公司报告 | 半年报点评 24H1 化妆品增长稳健，看好公司未来发展 事件：公司发布 24 年半年报。24H1 营收 19.25 亿，yoy-22.15%；归母净利 1.27 亿元，yoy-33.18%，扣非归母净利 1.12 亿，yoy+77.19%，剔除地产业 务影响后，24H1 营收同增 1.48%，归母净利同增 2.87%，其中山东福瑞达 归母净利润 0.9 亿元，同增 13.72%。24Q2 公司实现营收 10.35 亿， yoy-13.85%，归母净利 0.68 亿，yoy+11.66%，扣非归母净利 0.6 亿， yoy+24.63%。 福瑞达（600223） 证券研究报告 2024 年 09 月 09 日 投资评级 行业 美容护理/化妆品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.13 元 目标价格 元 化妆品24H1 营收11.86 亿元，同比增长7.24%，毛利率61.37%，同减1.66pct。 分品牌看，颐莲营收 4.47 亿元，同增 14.17%；瑷尔博士营收 6.45 亿元， 同增 7.82%，加强自播，抖音自播销售同比增长 22%，发力线下闪充品线 2.0 入驻屈臣氏。24Q ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司化妆品业务平稳增长,未来将聚焦大健康领域 [4] - 化妆品板块品牌矩阵逐步完善,涵盖护肤、医美、洗护、香氛精油等多领域 [4] - 瑷尔博士品牌升级期,品线调整和新品培育阶段收入略有波动,颐莲聚焦中国高保湿,稳固喷雾大单品地位 [4] - 公司推出头皮微生态护理新品牌"即沐",布局头皮洗护业务 [4] - 医药业务推进改革转型,调整销售策略,提高透明质酸原料毛利率 [4] - 公司管理层调整后经营逐步理顺,未来将聚焦大健康领域,有望进一步激发公司的成长势能 [4][5] 财务数据总结 - 2024H1 收入19.25亿元,同比下降22.2% [4] - 2024H1 归母净利润1.27亿元,同比下降33.18% [4] - 2024H1 扣非归母净利润1.12亿元,同比增长77.2% [4] - 2024Q2 收入10.35亿元,同比增长13.9% [4] - 2024Q2 归母净利润0.68亿元,同比增长11.7% [4] - 2024Q2 扣非归母净利润0.6亿元,同比增长24.6% [4] - 化妆品业务2024H1收入11.86亿元,同比增长7.2% [4] - 医药业务2024H1收入2.4亿元,同比下降17.4% [4] - 原料业务2024H1收入1.72亿元,同比增长0.9% [4]

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[Table_Main] 公司研究|房地产|房地产Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 24H1 业绩稳健增长，积极拓展医美洗护新赛道 ——福瑞达(600223)2024 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年半年度报告。 点评： 24H1 业绩稳健增长，福瑞达生物归母净利润同比增长 14% 2024H1 公司实现营业收入 19.25 亿元，同比下降 22.15%，实现归属母公 司净利润 1.27 亿元，同比下降 33.18%，扣非归母净利润 1.12 亿元，同比 增长 77.19%。剔除地产业务影响后，收入同比增长 1.48%，归属母公司净 利润同比增加 2.87%。其中化妆品板块业务主体山东福瑞达生物股份有限 公司实现归母净利润 8968 万元，同比增长 13.72%。盈利能力方面，24H1 公司毛利率为 51.87%，同比提升 7.7pct，净利率为 8.11%，同比下降 1.37pct。2024H1 公司销售费用率为 36.36%，同比提升 7.31pct，管理费 用率为 4.1%，同比下降 0.3pct，研发费用率为 3.41%，同比提升 0.79pct ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨福瑞达（600223.SH） [Table_Title] 福瑞达 2024 年中报点评：化妆品业务阶段性放 缓，二季度费用管控良好利润改善 报告要点 | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Summary] 2024 年上半年，公司实现营业收入 19.3 亿元，同比下降 22%，实现归母净利润 | | 比下降 33%；2024Q2 公司实现营业收入 10.3 亿元，同比下降 14%，实现归母净利润 | | 元，同比增长 12%。 | 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 秦意昂 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 福瑞达（600223.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 福瑞达 20242]年中报点评：化妆品业务阶段性放 缓，二季度费用管控良好利润改善 [Table_Summary2] 事件描述 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 福瑞达(600223.SH) 2024 年 08 月 27 日 增持（下调） 所属行业：美容护理/化妆品 当前价格(元)：6.05 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 福瑞达 沪深300 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2023-08 2023-12 2024-04 24H1 盈利基本平稳，受地产业务扰动。（1）24H1：实现营收 19.25 亿/-22.15%， 归母净利润 1.27 亿/-33.18%，扣非后归母 1.12 亿/+77.19%，剥离地产业务带来 收入下滑，剔除房地产业务影响后营收同增 1.48%、归母净利润同增 2.87%。（2） 24Q2：营收 10.35 亿/-13.85%，归母净利润 0.68 亿/yoy+11.66%，归母净利率 6.59%/+1.51pcts，维持较高水平。（3）盈利能力：24H1 毛利率 51.87%/ +7.70pcts， 主要由低毛利率的地产业务剥离所致，销售费用率 36.36%/+7.31p ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司化妆品"5+N"品牌战略升级,组织结构和内部治理、激励持续优化 [9] - 考虑Q2医药业务继续承压,化妆品收入增速放缓,下调盈利预测 [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.34/3.96/4.54亿元,同比增长10%/19%/15% [9] 公司业务分析 化妆品业务 - 消费大环境疲软下Q2增速放缓,表现不及预期 [5] - 颐建同比平稳增长,理尔博士微降 [5][6][7] - 1H24毛利率61.37%,同比下降1.66个百分点,主要系线下分销加大促销+低毛利率爆款产品销售占比提升 [5] - 理尔博士产品线进一步完善,全面升级闪充系列、益生菌系列,渠道端发力抖音自播和线下渠道 [6] - 颐建持续聚焦高保湿心智,强化颐莲喷雾、哆润、软膜等品线的精细化运营 [7] - 其他品牌持续承压,预计系资源聚焦颐莲和瑗尔博士两大主营品牌所致 [8] 医药业务 - 受医药行业政策变动影响仍有承压,1H24营收2.4亿元,同比下降17% [9] - 原料及衍生产品、添加剂表现平稳,推进食品级、化妆品级产品定制化服务,拓展医药级透明质酸产品 [9] - 海外聚焦优质客户,出口收入同增48.7%,供过于需、内销收入同比下降22% [9]

2024 年半年度报告 公司代码：600223 公司简称：福瑞达 鲁商福瑞达医药股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 216 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人贾庆文、主管会计工作负责人许百强及会计机构负责人（会计主管人员）杨爱民 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润127,248,290.77元，母公司2024年半年度实 现净利润30,958,947.56元，母公司期末可供股东分配的利润为475,959,179.92元。 根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，本着回报股东、促进公司可持续发展的原则， 公司拟定2024年半年度利润分配预案为：以截至本预案披露日公司股本1,016,568,775股为基数，向 全体股东进行现金分红， ...

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[78] 报告的核心观点 公司概况 - 原山东国资房企，2018年收购山东福瑞达医药集团有限公司，实行"地产+医养"发展模式。2023年，公司置出房地产业务，聚焦大健康产业。[9][10] - 公司实控人为山东省国资委，新任董事长贾庆文具备丰富的医药背景。[12][13][16] 化妆品业务 - 公司化妆品业务主要通过福瑞达生物股份公司开展，旗下有多个不同定位的品牌。[30] - 2023年，公司推出医学美容品牌"珂谧KeyC"，切入胶原蛋白医美赛道。[30][36] - 颐莲和瑷尔博士为两大主力品牌，近年收入增长亮眼。[39][40] - 公司化妆品业务线上+线下全渠道布局，线上渠道为主。[42][43] 原料业务 - 公司原料业务发展稳健，收购焦点生物后产能扩大。[49][50] - 公司积极调整焦点福瑞达的销售战略，提升毛利较高的化妆品级透明质酸销售占比。[53] 医药业务 - 公司医药板块旗下拥有施沛特、颈痛颗粒、小儿解感颗粒等多个知名品牌。[54][55][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 2024Q1，公司医药板块营业收入同比下滑，主因23Q1应急保供品导致基数较高以及24Q1业务调整。[55] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.34/0.42/0.52元/股。[78]

深耕透明质酸二十载，顺利转型聚焦大健康产业 - 地产剥离顺利转型，聚焦化妆品、医药、原料三大业务 [16][17][18] - 背靠山东省国资委，股权结构集中稳定 [21] - 管理层团队调整完成，新任高管经验丰富，团队架构稳定 [22][23][24][25][26][29][30] 化妆品："5+N"品牌矩阵完善，研发、产品、渠道多管齐下 - 依托多原料、技术和专利优势打造差异化品牌矩阵 [39][40][41][42][43] - 瑷尔博士：夯实"微生态护肤"心智，精准营销打造爆品 [47][48][49][50][51][52][54][55] - 颐莲：研发驱动成分持续升级，第二产品矩阵打开成长空间 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 珂谧KeyC：重组胶原蛋白+玻尿酸打造差异化，凭全产业链优势入局轻医美 [70][71][72][73][74][75][76] 原料及医药 - 原料：全球透明质酸领先厂商，突破高端线提高产品附加值 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 医药：线下重点突破+线上探索电商新模式，多渠道战略助力业绩稳健增长 [87][88][89][90][91][92][93][94][95] 盈利预测与估值 - 营收：化妆品、医药、原料及添加剂业务增长稳健 [97] - 毛利率：化妆品业务毛利率提升，原料及添加剂业务毛利率受压 [98] - 期间费用及净利润：费用结构优化，净利润增长可观 [99] - 给予公司24年30X PE，目标价10.9元，首次覆盖，给予"推荐"评级 [101] 风险提示 - 宏观经济疲软 [102] - 行业竞争加剧 [103] - 新品上市表现不及预期 [104]