证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -41% -36% -31% -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 福瑞达 美容护理 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | --- | --- | |-----------------------------------|----------------------| | | | | 总 股 本 / 流 通 股 本 （ 亿 股） | 10.17 / 10.17 | | 总 市 值 / 流 通 市 值 （ 亿 元） | 75 / 75 | | 52 周内最高 / 最低价 | 10.92 / 5.89 | | 资产负债率 (%) | 40.1% | | 市盈率 | 24.50 | | | 山东省商业集团有限公 | | 第一大股东 | 司 | 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 福瑞达 ...

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年三季报，业绩符合预期[3] 2) 盈利端毛利率提升，净利率略降[4] 3) 化妆品板块营收增长，原料板块营收下降[5] 4) 公司加强研发和品牌建设,为未来发展奠定基础[6] 5) 预计2024-2026年归母净利润分别为3.57/4.86/5.48亿元,维持"买入"评级[6] 分业务板块总结 1) 化妆品板块: - 2024Q1-3营收17.08亿元,同增3.25%,毛利率62.32%[5] - 颐莲品牌营收6.58亿元,同增7.57%;瑷尔博士品牌营收9.09亿元,同增1.80%[5] 2) 医药板块: - 2024Q1-3营收3.70亿元,同降7.42%,毛利率50.48%[5] 3) 原料及衍生产品、添加剂板块: - 2024Q1-3营收2.49亿元,同降1.96%,毛利率39.39%[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 化妆品业务 - 化妆品品牌增速有所波动,新品升级表现较好 [3] - 颐莲品牌Q1-Q3营收同比增长7.57%,Q3有所波动 [3] - 瑷尔博士品牌Q1-Q3营收同比增长1.80%,品牌升级调整导致增速有所调整 [3] - 公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道,新品类拓展有望贡献业绩新增量 [3] 医药和原料业务 - 医药销售止跌回稳,取得单剂量左氧氟沙星滴眼液生产批件,新业务拓展完成药食同源产品供应链服务平台 [4] - 原料业务调整产品销售结构,透明质酸二糖成功上市,完成水活5D透明质酸钠、百颜露等高端客户定制产品开发并上市销售 [4] 财务指标 - 毛利率提升,期间费用率有所优化,归母净利率略有下降 [5] - 经营性现金流同比下降81.28%,主要受房地产业务剥离影响 [5] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测下调为2.9/3.9/4.8亿元,对应PE分别为26/19/16X,维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 市场竞争加剧,产品推广不及预期等 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年前3季度化妆品板块营收17.08亿元,同比增长3.25%,其中颐莲品牌营收同比增长7.57%,瑷尔博士品牌营收同比增长1.80% [7] - 医药板块营收3.70亿元,同比下降7.42%,但单Q3药品销售止跌回稳,同比增长18.96% [7] - 原料及添加剂板块营收2.49亿元,同比下降1.96% [7] 盈利情况 - 2024年前3季度综合毛利率51.9%,同比提升4.77个百分点,销售费率36.5%,同比增加4.43个百分点,归母净利率6.11%,同比下降0.9个百分点 [7] - 2024Q3综合毛利率51.8%,同比下降3.1个百分点,销售费率36.7%,同比下降3.34个百分点,归母净利率5.01%,同比下降0.16个百分点 [7] 战略转型 - 公司持续加强原料储备,利用合成生物学手段制备新原料 [8] - 颐莲品牌创新文创IP联名销售,嘭润品线带动同系列产品销售,软膜品线上新颈膜新品 [8] - 瑷尔博士品牌闪充水乳升级后销售增长,益生菌面膜销售增长 [8] - 公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道,珂谧品牌和即沐品牌新品获好评 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为40.08/45.90/51.70亿元,同比变化-12.5%/14.5%/12.6% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.71/3.21/3.70亿元,同比变化-10.6%/18.2%/15.5% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为0.27/0.32/0.36元/股,对应PE分别为28x、23x、20x [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司归母净利润同比下滑7.8%，考虑流量成本上行，下调盈利预测 [3] - 化妆品业务增长稳健、医药业务略有承压，盈利能力不断优化 [4] - 双十一第一阶段表现可观，医药和原料业务积极布局调整有望稳步提升 [5] 公司业务分析 化妆品业务 - 2024年前三季度化妆品营收17.08亿元(+3.3%)，毛利率62.3%(+0.2pct) [4] - 颐莲和瑷尔博士营收分别为6.58亿元(+7.6%)/9.09亿元(+1.8%) [4] 医药业务 - 2024年前三季度医药营收3.70亿元(-7.4%)，毛利率50.5%(-3.9pct) [4] - 单三季度医药营收1.30亿元(+19.6%)企稳回升 [4] 原料业务 - 2024年前三季度原料营收2.49亿元(-2.0%)，毛利率39.4%(+3.4pct) [4] - 聚焦高附加值产品改善盈利能力 [4] 公司财务分析 - 2024年前三季度公司综合毛利率为51.9%(+4.8pct) [4] - 销售/管理/研发费用率分别为36.5%(+4.4pct)/4.3%(-0.4pct)/3.7%(+0.7pct) [4] - 2024-2026年预计归母净利润为2.72/3.25/3.81亿元，对应EPS为0.27/0.32/0.37元 [3] - 当前股价对应PE为27.5/23.0/19.6倍 [3]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至8.96元 [4] - 考虑化妆品板块略有承压,下调盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.28、0.31、0.34元 [3] 业绩表现 - 公司2024年前三季度营收、归母、扣非分别为28.03、1.71、1.51亿元,同比-17%、-28%、+40%,单Q3同比-5%、-8%、-12%,业绩略低于预期 [3] - 化妆品板块在Q3行业整体较淡及高基数背景下承压,医药板块低基数下增长较快 [3] - 化妆品、医药、原料毛利率分别为62.32%、50.48%、39.39%,化妆品毛利率相对平稳 [3] 品牌和产品表现 - 颐莲品牌表现好于瑷尔博士,喷雾、嘭润、软膜等系列新品带动销售增长 [3] - 瑷尔博士品牌闪充水乳、益生菌面膜销售同比增长 [3] - 其他品牌中珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴,即沐品牌抖音上新控油蓬松洗发水 [3] 未来展望 - 公司调整组织架构,由渠道主导改为品线小组管理,关注后续新品表现 [3] - 瑷尔博士围绕微生态、闪充、摇醒进行三大品线建设,颐莲以喷雾及嘭润系列为核心 [3]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [13] 报告的核心观点 1. 公司前三季度营业收入28.03亿元,同比减少17.45%;实现归母净利润1.71亿元,同比减少28.09% [6] 2. 化妆品业务三季度实现收入5.22亿元,同比下降4.9%,但毛利率提升至64.48% [7] - 颐莲品牌2.0喷雾和嘭润霜销售分别增长21%和54% [7] - 瑷尔博士品牌通过调整产品价格和达人合作机制,预计未来表现将有所改善 [7] 3. 医药业务三季度实现收入1.30亿元,同比增长19.3% [7] 4. 原料业务三季度实现收入0.77亿元,毛利率提升至39.66% [7] 5. 公司通过产品结构优化和费用管控,预计核心业务利润端仍表现良好 [13] 6. 考虑到公司化妆品品牌调整、医药和原料业务受行业影响,公司2024-2026年归母净利润预测下调 [13] 财务数据分析 1. 2024Q3公司毛利率和净利率分别为51.81%和6.08%,同比下滑3.10和1.21个百分点 [8] 2. 销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为36.71%、4.59%和4.35% [8] 3. 2024前三季度存货周转天数125天,同比下降3679天;应收账款周转天数43天,同比上升9天 [11] 4. 2024Q2经营性现金流净额-0.75亿元,同比下降185.09% [11]

报告公司投资评级 报告将公司的投资评级下调为"增持"。[3] 报告的核心观点 化妆品业务 1) 化妆品业务1-3Q24营收17.08亿元,同比增长3.25%。其中Q1-Q3营收分别为5.44/6.42/5.22亿元,同比变化为+15%/+1%/-5%。[2] 2) 瑷尔博士1-3Q24营收9.09亿元,同比增长1.8%。其中Q1-Q3营收分别为2.94/3.51/2.64亿元,同比变化为+21%/-1%/-11%。[2] 3) 颐莲1-3Q24营收6.58亿元,同比增长7.57%。其中Q1-Q3营收分别为2/2.47/2.11亿元,同比变化为+17%/+12%/-4%。[2] 4) 其他品牌Q1-Q3营收分别为0.5/0.44/0.47亿元,同比变化为15%/-22%/+38%。[2] 药品销售 5) 医药营收1-3Q24为3.7亿元,同比下降7.42%。但Q3药品销售收入同比增长18.96%,止跌回稳。[2] 原料及添加剂 6) 原料及添加剂板块1-3Q24营收2.49亿元,同比下降1.96%。食品级、化妆品级透明质酸销量同比增长12%,医药级原料业务销量持续增长。[2] 财务数据总结 1) 公司1-3Q24营收28.03亿元,同比下降17.45%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.09%;扣非净利润1.51亿元,同比增长40.09%。[1] 2) 预计24-26年归母净利润分别为2.76/3.43/4.01亿元,同比变化为-9%/+24%/+17%。[3]

鲁商福瑞达医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 / 13 证券代码：600223 证券简称：福瑞达 鲁商福瑞达医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------------|-------------------------------------------|------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 化妆品业务持续强化品牌势能,积极拓展新赛道,如推出头皮微生态护理新品牌"即沐"、布局胶原蛋白医美赛道等 [2] - 下半年公司计划在研发端持续打造独家专利成分,深化品牌科技+制剂技术双通路创新,在销售端持续大单品策略,强化精细化运营 [2] - 医药和原料业务方面,公司将医药整合资源打造专科领域组合包,持续拓展销售渠道,原料业务推进国内外原料药注册项目,开发新原料并加强原料协同 [2][4] 财务数据和估值分析 - 公司2024-2026年营收预测分别为41.8/50.2/58.5亿元,归母净利润预测为3.2/4.0/5.0亿元,对应19/15/13倍PE [1] - 公司2022年营收12,951.44百万元,同比增长4.76%;归母净利润45.46百万元,同比下降87.44% [3][7] - 公司2022年资产负债率为90.48%,流动比率为1.10,速动比率为0.19 [8]