报告投资评级 - 福瑞达（600223.SH）的投资评级为“买入”并维持该评级[5][6] 报告核心观点 - 2024Q3福瑞达实现营业收入8.77亿元同比下降4.8%归母净利润0.44亿元同比下降7.8%化妆品业务营收同比下降4.7%增速环比Q2有所放缓医药业务营收同比增长20%原料业务营收同比下降6.9%[3] - 单三季度公司毛利润同比下降3.1个百分点销售费用率同比下降3.3个百分点管理费用同比下降0.7个百分点财务费用同比提升1.8个百分点归母净利率同比下降0.2个百分点[4] - 化妆品业务产品结构升级经营稳健向上如颐莲品牌喷雾品线创新文创IP联名销售瑷尔博士品牌闪充水乳升级等[4] - 预计福瑞达2024 - 2026年EPS分别为0.25、0.31、0.34元/股[5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024Q3公司整体财务指标有升有降如毛利润销售费用率管理费用财务费用归母净利率等[4] - 预计2024 - 2026年福瑞达在营业总收入营业成本毛利等各项财务报表及预测指标的变化情况[16] 业务情况 - 2024Q3化妆品和原料业务收入阶段性承压产品结构优化下毛利率改善医药业务销售止跌回升[3] - 化妆品业务各品牌营收有不同变化且产品结构升级带来毛利率同比提升颐莲瑷尔博士等品牌有不同产品的销售增长[3][4] - 医药业务营收同比增长20%主因调整销售价格管控销售渠道但毛利率同比下降2.0个百分点[3] - 原料业务营收同比下降6.9%毛利率同比提升2.7个百分点[3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告公司实现营收28.03亿元，同比 - 17.45%；归母净利润1.71亿元，同比 - 28.09%；扣非归母净利润1.51亿元，同比 + 40.09%；毛利率51.85%，同比 + 4.77pct；归母净利率6.11%，同比 - 0.90pct；2024Q3报告公司实现营收8.77亿元，同比 - 4.82%；归母净利润0.44亿元，同比 - 7.76%；扣非归母净利润0.39亿元，同比 - 12.15%；毛利率51.81%，同比 - 3.10pct；归母净利率5.01%，同比 - 0.16pct [2] - 化妆品板块阶段性调整实现稳健增长，Q3药品销售止跌回稳，原料及添加剂板块有一定营收和毛利率表现，归母净利润受高基数影响，费用结构有优化，多品牌共同发展且新品开发积极 [2] - 预计2024 - 2026年报告公司实现归母净利润2.82/3.27/3.73亿元，同比 - 7.2%/16.2%/14.1%，EPS分别为0.28/0.32/0.37元，对应11月6日收盘价PE分别为25.3/21.8/19.1x [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为4044/4320/4575百万元，同比增长 - 11.7%/6.8%/5.9%；归母净利润分别为282/327/373百万元，同比增长 - 7.2%/16.2%/14.1%；毛利率分别为52.1%/52.8%/53.4%；ROE分别为6.8%/7.3%/7.7%；每股收益分别为0.28/0.32/0.37元；市盈率分别为25.3/21.8/19.1 [3] - 2023 - 2026年的流动资产、货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、预付款项、存货、其他、非流动资产、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、其他等各项资产数据，以及流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他、非流动负债、长期借款、其他等各项负债数据，还有股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益等股东权益数据均有列出，同时包含各项财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等相关数据 [4] 业务板块 - 化妆品板块2024年前三季度实现营收17.08亿元，同比 + 3.25%，毛利率达62.32%，旗下各品牌如颐莲、瑷尔博士等有不同产品的营收增长情况，且公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道 [2] - 医药板块2024年前三季度实现营收3.70亿元，同比 - 7.42%，毛利率达50.48%，Q3销售收入1.29亿元，同比 + 18.96%，Q3药品销售止跌回稳 [2] - 原料及添加剂板块2024年前三季度实现营收2.49亿元，同比 - 1.96%，毛利率达39.39%，其中食品级、化妆品级透明质酸销量同比增长12% [2]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 福瑞达（600223）公司季报点评 2024 年 11 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 07 日收盘价（元） ] | 7.33 | | 52 周股价波动（元） | 5.74-10.69 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1017/1017 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 7451/7451 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《国改稳中有进，新原料新品夯实增长》 | | | 2024.04.11 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 福瑞达 海通综指 3.62% -7.38% -18.38% -29.38% -40.38% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 化妆品业务受竞争影响出现降速,但公司积极探索新原料和医疗器械增量 [2] - 医药板块销售止跌回暖,公司储备药食同源产品供应链 [2] - 原料及添加剂板块营收小幅下滑,但毛利率提升 [2] - 公司销售费用率优化,加大研发投入 [2] 财务数据总结 - 2024年1-3季度实现营收28.03亿元,同比下降17.5% [1] - 2024年1-3季度实现归母净利润1.71亿元,同比下降28.1% [1] - 2024年1-3季度实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长40.1% [1] - 2024年三季度单季实现营收8.77亿元,同比下降4.8% [1] - 2024年三季度单季实现归母净利润0.44亿元,同比下降7.8% [1] - 2024年三季度单季实现扣非归母净利润0.39亿元,同比下降12.1% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 化妆品业务短暂承压,但新品表现较好 [1] - 瑷尔博士品牌升级和达人合作模式调整导致增速有所波动,但新品表现依旧亮眼 [1] - 颐莲品牌迭代新品表现较好,如喷雾2.0/嘭润霜/软膜等 [1] 2) 医药业务收入同比增长19.3%,毛利率有所下降 [1] 3) 原料业务收入同比下降6.9%,但毛利率提升 [1] 4) 受去年同期地产业务剥离影响,公司财务数据仍有波动 [1] 公司财务数据总结 1) 2024年前三季度收入28.03亿元,同比增长17.45%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.09% [1] 2) 2024年第三季度收入8.77亿元,同比增长4.82%;归母净利润0.44亿元,同比下降7.76% [1] 3) 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为2.71/3.46/4.09亿元,对应PE为26/20/17倍 [2]

公司和行业概述 公司概况 - 公司名称: 艾尔博士 - 主营业务: 化妆品、医药、原料及添加剂 财务数据 - 2024年1-9月实现营业收入28.03亿元 [1] - 2024年1-9月实现规模净利润1.71亿元 [1] - 2024年3季度实现收入8.72亿元,同比降低4.82个百分点 [1] - 2024年3季度实现规模净利润4391万元,同比降低7.76% [1] 业务板块表现 化妆品业务 - 2024年1-9月实现营业收入17.08亿元,同比增长3.25% [1] - 毛利率62.32%,较去年同期有所下降 [1] - 伊莲品牌1-9月实现营业收入6.58亿元,同比增长7.57% [1] - 艾尔博士品牌1-9月实现营业收入9.09亿元,同比增长1.80% [1] 医药业务 - 2024年1-9月实现营业收入3.7亿元,毛利率50.48% [3] - 药品研发取得进展,第三批药品获批 [3] - 药品销售1-9月实现1.21亿元,同比增长18.96% [3] 原料及添加剂业务 - 2024年1-9月实现营业收入2.49亿元,毛利率39.39% [3] - 完成多项化妆品原料的备案和新产品开发 [3] 新品牌和渠道拓展 - 推出新品牌"极目"和"科密" [7][8] - 拓展线下门店、OTC等新渠道 [23] - 加大抖音等新兴渠道的投入和运营 [7][8] 关键观点和论据 行业环境 - 行业竞争激烈,价格战加剧 [5][9][10] - 消费者追求性价比,高价位产品受压 [12] - 新品牌和新渠道的拓展成为重点 [7][8][23] 公司策略 - 稳定核心品牌,持续优化产品和技术 [9][14] - 加大新品牌和新渠道的投入和运营 [7][8][23] - 调整组织架构,优化团队和激励机制 [26][27][33] - 聚焦大品类中的小品牌,小品类中的大品牌 [35] 业务表现 - 化妆品业务增速放缓,面临挑战 [12][14] - 医药和原料业务保持稳定增长 [20] - 新品牌如"科密"表现亮眼 [7][8] 其他重要内容 - 公司进行中期分红,每10股派发现金红利0.5元 [1] - 公司获评"山东省级绿色工厂" [2] - 公司开设美妆科技馆,开启美妆工业旅游新纪元 [2] - 公司参与了第五届卫生态健康大会 [2]

公司经营情况 - 2024年1-9月实现营业收入28.03亿元，归属母公司所有者的净利润1.71亿元[1][2] - 向全体股东进行现金分红，每10股派发现金红利0.5元（含税），共计派发股利50,828,438.75元[2] - 化妆品板块2024年1-9月营业收入17.08亿元，同比增长3.25%，毛利率62.32%[2][3] - 颐莲品牌1-9月实现营业收入6.58亿元，同比增长7.57%[2] - 瑷尔博士品牌1-9月实现营业收入9.09亿元，同比增长1.80%[2] - 医药板块2024年1-9月营业收入3.70亿元，毛利率50.48%[3][4] - 原料及添加剂板块2024年1-9月营业收入2.49亿元，毛利率39.39%[4] 品牌及新品动态 - 颐莲品牌喷雾品线创新文创IP联名销售，2.0喷雾销售同比增长21%[2][3] - 瑷尔博士品牌闪充水乳升级，销售同比增长12%，益生菌面膜销售同比增长5%[3] - 新品牌珂谧以"专研轻医美围术期，科技美塑年轻化"为定位，在抖音渠道加强自播升级[5][6] - 新品牌即沐在抖音平台上新控油蓬松洗发水，获评"中国好配方"年度洗发产品[6] 研发及新业务拓展 - 取得透明质酸凝胶医疗器械产品注册证，二类医疗器械产品注册证增加至3项[2][3] - 完成药食同源产品供应链服务平台建设并投入运营，实现9项药食同源功能性食品上市[4] - 完成明颜蝶萃、莳葵茵等5项化妆品原料备案[4] - 通过对透明质酸酶纯化工艺研究，推动透明质酸二糖的研发，产品已成功上市[4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 化妆品业务持续调整 1) 化妆品业务营收同比下降,但颐莲品牌表现相对韧性,销售同比增长。[2] 2) 公司积极拓展胶原蛋白和洗护赛道,推出新品牌"即沐"和胶原蛋白医美品牌珂谧。[2] 医药业务销售止跌回稳 1) 医药业务营收同比下降,但第三季度销售有所回升。[2] 2) 公司完成药食同源产品供应链服务平台建设,推出多款药食同源功能性食品。[2] 原料及添加剂业务持续调整 1) 原料及添加剂业务营收同比下降,但公司积极调整销售策略,推进定制化服务,拓展高附加值医药级产品。[2] 2) 食品级、化妆品级透明质酸销量同比增长,医药级原料业务销量持续攀升。[2] 费用优化下盈利能力保持平稳 1) 公司毛利率同比提升,主要得益于销售费用率优化。[2] 2) 扣非归母净利率同比提升。[2] 投资建议 1) 公司聚焦医药、化妆品、原料等业务,实现高质量发展。[4] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.91/3.71/4.51亿元,同比增长-4.0%/+27.3%/+21.8%。[3] 3) 维持"推荐"评级,目标价格为6.85元。[4]

[Table_RightTitle] 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|美容护理 [Table_Title] Q3 化妆品业务承压，医药销售止跌回稳 [Table_StockName] ——福瑞达（600223）点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 30 日 [Table_Summary] 投资要点: 前三季度收入同比下滑，归母净利润同比-28%。2024Q1-Q3，公司实现 营收 28.03 亿元（同比-17.45%），收入同比下滑主因去年同期包含剥离 前的地产业务收入所致，归母净利润 1.71 亿元（同比-28.09%），扣非 归母净利润 1.51 亿元（同比+40.09%）。单 Q3 来看，Q3 分别实现营收/ 归母净利润/扣非归母净利润同比-4.82%/-7.76%/-12.15%。 剥离地产业务后毛利率同比提升，销售费用率有所增加。2024Q1-Q3， 公司毛利率同比+4.77pct 至 51.85%，毛利率大幅增长主因去年同期包 含了剥离前的低毛利地产业务所致；净利率同比-1.41 个 pct 至 7.48%。 费用方面，2024Q1-Q3， ...

[Table_TargetPrice] [Table_Main] 公司研究|房地产|房地产Ⅱ 证券研究报告 福瑞达(600223)公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 [Table_Title] 化妆品阶段性承压，医药板块回暖 ——福瑞达(600223)2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年三季度报告。 点评： Q3 收入小幅下滑，盈利能力有所下降 2024Q1-3 公司实现营业收入 28.03 亿元，同比下降 17.45%，实现归属母 公司净利润 1.71 亿元，同比下降 28.09%，实现扣非归母净利润 1.51 亿元， 同比增长 40.09%。单 Q3 公司实现营业收入 8.77 亿元，同比下降 4.82%， 实现归属母公司净利润 0.44 亿元，同比下降 7.76%，实现扣非归属净利润 0.39 亿元，同比下降 12.15%。盈 利 能 力 方 面 ， 24Q3 公 司 毛 利 率 为 51.81%，同比下降 3.1pct，净利率为 6.08%，同比下降 1.21pct。Q3 公司 销售费用率为 36.71%，同比下降 3.34pct，管理费用 ...