资料来源: wind,华安证券研究所 毛利率环比明显改善， | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|------------| | 投资评级:增持(维持) | | | | 报告日期: | | 2024-11-05 | | 收盘价 (元) | | 9.27 | | 近 12 个月最高/最低 (元) | | 12.32/7.99 | | 总股本（百万股） | | 956 | | 流通股本（百万股） | | 942 | | 流通股比例 (%) | | 98.58 | | 总市值 (亿元) | | 89 | | 流通市值（亿元） | | 87 | 公司价格与沪深 300 走势比较 37% 22% -沪深300 分析师:张志邦 执业证书号: S0010523120004 邮箱: zhangzhibang@hazq.com 联系人:王雲昊 执业证书号: S0010124070001 邮箱：wangyunhao@hazq.com 相关报告 1.热电业务构筑业绩基石，氢能&火改 蓄势待发 2024-09-03 2.环保能源主业稳固，氢能与火改引 领战略转 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 电站工程业务短期承压,主要受到光伏组件价格波动、新能源消纳形势严峻等因素影响,装机速度和装机量下降,业务收入下降较明显 [3] - 公司装备制造业务受搬迁产能爬坡影响,收入下滑也对整体业绩产生影响 [3] - 公司餐厨垃圾处置二期新项目投入运营后,资产开始计提折旧摊销,影响当期利润 [3] - 公司锅炉装备受市场竞争影响,毛利下降 [3] - 公司中标全球最大体量绿色氢氨醇一体化项目中部分制氢设备及系统,实现大标方氢能订单落地 [3] - 公司积极拓展火改业务,与中科院合作开发的煤粉预热燃烧技术及产品已在子公司惠联电厂试验,并与多地客户开展深入沟通 [3] 财务数据总结 - 2024年1-3季度实现营收72.33亿元,同比下降6.1% [3] - 2024年1-3季度实现归母净利润4.81亿元,同比下降6.6% [3] - 2024年第三季度实现营收14.74亿元,同比下降45.6% [3] - 2024年第三季度实现归母净利润0.84亿元,同比下降20.4% [3]

报告投资评级 - 维持买入评级[4] 报告核心观点 - 华光环能2024年前三季度营收和归母净利润同比下降，单三季度业绩下滑明显，主要受光伏电站工程业务下滑和装备制造收入下降等因素影响，但公司也将迎来制氢和改电灵活性改造双动力注入支持发展[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，华光环能实现营收72.33亿元，同比-6.12%；归母净利润4.81亿元，同比减少-6.58%；扣非归母净利润2.28亿元，同比减少52.82%；基本每股收益0.51元，同比减少7.96%单三季度，实现营业收入14.74亿元，同比-45.61%；归母净利润0.84亿元，同比-20.43%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-74.61%[1] 业绩下滑原因 - 光伏电站工程业务受光伏组件价格波动和新能源消纳形势影响，装机速度和装机量下降，装备制造受搬迁产能爬坡影响收入下降，单季度扣非归母净利润同比下滑还受电站工程收入减少和新项目折旧摊销影响[2] 业务发展情况 - 热电业务方面，装机量已达1.3GW，供汽量在A股上市公司排名第2，利润及现金流稳定制氢设备方面，已成功开发千方级以上大型碱性电解槽制氢设备且中标项目实现订单落地改电灵活性改造方面，与中科院合作技术正在自有电厂试验并开展市场推广双碳平台布局方面，牵头的CCUS项目中试已成功完成，正在自有电厂建设试用装置并推广技术海外战略方面，积极布局一带一路沿线国家拓展业务此外，锅炉余热利用与提效技术已试验成功，微电网试点、飞灰处置等技术均在有效推进[3] 财务预测 - 预测华光环能2024 - 2026年营收分别为115.74/130.33/146.73亿元，同比增10.1%/12.6%/12.6%，归母净利分别为7.74/9.42/10.64亿元，对应EPS分别为0.81/0.99/1.11元/股，PE分别为11.4/9.3/8.3倍[4] 历史财务指标 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标[5] 股票相关信息 - 行业为其他电源设备Ⅱ，10月29日收盘价为9.20元，总市值为8794.88百万元，总股本为955.97百万股，其中自由流通股为98.58%，30日日均成交量为6.74百万股[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 第三季度扣非净利同比下降74.61%,主要由于新能源消纳问题严峻,叠加上游光伏组件价格波动,光伏电站工程业务的装机量下滑;同时装备制造业务受到搬迁影响,产能存在爬坡过程,一定程度上影响收入[1] - 前三季度净利率同比略涨,应收账款规模缩小。公司前三季度销售毛利率16.12%,同比下降1.78pct;销售净利率为8.93%,同比上涨0.6%。截止2024Q3,公司收现比为100.53%,应收账面余额为21.21亿元,同比下降16%,应收规模进一步缩小[1] - 公司拟实施三季度分红,现金分红比例近20%,每股派发现金红利0.1元(含税),现金分红总额占前三季度归母净利润的19.86%[1] - 公司深耕能源与环保行业,传统主业优势突出,且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术,有望在行业需求释放带动下贡献业绩[1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预测为115.26/123.23/131.83亿元,归母净利润预测为7.44/8.01/9.14亿元[2] - 2024-2026年毛利率预测为16.7%/17.8%/18.7%,ROE预测为8.4%/8.4%/8.9%[2] - 2024-2026年EPS预测为0.76/0.78/0.96元,对应PE为12.06/10.98/9.62倍[2] 风险因素 - 火电灵活性改造政策落地不及预期,下游企业改造积极性不足[1] - 电解槽订单量不及预期[1] - 原材料价格涨价[1]

营业收入情况 - 本报告期营业收入1474047582.72元比上年同期减45.61%[2] - 年初至报告期末营业收入7232502726.19元比上年同期减6.12%[2] - 2024年前三季度营业总收入为72.3250272619亿元2023年前三季度为77.0427760335亿元[12] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润83957302.06元比上年同期减20.43%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润481316646.31元比上年同期减6.58%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25640883.31元比上年同期减74.61%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润228393568.15元比上年同期减52.82%[2] - 2024年前三季度净利润为6.4552354503亿元2023年前三季度为6.4182234201亿元[13] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.8131664631亿元2023年前三季度为5.1524040693亿元[13] - 2024年前三季度少数股东损益为1.6420689872亿元2023年前三季度为1.2658193508亿元[13] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益项目本期金额合计58316418.75元[4] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为21353名[7] - 无锡市国联发展（集团）有限公司持股496626343股占比51.95%[7] - 中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司持股137931034股占比14.43%[7] 财务指标对比（不同时间） - 2024年9月30日货币资金为2568939013.34元2023年12月31日为2787164886.05元[8] - 2024年9月30日交易性金融资产为410127588.89元2023年12月31日为525988695.13元[8] - 2024年9月30日应收账款为2121393302.62元2023年12月31日为2104150628.40元[8] - 2024年9月30日流动资产合计为10212639881.15元2023年12月31日为10534708794.82元[9] - 2024年9月30日非流动资产合计为16217900572.79元2023年12月31日为15610168909.14元[9] - 2024年9月30日资产总计为26430540453.94元2023年12月31日为26144877703.96元[9] - 2024年9月30日短期借款为1684773416.71元2023年12月31日为1417629928.56元[9] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本为69.6389038967亿元2023年前三季度为71.7373162469亿元[12] 其他综合收益情况 - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4312.444735万元2023年前三季度为-3443.272232万元[13] 应付项目情况 - 2024年前三季度末应付职工薪酬为1.1553872043亿元2023年前三季度末为1.9940512538亿元[10] - 2024年前三季度末应交税费为5452.996492万元2023年前三季度末为1.499215102亿元[10] - 2024年前三季度末其他应付款为3.7385288814亿元2023年前三季度末为2.7358833598亿元[10] - 2024年前三季度末一年内到期的非流动负债为3.858498771亿元2023年前三季度末为8.3881562214亿元[10] 综合收益总额情况 - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为524441093.66元2023年为480807684.61元[14] 每股收益情况 - 2024年前三季度基本每股收益为0.5102元/股2023年为0.5543元/股[14] 现金流量情况（经营活动） - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为7270951816.06元2023年为6400901854.03元[15] - 2024年前三季度收到的税费返还为13432843.98元2023年为88400048.69元[15] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为177110366.47元2023年为335266862.75元[17] 现金流量情况（投资与筹资活动） - 2024年前三季度收回投资收到的现金为2475390000.00元2023年为3006066037.74元[17] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为98896000.00元2023年为16000000.00元[17] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为3540283668.77元2023年为2305460000.00元[17] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为5375771483.34元2023年为2972643500.00元[17] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为417636151.27元2023年为1167057304.56元[17] 所有者权益情况 - 本报告期末总资产26430540453.94元比上年度末增1.09%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益8555210998.85元比上年度末增2.75%[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 热电运营提升明显，装备制造业务收入回升 - 2024年上半年公司营收同比增长15.3%,主要系热电业务规模大幅提升,热电运营服务收入相应增加 [2] - 装备制造业务收入回升,实现营业收入7.34亿元,同比增长36.05%,主要为公司燃机余热炉、垃圾焚烧锅炉等环保锅炉销售收入提升 [2] - 电站工程及服务业务实现营收5.98亿元,同比下降47.90%,主要系光伏电站工程业务中上游光伏组件价格波动剧烈,新能源消纳形式较为严峻,装机速度和装机量下降,光伏电站EPC业务收入下降较为明显 [2] 重视技术研发,制氢电解槽大订单落地 - 截止2024年6月末,公司拥有累计有效专利1124项,其中发明专利212项 [2] - 公司目前已掌握电解槽制造工艺,可覆盖2000Nm3/h及以下多系列电解槽,产氢压力可达3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白 [2] - 2024年6月,公司正式中标中能建松原氢能产业园总承包项目,实现了大标方制氢设备及系统订单落地 [2] 能源装备市场回暖,积极布局海外市场 - 报告期内,公司陆续签订了广州增城旺隆气电2×460MW(F级)余热锅炉、大唐金华2×741MW(H级)余热锅炉等订单,循环流化床和煤粉炉市场较去年同期回暖 [3] - 2024年以来,公司成功签约哈萨克斯坦2号电站环保现代化改造项目7台燃气锅炉岛总成套、土耳其BAREM燃煤发电厂项目,再次"叩"开中亚市场大门 [3] - 公司凭借锅炉行业多年积累,携手中科院,致力于低氮高效燃煤锅炉技术产业化,惠联电厂示范项目已进行多次调试改造,有望进一步推广市场 [3] 投资建议 - 主业稳中有增,能源板块贡献亮点,整体符合预期 [3] - 公司即将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入,支持公司快速发展 [3] - 预测公司2024-2026年营收分别为119.3/135.74/154.85亿元,同比增长13.5%/13.8%/14.1%;归母净利分别为7.81/9.62/10.86亿元,对应EPS分别为0.83/1.02/1.15元/股,PE分别为10.3/8.4/7.4倍 [3] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024H1实现营收57.58亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润3.97亿元,同比下降3.02%;实现扣非归母净利润2.03亿元,同比增长47.08% [3] - 2024Q2实现营收28.59亿元,同比增长2.53%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长11.71%;实现扣非归母净利润0.22亿元,同比增长86.86% [3] 主营业务表现 - 环保设备业务回暖,热电运营业务增长稳定 - 装备制造:环保设备营收5.44亿元,同比增长60.2%;节能高效发电设备营收1.91亿元,同比下降4.9% [3] - 工程与服务:市政环保工程与服务营收12.33亿元,同比增长7.2%;电站工程营收5.98亿元,同比下降47.9% [3] - 项目运营管理:环保运营业务营收3.34亿元,同比增长2.5%;热电及光伏电站运营营收27.46亿元,同比增长55.1% [3] 未来发展机遇 - 火电灵活性改造需求广阔,公司煤粉预热技术有望受益 [3] - 氢能电解槽订单逐步落地,有望持续推动业绩增长 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.18/9.09/9.90亿元,对应PE分别为10/9/8倍 [3] - 2023-2026年营业收入分别为10513/12212/13673/14927百万元,同比增长分别为18.9%/16.2%/12.0%/9.2% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为741/818/909/990百万元,同比增长分别为1.7%/10.4%/11.1%/8.9% [6] - 2023-2026年毛利率分别为18.3%/17.3%/17.3%/17.3% [6] - 2023-2026年ROE分别为8.9%/9.0%/9.1%/9.0% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 热电运营规模持续扩张 - 截止2024H1公司控股热电联产装机量近1.3GW,2024H1实现热电联产集中供热499.38万吨,同比增长49.76% [1] - 通过精细化管理管损低至4.6%,带动地方热电及光伏发电运营业务营业收入同比增长55.06%至27.46亿元 [1] 装备制造业务收入回暖 - 2024H1公司装备制造业务实现营业收入7.34亿元,同比增长36.05% [1] - 其中环保相关设备(燃机余热炉、垃圾焚烧炉等)收入增长较快 [1] - 截至报告期末公司锅炉装备在手订单17.5亿元,其中环保锅炉装备订单7.05亿元 [1] 制氢设备生产基地建设完成 - 2024年上半年公司建设完成首期500MW规模的制氢设备智能化生产基地 [1] - 已具备多个系列碱性电解水制氢设备的批量化生产交付能力 [1] - 2024年6月成功中标目前全球最大体量的绿色氢氨醇一体化项目中部分制氢设备及系统 [1] 光伏电站EPC业务阶段性承压 - 公司工程总包业务实现营业收入18.31亿元,同比减少20.31% [1] - 主要系光伏电站工程业务受消纳形势严峻等因素影响发展承压 [1] - 报告期末公司传统电站工程在手订单16.3亿元,较去年同期有所回升 [1]

华福证券 - A T T T 华光环能（600475.SH） 设备及 EPC 业务短期承压，运营资产稳定基本盘 投资要点： 事件：8 月 29 日，公司发布 2024 年中报。1H24，公司实现营业收入 57.58 亿元，同比+15.30%；归母净利润 3.97 亿元，同比-3.02%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比-47.08%。其中 2Q24，公司实现营业收入 28.59 亿元，同比+2.53%； 归母净利润 2.11 亿元，同比+11.71%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比-86.86%。 设备及 EPC 业务短期承压，现金流改善明显。毛利率方面，1H24 公司主 营业务毛利率 14.39%，同比下降 4.25pct，主要受市场竞争激烈、光伏组件价 格波动剧烈等因素影响，导致环保设备毛利下降，同时光伏电站 EPC 业务收 入下降，传统电站工程收入占比提升且毛利偏低。2024 年上半年公司经营性现 金流净额为 1.50 亿元，同比改善明显，公司加强现金管理，为长期持续稳定经 营奠定基础。 运营资产稳中向好，支撑公司基本面。1H24 公司热电及光伏运营收入 27.46 亿元，同比增长 55.06 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600475 公司简称：华光环能 无锡华光环保能源集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 229 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人蒋志坚、主管会计工作负责人缪强及会计机构负责人（会计主管人员）周建伟声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 受到风险、不明朗因素及假设的影响，本报告涉及未来计划、发展战略等前瞻性陈述，可能 与实际结果有差异，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者注意不恰当信赖或使用 此类信息可能造成的投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度 ...