会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是佛山市南海区国资委下属的平台公司,主要业务包括垃圾焚烧发电、燃气供应、污水及自来水供应 [1][2][3] - 公司通过并购实现了垃圾焚烧发电业务,成为行业前十的垃圾发电公司 [2] - 公司拥有优秀的管理团队,在行业内有较好的口碑 [3] 公司业务表现 - 公司的垃圾焚烧发电业务规模持续扩大,2017年至2023年垃圾焚烧处理能力从1.8万吨增加至3.5万吨 [9][10] - 公司的垃圾焚烧发电业务经营指标优秀,2023年吨垃圾上网电量达315度电 [10] - 公司的燃气业务受国际能源价格上涨影响,2021-2022年出现亏损,2023年开始逐步恢复正常 [5][11][12][13] - 公司的供水和污水处理业务保持稳定,供水漏损率较低,污水处理价格持续提升 [14][15][16] 行业政策变化 - 2021年起,国家开始推行垃圾焚烧发电项目的竞争性配置,取消统一电价补贴 [17][18][19] - 行业面临盈利能力下降的担忧,但公司认为可通过居民垃圾收费、碳交易等方式弥补 [19][20][21][22] 并购计划 - 公司拟并购岳峰环保,交易对价为每股4.9港元,对应119.5亿港元 [23][24][25][26][27][28] - 并购完成后,公司将持有岳峰环保92.77%股权,有利于提升公司规模和盈利能力 [23][28] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:并购岳峰环保的估值是否偏高? 答:虽然静态估值达到12倍,但考虑到岳峰环保的业务质量和未来增长潜力,以及并购后的协同效应,估值水平是合理的。并且采用现金收购方式,有利于增厚公司每股收益。[26][27][28] 2. 问:公司未来面临哪些风险? 答:主要风险包括:1)环保合规风险,但作为国企公司在这方面表现较好;2)电价国补退出后的短期波动,但可通过居民垃圾收费等方式弥补;3)宏观经济环境变化对地方政府支付能力的影响。[29][30] 3. 问:公司未来的分红政策如何? 答:随着资本开支下降,公司未来3年分红比例有望稳步提升,每年分红增长率至少10%,股息率也将持续提高。[30][31]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 2024H1 净利润同比增28%,济宁项目确认发电收入及燃气毛差改善驱动业绩增长 [2][7] - 以协议安排方式私有化收购粤丰环保计划推出,强强联合,多方协同空间打开 [7] - 规划分红稳步提升,驱动价值重估 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预测净利润分别为15.50、16.89、17.79亿元,对应EPS为1.90、2.07、2.18元 [7] - 2024年营业收入预计为12,814百万元,同比增长2.2% [13] - 2024年净利润预计为1,550百万元,同比增长8.4% [13] - 2024年净资产收益率预计为11.7% [13] - 2024年市盈率(现价&最新股本摊薄)预计为12.06倍 [13] 股价走势 - 过去1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为13%、31%、22% [8] - 过去1个月、3个月、12个月相对指数涨幅分别为15%、33%、30% [8] 其他 - 拟收购粤丰环保,跻身行业前三 [9] - 能源业务向好,现金流持续改善 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年营业收入预计613,025.16万元-668,754.72万元，同比增长10%-20% [4] - 公司2024年净利润预计44,423.82万元-49,359.80万元，同比增长35%-50% [4] - 公司2024年扣非净利润预计44,323.60万元-48,544.89万元，同比增长5%-15% [4] - 公司2024年基本每股收益预计0.42元/股-0.47元/股 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司城市供水业务2024年实现营收82.76亿港元，同比下降5.2% [14] - 公司管道直饮水业务2024年实现营收17.22亿港元，同比增长31.4% [14] - 公司环保业务2024年实现营收10.72亿港元，同比下降24.0% [14] - 公司总承包建设业务2024年实现营收8.27亿港元，同比下降31.0% [14] - 公司物业业务2024年实现营收2.08亿港元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司直饮水项目数量2024年同比增长77%达7700个 [14] - 公司直饮水管道人口覆盖2024年同比增长96%达1000万人 [14] - 公司供水量2024年同比增长2.6% [14] - 公司2个供水项目2024年实现调价 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拟联合广东恒健和南海控股私有化粤丰环保，增厚盈利和可持续现金流 [2] - 公司并购后在手垃圾焚烧规模超9万吨/日，位列A股第一行业前三 [2] - 公司并购后可持续自由现金流大增167% [2] - 公司进入"环保3.0高质量发展时代"，从账面利润到真实现金流价值 [6] - 公司关注细分成长龙头，如九丰能源、龙净环保、仕净科技等 [6] - 公司关注双碳驱动下的环保机遇，如监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层认为供水运营业务稳健，直饮水空间广阔 [14] - 公司管理层预计美孚等项目投产将带动环保运营收入提升 [14] 其他重要信息 - 公司2024年每股派息28港仙，维持30%派息率 [14] - 公司2024年上半年业绩预计营收613,025.16万元-668,754.72万元，同比增长10%-20% [4] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

报告公司投资评级 瀚蓝环境发布2024年上半年业绩预增公告,预计归母净利润同比增长28.37%左右,扣非归母净利润同比增长30.02%左右。[2][3] 报告的核心观点 1. 受济宁项目一次性确认发电收入影响,利润增速较高。如扣除此一次性影响,瀚蓝环境上半年归母净利润同比增长11.4%。[8][9] 2. 公司近期启动收购粤丰环保控股权,粤丰环保运营规模和效率均处于行业领先水平,此次收购有望延续瀚蓝环境的业绩高增。[10] 3. 公司在手垃圾焚烧发电项目逐步投产,海外市场也有新项目开工,未来业绩有望保持稳定增长。[11] 财务数据总结 1. 2023-2026年,公司营业收入、归母净利润预计分别为12,398/16,577/16,489百万元和1,724/2,175/2,337百万元,对应EPS为2.11/2.67/2.87元。[22] 2. 2023-2026年,公司净资产收益率预计为12.5%/13.6%/12.7%,资产负债率预计为62.0%/63.0%/60.4%。[22]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 瀚蓝环境拟收购粤丰环保,将进入固废处理行业第一梯队 [1][2][4][6] - 收购完成后,瀚蓝垃圾焚烧规模有望达A股第一、行业前三 [4][6] - 双方有望在经营协同、资金管理、供应链优化、新业态发展、海外项目开拓等多方面强强联手,协力共赢,持续创造增量价值 [6] 财务数据分析 - 2023年,粤丰环保建造收入占比由过去三年的50%+下降至20.45%,销售毛利率由2022年的30.7%大幅提升至41.8% [5] - 2023年,粤丰环保经营活动产生的现金流净额为2016年以来的首次转正,表明其经营质量、现金流量均有望持续向好 [5] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为17.14、19.20、20.78亿元,同比增长19.92%、12.00%、8.24% [6][7] 风险提示 - 收并购被否决,或节奏未及预期的风险 [8] - 并购整合后,未能如期释放经营利润的风险 [8] - 应收账款回款不及预期、需计提坏账的风险 [8] - 标的公司存在外币借款,存在外币借款利率攀升或人民币贬值的风险 [8]

净利润增长 - 公司2024年半年度归属于母公司所有者的净利润预计增加19,575.02万元，同比增长28.37%[2] - 公司2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计增加20,118.22万元，同比增长30.02%[2] - 公司2024年半年度归属于母公司所有者的净利润预计达到88,563.46万元，同比增长28.37%[3] - 公司2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计达到87,123.29万元，同比增长30.02%[4] 子公司贡献 - 公司全资子公司瀚蓝(济宁)固废处置有限公司确认发电收入增加公司当期净利润约1.17亿元[6] 能源业务改善 - 天然气进销价差较2023年同期有所改善，能源业务整体经营情况进一步好转[6]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 事件概述 - 瀚蓝环境拟120亿港元收购粤丰环保 [2] - 收购后瀚蓝环境将成为A股规模最大的垃圾焚烧上市公司 [2] 粤丰环保概况 - 深耕垃圾焚烧发电,经营理念和业务布局与瀚蓝环境相似 [2] - 2023年末垃圾焚烧发电项目规模54,540吨/日,已投产项目43,690吨/日 [2] - 2023年主营业务收入49.80亿港元,归母净利润10.01亿港元 [2] - 主要股东为李咏怡、黎健文等家族成员和上海实业控股 [2] 收购协同效应 - 完成收购后,瀚蓝环境垃圾焚烧项目总规模将达到90,290吨/日 [2] - 有利于协同赋能,产能规模大幅增长 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.1/17.2/18.8亿元 [3] - 对应每股收益为1.97/2.11/2.31元,当前股价对应PE为11.45/10.66/9.76倍 [3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的发展无论是现金流、分红能力还是业绩增长,都需要关注行业发展的背景和趋势,特别是行业正在逐步趋于市场化的状况 [1] - 行业市场化的重要意义在于,可以通过使用者付费价格的提升来促进回报率的稳定预期,从而改善公司的财务状况和分红水平,同时也可能使得拥有超额能力的公司在竞争中获得超额收益 [2] - 公司通过并购整合可以提升资产经营效率,获得协同效应,包括资金整合能力、区域协同、项目间的热用户共享等 [3][4] - 并购后公司的在手规模将超过9万吨/日,跻身行业第三梯队,有望获得规模效应带来的业绩增厚 [5][6] 并购的影响分析 - 从财务角度来看,公司可以通过债务重组和成本管控等方式,实现利息支出的节约,从而提升并购后的真实估值水平 [4] - 从业绩增厚角度来看,假设公司持股50%-80%,并购将增厚业绩28%-45% [6] - 从可持续自由现金流角度来看,并购后公司的自由现金流有望大增167% [8][9][10] 总结 - 公司凭借优秀的整合能力和对优质项目的持续加码,有望实现长期盈利和现金流的增厚 [11][12] - 即使不考虑并购带来的业绩影响,公司当前估值水平也有进一步上升的空间 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予瀚蓝环境"买入"评级,维持 [9] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境拟联合投资人广东恒健、南海控股以协议安排方式私有化香港联交所上市公司粤丰环保,本次交易拟采用现金方式,不涉及公司发行股份购买资产 [5] - 粤丰环保是垃圾焚烧行业的领先企业,2023年营业收入49.80亿港元,归母净利润10.01亿港元,经营质量优秀 [6] - 本次并购将增厚瀚蓝环境的每股收益(EPS),假设并购于2024年底完成,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.2/21.8/23.4亿元 [8] 公司投资亮点 - 粤丰环保垃圾焚烧在手项目逐渐投产,布局海外市场,业绩稳定增长 [7] - 瀚蓝济宁确认发电收入工作取得重大进展,将增加公司当期净利润约1.17亿元,未来每年增厚经常性利润约0.33亿元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境拟通过子公司瀚蓝香港收购粤丰环保约92.77%股份,进一步做强"大固废"主业 [3] - 粤丰环保垃圾焚烧产能充沛、区位优势突出,有助于瀚蓝环境市场份额显著提升 [4] - 粤丰环保依托垃圾焚烧发电项目的布局优势,积极推动垃圾焚烧发电产业链上下游业务的协同发展 [5] - 粤丰环保2023年营收和净利润有所下降,但营运相关收入和盈利水平仍保持优异 [6] 报告内容总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为17.4/18.3/19.3亿元,对应PE为10.0/9.5/9.0X [7] 公司并购动态 - 瀚蓝环境拟通过子公司瀚蓝香港收购粤丰环保约92.77%股份,交易对价为119.5亿港元 [3] - 本次交易完成后,瀚蓝环境在手垃圾处理规模将达9.0万吨/日,市场份额将显著提升 [4] 粤丰环保业务情况 - 粤丰环保垃圾焚烧发电项目遍布全国12个省市,多数项目位于经济发达地区,区位优势明显 [4] - 粤丰环保积极推动垃圾焚烧发电产业链上下游业务的协同发展,有望提升项目盈利空间 [5] - 2023年粤丰环保营收和净利润有所下降,但营运相关收入和盈利水平仍保持优异 [6]