报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司持续降本增效,提高运营能力,宏观经济改善预期+政策效果显现,看好后续业绩逐季度提升 [5] - 外包业务驱动业绩增长,核心竞争优势稳固,国资禀赋+市场化机制带动规模与服务能力正向循环 [5] - 公司综合性优势显著,高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现高速增长,丰富的客户资源是盈利能力可持续提升的保障 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入331.8亿元,同比增长16.07%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长0.16%;实现扣非归母净利润4.02亿元,同比增长1.13% [5] - 2024年三季度单季,公司实现营业收入113.13亿元,同比增长18.39%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长52.30%;实现扣非净利润1.26亿元,同比增长33.00% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.70/9.98/11.32亿元 [6] 行业及公司发展分析 - 用工企业对人力资源管理的灵活性和去风险等多方面需求与日俱增,对人服机构的专业性、综合性和数字化能力等各方面素质也提出更高要求 [5] - 北京人力兼具国资禀赋和市场化效率,拥有行业先发优势、优质客户群体、强大集成服务能力和丰富行业经验 [5] - 公司通过标杆效应和品牌口碑,从头部客户向潜在同行业用工企业和中腰部客户渗透,在深挖大客户价值同时扩大市场覆盖,进一步增大业务规模,形成服务规模和服务能力正向循环 [5] 风险提示 - 未提及 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入331.79亿元，同比增长15.5%；归母净利润6.41亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利4.02亿元，同比增长137.9% [4] - 2024年第三季度公司实现收入113.13亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.07亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利1.26亿元，同比增长33.0% [4] - 公司毛利率、净利率、费用率均保持稳定 [5] - 北京外企归母净利业绩承诺超额完成 [5] 公司内部管理优化 - 公司拟开展内部重组整合,优化上市公司治理管控体系 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.35、9.23、10.11亿元,同比增长52.4%、10.5%、9.6% [6] - 给予公司2024年15-18倍PE,对应合理价值区间22.20-26.64元/股 [6] 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 市场竞争加剧风险 - 行业政策法规变动风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收331.8亿元/+15%;实现归母净利润6.4亿元/+85%;扣非后归母净利润4.0亿元/+138% [5] - 2024Q3,公司实现收入113.1亿元/+18.4%;归母净利润2.1亿元/+52.3%;扣非净利润1.26亿元/+33.0%,内部降本增效助力&补贴顺利到位综合助力下,公司三季度盈利能力环比上半年改善明显 [5] - 2024年前三季度,北京外企实现收入331.5亿元/+16.0%;实现归母净利润6.5亿元/+1.8%,业绩承诺完成率109.7%;扣非后归母净利润4.1亿元/+3.7%,业绩承诺完成率73.3%（目标为5.63亿元） [5] - 2024Q3,北京外企实现营收113.1亿元/+18%;实现归母净利润2.1亿元/+52%;实现扣非净利润1.3亿元/+33% [5] - 2024年前三季度,公司归母净利率为1.9%/+0.7pct,扣非后归母净利率为1.2%/+0.6pct,毛利率为5.7%/-0.9pct,销售/管理/研发费用率分别为1.2%/2.1%/0.1%,分别同比-0.3pct/-0.5pct/-0.2pct [6] - 2024Q3,公司归母净利润率2.2%/+0.2pct,毛利率5.88%/-0.5pct,销售/管理/研发费率分别同比-0.45/-0.01/-0.13pct,规模效率带动下各项成本费用率均有改善 [6] - 公司全资子公司北京外企（FESCO)向上市公司无偿划转其持有的27家公司股权,主要为加强公司集团化管理平台建设,简化管理层级优化治理架构 [7] - 公司与昆仑万维成立合资公司,探索AI技术在招聘领域的应用 [7] 财务指标总结 - 2024-2026年收入预测为449/524/612亿元,归母净利润预测为8.57/9.76/10.99亿元 [8] - 当前股价对应PE为12.4/10.9/9.7x [8]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"推荐"评级 [39] 报告的核心观点 营收增速良好,归母净利业绩承诺提前完成 - 3Q24公司营收同比+18.4%,增速较去年同期+4.1pct,主要得益于外包业务的高速增长 [1] - 2024年前三季度,归母净利润6.4亿元,业绩承诺完成率为109.7% [1] 毛利率环比提升,费用率轻微上涨导致归母净利率环比下滑 - 3Q24公司毛利率为5.9%,同比-0.5pct,环比+0.9pct [1] - 费用率同比呈下滑趋势,但环比上个报告期小幅提升,导致3Q24归母净利率为1.8%,同比+0.4pct,环比-0.1pct [1] 公司看点 - 作为国内最早的人力资源服务商,业务布局全面,覆盖区域广,品牌影响力较强 [2] - 持续升级完善大客户的开发、服务、与管理,不断提升客户服务的效率与品质 [2] - 经营情况良好,近年来业务规模稳步扩张,海外业务有望带来新增量点,同时经营效率提升,费用率整体呈下滑趋势,盈利能力有望增强 [2] 根据目录分别进行总结 专业一站式人服机构，业务拓展情况良好 - 公司作为国内首家人力资源服务机构,已发展成为专业的人力资源综合解决方案提供商 [11] - 公司资产重组后登录资本市场,北京市国资委仍为实质控制人 [11] 客户+经营效率优势明显,德科助力开拓开外业务 - 公司客户覆盖行业全面,包括知名企业,客户资源丰富 [31] - 公司持续完善对大客户的管理和开发,提升服务能力 [31] - 与德科集团合作,有望进一步拓展海外业务 [35] 投资建议 - 公司为国内人服行业龙头,业务稳健,品牌影响力强,外包业务发展迅速,且降本增效效果良好 [39] - 预计2024-2026年归母净利分别为8.8/9.8/10.7亿元,对应PE为12.9X/11.6X/10.6X [39] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [42] - 行业政策变化风险 [42] - 大客户流失风险 [42]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q1-Q3公司实现收入331.79亿元/yoy+15.46%，实现归母净利润为6.41亿元/yoy+84.75%，扣非归母净利润为4.02亿元/yoy+137.92% [2] - 24Q3公司实现收入113.13亿元/yoy+18.4%，归母净利润为2.07亿元/yoy+52.2%，扣非归母净利润为1.26亿元/yoy+34% [2] - 24Q3公司整体业绩超预期 [2] 费率管控 - 24Q1-Q3公司毛利率为5.73%/yoy-0.89pcts，费率控制良好，综合影响下归母净利率为1.93%/yoy+0.72pcts [2] - 24Q3公司毛利率5.88%/yoy-0.5pct，费率控制良好，归母净利率为1.8%/yoy+0.4pcts [2] 外延并购和海外布局 - 在新加坡设立全资子公司FESCO GROUP APAC PTE.LTD.加大海外市场布局 [2] - 收购仁励窝20%股权，增强与其业务协同 [2] 财务指标预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.37/9.68/11.06亿元 [3] - 对应PE分别为14X/12X/10X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司收入113.1亿元,同比+18.4%,归母净利润2.1亿元,同比+52.3%,扣非归母净利润1.26亿元,同比+33% [2] - 2024年前三季度公司收入331.8亿元,同比+15.5%,归母净利润6.4亿元,同比+85%,扣非归母净利润4亿元,完成全年业绩承诺73.3% [2] - 公司置入资产北京外企前三季度归母净利润6.5亿元,完成率110% [2] 公司经营情况 - 公司销售毛利率5.88%,同比下降0.5pct,销售净利率2.2%,同比提升0.15pct,销售费用率1.22%,同比下降0.45pct,管理费用率2.24%,同比基本持平 [2] - 公司内部组织架构重组推进,加强集团化管理平台建设 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润8.66/9.6/10.7亿元,最新股价对应2024-2026年PE分别为13/12/11倍 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为11,312,633,930.84元，同比增长18.39%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为207,492,697.06元，同比增长52.30%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为125,682,001.81元，同比增长33.00%[1] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为326,725,573.20元，同比增长325.64%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3665元/股，同比增长52.26%[3] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.3665元/股，同比增长52.26%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.30%，同比增加0.98个百分点[3] - 公司2024年第三季度总资产为17,068,146,833.14元，同比增长4.33%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为6,381,982,765.65元，同比增长6.11%[3] - 公司2024年第三季度非经常性损益项目合计为81,810,695.25元[4] - 公司重大资产重组置入资产北京外企人力资源服务有限公司累计实现归属于母公司所有者的净利润为65,180.74万元，业绩承诺完成率为109.74%[9] - 累计实现扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润为41,263.84万元，业绩承诺完成率为73.31%[9] - 公司2024年前三季度营业总收入为331.79亿元，同比增长15.46%[13] - 公司2024年前三季度营业总成本为325.48亿元，同比增长14.67%[13] - 公司2024年前三季度研发费用为2903.17万元，同比下降59.95%[13] - 公司2024年前三季度其他收益为5.22亿元，同比增长14.45%[13] - 公司2024年前三季度投资收益为-438.34万元，同比下降106.82%[13] - 2024年第三季度，公司营业利润为1,138,476,510.68元，同比增长32.7%[1] - 2024年第三季度，公司净利润为851,011,098.51元，同比增长40.8%[1] - 2024年第三季度，归属于母公司股东的净利润为641,361,064.52元，同比增长84.7%[1] - 2024年第三季度，基本每股收益为1.1329元/股，同比增长62.3%[15] - 2024年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金为34,533,829,795.84元，同比增长14.1%[16] - 2024年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为-32,865,796.60元，去年同期为97,749,251.82元[17] - 2024年前三季度，投资活动产生的现金流量净额为-119,477,782.34元，去年同期为-460,211,890.04元[17] - 2024年前三季度，筹资活动产生的现金流量净额为-470,665,238.92元，去年同期为1,309,342,060.04元[17] - 2024年前三季度，现金及现金等价物净增加额为-622,805,124.20元，去年同期为950,987,359.36元[17] - 2024年第三季度末，期末现金及现金等价物余额为7,158,177,596.68元，去年同期为7,323,068,995.33元[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度总资产为17,068,146,833.14元，同比增长4.33%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为6,381,982,765.65元，同比增长6.11%[3] - 货币资金为7,186,458,294.55元，相比上期的7,791,178,423.86元有所减少[9] - 应收账款为4,455,124,947.78元，相比上期的3,829,454,377.31元有所增加[9] - 其他应收款为3,379,377,993.75元，相比上期的2,993,965,144.98元有所增加[9] - 流动资产合计为15,712,651,253.22元，相比上期的15,105,651,102.59元有所增加[9] - 公司2024年三季度末资产总计为1706.81亿元，同比增长4.33%[10] - 公司2024年三季度末流动负债合计为956.54亿元，同比增长1.86%[11] - 公司2024年三季度末非流动负债合计为2.46亿元，同比增长5.47%[11] - 公司2024年三季度末所有者权益合计为725.68亿元，同比增长7.74%[11] - 公司2024年三季度末应付账款为24.34亿元，同比增长58.87%[10] 股东持股情况 - 北京国有资本运营管理有限公司持有108,452,397股人民币普通股[8] - 北京中融鼎新投资管理有限公司－天津融衡股权投资合伙企业（有限合伙）持有49,769,899股人民币普通股[8] - 中国建设银行股份有限公司－中欧养老产业混合型证券投资基金持有16,068,964股人民币普通股[8] - 中信银行股份有限公司－中欧睿见混合型证券投资基金持有10,041,943股人民币普通股[8]

行业分析 - 我国人资行业具备持续成长的坚实基础，灵工行业空间广阔、穿越经济周期[4] - 人资行业本质为人头生意，海外龙头穿越周期，中国享有人口优势、具备做大的天然基础[4] - 国内灵工万亿市场，对标海外成熟劳动力市场，国内市场渗透率具备3-10倍的提升空间[4] - 灵工生意模式攻守兼备，逆势可提升渗透率、顺势可提升景气度[4] - 灵工行业已经过混战、仍高度分散，行业龙头壁垒深厚，护城河可持续深挖[4] 公司业务分析 - 公司为国内综合型人服龙头，国有背景和市场化优势兼具[2] - 公司人服业务覆盖全周期，受益于外包用工渗透率的持续提升[3] - 公司相关高毛利业务有望随着企业需求回暖而修复[3] - 公司积极布局国内外市场，未来境外收入占比提升空间较大[2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.35亿元、9.23亿元、10.11亿元，同比增长52.4%、10.5%、9.6%[2]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北京人力（600861.SH） [Table_Title] 2024Q2 业绩点评：盈利能力承压，控费增效 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024Q2 ：收入 113.16 亿元，同比 +15% ，归母净利润 2.23 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利 | | | 润 0.91 亿元，同比 -14% 。展望后市，看好公司坚持"市场化、专业化、数字化、国际化"战 略发展方向，充分利用自身深厚的专业服务能力、独特的生态资源优势以及丰富的数据资产价 | | | 值，全力践行"产品创新、数据赋能、生态链接、全国协同"的战略部署，在逆势环境中，降 ...

社会服务 证 券 研 究 报 告 2024 年 08 月 31 日 北京人力 (600861) ——上半年业绩稳健增长，外包业务保持高速增长 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 14.13 | | 一年内最高/最低（元） | 25.79/13.22 | | 市净率 | 1.3 | | 息率（分红 / 股价） | 3.43 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,180 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : 2024 | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 10.91 | | | | | 资产负债率 % | 57.51 | ...