股票代码：600398 股票简称：海澜之家 HLA GROUP 海澜之家集团2024年半年度报告 HLA hlofac 海灘因购定副 西西 所属 OVV 黑鲸 YeeHoo ↑ HEAD > ESE 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人周立宸、主管会计工作负责人钱亚萍及会计机构负责人（会计主管人员）钱亚萍 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以2024年半年度利润分配实施股权登记日的股本为基数，向全体股东每10股派发现金 股利人民币2.30元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司股东净利润的比例为67.50%， 2024年半年度不进行资本公积转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及的未来计划等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投 ...

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司主品牌为海澜之家,成立于2002年,后通过外延发展成为多品牌服饰生活集团 [1][3] - 公司股权结构稳定,创始人及其家人持有近60%股份 [3][4] - 公司长期保持较高的分红比例,上市以来累计分红超180亿元 [4] - 公司现金流充沛,截至2024年一季度现金超130亿元 [4] 行业概况 - 2023年中国男装市场规模超5000亿元,预计未来5年增速约2.9% [4][5] - 男装行业集中度较高,CR5为13%,高于女装市场 [5] - 运动男装和商务男装格局较为稳定,休闲男装近年有所变化 [5][6] - 海澜之家市占率逐步提升,已达5%,位居行业前列 [6] 公司商业模式 - 采用"收购+联合开发+可退货"的独特商业模式 [8][9] - 该模式可减少资金占用、充分利用供应商资源、提高供应商获利能力 [8][9] - 公司订单量大、利润率高,有利于吸引供应商合作 [10][11] - 公司采取扁平化、公司主导的加盟模式,可提高管控力、提升效率 [12][13] 公司经营情况 - 疫情期间通过线上渠道拓展、持续开店等措施保持较好业绩表现 [7][14] - 主品牌业绩稳健,2014-2023年收入复合增长6.26% [17] - 线上渠道占比持续提升,直营渠道占比也在增加 [18] - 毛利率和净利率保持相对稳定,有进一步提升空间 [18][19] 未来发展 - 主品牌通过营销、产品、渠道等多方面举措持续提升竞争力 [15][16] - 新品牌如运动品牌有望成为新的增长点 [17] - 公司未来3年营收和净利润有望保持9%-10%的增速 [19] - 当前估值水平较低,维持增持评级 [19]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收/归母净利/扣非净利分别为215.3/29.5/27.1亿元，同比变动16%/37%/31%[1] 2) 2024Q1公司营收/归母净利/扣非净利分别为61.8/8.87/8.77亿元，同比变动8.7%/10.4%/10.8%[1] 3) 2023年公司毛利率同比提升1.6个百分点至44.5%，主要受益于海澜主品牌优化[3] 4) 2024Q1公司电商和团购业务营收高增，直营渠道毛利率增长较优[3] 5) 公司2023年分红率达91%，作为低估值+高股息的优质标的，后续稳健经营叠加高分红下，估值和业绩具有双击空间[4] 财务数据总结 1) 2023年公司营收215.3亿元，同比增长16%[1] 2) 2023年公司归母净利29.5亿元，同比增长37%[1] 3) 2023年公司毛利率44.5%，同比提升1.6个百分点[3] 4) 2024Q1公司营收61.8亿元，同比增长8.7%[1] 5) 2024Q1公司归母净利8.87亿元，同比增长10.4%[1] 6) 2024Q1公司毛利率46.2%，同比提升2.1个百分点[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司系性价比男装品牌,具备较强需求韧性,线上拓品类快速发展,线下优化渠道提质增效,同时保持较高分红水平 [1] - 公司24Q1收入62亿同增9%,归母净利9亿同增10%;23年收入215亿同增16%,归母净利30亿同增37% [1] - 公司保持高分红水平,23年分红近27亿,分红率91%;计划新增24年中期分红,不超过相应期间归母净利70% [1] - 公司电商持续发力,海澜直营门店恢复正增长 [1] - 公司24Q1毛利率46.7%同增2pct,净利率14.4%同增0.4pct [1] 分品牌类型总结 - 海澜之家系列24Q1收入51亿同增6%,23年165亿同增20% [1] - 海澜团购24Q1收入5.5亿同增54%,23年23亿同增1.5% [1] - 其他品牌24Q1收入3.7亿同减25%,23年收入20亿同增6% [1] 分渠道总结 - 海澜线上快速增长,24Q1收入8.5亿同增34%,23年收入33亿同增14% [1] - 线下继续优化商圈布局,提质增效;海澜系列门店截至24Q1末共5954家,较23年末减少22家,其中直营增长15家,加盟及其他减少37家;其他门店892家,同比减少9家 [1] - 公司积极探索品牌出海,海澜品牌于23年10月正式进驻菲律宾市场,23年公司海外收入2.7亿同增24% [1] 盈利预测调整 - 我们调整盈利预测,预计公司24-26年收入分别为237、260、285亿,归母净利分别为34、37、41亿,EPS分别为0.7、0.8、0.9元/股,对应PE分别为13、12、11x [1]

公司业务 - 公司与阿迪达斯FCC合作开设32家独家系列线店，涉及多个地区，其中河北占比最高为42%[1] - 公司通过全资子公司向斯搏兹共计出资1.6亿元，持有40%股权，斯搏兹主要收入来自阿迪达斯尾货销售[1] - 公司主品牌定位大众高性价比，线上业务有望保持高增长，营收占比提升空间大[1] 未来展望 - 2024年至2026年公司的营业收入和净利润预计呈现逐年增长的趋势，EPS也有所提升[1] - 海澜之家2026年预计经营活动现金流为7,305百万元，较2022年增长132.3%[2] - 2026年预计净利润为4,467百万元，较2022年增长116.9%[2] - 2026年预计ROIC为185.6%，较2022年增长318.6%[2] 其他 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[9] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[12] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，具有保密义务[13] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，报告内容不构成特定客户的投资建议[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入215.3亿，同比增长16%[1] - 公司2023年净利润29.5亿，同比增长37%[1] - 公司23H2电商业务收入同比增长18%[1] - 海外地区实现营业收入2.72亿元，同比增长23.98%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.70、0.79和0.87元[3] - 海澜之家2026年预计营业收入将达到27,893百万元，较2022年增长约50.1%[6] - 公司2026年预计净利润为4,132百万元，较2022年增长约100.1%[6] - 海澜之家2026年预计每股收益为0.87元，较2022年增长约93.3%[6] - 公司2026年预计ROE为21.2%，较2022年增长约6.6%[6] - 海澜之家2026年预计净利率为15.0%，较2022年增长约29.3%[6] 市场比较 - 公司行业可比公司市盈率：报喜鸟12，伟星股份25，富安娜16，地素时尚12，比音勒芬19，安踏体育24，森马服饰16[5] 其他 - 本报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资者需自行承担投资风险[18] - 报告内容仅供公司客户参考，不构成对任何人的投资建议[17] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自主作出投资决策[19]

业绩总结 - 公司23年营收达215.3亿元，同比增长16.0%[1] - 公司23年归母净利润为29.5亿元，同比增长37.0%[1] - 公司23年毛利率为44.5%，同比增长1.6个百分点[2] - 公司24Q1毛利率进一步提升至46.7%[2] - 海澜之家系列品牌在23年营收164.6亿元，同比增长19.7%[3] - 海澜之家系列品牌24Q1营收51.3亿元，同比增长6.5%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到28,736百万元，净利润为4,174百万元[9] 投资评级 - 公司提供股票投资评级，定义了买入、增持、中性和减持等级[12] 报告声明 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[10] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[14] - 公司声明报告仅供客户使用，不构成出售或购买证券的邀请[17] - 客户应自主作出投资决策并承担投资风险，不应将报告作为唯一决策因素[18] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发报告内容[19]

业绩总结 - 海澜之家2023年收入增长16%，归母净利润增长37%，扣非净利润增长31%[1] - 2023年公司毛利率同比提升1.6百分点至44.5%，电商毛利率显著提升8百分点[1] - 预计2024-2026年海澜之家归母净利润同比增长12.4%/11.8%/10.8%[4] - 2024年预计营业收入将达到23814百万元，同比增长10.6%[8] - 2025年预计净利润将达到3709百万元，同比增长11.8%[8] 未来展望 - 海澜之家电商渠道仍有较大增长潜力，预计未来将成为增长的重要动能之一[3] - 2026年预计每股收益将达到0.86元[8] - 2025年ROE预计将达到22.1%[8] - 2026年预计市净率为2.5[8] 其他新策略 - 2026年预计EBITDA为4756百万元[9] - 2026年预计每股净资产为3.57元[9] - 2025年P/E为11.8，P/B为2.6[9] - 2024年EV/EBITDA为13.4[9]

业绩总结 - 公司2023年营收达215.3亿元，同比增长16.0%[1] - 2023年主品牌线下门店销售快速修复，带动收入增长，海外地区收入达2.72亿元，同比增长24%[1] - 2024年一季度团购业务收入同比增长54.2%，线上增长明显快于线下，毛利率提升至46.69%[2] - 2024年一季度归母净利率同比提升至14.36%，存货周转改善，现金充沛[3] 未来展望 - 公司将2024-2025年净利预测上调至33.8/38.5亿元，维持高分红政策，推荐“买入”[3] - 海澜之家2026年预计营业总收入为292.74亿元，较2023年增长35.9%[4] - 2026年预计净利润为43.52亿元，同比增长48.7%[4] - 2026年预计每股净资产为6.21元，较2023年增长74.7%[4] - 2026年预计ROE-摊薄率为15.88%，较2023年下降2.51%[4] - 2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为9.95，较2023年下降32.9%[4]

业绩总结 - 公司2023年收入215.3亿元，归母净利润29.5亿元，分红率91.1%[1] - 公司2024Q1收入61.77亿元，归母净利润8.87亿元，同比增长分别为+8.7%和+10.4%[2] - 公司2023年营收达215.28亿元，同比增长15.98%[9] - 公司2023年归母净利润为29.52亿元，同比增长36.96%[9] - 公司2023年线上渠道收入为32.58亿元，同比增长14.06%[13] - 公司2023年线下渠道收入为174.96亿元，同比增长16.26%[13] 主品牌情况 - 公司2023年主品牌收入占比79.3%，毛利率45.2%[3] - 海澜之家系列品牌2023年收入占比为79.30%，同比增长19.66%[11] - 公司2024Q1总门店数6846家，海澜之家系列门店5954家，其他品牌门店892家[15] - 2023年主品牌海澜之家毛利率为45.20%，较去年提升2.96pct，线上毛利率大幅改善至48.15%[18] 财务状况 - 公司2023年总门店数6877家，直营店占比持续提升至20.95%[14] - 公司2023年门店总数为6877家，较2022年减少1342家，直营占比为24.47%[16] - 公司2023年期间费用率为25.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.2%/4.5%/0.9%/0.2%[19] - 公司2023年归母净利率为13.71%，同比提升2.1pct，经营活动现金流净额为52.30亿元，同比增加66.71%[20] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为31.5/35.3/38.8亿元，EPS为0.7/0.7/0.8元，维持“买入”评级[21] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到38632百万元，较2022年增长57.2%[24] - 预计2026年营业收入将达到27937百万元，较2022年增长50.5%[24] - 2026年预计净利润为3852百万元，较2022年增长86.8%[24] - 公司ROE预计2026年为15.4%，较2022年增长8.4%[24]