公司投资评级及盈利预测 1) 公司化妆品业务两大主力品牌颐莲和瑷尔博士产品规划清晰，不断升级推新，新品表现亮眼，同时积极开拓新品类，打开成长空间。[97] 2) 医药业务公司积极开拓线上线下渠道，随着政策影响和原材料价格变动影响逐渐消化，医药业务有望保持稳健增长。[97] 3) 原料及添加剂业务方面，公司透明质酸产能位居全球前五大厂商，积极开拓应用领域和国外市场，预计将继续保持较快增长。[97] 4) 我们预计公司24-26年将实现收入48.7/56.7/66.0亿元，对应同比增长6.4%/16.4%/16.4%。[97] 5) 公司化妆品业务毛利率水平稳健提高，预计24-26年分别为62.5%/63.0%/63.5%。[98] 6) 公司整体毛利率预计为48.5%/50.3%/51.6%，受化妆品业务驱动保持上行。[98] 7) 公司期间费用率预计为39.3%/39.0%/38.8%，基于上述假设预计24~26年公司将实现归母净利润3.7/5.0/6.5亿元，对应同比增速21.7%/36.2%/28.2%。[99] 8) 参考可比公司估值，给予公司24年30X PE，目标价10.9元，首次覆盖，给予"推荐"评级。[101] 公司转型及业务布局 1) 公司顺利完成地产业务剥离，未来将聚焦化妆品、医药及原料三大业务。[16][20] 2) 公司背靠山东国资委，股权结构集中稳定。[21] 3) 管理层团队调整完成，新任高管经验丰富，团队架构稳定。[22][23][24][25][26][27][28][29][30] 4) 化妆品业务成为公司第一大收入来源,占比52.8%。[31][32] 5) 原料及添加剂业务收入增长稳健,23年同比增长23.2%。[77][78] 6) 医药业务积极开拓线上线下渠道,多渠道战略配合助力业绩稳健增长。[87][88][94][95] 化妆品业务 1) 公司依托多原料、技术和专利优势打造"5+N"差异化品牌矩阵。[39][40][41][42][43] 2) 瑷尔博士"微生态护肤"定位清晰,通过精准营销打造多个爆品。[47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 3) 颐莲专注玻尿酸护肤科技,不断升级产品成分,打造喷雾等超级大单品。[59][60][61][62][63][64][65][66] 4) 公司文化营销助力品牌价值提升。[66][67] 原料及医药业务 1) 公司原料业务主要涉及透明质酸,是全球领先的透明质酸原料生产基地。[77][78][79][80][81][82][83][84] 2) 公司积极推进原料药注册销售,拓展高附加值产品,打开成长空间。[85][86] 3) 医药业务线下重点突破+线上探索电商新模式,多渠道战略助力业绩稳健增长。[87][88][94][95] 新业务布局 1) 公司以专利重组人源化胶原蛋白+玻尿酸技术为依托,布局胶原蛋白及医美赛道,打造"生美+医美"新生态。[70][71][72][73][74][75][76] 2) 重组胶原蛋白渗透空间广阔,公司具备全产业链优势。[73][74][75][76]

业绩总结 - 公司2024年一季度化妆品业务实现营业收入8.9亿元，同比下降30%[3] - 公司化妆品业务收入主要集中在颐莲和瑷尔博士两大主力品牌，实现了良好的增长，其中主力品牌增长表现良好，其他品牌预计营收放缓[3] - 公司扣非净利润保持良好增长，经营性利润同比增长1741万元，归母净利润同比增长242%[3] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为4579百万元、4603百万元、5486百万元和6389百万元[11] - 毛利率在同期内也逐年增长，分别为46%、55%、57%和57%[11] - 营业利润在2023年至2026年间呈现逐年增长，分别为419百万元、589百万元、756百万元和883百万元[11] 投资建议 - 公司投资建议为重点关注配置价值，预计2024-2026年归母净利润分别为3.61、4.72、5.58亿元，维持“买入”评级[4] 风险提示 - 风险提示包括新品研发进程不及预期、行业竞争激烈、渠道流量费用上升和超头流量走弱风险[5][6][7][8]

财务数据 - 公司24Q1实现营业收入8.91亿，同比下滑30%[1] - 归母净利润0.59亿元，同比下滑54.35%[1] - 化妆品业务毛利率50.84%，同比提高11.45%[2] - 净利率8.2%，同比下降3.91%[2] - 化妆品板块营收5.44亿元，同比增长15.12%[3] - 颐莲品牌实现营业收入超2亿元，同比增长17.45%[3] - 公司2022年营业总收入为12,951百万元，2023年下降至4,579百万元[9] - 2024年预计为4,383百万元，2025年有望增至5,481百万元[9] - 2026年预计为6,722百万元[9] - 公司2022年净利润为65百万元，2023年大幅增至366百万元[9] - 2024年预计为463百万元，2025年有望达到600百万元[9] - 2026年预计为720百万元[9] 公司承诺 - 公司承诺报告内容客观独立[10] - 分析师具备证券投资咨询执业资格[10] - 不受推荐意见或观点的直接或间接补偿影响[10]

业绩总结 - 福瑞达(600223)化妆品板块24年一季度实现营业收入5.4亿元，同比增加15.1%[1] - 公司24Q1毛利率为50.8%[2] - 公司24Q1实现归母净利润率6.6%，同降3.5pct[2] - 公司预计24年-26年归母净利润分别为3.8亿元/4.8亿元/5.8亿元[2] - 公司2023A至2026E营业收入分别为4579百万元、4599百万元、5535百万元、6638百万元[5] - 公司2023A至2026E市盈率分别为26.44、21.20、16.76、13.90[5] - 公司2023A至2026E市净率分别为2.00、1.81、1.62、1.44[5] - 报告预测2026年公司营业收入将达到6638.15百万元，较2023年增长19.92%[6] - 公司2024年预计ROE为8.52%，2025年为9.64%，2026年为10.33%[6] 公司信息 - 公司承诺报告中的信息不受其他部门和利益相关方的干扰和影响[9] - 公司声明报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[11] - 公司可能会持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[13] - 公司声明本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用[14] - 公司对本报告拥有版权，未经授权不得进行翻版、修改、复制、发布等侵犯知识产权的行为[15] - 公司对本声明具有最终解释权[16] 公司背景 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[17] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[17] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[17] - 中邮证券研究所位于北京、上海和深圳，提供专业研究服务[18]

业绩总结 - 公司24Q1收入8.9亿元，归母净利0.59亿元，扣非净利0.52亿元，同比增长242%[1] - 化妆品业务24Q1收入5.44亿元，毛利率62.19%[2] - 原料与添加剂板块24Q1收入0.84亿元，同比增长10.3%[3] - 24Q1销售费用率相比去年同期有所下降[8] 产品业务 - 颐莲/瑷尔博士营收分别为2.0/2.9亿元，同比增长分别为17.5%/20.6%[2] - 24Q1化妆品板块毛利率微降，但产品结构优化较大[5] - 24Q1化妆品板块净利率超过9%，同比提升约1.8pct[7] 市场趋势 - 瑷尔博士和颐莲线上占比80-90%，24年线下将有高速增长[10] - 24年公司重点投入线下，线下渠道增速明显[24] 业务展望 - 24Q1医药业务承压，但24年不会给药品板块很大压力[18] - 颐莲和瑷尔博士销售亮眼，新品迭代带来新客增长[19]

业绩总结 - 公司2024Q1化妆品营收同比增长15%[1] - 公司2024Q1营收、归母、扣非分别为8.91亿元、0.59亿元、0.52亿元，同比变化分别为-30%、-54%、+242%[1] - 福瑞达2024年预测营业总收入为4347百万元，2025年预测增长至5038百万元[2] - 福瑞达2024年预测净利润为340百万元，2025年预测增长至421百万元[2] - 福瑞达2024年预测资产负债率为27.2%，2025年预测下降至25.8%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS为0.33元，给予2024年PE31x的目标价为10.23元[1] - 福瑞达2024年预测PE为25.05，2025年预测下降至20.25[3] 其他 - 福瑞达具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[4] - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[8] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[9] - 本报告不构成本公司向其他机构客户提供的投资建议，不承担因使用报告而引起的损失责任[10] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，以相对沪深300指数涨跌幅为基准[11]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入8.9亿元，同比-30.0%[1] - 公司24Q1归母净利润0.6亿元，同比-54.4%[1] - 公司24年预计实现归母净利润3.8、4.6、5.5亿元，维持合理价值11.19元/股，PE为30倍，维持“买入”评级[2] - 报告显示，福瑞达公司的资产总计在2026年预计将达到81.33亿元，较2022年增长39.1%[4] 业务收入 - 公司化妆品业务收入5.4亿元，同比+15.1%[1] - 公司医药业务收入1.1亿元，同比-23.3%[1] - 公司原料业务收入0.8亿元，同比+10.3%[1] 财务展望 - 公司2022A至2026E营业收入、EBITDA、归母净利润、EPS、市盈率、ROE、EV/EBITDA数据[2] - 公司的营业利润预计在2026年将增长至7.4亿元，增长幅度为137.6%[4] - 营业利润率预计在2026年将达到22.7%，较2022年增长18.8个百分点[4] - 毛利率预计在2026年将达到53.8%，较2022年增长29.2个百分点[4]

业绩总结 - 福瑞达2024年一季度扣非归母净利润为0.52亿元，同比增长242.5%[1] - 化妆品营收为5.44亿元，同比增长15.12%，毛利率为62.19%[1] - 颐莲实现收入2亿元，同比增长17.45%；瑷尔博士实现收入2.94亿元，同比增长20.63%[1] - 公司2026年预计营业收入将增长至6425.07百万元，较2022年增长约396.5%[2] - 2026年预计净利润为685.60百万元，较2022年增长约954.5%[2] - 公司2026年预计ROIC将达到52.94%，较2022年增长约3208.75%[2] 新产品和新技术研发 - 公司推出新品牌珂谧，专注轻医美围术期，创造第二生长曲线[1] - 公司在研新品88个，新授权专利8项，积极推动防晒、洗护品类拓展[1] 市场扩张和并购 - 公司“1234”创新战略呈现可持续性发展韧劲，构筑多品牌矩阵壁垒，优化渠道布局[1] - 公司在持续聚焦和发展下迈向大健康产业综合运营商领先者，风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧等[1] 其他新策略 - 公司医药&原料业务分别实现营收1.1/0.84亿元，呈现不同增长趋势[1] - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，存在潜在利益冲突[8] - 天风证券对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[9]

业绩总结 - 福瑞达24Q1化妆品营收同比增长15%[1] - 福瑞达24Q1归母净利润同比下降54%[1] - 福瑞达24Q1毛利率同比增长11.4个百分点[1] - 瑷尔博士24Q1营收同比增长20.6%[2] - 颐莲24Q1营收同比增长17.5%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收将分别为48/57/67亿元[5] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为3.8/4.8/5.9亿元[5] - 公司维持“买入”评级[5] - 公司市盈率预计将逐年下降[6] 新产品和新技术研发 - 珂谧新品牌助力公司化妆品业务升级[4] 市场扩张和并购 - 报告中提到公司的营业收入预测将在未来几年稳步增长，2026年预计达到6702百万元[7] - 公司的净利润预计在2026年将达到714百万元，增长率较高[7] - 报告指出公司的ROE和ROIC在未来几年将逐步提升，显示出较好的获利能力和投资回报率[7] 其他新策略 - 华福证券给出的投资评级包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市等级别[14] - 买入评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[14] - 持有评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[14] - 中性评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[14]

业绩总结 - 福瑞达2024年一季度营收为8.91亿元，同比下降29.99%[1] - 化妆品板块收入持续增长，颐莲和瑷尔博士实现收入分别为2亿元和2.94亿元，同比增长分别为17.45%和20.63%[2] - 医药业务收入为1.09亿元，同比下降23.25%[3] - 原料及添加剂业务收入为0.84亿元，同比增长10.26%[3] 未来展望 - 福瑞达公司2026年预计营业总收入将达到7,022亿元，较2023年增长53.3%[5] - 2026年预计净利润率将达到8.78%，较2023年提高2.15个百分点[5] - 公司2026年预计总资产周转率将达到0.80，较2023年增长4.66倍[5] 其他新策略 - 民生证券研究院提供的报告中指出，福瑞达公司的PE值将从2023年的26下降至2026年的13[9]