会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司主品牌为海澜之家,成立于2002年,后通过外延发展成为多品牌服饰生活集团 [1][3] - 公司股权结构稳定,创始人及其家人持有近60%股份 [3][4] - 公司长期保持较高的分红比例,上市以来累计分红超180亿元 [4] - 公司现金流充沛,截至2024年一季度现金超130亿元 [4] 行业概况 - 2023年中国男装市场规模超5000亿元,预计未来5年增速约2.9% [4][5] - 男装行业集中度较高,CR5为13%,高于女装市场 [5] - 运动男装和商务男装格局较为稳定,休闲男装近年有所变化 [5][6] - 海澜之家市占率逐步提升,已达5%,位居行业前列 [6] 公司商业模式 - 采用"收购+联合开发+可退货"的独特商业模式 [8][9] - 该模式可减少资金占用、充分利用供应商资源、提高供应商获利能力 [8][9] - 公司订单量大、利润率高,有利于吸引供应商合作 [10][11] - 公司采取扁平化、公司主导的加盟模式,可提高管控力、提升效率 [12][13] 公司经营情况 - 疫情期间通过线上渠道拓展、持续开店等措施保持较好业绩表现 [7][14] - 主品牌业绩稳健,2014-2023年收入复合增长6.26% [17] - 线上渠道占比持续提升,直营渠道占比也在增加 [18] - 毛利率和净利率保持相对稳定,有进一步提升空间 [18][19] 未来发展 - 主品牌通过营销、产品、渠道等多方面举措持续提升竞争力 [15][16] - 新品牌如运动品牌有望成为新的增长点 [17] - 公司未来3年营收和净利润有望保持9%-10%的增速 [19] - 当前估值水平较低,维持增持评级 [19]