报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"推荐"评级 [39] 报告的核心观点 营收增速良好,归母净利业绩承诺提前完成 - 3Q24公司营收同比+18.4%,增速较去年同期+4.1pct,主要得益于外包业务的高速增长 [1] - 2024年前三季度,归母净利润6.4亿元,业绩承诺完成率为109.7% [1] 毛利率环比提升,费用率轻微上涨导致归母净利率环比下滑 - 3Q24公司毛利率为5.9%,同比-0.5pct,环比+0.9pct [1] - 费用率同比呈下滑趋势,但环比上个报告期小幅提升,导致3Q24归母净利率为1.8%,同比+0.4pct,环比-0.1pct [1] 公司看点 - 作为国内最早的人力资源服务商,业务布局全面,覆盖区域广,品牌影响力较强 [2] - 持续升级完善大客户的开发、服务、与管理,不断提升客户服务的效率与品质 [2] - 经营情况良好,近年来业务规模稳步扩张,海外业务有望带来新增量点,同时经营效率提升,费用率整体呈下滑趋势,盈利能力有望增强 [2] 根据目录分别进行总结 专业一站式人服机构，业务拓展情况良好 - 公司作为国内首家人力资源服务机构,已发展成为专业的人力资源综合解决方案提供商 [11] - 公司资产重组后登录资本市场,北京市国资委仍为实质控制人 [11] 客户+经营效率优势明显,德科助力开拓开外业务 - 公司客户覆盖行业全面,包括知名企业,客户资源丰富 [31] - 公司持续完善对大客户的管理和开发,提升服务能力 [31] - 与德科集团合作,有望进一步拓展海外业务 [35] 投资建议 - 公司为国内人服行业龙头,业务稳健,品牌影响力强,外包业务发展迅速,且降本增效效果良好 [39] - 预计2024-2026年归母净利分别为8.8/9.8/10.7亿元,对应PE为12.9X/11.6X/10.6X [39] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [42] - 行业政策变化风险 [42] - 大客户流失风险 [42]