报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 瀚蓝环境拟收购粤丰环保,将进入固废处理行业第一梯队 [1][2][4][6] - 收购完成后,瀚蓝垃圾焚烧规模有望达A股第一、行业前三 [4][6] - 双方有望在经营协同、资金管理、供应链优化、新业态发展、海外项目开拓等多方面强强联手,协力共赢,持续创造增量价值 [6] 财务数据分析 - 2023年,粤丰环保建造收入占比由过去三年的50%+下降至20.45%,销售毛利率由2022年的30.7%大幅提升至41.8% [5] - 2023年,粤丰环保经营活动产生的现金流净额为2016年以来的首次转正,表明其经营质量、现金流量均有望持续向好 [5] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为17.14、19.20、20.78亿元,同比增长19.92%、12.00%、8.24% [6][7] 风险提示 - 收并购被否决,或节奏未及预期的风险 [8] - 并购整合后,未能如期释放经营利润的风险 [8] - 应收账款回款不及预期、需计提坏账的风险 [8] - 标的公司存在外币借款,存在外币借款利率攀升或人民币贬值的风险 [8]