报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司业绩基本符合预期，营收端稳中微降系上网电价略承压，利润端显著提升系成本端大幅改善 [2] - 成本端改善带动公司盈利能力显著提升，24年一季度公司基本每股收益实现0.16元，同比增长77.8% [3] - 煤电发电及上网电量稳健，水电发电量高增 [4] - 上网电价整体微降，24年一季度公司平均上网电价约为人民币509.31元/兆瓦时，较23年全年平均上网电价下降1.45% [5] - 容量电价有望进一步增强业绩稳定性从而提升分红能力，公司机组先进性及持续推进的灵活性改造有望受益于容量电价政策的实行 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.60\0.64\0.65元，对应PE分别为11.2\10.7\10.4 [7] - 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、ROE等主要财务指标呈现稳步增长态势 [10] - 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标保持在较好水平 [10]

公司报告 | 季报点评 华电国际（600027） 证券研究报告 2024年05月 06日 投资评级 煤价下行带动盈利能力提升，一季度业绩高增 64% 行业 公用事业/电力 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.95元 事件：公司发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营收309.52亿元， 目标价格 元 同比下降 3.21%；实现归母净利润 18.62 亿元，同比增长 64.21%；实现扣 非归母净利16.21亿元，同比增长66.9%。 基本数据 点评： A股总股本(百万股) 8,510.33 流通A股股本(百万股) 8,510.33 一季度电量同比基本持平，营收同比下降3% A股总市值(百万元) 59,146.78 2023 年公司投产电源项目 3695.54 兆瓦，包括 3020 兆瓦的高效燃煤发电 流通A股市值(百万元) 59,146.78 机组和675.54 兆瓦的燃气发电机组。截至3 月28 日，公司控股装机容量 每股净资产(元) 4.00 为58.4GW，主要包括燃煤46.9GW，燃气9.1GW，水力发电2.5GW。从2024 资产负债率(%) 60.38 年一季度运营情况来看，公司累 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 电量和电价情况 - 公司一季度累计完成发电量561.64亿千瓦时，同比下降约0.19%，电量下滑主要系湖南及湖北电厂电量下降影响 [3] - 公司一季度平均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比减少4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落 [3] - 受煤炭贸易业务及电价的影响，公司一季度实现营业收入309.52亿元，同比减少3.21% [3] 业绩表现 - 煤炭价格大幅回落主导公司一季度经营业绩，一季度公司实现归母净利润18.62亿元，同比增长64.21% [4] - 公司一季度毛利润达到26亿元，同比增长91.63% [4] - 公司一季度获得资产处置收益3.86亿元，进一步推升了公司业绩表现 [4] 在建项目和资产结构 - 截至2023年底，公司在建项目仍有653.68万千瓦，其中火电项目623.8万千瓦，项目后续建成投产后，公司装机规模将实现11.18%的增长 [5] - 公司2023年末资产负债率为62.62%，同比回落5.83个百分点，资产结构加速优化 [5] 投资建议与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.68元、0.74元和0.83元，对应PE分别为9.92倍、9.13倍和8.17倍 [6] - 维持"买入"评级 [6]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 电力/公用事业 [ Table_Main[华ITnaf 电bol]e 国_Ti际tle]( 600027) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 业绩符合预期，盈利趋势向上 目标价格： 8.19 上次预测： 8.19 公 华电国际 2024年一季报点评 当前价格： 6.79 司 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 2024.04.28 更 021-38031730 021-38038670 021-38031030 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 yuhongguang025906@gtjas sunhuixian026739@gtjas.com wangyue028681@gtjas.com 报 证书编号 .Sc0o8m8 0522020001 S0880122070052 S0880123070143 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 4.6 66 9- ,7 4. 45 57 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 10,228/8,510 流通 B股/H股（百 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比增长64.21%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为64.40亿元、73.17亿元、82.53亿元，同比增长42.40%、13.62%、12.79%[1] - 华电国际2026年预计营业总收入将达到1269.25亿元，较2023年增长了8.3%[2] - 公司预计2026年净利润将达到113.08亿元，较2023年增长了135.6%[2] - 2026年每股净资产预计为5.97元，较2023年增长了56.5%[2] 用户数据 - 公司2024年一季度上网电量同比下降0.3%[1] - 全社会用电量同比增长9.8%[1] 未来展望 - 火电板块有望出现业绩超预期增长[1]

公司研究 | 年报点评 华电国际 600027.SH 火电盈利能力改善，业绩大幅增长；23 年 买入 （维持） 股价（2024年04月24日） 6.82元 现金分红比例 43.7% 目标价格 7.70元 52周最高价/最低价 7.67/4.61元 ——华电国际2023年年报点评 总股本/流通A股（万股） 1,022,756/1,022,756 A股市值（百万元） 69,752 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业 事件：公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 1171.8亿元，同比+9.5%；实现归母 报告发布日期 2024年04月26日 净利润45.2亿元，同比+3789.0%。 ⚫ 煤炭贸易量增加、新机组投运，公司营收+9.5%。23年公司实现营收1171.8亿元， 1周 1月 3月 12月 同比+9.5%。其中电力方面，23 年公司新增投运装机容量 3696MW，其中燃煤发电 绝对表现% -7.71 5.74 21.79 16.05 机组3190MW，燃气机组506MW。全年发电业务实现营业收入961.5亿元。煤炭方 相对表现% -6.48 6.4 14.33 27.63 面，受煤炭贸易量增加 ...

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，修复趋势不改 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润18.62亿元，同比增长64.21% [1] - 公司电量下滑主要受湖北区域水电挤压和山东莱州电厂发电量下降的影响,但整体电量基本平稳 [1][2] - 受益于燃料成本改善,公司2024年一季度毛利率同比提高4.16个百分点至8.40% [3] - 公司参股煤矿复产,投资收益有望逐步改善 [3] 投资建议 - 考虑近期煤价走势,预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.61/0.68元,对应PE分别为14.0/11.1/10.1倍(A股),7.9/6.4/5.7倍(H股) [3] - 给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE,目标价7.35元(人民币)/5.33元(港币) [3] 风险提示 - 未提及 [3]

营业收入 - 2024年第一季度公司营业收入为30,951,954千元，较上年同期下降3.21%[5] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业总收入为309,519.54千元，较去年同期略有下降[14] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业收入为42.97亿元，较去年同期增长4.9%[20] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1,862,213千元，增长64.21%[5] - 母公司净利润为9.18亿元，较去年同期下降12.3%[21] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4,369,448千元，增长78.72%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为436.94万千元，较去年同期大幅增加[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，较去年同期增长402.2%[21] 总资产 - 公司报告期末总资产为221,484,905千元，较上年末下降0.70%[5][12] 成本及费用 - 公司营业总成本为298,611.64千元，其中营业成本为283,517.07千元，税金及附加为31,248.8千元，财务费用为84,837.4千元[14] 煤价影响 - 煤价降低对公司净利润和现金流量产生影响[8][12]

公司概况 - 公司是华电集团旗舰上市平台，控股装机聚焦火电，持股31.03%的华电新能参与新能源业务[1] - 公司的发展历史与山东密切相关，目前山东装机占比超过40%，控股装机分布集中度极高[2] - 华电集团旗舰上市平台，控股装机5845万千瓦，其中煤电4689万千瓦，气电909万千瓦，水电246万千瓦，为五大发电集团主要平台中唯一一个装机均为传统电源的公司[17] - 公司发展历史深深植根于山东，目前山东装机占比超过40%，湖北成为公司第二大经营区域，煤电装机占比达到15.38%[18] 业绩展望 - 公司2023年全年实现归母净利润45.22亿元，盈利主要来自投资收益，控股资产盈利能力逐步回升[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为58.77、68.90、73.82亿元，股价对应PE为14、12、11倍，给予“增持”评级[8] - 公司2024年的流动资产合计预测为29648百万元，非流动资产合计预测为191392百万元[31] 业务策略 - 公司长期投资机会在于煤电商业模式转变，随着新能源快速发展，煤电定位正在向调节性电源转变，业绩稳定性有望提升[12] - 煤电机组在无法提供申报最大出力时会受到电费考核扣减的惩罚[26] - 煤价波动和电价政策调整是公司面临的主要风险之一[28]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华电国际（ ） 600027.SH [成Ta本b修le_复T主itle导] 经营，一季度业绩展望积极 报告要点 [一Ta季bl度e_公Su司m累m计ar完y]成发电量 561.64 亿千瓦时，同比下降约 0.19%，电价方面，公司一季度平 均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比减少4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所 在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落。因此虽然电量维持平稳，但电价同比回落或使 得公司一季度电力主业营收存在一定的压力，不过一季度煤炭价格大幅回落，因此预计成本端 ...