报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 化妆品业务持续调整 1) 化妆品业务营收同比下降,但颐莲品牌表现相对韧性,销售同比增长。[2] 2) 公司积极拓展胶原蛋白和洗护赛道,推出新品牌"即沐"和胶原蛋白医美品牌珂谧。[2] 医药业务销售止跌回稳 1) 医药业务营收同比下降,但第三季度销售有所回升。[2] 2) 公司完成药食同源产品供应链服务平台建设,推出多款药食同源功能性食品。[2] 原料及添加剂业务持续调整 1) 原料及添加剂业务营收同比下降,但公司积极调整销售策略,推进定制化服务,拓展高附加值医药级产品。[2] 2) 食品级、化妆品级透明质酸销量同比增长,医药级原料业务销量持续攀升。[2] 费用优化下盈利能力保持平稳 1) 公司毛利率同比提升,主要得益于销售费用率优化。[2] 2) 扣非归母净利率同比提升。[2] 投资建议 1) 公司聚焦医药、化妆品、原料等业务,实现高质量发展。[4] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.91/3.71/4.51亿元,同比增长-4.0%/+27.3%/+21.8%。[3] 3) 维持"推荐"评级,目标价格为6.85元。[4]