报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 第三季度扣非净利同比下降74.61%,主要由于新能源消纳问题严峻,叠加上游光伏组件价格波动,光伏电站工程业务的装机量下滑;同时装备制造业务受到搬迁影响,产能存在爬坡过程,一定程度上影响收入[1] - 前三季度净利率同比略涨,应收账款规模缩小。公司前三季度销售毛利率16.12%,同比下降1.78pct;销售净利率为8.93%,同比上涨0.6%。截止2024Q3,公司收现比为100.53%,应收账面余额为21.21亿元,同比下降16%,应收规模进一步缩小[1] - 公司拟实施三季度分红,现金分红比例近20%,每股派发现金红利0.1元(含税),现金分红总额占前三季度归母净利润的19.86%[1] - 公司深耕能源与环保行业,传统主业优势突出,且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术,有望在行业需求释放带动下贡献业绩[1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预测为115.26/123.23/131.83亿元,归母净利润预测为7.44/8.01/9.14亿元[2] - 2024-2026年毛利率预测为16.7%/17.8%/18.7%,ROE预测为8.4%/8.4%/8.9%[2] - 2024-2026年EPS预测为0.76/0.78/0.96元,对应PE为12.06/10.98/9.62倍[2] 风险因素 - 火电灵活性改造政策落地不及预期,下游企业改造积极性不足[1] - 电解槽订单量不及预期[1] - 原材料价格涨价[1]