会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是佛山市南海区国资委下属的平台公司,主要业务包括垃圾焚烧发电、燃气供应、污水及自来水供应 [1][2][3] - 公司通过并购实现了垃圾焚烧发电业务,成为行业前十的垃圾发电公司 [2] - 公司拥有优秀的管理团队,在行业内有较好的口碑 [3] 公司业务表现 - 公司的垃圾焚烧发电业务规模持续扩大,2017年至2023年垃圾焚烧处理能力从1.8万吨增加至3.5万吨 [9][10] - 公司的垃圾焚烧发电业务经营指标优秀,2023年吨垃圾上网电量达315度电 [10] - 公司的燃气业务受国际能源价格上涨影响,2021-2022年出现亏损,2023年开始逐步恢复正常 [5][11][12][13] - 公司的供水和污水处理业务保持稳定,供水漏损率较低,污水处理价格持续提升 [14][15][16] 行业政策变化 - 2021年起,国家开始推行垃圾焚烧发电项目的竞争性配置,取消统一电价补贴 [17][18][19] - 行业面临盈利能力下降的担忧,但公司认为可通过居民垃圾收费、碳交易等方式弥补 [19][20][21][22] 并购计划 - 公司拟并购岳峰环保,交易对价为每股4.9港元,对应119.5亿港元 [23][24][25][26][27][28] - 并购完成后,公司将持有岳峰环保92.77%股权,有利于提升公司规模和盈利能力 [23][28] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:并购岳峰环保的估值是否偏高? 答:虽然静态估值达到12倍,但考虑到岳峰环保的业务质量和未来增长潜力,以及并购后的协同效应,估值水平是合理的。并且采用现金收购方式,有利于增厚公司每股收益。[26][27][28] 2. 问:公司未来面临哪些风险? 答:主要风险包括:1)环保合规风险,但作为国企公司在这方面表现较好;2)电价国补退出后的短期波动,但可通过居民垃圾收费等方式弥补;3)宏观经济环境变化对地方政府支付能力的影响。[29][30] 3. 问:公司未来的分红政策如何? 答:随着资本开支下降,公司未来3年分红比例有望稳步提升,每年分红增长率至少10%,股息率也将持续提高。[30][31]