行业分析 - 我国人资行业具备持续成长的坚实基础，灵工行业空间广阔、穿越经济周期[4] - 人资行业本质为人头生意，海外龙头穿越周期，中国享有人口优势、具备做大的天然基础[4] - 国内灵工万亿市场，对标海外成熟劳动力市场，国内市场渗透率具备3-10倍的提升空间[4] - 灵工生意模式攻守兼备，逆势可提升渗透率、顺势可提升景气度[4] - 灵工行业已经过混战、仍高度分散，行业龙头壁垒深厚，护城河可持续深挖[4] 公司业务分析 - 公司为国内综合型人服龙头，国有背景和市场化优势兼具[2] - 公司人服业务覆盖全周期，受益于外包用工渗透率的持续提升[3] - 公司相关高毛利业务有望随着企业需求回暖而修复[3] - 公司积极布局国内外市场，未来境外收入占比提升空间较大[2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.35亿元、9.23亿元、10.11亿元，同比增长52.4%、10.5%、9.6%[2]