9] - 公司业务保持平稳增长,未出现大客户流失,但基础人事业务有所下降 [1][2][4] - 公司持续推进降本增效措施,包括优化内部管理、人员调整等 [2][15][16] - 公司正在加大对大客户的服务力度,同时也在关注中小客户的开发 [10][11] - 公司正在探索AI等数字化技术在人力资源管理中的应用 [13][14] - 公司未来可能会通过并购等方式补充在某些细分领域的短板 [17][18] - 公司正在进行内部组织架构调整,以更好地赋能业务发展 [18][19][20] 财务和业绩分析 财务数据 - 公司三季度业绩符合预期,收入增长主要依托于外包业务 [3][4] - 毛利率有所下降,主要受到客观经营环境压力的影响 [4] - 政府补贴金额整体保持稳定,但具体节奏存在一定不确定性 [5][6] 业绩展望 - 公司有信心完成全年业绩目标,未来业绩增长仍将依赖于大客户业务 [3][10][11] - 公司将继续推进降本增效措施,以应对当前经营环境压力 [2][15][16] - 公司看好未来政府补贴政策的持续性和稳定性 [6][7] - 公司将重点关注大客户需求,同时也不放弃中小客户的开发 [10][11] - 公司正在探索数字化转型,以提升运营效率 [13][14] - 公司未来可能会通过并购等方式拓展新业务领域 [17][18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 前三季度业绩亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营业收入331.79亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长84.75%,实现扣非后归母净利润4.02亿元,同比增长137.92% [3] - 单季度看,公司24Q3实现营业收入113.13亿元,同比增长18.39%,归母净利润2.07亿元,同比增长52.30%,扣非归母净利润1.26亿元,同比增长33.0% [3] 外包业务稳健增长 - 公司外包业务稳健增长,持续打磨专业化的招聘团队,夯实招聘体系和优化招聘流程,为客户提供端到端的人才供给解决方案 [4] - 公司成立外包共享运营中心,充分整合招聘资源及渠道 [4] 大客户服务持续优化 - 公司优化健全大客户服务,与华为及德科集团签订全球合作战略协议,开启全球合作篇章 [4] 内部重组整合优化管理 - 公司发布内部重组整合的公告,审议通过包含北京外企将无偿转让其持有的北京外企德科人力资源服务上海有限公司等27家股权在内的内部重组措施,有利于加强公司集团化管理平台建设,进一步提升公司管理效率 [4] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年EPS为1.5/1.7/1.9元/股,对应PE为14/12/11x [5]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入331.79亿元(同比+15.46%)、归母净利润6.41亿元(同比+84.75%)、扣非归母净利润4.02亿元(同比+137.92%)。2024Q3单季度公司实现营业收入113.13亿元(同比+18.39%)、归母净利润2.07亿元(同比+52.30%)、扣非归母净利润1.26亿元(同比+33%) [7] - 公司核心业务主体北京外企2024年前三季度实现归母净利润6.52亿元(同比+1.84%)、扣非归母净利润4.13亿元(同比+3.68%)。2024Q3单季度实现归母净利润2.14亿元(同比+57.67%)、扣非归母净利润1.33亿元(同比+40.16%)。公司业务外包收入占比提升,综合毛利率有所下降,但公司降本增效逐渐成效 [7] - 公司持续深化与瑞士德科集团的合资合作,并与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议,为全球化合作奠定了良好的战略框架基础 [7] - 我们预计公司2024-2026年营收分别为440.81/509.04/586.38亿元,对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19%;2024-2026年归母净利润分别为8.73/9.76/11.03亿元,对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03% [8] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计分别为440.81/509.04/586.38亿元,对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.73/9.76/11.03亿元,对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03% [8] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.54/1.72/1.95元/股 [8] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为13.0/11.7/10.3倍,市净率预计分别为1.8/1.6/1.5倍 [8]

报告投资评级 - 报告给予北京人力(600861)增持评级 [5] 报告核心观点 - 收入业绩均超预期,完成业绩对赌确定性提高 [3] - 公司将继续聚焦稳定发展和提效,后续将持续拓展业务边界 [3] - 考虑政策对经济及就业相关促进措施对未来企业用工需求及就业环境改善的预期提升,给予公司2025年高于行业平均20xPE估值,上调目标价至31.60元 [4] 报告内容总结 业绩表现 - 公司2024Q3单季度实现营业收入113.13亿/+18.39%,归母净利润2.07亿/+52.30%,归母扣非净利1.26亿/+33% [4] - 2024Q1-Q3实现营业收入+15.46%,归母净利润6.41亿/+84.75%,归母扣非净利润4.02亿/+137.92% [4] - 公司有足够能力和空间,完成上市业绩对赌(24年归母5.9亿,归母扣非5.63亿),目前全年归母业绩已经完成,归母扣非24Q4需要1.6亿 [4] 业务发展 - 外包业务决定收入增速,本季增速环比加速,与公司此前头部客户订单交付加速确认收入有关 [4] - 传统人事档案管理与薪酬业务整体趋势仍然受存量雇佣人数影响 [4] - 未来业绩增长驱动力更多来自外包业务核心客户的体量和岗位类别的增长,考虑KA客户的稳定性,预计后续增长有一定持续性 [4] - 公司将进一步补充和完善自身在外包业务不同细分行业的交付能力 [4] 估值分析 - 考虑政策对经济及就业相关促进措施对未来企业用工需求及就业环境改善的预期提升,给予公司2025年高于行业平均20xPE估值,上调目标价至31.60元 [4]

公司投资评级 - 报告维持对北京人力（600861）的“买入”评级，目标价为27.52元（6个月）[1][3][8] 报告的核心观点 - 2024年三季度业绩表现亮眼，未来有望受益于政策催化[1][2] - 公司作为国内头部人服公司，持续降本增效，规模效应逐渐显现，重组上市后业绩表现亮眼[1] - 人力资源服务市场需求复苏缓慢，但公司业绩仍保持较强韧性[2] - 政府对就业的重视程度提升，招聘市场未来有望受益于政策催化[2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季度业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收331.8亿元，同比增长15.5%；归母净利润为6.4亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利润为4.0亿元，同比增长137.9%；毛利率为5.7%，同比下降0.9个百分点，净利率2.6%，同比增加0.5个百分点[1] - 单Q3公司实现营收113.1亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.1亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长33.0%[2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.3、9.7和11.2亿元，给予公司2025年16倍PE，对应目标价27.52元，维持“买入”评级[3][8] 分业务收入及毛利率预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为440.6、513.7和591.5亿元，归母净利润分别为8.3、9.7和11.2亿元，EPS分别为1.47、1.72和1.98元，对应PE分别为14、12和10倍[7] - 人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务等业务预计将保持稳定增长，毛利率有望持续改善[6] 相对估值 - 选取科锐国际、外服控股作为可比公司，2024-2026年平均PE分别为19、16、14倍，北京人力在国内人服行业具有领先优势，预计2024-2026年归母净利润分别为8.3、9.7和11.2亿元[8][9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐(下调)" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收331.79亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长84.75% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营收113.13亿元,同比增长18.39%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长52.30% [1] - 公司主营外包业务收入增速与总体营收趋势一致,毛利率同比下滑0.50pct,归母净利率同比提升0.4pct,盈利能力相对稳健 [1] - 公司期间费用率同比下滑0.5pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相对平稳 [1] - 公司拟开展内部重整组合,将业务外包、数字科技等组织条线重新梳理,有望更好服务公司发展战略 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为8.20、9.45、10.63亿元,同比增长49.7%、15.2%、12.6% [2] - 2024-2026年公司每股收益预计为1.45、1.67、1.88元 [2] - 2024-2026年公司市盈率预计为15、13、11倍 [2] - 2024-2026年公司毛利率预计为5.8%、5.3%、5.0% [5] - 2024-2026年公司净利率预计为2.5%、2.5%、2.4% [5] - 2024-2026年公司ROE预计为12.0%、12.8%、13.4% [5] - 2024-2026年公司ROIC预计为19.0%、19.7%、19.9% [5]