报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 创新药收入快速增长 - 2024上半年公司创新药收入达66.12亿元,同比增长33% [3] - 公司已收到Merck 1.6亿欧元BD首付款 [3] - 毛利率86.2%,较上年同期提升2个百分点;净利率25.2%,较上年同期提升4.7个百分点 [3] 创新管线进展顺利 - 1类创新药富马酸泰吉利定获批上市,另有2项上市申请获NMPA受理 [4] - 10项临床推进至III期,20项推进至II期,19项推进至I期 [4] 授权出海交易规模大 - 公司将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司,交易总额达60.35亿美元 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.1/65.6/78.7亿元,对应PE为50X/41X/34X [6] - 创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者，驱动收入增长 [9] - 持续建设行业领先的新技术平台，加强源头创新，打造优质创新产品 [9] - 创新药出海也取得成效，成为业绩增长的第二引擎 [9] 公司基本情况总结 - 2024年上半年公司实现收入136.01亿元（同比+21.8%），实现归母净利润34.32亿元（同比+48.7%），实现扣非归母净利润34.90亿元（同比+55.58%） [8] - 公司拥有丰富的研发管线，且开始侧重布局First-in-class及Best-in-class的高质量、差异化产品 [9] - 公司已将收到的Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，另一笔与Hercules公司针对GLP-1系列资产进行授权交易的许可费用已经到账，预计将于下半年确认收入 [9] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为61.81亿、75.78亿和83.41亿 [10] - 2024年上半年公司毛利率为86.2% [12] - 2024年上半年公司ROE为8.1% [12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 创新成果价值凸显，双轮驱动业绩大增 - 创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长33% [1] - 对外许可收入中，将收到的Merck Healthcare的1.6亿欧元首付款确认为收入，大幅提升公司业绩 [1] - 仿制药收入受集采影响，仍略有下滑 [1] 持续加大创新力度，管线丰富进展不断 - 报告期内公司累计研发投入38.60亿元，其中费用化研发投入30.38亿元，同比增长30.3% [1] - 报告期内公司共有3项创新成果获批上市，包括泰吉利定获批上市、氟唑帕利的卵巢癌一线维持治疗获批上市、恒格列净域二甲双胍和瑞格列汀联用获批上市 [1] - 有2项上市申请获NMPA受理，包括夫那奇珠单抗治疗强直性脊柱炎、氟唑帕利联用阿帕替尼治疗HER2阴性乳腺癌 [1] - 10项临床推进至III期，包括CLDN18.2 ADC、TROP2 ADC、GLP-1/GIP、胰岛素/GLP-1等 [1] - 20项临床推进至II期，包括KRAS G12D、HER3 ADC、Nectin-4 ADC、口服GLP-1、HBV siRNA等 [1] - 19项临床推进至I期，包括TSLP、口服GLP-1/GIP等 [1] - 公司ADC平台已有12个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，三款产品进入III期临床 [1] 着力加强国际合作，GLP-1产品达成授权 - 将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给美国Hercules公司 [1] - 根据协议条款，美国Hercules公司需向公司支付首付款和近期里程碑款总计1.1亿美元，临床开发及监管里程碑款累计不超过2亿美元，销售里程碑款累计不超过57.25亿美元，及达到实际年净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成 [1] - 作为对外许可交易对价一部分，公司将取得美国Hercules公司19.9%的股权 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营收270.66/306.86/364.06亿元，同比增长18.6%/13.4%/18.6% [2] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润62.51/66.89/80.73亿元，同比增长45.3%/7.0%/20.7% [2] 主要财务指标 - 毛利率维持在85%左右 [7] - 净利润率在21%-23%之间 [7] - 总资产收益率ROA在12%-13%之间 [7] - 净资产收益率ROE在13%-14%之间 [7] - 流动比率、速动比率和现金比率保持在较高水平 [7][8] - 资产负债率维持在6%-7%之间 [7][8] - 应收账款周转天数在80-85天之间，存货周转天数在215-245天之间 [7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 创新药高速增长，授权收入成为新的业绩驱动力 - 截至2024年6月公司有14个自研创新药、2款引进创新药上市。上半年公司创新药实现收入66.12亿元（同比+33%） [4] - 多个创新药进入医保目录，带动收入快速增长 [4] - 2024Q2公司确认了Merck的1.6亿欧元首付款收入，授权收入成为新的业绩驱动力 [4] 创新药在研储备丰富，稳步开展国际临床试验 - 2023年底公司有14项NDA受理以及12项临床进入III期 [4] - 报告期内公司3项创新成果获批上市，2项上市申请获得NMPA受理，10项临床推进至III期，20项临床推进至II期 [4] - 海外临床方面，上半年公司3个ADC项目获得FDA的快速通道资格，预计后续授权的机会加大 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入136.01亿元，同比增长21.78% [4] - 2024年上半年实现归母净利润34.32亿元，同比增长48.67% [4] - 2024年上半年实现扣非归母净利34.90亿元，同比增长55.58% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为271.05/309.71/350.72亿元，同比增速分别为18.78%/14.26%/13.24% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为55.28/64.13/74.02亿元，同比增速分别为28.48%/16.02%/15.42% [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 创新产品收入增长强劲 - 2024年上半年公司创新药收入达66.12亿元（含税），实现了同比33%的快速增长 [3] - 瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等进入医保后入院速度加快，实现快速放量 [3] - 阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录，但其显著提高患者总生存期，多地普惠性惠民保已将其纳入特药报销目录，收入贡献进一步扩大 [3] - 海曲泊帕凭借"快速升板，安全高效"的品牌定位及口服给药优势，获得多项临床指南推荐，不断提升产品影响力，销售收入持续稳定增长 [3] - 卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的创新药，随着新适应症的不断获批及上市后研究积累的详实循证医学证据，上半年也有一定的销售增量贡献 [3] 国际化进程稳步推进 - 公司将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给美国Hercules公司 [4] - 公司上半年收到Merck 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，主要涉及产品为1类新药HRS-1167片（PARP抑制剂）和注射用SHR-A1904（CLDN18.2 ADC）项目 [4] 财务数据总结 营收情况 - 2024年上半年公司实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78% [2] - 单Q2实现营业收入76.03亿元，同比增长33.95% [2] 利润情况 - 2024年上半年公司归母净利润34.32亿元，同比增长48.67% [2] - 2024年上半年公司扣非归母净利润34.90亿元，同比增长55.58% [2] - 单Q2归母净利润20.63亿元，同比增长92.94% [2] - 单Q2扣非归母净利润20.50亿元，同比增长100.32% [2] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为68.59/79.21/93.91亿元，同比增长59.41%/15.49%/18.56% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.08/1.24/1.47元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级,给予公司2024年PE 60倍估值水平,对应6个月目标价为55.09元/股 [12] 报告的核心观点 - 海外布局开始贡献业绩增量,未来多项海外授权合作的首付款、里程碑付款、销售提成等收入有望成为公司业绩增量的重要来源 [4][5][6][7][8][9] - 后续多个创新药获批上市有望进一步强化创新药业务收入贡献,公司已有约十余款1类新药获批上市,此外还有多个创新药处于NDA阶段 [10] - 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为17.0%、14.7%、15.7%,净利润增速分别为36.1%、14.2%、15.9% [11] 财务数据总结 - 2024年上半年公司创新药收入达66.12亿元,同比增长33% [10] - 公司2024年-2026年的EPS分别为0.92元、1.05元、1.22元,对应PE分别为46.1倍、40.3倍、34.8倍 [19] - 公司2024年-2026年的净利润率分别为21.9%、21.9%、21.9%,净资产收益率分别为12.8%、13.2%、13.8% [23] - 公司2024年-2026年的ROIC分别为30.4%、30.2%、34.7% [23]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩增速亮眼,营业收入同比增长21.78%,归母净利润同比增长48.67%,扣非归母净利润同比增长55.58% [4] - 公司持续加大创新力度,2024H1研发投入38.60亿元,研发费用率为22.34%,创新药收入达66.12亿元,同比增长33% [4] - 公司积极寻求与全球领先医药企业的合作机会,拓展国际市场,多个创新药物获得国际临床试验资格和FDA快速通道资格 [4] - 公司已建立成熟的化药、单/双抗体药物、ADC药物等多个创新平台,有13个自主研发的创新分子进入临床阶段,未来有望不断产出具有创新竞争力的产品 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为55.93亿元、67.04亿元、79.75亿元,EPS分别为0.88元、1.05元和1.25元 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为268.29亿元、316.35亿元、372.94亿元,增长率分别为17.6%、17.9%、17.9% [5] - 公司2024-2026年EBITDA预计分别为60.69亿元、73.95亿元、86.94亿元,增长率分别为26.9%、24.0%、20.1% [10] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为48.3倍、40.3倍、33.8倍,市净率预计分别为6.1倍、5.5倍、4.9倍 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司创新转型持续兑现,收入实现高增长。创新药收入达66.12亿元,同比增长33%,占总收入比重48.61% [2][3] - 对外许可收入成为拉动业绩增长的又一驱动力,报告期内公司确认来自Merck Healthcare的1.6亿欧元首付款收入 [2] - 公司海外临床稳步推进,多款产品获得美国FDA快速通道资格认证。与Hercules达成协议,授予其3款GLP-1产品在除大中华区以外的全球范围内的开发、生产和商业化权利 [2][3] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到267.52/318.35/382.02亿元,同比增长17.23%/19.00%/20.00% [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司营收136.01亿元,同比增长21.78%;归母净利润34.32亿元,同比增长48.67% [2] - 2024-2026年公司预计营业收入增长率分别为17.23%/19.00%/20.00%,归母净利润增长率分别为32.02%/20.97%/21.37% [3] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为83.9%/84.5%/85.1%,营业利润率分别为23.2%/23.6%/23.9% [14] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为0.890/1.077/1.307元,ROE分别为12.95%/14.32%/15.73% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予恒瑞医药"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 产品出海显著增厚表观业绩,收入端与利润端双双高增长 [6] - 国内业绩稳健增长,创新药放量持续提速 [6] - 创新研发成果加速落地,有望迎来新一轮收获期 [6] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收136.01亿元、归母净利润34.32亿元、扣非归母净利润34.90亿元,同比分别增长21.78%、48.67%、55.58% [6] - 2024-2026年EPS预测为0.90/1.08/1.27元,目标价53.55元,对应2024年PE 60X [6] - 公司2024H1创新药收入达66.12亿元,同比增长33% [6] - 公司2024H1研发投入38.60亿元,同比增长26% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收136.01亿元(+21.78%)，归母净利润34.32亿元(+48.67%) [2] - 创新药收入占比增至近五成,创新成果持续兑现。2024H1创新药实现收入66.12亿元(+33.25%),收入占比从2022年的40.5%提升至48.6% [3] - 创新药海外授权增厚业绩,公司通过自研、合作、对外授权等多种模式开拓全球市场,成为业绩增长的第二曲线 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为0.90元、1.03元和1.21元 [5] - 根据可比公司,给予公司2024年58倍市盈率,对应目标价为52.20元 [5] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持稳定增长,毛利率和净利率也维持在较高水平 [7]