公司投资评级 - 买入（首次评级）[1] 报告的核心观点 - 公司的核心看点有二：传统业务稳健发展提供利润保障，制氢+火改双重共振打开成长空间[3] 根据相关目录分别进行总结 传统业务 - 能源工程&运营：23年毛利润合计占比63%，为传统业务业绩主体及未来增量主体[3] - 环保工程&运营：23年毛利润合计占比24%，为传统业务中低速稳健增长板块[3] - 环保&能源装备：23年毛利润合计占比13%，由于所涉主要赛道发展高峰期已过或将过，未来增长空间收窄[3] 氢能业务 - 绿氢行业高增长持续，公司前瞻布局电解水制氢设备，背靠央国企有望率先放量[3] 火改业务 - 新能源消纳难题推动火电灵活性改造，公司客户积累+核心技术有望驱动订单放量[3] 盈利预测与投资建议 - 预测24-26年公司实现营业收入124.0/140.5/149.3亿元，同比增长17.9%/13.3%/6.2%，归母净利润8.2/9.4/10.3亿元，同比增长11.1%/14.6%/8.9%，对应EPS为0.87/1.00/1.09元[4] - 公司作为环保能源领域头部企业，切入布局火电灵活性改造和电解水制氢设备领域，给予2024年15xPE，目标价13.05元，首次覆盖，给予"买入"评级[4]

公司装备板块情况 - 2024年上半年,公司装备板块中标合同金额超1亿元的订单包括:广州增城旺隆气电替代工程F级燃气-蒸汽联合循环发电机组1.739亿元、大唐金华天然气发电项目H级燃气-蒸汽联合循环发电机组2.16亿元、无锡能达热电有限公司热电联产扩建项目EPC总承包7.988亿、江苏恒泰新能源有限公司盐城市高纺区供热中心项目1.0068亿等,订单有一定程度回暖[2][3] 煤炭和天然气价格变动 - 2024年上半年公司煤炭价格呈下降趋势,煤炭采购渠道通畅,拥有稳定的煤炭供应和价格[2] - 2024年上半年天然气价格保持稳定,未有明显变化[2] 国家政策影响 - 国家推动实施燃煤机组掺烧绿氨的发电政策对公司将带来一定的积极影响,在公司煤粉炉和流化床锅炉产品上,公司有望拓展煤机改造业务[3]

证券代码：600475 证券简称：华光环能 无锡华光环保能源集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年6月） 编号：2024-02 R特定对象调研 R分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 R路演活动 活动类别 R现场参观 R一对一沟通 R其他（电话会议、网络会议） 时间 2024年6月1日-2024年6月30日 地点 集团总部、上海、深圳、北京 海通证券、东吴证券、长江证券、华西证券、民生证券、华福证券、招商证 券、中信建投、中信证券、华西证券、惠升基金、银河基金、东海基金、景 顺长城基金、华富基金、易米基金、朱雀基金、五地投资、上海铭箭投资、 参与单位名 保银投资、利幄资产、宁波宁电、理成资产、三鑫资产、纯达资产、睿郡资 称 产、中航信托、兴证资管、创钰投资、喜世润投资、国信资管、国联人寿保 险、國弘天下資本、昶享资管等。 接待人员 董事会秘书：舒婷婷；投资总监：马宝德；证券事务代表：郭缘缘 ...

证券代码：600475 证券简称：华光环能 无锡华光环保能源集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年5月） 编号：2024-01 R特定对象调研 R分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关 系活动类 □新闻发布会 R路演活动 别 R现场参观 R一对一沟通 R其他（电话会议、网络会议） 时间 2024年4月29日-2024年5月31日 地点 集团总部、北京、上海 中信建投、中信证券、长江证券、西部证券、兴业证券、申万宏源证券、开源 证券、中泰证券、中银证券、瑞银证券、浙商证券、中加基金、中国五矿、中 参与单位 邮基金、北信瑞丰基金、北银理财、国寿养老、大家资产、宏源期货、民生银 名称 行、汇泉基金、博时基金、合创友量。 接待人员 董事会秘书：舒婷婷；投资总监：马宝德；证券事务代表：郭缘缘 一、公司氢能项目进展和预期如何？ ...

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [59] 报告的核心观点 公司基本情况 - 公司以锅炉业务起家,业务布局不断实现多元化 [7][8] - 公司股权结构稳定,实控人为无锡市国资委 [10][11] - 公司业绩稳健增长,盈利能力保持稳定 [12][13][14] 公司主营业务 环保业务 - 公司环保转型成果显著,已成为锅炉设备制造领先企业 [18][19] - 公司固废处置行业已形成较为成熟的产业链,并掌握技术优势 [20][21][22][24][25] 能源业务 - 热电联产业务稳健发展,公司是无锡市区域热电联产领先企业 [27][28][29] - 公司收购中设国联,积极布局光伏电站运营 [31][32] 战略转型 - 火电改造市场需求旺盛,公司技术优势明显 [33][34][36] - 公司布局电解水制氢,拥有自主知识产权的核心技术 [38][39][40][52][53][54][55] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长 [55][56][57][58][59]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主营业务表现相对稳健,环保和能源装备、工程、运营业务订单保持个位数或双位数增长 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 公司布局了一些新兴业务,如氢能电解槽、灵活性改造、CCUS碳补给,短期可能提升估值,中长期成为利润增长点 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 公司股东背景良好,国资背景和战略投资者的引入有利于公司发展,治理机制健全 [4][5] - 公司分红比例较高,当前估值较低,具有较高的投资价值 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在氢能电解槽方面的技术和产品布局如何?未来市场空间如何?[12][13][14][15][16][17][18] **公司回答** 公司在氢能电解槽方面已经形成了较为成熟的产品体系,并与中国能建等大型企业建立了战略合作关系。未来氢能电解槽市场空间广阔,预计到2030年市场规模将超过1200亿元,到2050年有望超过万亿元。[12][13][14][15][16][17][18][19][20] 问题2 **分析师提问** 公司在灵活性改造和CCUS碳补给方面的进展如何?未来市场空间如何?[20][21][22] **公司回答** 公司在灵活性改造和CCUS碳补给方面已经取得了一定的技术储备,预计在今年下半年会有一些订单落地。未来这两个领域的市场空间也非常广阔,2030年碳补给市场规模预计在230-590亿元,2050年有望超过3700亿元。[20][21][22]

公司业绩 - 公司2023年实现营收105亿元，同比增18.9%[14] - 归母净利润7.41亿元，同比增1.7%[14] - ROE为9.23%，净利率8.9%，资产负债率60.8%[14] - 装备制造占比约13.8%，工程服务占比约41.4%，运营服务占比约43.6%[14] 环保领域业务 - 公司在环保领域表现优异，垃圾焚烧锅炉设备销售业绩领先[4] - 环保锅炉新签订单持续增长，工程业务订单稳定增长[4] - 公司环保装备营收在2018年至2023年间呈现稳定增长趋势[37] - 环保装备的毛利率在同期内也保持稳定增长[37] 能源业务 - 公司的能源业务中，热电及光伏运营占比最高，达37.8%[40] - 2023年公司电站工程新签订单约32.9亿元，光伏电站占比52%[42] - 公司2023年火电新增装机容量同比增速为60%[44] - 公司2021年收购无锡蓝天20%股权，持股比例达55%[46] 氢能产业 - 公司成功入选中国能建公布的“2023年制氢设备集中采购招标中标候选人名单”[21] - 公司具备多系列碱性电解槽制备及量产交付能力，年产能达到1GW[2] - 华光环能的1500Nm³/h电解槽产品具有较低的单位氢气能耗和负载调节能力[4] - 大连理工大学教授梁长海在碱性电解水制氢技术方面取得多项荣誉和奖项[106]

公司业绩 - 公司2023年实现收入105亿，同比增长18.9%[3] - 公司主营业务包括环保和能源设备公正和运营，订单增幅保持个位数甚至双位数增长[1] - 公司环保装备业务订单保持大个位数到双位数增长，环保装备仍保持稳健增长趋势[7] - 公司市政工程、顾肺等板块订单增速稳健，整体发展状态相对稳健[8] - 公司能源装备收入占比三分之二，主要提供火箭燃煤基础发电所使用的循环硫化床锅炉和煤粉锅炉[9] - 公司整体发展趋势良好，2023年准备的电站工程订单增速在10%以上[10] - 公司燃煤、燃气、光伏等运营业务收入稳定，2023年净利润约为1.4亿[11] - 公司能源装备业务订单保持双位数增长，燃煤、燃气、光伏运营资产稳健，现金流回款良好[12] - 公司有望在今年下半年获得几套电解槽订单，订单落地将成为业绩增长亮点[20] - 公司煤肥预热技术可降低氮氧化物排放，节约氨水成本[21] - 公司煤肥预热系统投资回收周期约为五年[22] - 公司主营业务稳健，订单增速每年不低于8%，具备主业文件增长潜力[24] 公司股东信息 - 公司股东背景为无锡市国联集团，控股比例为52.6%，持股比例为1.24%[4] 公司发展方向 - 公司在氢能领域布局新的成长点，包括氢气产生量和氯氢应用潜力大[13] - 公司在氢能领域受到政策支持，未来氯氢市场规模和需求量将大幅增长[14] - 公司在氢能电解槽市场具备竞争优势，产品研发能力强，已形成多个系列产品的生产制造能力[17] - 公司在CCUS技术方面具备较为成熟的技术，有望应用于碳中和领域[23] - 公司在气能电解槽流动性改造和碳中和领域有新兴业务发展机会[25] - 公司有望在2024年下半年取得青能领域的重要突破[26]

业绩总结 - 公司2023年度业务收入达到115亿元，同比增长11.8%[4] - 公司电站工程业务收入达到22.55亿元，同比增长46.8%[2] - 公司装备制造业务收入为14.49亿元，较去年同期下降20.37%[3]

华光环能 年度业绩说明会 [600475.SH]2023 原文 &20240517_ 2024年05月20日09:45 发言人1 00:00 尊敬的为投资者和广大关心和支持宝光团本的朋友们，大家下午好。 发言人2 00:00 尊敬的各位投资者和广大关心和支持宝宝款美的朋友们，大家下午好。欢迎大家参加华光华人 2023年度业绩说明会。 发言人1 00:08 欢迎大家参加华光华门2023年度业绩说明会。本次会议采用网络视频和文字交流的形式和大 家进行互动交流。 发言人2 00:13 本次会议采用网络视频和文字交流的形式和大家进行互动交流。 发言人1 00:20 我是公司副总经理兼财务负责人周建伟，首先非常感谢上海证券交易所上海路演中心为公司搭 建这样一个与投资者交流的平台，增加公司向资本市场展示的机会，尊敬投资者对公司的了解， ...