报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收201.89亿元,同比增长18.67%;归母净利润46.2亿元,同比增长32.98% [1] - 公司持续加大研发投入,2024年前三季度研发费用45.49亿元,同比增长22.1% [1] - 创新药收入占比从2022年的40.5%提升至2024H1的48.6% [1] - 多个创新药物或新增适应症的上市申请获得受理,包括海曲泊帕乙醇胺片、SHR2554片、瑞拉芙普-α注射液等 [1] - 公司的国际化业务进展顺利,注射用紫杉醇已获得美国FDA批准,为该品种下FDA获批的首仿药 [1] - 公司将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司,未来授权许可费有望快速增厚业绩 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为0.90元、1.03元和1.21元 [1] - 根据可比公司,给予公司2024年58倍市盈率,对应目标价为52.2元 [1] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持快速增长 [3] - 毛利率维持在84%左右,净利率逐年提升至21.4% [3] - 资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [3] - 应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均有所提升 [3]

文章核心观点 - 恒瑞医药子公司福建盛迪医药有限公司获得HRS-9563注射液的药物临床试验批准通知书,将开展治疗高血压的临床试验[1] 公司信息 - 恒瑞医药是一家A股上市公司[1] 产品信息 - HRS-9563注射液是一种治疗高血压的新药[1] - 该药物获得国家药监局的临床试验批准,即将开展临床试验[1]

文章核心观点 - 公司研发费用保持两位数增长 公司前三季度研发费用达45.49亿元 同比增长22% [1] - 公司正考虑在中国香港上市 计划至少募资20亿美元 正在与投资银行商讨潜在的IPO事宜 预计最快可能在明年进行 [1] - 公司前三季度实现营业收入201.89亿元 同比增18.67% 归属于上市公司股东的净利润46.20亿元 同比增32.98% [1] - 公司获得对外许可收入是业绩增长的助推因素之一 已将11款具有自主知识产权的创新药对外授权 [1] - 公司在拓展国际化市场以及发展创新药业务 今年下半年以来有多款产品获批在美国上市 [1] - 公司目前有90多个自主创新产品正在临床开发 300余项临床试验在国内外开展 [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为65.89亿元，同比增长12.72%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为46.20亿元，同比增长32.98%[2,7] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为45.85亿元，同比增长6.42%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.73元，同比增长32.73%[2,7] - 公司2024年第三季度末总资产为483.38亿元，较上年度末增长10.40%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为437.68亿元，较上年度末增长8.16%[5] - 2024年前三季度营业总收入为201.89亿元，同比增长18.7%[16] - 2024年前三季度净利润为46.16亿元，同比增长33.7%[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为45.85亿元，同比增长6.4%[19] - 2024年前三季度研发费用为45.49亿元，占营业总收入的22.5%[16] - 2024年前三季度销售费用为61.09亿元，占营业总收入的30.3%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为46.20亿元，同比增长33.0%[18] - 2024年前三季度基本每股收益为0.73元，同比增长32.7%[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为214.56亿元[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-18.73亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-15.07亿元[19] 股东结构 - 公司前十大股东中，江苏恒瑞医药集团有限公司持股比例为24.11%[9] - 公司前十大股东中，西藏达远企业管理有限公司持股比例为14.94%[9] - 公司前十大股东中，香港中央结算有限公司持股比例为7.05%[9] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金达221.32亿元人民币，较2023年12月31日增加了6.7%[14] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为7.74亿元人民币，较2023年12月31日增加了681.8%[14] - 公司2024年9月30日的应收账款为56.74亿元人民币，较2023年12月31日增加了9.2%[14] - 公司2024年9月30日的存货为25.31亿元人民币，较2023年12月31日增加了9.4%[14] - 公司2024年9月30日的开发支出为34.41亿元人民币，较2023年12月31日增加了38.1%[14] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为38.30亿元人民币，较2023年12月31日增加了50.0%[14] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为437.68亿元人民币，较2023年12月31日增加了8.1%[14] 未披露信息 - 公司2024年1-9月的营业收入和净利润数据未披露[11,12,13,15] - 公司2024年1-9月的新产品和新技术研发、市场扩张和并购、其他新策略等方面的信息未披露[11,12,13,15] - 公司2024年1-9月的用户数据和业绩指引等信息未披露[11,12,13,15]

文章核心观点 - 恒瑞医药考虑于明年赴港二次上市,主要目的是为了融资,增强财务实力,提高公司在海外的影响力,推动创新药研发和市场开发 [1] - 恒瑞医药正大力发展创新药,已有14款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市,90多个自主创新产品正在进行临床试验 [1] - 恒瑞医药的研发费用不断增加,上半年达30.38亿元,较上年同期增加30.30% [1] - 恒瑞医药在A股的股价表现不佳,自10月8日以来跌幅超过16% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司情况 - 恒瑞医药考虑于明年赴港二次上市,主要目的是为了融资,增强财务实力 [1] - 恒瑞医药正大力发展创新药,已有14款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市,90多个自主创新产品正在进行临床试验 [1] - 恒瑞医药的研发费用不断增加,上半年达30.38亿元,较上年同期增加30.30% [1] 行业情况 - 做创新药投入资金量大,但收益不确定 [1] - 恒瑞医药赴港上市可能会对A股股价造成一定下拉压力,导致A股股价面临调整的问题 [2] - 恒瑞医药在A股的股价表现不佳,自10月8日以来跌幅超过16% [1]

创新药重回增长轨道，BD交易贡献新增长点 - 创新药的内外部变化是公司股价的核心影响因素 [14][15] - 已集采仿制药规模近百亿，创新药重回快速增长轨道 [19][20][21][22][23][24] - 创新药BD授权交易为公司贡献了新的业绩增长点 [25][26] 平台驱动，持续进行创新升级 - 公司管线非常丰富，通过积极优化调整管线布局，力争使First-in-class及Best-in-class的高质量、差异化产品成为未来研发主体 [29][30] - 公司持续的研发投入产生了一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台 [29][30] - 公司研发管线以肿瘤和慢病双引擎，慢病领域新药是未来新上市品种的主力军 [32][33] 重点产品分析 - 长效TSLP单抗有望将每年12次的注射频率降低至2-4次 [36][37][38][39] - PARP1抑制剂HRS-1167安全性更高 [41][42][45][46] - CDK4抑制剂HRS-6209有望成为达尔西利的升级版产品 [48][49][50][51][52] - PROTAC技术平台两款产品进入临床 [53][54][55][56][57][58][59] - ADC技术平台建立了创新的差异化技术，公司首个ADC产品已报产 [61][62][63][64] - 口服GLP-1小分子HRS-7535进入III期临床 [65][66][67][68] - 补体B因子口服抑制剂HRS-5965有望"挑战"依库珠单抗 [70][71][72][73] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为261亿、300亿、344亿，归母净利润分别为61.81亿、75.78亿和83.41亿元 [75][76][77] - 采用P/E相对估值法,公司2024年PE为48X,相较可比公司平均PE有28%的上行空间 [79][80] 风险提示 - 销售不及预期风险、研发失败风险、地缘政治风险 [81]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健，创新药收入亮眼 - 2024年1H公司实现营业收入136.01亿元，同比增长22%。剔除BD首付款收入后内生增速约为11% [8] - 创新药含税收入达66.12亿元，同比增长33%。其中瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内产品收入快速增长,阿得贝利单抗等新产品收入贡献进一步扩大 [8] - 公司仿制药收入略有下滑,主要系部分集采产品收入下滑 [8] - 2024年1H公司实现归母净利润34.32亿元,同比增长48.67%。扣非净利润34.90亿元,同比增长55.58% [9] 公司持续推进创新药研发 - 2024年1H公司1类创新药富马酸泰吉利定获批上市,氟唑帕利和恒格列净的新增适应症也获批上市 [10] - 公司还有2项产品的上市申请获得NMPA受理,10项临床推进至III期,20项推进至II期,19项推进至I期 [10] 公司持续加速销售模式转型 - 完善医学及市场体系,减少一线销售人员 [11] - 持续商业化体系建设,整合设立新的综合事业部并组建自免、代谢专线销售团队,初步建立零售推广团队,设立基层广阔市场团队 [11] 财务预测 - 预测公司2024-2026年净利润分别为66.74、62.83、77.18亿元,同比增长55.1%、-5.9%、22.8% [12] - 给予公司2024年44-54倍PE,对应合理价值区间45.73-57.17元,给予"优于大市"评级 [12]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 1) 创新转型持续,对外授权实现大额收入:公司创新药业务实现收入66.12亿元,同比增长33%。公司持续加大创新研发投入,费用化研发投入30.38亿元,同比增长30.3%。公司确认了Merck Healthcare的1.6亿欧元对外许可首付款为收入,成为公司业绩增长的新动力。[4] 2) 稳步推进国际化,多途径实现药物出海:公司将GLP-1类创新药授权给美国Hercules公司,总协议金额约60亿美元,同时取得Hercules公司19.9%股权。公司也积极开展多个海外临床试验,有三个ADC产品获得美国FDA授予快速通道资格。[5] 3) 业绩超出预期:公司2024年上半年实现营业收入136.0亿元,同比+21.8%;归母净利润34.3亿元,同比+48.7%。[3] 财务数据总结 1) 营业收入:2024年预计为272.21亿元,同比增长19.29% [8] 2) 净利润:2024年预计为60.23亿元,同比增长39.99% [8] 3) EPS:2024年预计为0.94元 [8] 4) ROE:2024年预计为13.32% [8] 5) PE:2024年预计为46倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持对恒瑞医药的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司创新药收入快速增长,达到66.12亿元,同比增长33% [5] - 公司已将收到的Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入,进一步推动经营业绩指标增长 [5] - 仿制药集采对销售造成一定压力,部分产品销售额同比有所下降 [5] - 公司快速推进临床试验,多项管线取得进展,包括1类创新药获批上市,多个管线进入III期和II期临床 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到263、301、343亿元,归母净利润将达到56、65、77亿元 [6][7] - 创新药占比不断提升,创新药出海将成为第二增长曲线 [7] - 公司估值方面,预计2024-2026年PE将分别为50、42、36倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 创新药收入快速增长 - 2024上半年公司创新药收入达66.12亿元,同比增长33% [3] - 公司已收到Merck 1.6亿欧元BD首付款 [3] - 毛利率86.2%,较上年同期提升2个百分点;净利率25.2%,较上年同期提升4.7个百分点 [3] 创新管线进展顺利 - 1类创新药富马酸泰吉利定获批上市,另有2项上市申请获NMPA受理 [4] - 10项临床推进至III期,20项推进至II期,19项推进至I期 [4] 授权出海交易规模大 - 公司将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司,交易总额达60.35亿美元 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.1/65.6/78.7亿元,对应PE为50X/41X/34X [6] - 维持"买入"评级,认为公司创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变 [6]