证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 华光环能（600475.SH） 热电运营稳健增长，火改&氢能注入新动能 事件：公司发布 2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营收 57.58 亿元，同比增长 15.30%；归母净利润 3.97 亿元，同比减少 3.02%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比 减少 47.08%；基本每股收益 0.4218 元，同比减少 3.17%。单二季度，实现营业收入 28.59 亿元，同比+2.53%；归母净利润 2.11 亿元，同比+11.71%。整体业绩符合预 期。 热电运营提升明显，装备制造业务收入回升。2024 年上半年公司营收同比增长 15.3%， 主要系热电业务规模大幅提升，热电运营服务收入相应增加。2024 年上半年地方热电 及光伏发电运营服务实现收入 27.46 亿元，同比增长 55.06%。截止 2024 年 6 月，公 司下属 8 家热电厂保持精细化高效运营，上半年完成总售热 499.38 万吨，较去年同期 增长 49.76%，热力应收款回笼率 99.05%；通过精细化管理，管损低至 4.6%。装备制 造业 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024H1实现营收57.58亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润3.97亿元,同比下降3.02%;实现扣非归母净利润2.03亿元,同比增长47.08% [3] - 2024Q2实现营收28.59亿元,同比增长2.53%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长11.71%;实现扣非归母净利润0.22亿元,同比增长86.86% [3] 主营业务表现 - 环保设备业务回暖,热电运营业务增长稳定 - 装备制造:环保设备营收5.44亿元,同比增长60.2%;节能高效发电设备营收1.91亿元,同比下降4.9% [3] - 工程与服务:市政环保工程与服务营收12.33亿元,同比增长7.2%;电站工程营收5.98亿元,同比下降47.9% [3] - 项目运营管理:环保运营业务营收3.34亿元,同比增长2.5%;热电及光伏电站运营营收27.46亿元,同比增长55.1% [3] 未来发展机遇 - 火电灵活性改造需求广阔,公司煤粉预热技术有望受益 [3] - 氢能电解槽订单逐步落地,有望持续推动业绩增长 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.18/9.09/9.90亿元,对应PE分别为10/9/8倍 [3] - 2023-2026年营业收入分别为10513/12212/13673/14927百万元,同比增长分别为18.9%/16.2%/12.0%/9.2% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为741/818/909/990百万元,同比增长分别为1.7%/10.4%/11.1%/8.9% [6] - 2023-2026年毛利率分别为18.3%/17.3%/17.3%/17.3% [6] - 2023-2026年ROE分别为8.9%/9.0%/9.1%/9.0% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 热电运营规模持续扩张 - 截止2024H1公司控股热电联产装机量近1.3GW,2024H1实现热电联产集中供热499.38万吨,同比增长49.76% [1] - 通过精细化管理管损低至4.6%,带动地方热电及光伏发电运营业务营业收入同比增长55.06%至27.46亿元 [1] 装备制造业务收入回暖 - 2024H1公司装备制造业务实现营业收入7.34亿元,同比增长36.05% [1] - 其中环保相关设备(燃机余热炉、垃圾焚烧炉等)收入增长较快 [1] - 截至报告期末公司锅炉装备在手订单17.5亿元,其中环保锅炉装备订单7.05亿元 [1] 制氢设备生产基地建设完成 - 2024年上半年公司建设完成首期500MW规模的制氢设备智能化生产基地 [1] - 已具备多个系列碱性电解水制氢设备的批量化生产交付能力 [1] - 2024年6月成功中标目前全球最大体量的绿色氢氨醇一体化项目中部分制氢设备及系统 [1] 光伏电站EPC业务阶段性承压 - 公司工程总包业务实现营业收入18.31亿元,同比减少20.31% [1] - 主要系光伏电站工程业务受消纳形势严峻等因素影响发展承压 [1] - 报告期末公司传统电站工程在手订单16.3亿元,较去年同期有所回升 [1]

华福证券 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 942.89/942.41 流通 A 股市值(百万元) 8,067.00 每股净资产(元) 8.90 资产负债率(%) 60.19 一年内最高/最低价(元) 12.32/7.99 华光环能（600475.SH） 设备及 EPC 业务短期承压，运营资产稳定基本盘 投资要点： 事件：8 月 29 日，公司发布 2024 年中报。1H24，公司实现营业收入 57.58 亿元，同比+15.30%；归母净利润 3.97 亿元，同比-3.02%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比-47.08%。其中 2Q24，公司实现营业收入 28.59 亿元，同比+2.53%； 归母净利润 2.11 亿元，同比+11.71%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比-86.86%。 设备及 EPC 业务短期承压，现金流改善明显。毛利率方面，1H24 公司主 营业务毛利率 14.39%，同比下降 4.25pct，主要受市场竞争激烈、光伏组件价 格波动剧烈等因素影响，导致环保设备毛利下降，同时光伏电站 EPC 业务收 入下降，传统电站工程收入占比提升且毛利偏低。2024 年上半年公司经营性现 ...

公司代码：600475 公司简称：华光环能 无锡华光环保能源集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人蒋志坚、主管会计工作负责人缪强及会计机构负责人（会计主管人员）周建伟声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 受到风险、不明朗因素及假设的影响，本报告涉及未来计划、发展战略等前瞻性陈述，可能 与实际结果有差异，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者注意不恰当信赖或使用 此类信息可能造成的投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 十、 重大风险提示 受到风险、 ...

公司投资评级 - 买入（首次评级）[1] 报告的核心观点 - 公司的核心看点有二：传统业务稳健发展提供利润保障，制氢+火改双重共振打开成长空间[3] 根据相关目录分别进行总结 传统业务 - 能源工程&运营：23年毛利润合计占比63%，为传统业务业绩主体及未来增量主体[3] - 环保工程&运营：23年毛利润合计占比24%，为传统业务中低速稳健增长板块[3] - 环保&能源装备：23年毛利润合计占比13%，由于所涉主要赛道发展高峰期已过或将过，未来增长空间收窄[3] 氢能业务 - 绿氢行业高增长持续，公司前瞻布局电解水制氢设备，背靠央国企有望率先放量[3] 火改业务 - 新能源消纳难题推动火电灵活性改造，公司客户积累+核心技术有望驱动订单放量[3] 盈利预测与投资建议 - 预测24-26年公司实现营业收入124.0/140.5/149.3亿元，同比增长17.9%/13.3%/6.2%，归母净利润8.2/9.4/10.3亿元，同比增长11.1%/14.6%/8.9%，对应EPS为0.87/1.00/1.09元[4] - 公司作为环保能源领域头部企业，切入布局火电灵活性改造和电解水制氢设备领域，给予2024年15xPE，目标价13.05元，首次覆盖，给予"买入"评级[4]

公司装备板块情况 - 2024年上半年,公司装备板块中标合同金额超1亿元的订单包括:广州增城旺隆气电替代工程F级燃气-蒸汽联合循环发电机组1.739亿元、大唐金华天然气发电项目H级燃气-蒸汽联合循环发电机组2.16亿元、无锡能达热电有限公司热电联产扩建项目EPC总承包7.988亿、江苏恒泰新能源有限公司盐城市高纺区供热中心项目1.0068亿等,订单有一定程度回暖[2][3] 煤炭和天然气价格变动 - 2024年上半年公司煤炭价格呈下降趋势,煤炭采购渠道通畅,拥有稳定的煤炭供应和价格[2] - 2024年上半年天然气价格保持稳定,未有明显变化[2] 国家政策影响 - 国家推动实施燃煤机组掺烧绿氨的发电政策对公司将带来一定的积极影响,在公司煤粉炉和流化床锅炉产品上,公司有望拓展煤机改造业务[3]

证券代码：600475 证券简称：华光环能 无锡华光环保能源集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年6月） 编号：2024-02 R特定对象调研 R分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 R路演活动 活动类别 R现场参观 R一对一沟通 R其他（电话会议、网络会议） 时间 2024年6月1日-2024年6月30日 地点 集团总部、上海、深圳、北京 海通证券、东吴证券、长江证券、华西证券、民生证券、华福证券、招商证 券、中信建投、中信证券、华西证券、惠升基金、银河基金、东海基金、景 顺长城基金、华富基金、易米基金、朱雀基金、五地投资、上海铭箭投资、 参与单位名 保银投资、利幄资产、宁波宁电、理成资产、三鑫资产、纯达资产、睿郡资 称 产、中航信托、兴证资管、创钰投资、喜世润投资、国信资管、国联人寿保 险、國弘天下資本、昶享资管等。 接待人员 董事会秘书：舒婷婷；投资总监：马宝德；证券事务代表：郭缘缘 ...

证券代码：600475 证券简称：华光环能 无锡华光环保能源集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年5月） 编号：2024-01 R特定对象调研 R分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关 系活动类 □新闻发布会 R路演活动 别 R现场参观 R一对一沟通 R其他（电话会议、网络会议） 时间 2024年4月29日-2024年5月31日 地点 集团总部、北京、上海 中信建投、中信证券、长江证券、西部证券、兴业证券、申万宏源证券、开源 证券、中泰证券、中银证券、瑞银证券、浙商证券、中加基金、中国五矿、中 参与单位 邮基金、北信瑞丰基金、北银理财、国寿养老、大家资产、宏源期货、民生银 名称 行、汇泉基金、博时基金、合创友量。 接待人员 董事会秘书：舒婷婷；投资总监：马宝德；证券事务代表：郭缘缘 一、公司氢能项目进展和预期如何？ ...

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [59] 报告的核心观点 公司基本情况 - 公司以锅炉业务起家,业务布局不断实现多元化 [7][8] - 公司股权结构稳定,实控人为无锡市国资委 [10][11] - 公司业绩稳健增长,盈利能力保持稳定 [12][13][14] 公司主营业务 环保业务 - 公司环保转型成果显著,已成为锅炉设备制造领先企业 [18][19] - 公司固废处置行业已形成较为成熟的产业链,并掌握技术优势 [20][21][22][24][25] 能源业务 - 热电联产业务稳健发展,公司是无锡市区域热电联产领先企业 [27][28][29] - 公司收购中设国联,积极布局光伏电站运营 [31][32] 战略转型 - 火电改造市场需求旺盛,公司技术优势明显 [33][34][36] - 公司布局电解水制氢,拥有自主知识产权的核心技术 [38][39][40][52][53][54][55] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长 [55][56][57][58][59]