华电国际股价表现 - 华电国际(01071)股价跌超5%，截止发稿跌5.19%，报4.2港元[1] 华电国际发电量情况 - 华电国际2024年第一季度累计完成发电量5616万兆瓦时，较上年同期下降约0.19%[1] 煤价对火电企业影响 - 长城证券指出，上游煤价低位并保持下行趋势，降低火电企业的发电成本[2] 海通国际对华电国际股息率预测 - 海通国际预计2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%[2]

火电 华电国际（600027.SH） 增持-A(首次) 盈利显著改善，看好龙头电企估值提升 2024年4月18日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2023年年度报告：报告期内公司实现营业收入1171.76亿元， 同比+9.45%；归母净利润45.22亿元，同比+3789%；扣非后归母净利润38.03 亿元；经营活动产生的现金流量净额132.52亿元，同比+37.26%；基本每股 收益为0.35元；加权平均ROE为9.34%，同比增加11.41个百分点。 事件点评  动力煤中枢下行叠加长协保供，公司度电成本下降，盈利增加。2023 年秦港动力末煤Q5500均价965.34元/吨，同比-23.99%；动力煤年度长协均 市场数据：2024年4月18日 价713.83元/吨，同比-1.09%；同时，2023年煤炭保供政策执行力度较大， 收盘价（元）： 7.10 公司公司通过积极拓宽煤炭资源供应渠道，落实长协煤兑现工作，提高了公 年内最高/最低（元）： 7.67/4.61 司燃料煤长协占比，有效降低了成本。2023年公司火电平均度电成本0.4327 流通A股/总股本（亿）： 85.10/ ...

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现营收1172亿元，YOY增长9.45%[1] - 公司2023年全年累计完成上网电量2095亿千瓦时，YOY增长1.21%[2] - 公司实现投资收益37.76亿元，YOY下降21.4%[4] - 公司2024年净利润预计为72亿元，给予“优于大市”评级[7] - 公司2024年电力业务收入预计为969.33亿元[11] 用户数据 - 公司2023年每股收益为0.44元，2024年预计增至0.71元[12] - 华电国际2023年营业总收入预计为117176百万元，2024年预计增至121929百万元[12] 未来展望 - 公司2024年全面摊薄EPS预计为0.71元，PE为15.5倍[10] - 公司预计2024年净利润为72亿元[7] - 华电国际2025年和2026年营业总收入分别为122665百万元和123739百万元[12] 新产品和新技术研发 - 公司定位为华电集团旗下常规能源最终整合平台[5] 市场扩张和并购 - 公司计划将同一省内的非上市常规能源发电资产注入公司[5] 其他新策略 - 公司2023年利润分配预案为每股派发股息0.15元（含税），总额约为15.34亿元[1] - 公司2023年毛利率为6.4%，2024年预计增至12.0%[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1172亿元，同比增长9.45%[1] - 公司2023年实现归母净利润45.22亿元，同比增长3789%[1] - 公司火电业务盈利能力大幅提升，毛利率同比提高6.69%[1] - 公司水电业务毛利在2023年同比下滑了18%至7.79亿元[1] - 公司2023年投资净收益37.76亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为37.59亿元[1] 未来展望 - 公司预计2024年全年发电量约2200亿千瓦时左右，与上年相比基本持平[1] - 公司计划2024年将投入约97亿元，用于电源项目建设、环保和节能技术改造及参股投资等[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测为64、72、81亿元，对应PE为11、10、8倍，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 公司面临的风险包括宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈、项目建设进度不及预期等[1] 财务数据 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到9288.47百万元，营业收入为116105.91百万元[2] - 营业利润在2023年出现负值，但在2024年和2025年有显著增长，分别为8794.21百万元和9871.82百万元[2] - 净利率预计在未来几年将稳步增长，分别为5.48%、6.15%和7.00%[2]

财务数据 - 公司2023年实现营收1171.76亿元，同比增长9.45%[1] - 公司2023年归母净利润达45.22亿元，同比增长3789.00%[1] - 公司2023年发电业务实现收入961.52亿元，同比增长0.69%[1] - 公司2023年火电发电量为2144.59亿千瓦时，同比增长1.55%[1] - 华电新能2020-2022年净利润CAGR为44.00%[3] - 公司拟每股派发现金红利0.15元人民币[4] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为69.00、75.54和86.09亿元[6] - 公司整体营收预测2024-2026年分别为1204.8/1247.5/1296.6亿元[8] - 公司火电机组稳步投产，预计2024-2026年火电业务收入分别为973.1/987.7/1007.4亿元[8] - 公司供热业务预计2024-2026年实现收入98.2/102.1/108.2亿元[8] - 公司售煤业务2023年实现收入106.0亿元，预计2024-2026年实现收入127.2/152.7/175.6亿元[8] - 公司2022A-2026E的营业收入、归母净利润、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等数据[7] - 2026年发电收入预计将达到1007.4亿元，同比增长2.00%[9] - 2025年供热收入预计将达到102.1亿元，同比增长4.00%[9] - 华电国际的2025年PE估值为10.0倍，低于可比公司平均值11.3倍[11] - 公司预测2026年的营业收入将达到129662百万元，较2022年增长约21.1%[12] - 公司预测2026年的营业利润率将达到14.1%，较2023年增长约1.3倍[12] - 公司预测2026年的归属母公司净利润率将达到14.0%，较2024年增长约1.7倍[12] 财务指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)在过去五个时间点分别为0.94, 1.30, 2.04, 1.01, 2.26[2] - 每股净资产(最新摊薄)在过去五个时间点分别为3.51, 3.82, 4.50, 5.06, 5.75[2] - EV/EBITDA在过去五个时间点分别为13.0, 9.1, 8.6, 8.0, 7.0[2] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[18] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[18]

财务业绩 - 公司电热力业务毛利大幅修复，达65.84亿元，同比增长3789%[1] - 煤炭贸易业务毛利实现4.80亿元，同比增长683.88%[1] - 公司2023年实现营业收入1171.76亿元，同比增长9.45%[3] - 公司2023年实现归母净利润45.22亿元，同比增长3789%[3] - 公司2023年全年平均上网电价为516.78元/兆瓦时，同比减少0.43%[3] - 公司2023年燃料成本为754.62亿元，同比减少约8.93%[3] - 公司2023年财务费用为36.04亿元，同比减少10.95%[3] - 公司2023年信用减值为-2.21亿元，主要系收回应收账款坏账准备[3] - 公司2023年计提资产减值损失5.27亿元，部分限制了业绩表现[3] - 公司2023年投资收益为37.59亿元，同比减少21.64%[3] - 公司2023年实现归母净利润45.22亿元，同比增长3789%[3] - 公司2023年末资产负债率为62.62%，同比回落5.83个百分点[4] 风险预警 - 电力供需存在恶化风险，可能导致风光弃电率大幅提升[7] - 火电利用小时持续回落，对电力行业的营收端产生较大的负面压制[7] - 煤炭价格出现非季节性风险，若出现供给超预期收缩或需求超预期增加，将导致煤价继续大幅增长[8] 未来展望 - 2026年预计营业总收入为119,475百万元，较2023年略有增长[10] - 2026年预计营业利润为10,231百万元，较2023年有显著增长[10] - 2026年预计每股收益为0.80元，较2023年有增长趋势[10] - 2026年预计市净率为1.31，较2023年有下降趋势[10] 其他 - 投资评级标准包括看好、中性和看淡三种[2] - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持四种[2] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 本公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告将追究法律责任[18]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现营收1171.76亿元，同比增加9.45%[1] - 公司火电业务毛利达75.89亿元，同比增长497%[2] - 公司2024年预计增收容量电价收入近47亿元[2] - 公司长期股权投资主要为华电新能和多家煤矿公司，2023全年投资收益为37.76亿元，同比下滑21.41%[4] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测至70.08、75.15亿元[5] 投资评级 - 公司维持“买入”评级[5] - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] 报告声明 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准[13] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 公司声明报告中的信息仅供客户参考，并不构成买卖证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担风险[17] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发[18]

业绩总结 - 华电国际2023年年报显示，公司实现营收1171.76亿元，同比增长9.5%[1] - 归母净利润45.2亿元，同比增长44.2%[1] - 公司火电板块营收稳定，煤价低位运行盈利有望持续修复，燃料成本同比减少8.9%[1] 业务展望 - 预计2024-2026年公司分业务收入及毛利率分别为电力11.0%、热力11.0%、售煤4.5%、其他58.7%[2] - 华电国际2023年营业收入预计将在2026年达到122569.72百万元，呈逐年增长趋势[3] 财务状况 - 2023年至2026年净利润预计分别为4808.01百万元、6399.54百万元、7182.86百万元和8002.19百万元，增长率逐年下降[3] - 公司资产总计在2023年至2026年间分别为223036.30百万元、236901.26百万元、232767.85百万元和228755.66百万元，资产规模逐年波动[3]

财务数据 - 公司2023年营业收入为1171.76亿元，同比增长9.45%[1] - 公司2023年归母净利润为45.22亿元，同比增长3789.00%[1] - 公司2023年投资收益约为37.76亿元，同比下降21.41%[1] - 公司2023年毛利率为6.43%，同比增加6.00pct，净利率同比增加4.70pct至4.10%[6][7] - 公司2023年ROE为9.34%，同比增加11.46pct，经营性净现金流同比增加37.26%[8] - 公司2023年资本开支为102.23亿元，资本开支水平保持稳定[9] - 公司控股装机容量截至2023年达到58.45GW，主要以煤电为主，为46.89GW[10] 业绩展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为68/75/81亿元，同比增长50%/10%/8%[14] - 公司火电盈利有望进一步改善，煤价下行将提升盈利水平[11] 财务预测 - 公司资产负债表显示2026年现金及现金等价物达到248.78亿元[16] - 公司财务预测显示2026年每股收益预计为0.79元[16] - 公司ROE预计将在2026年达到10%[16] - 公司P/E预计在2026年为8.6倍[16] - 公司EV/EBITDA预计在2026年为8.8倍[16] 投资评级 - 公司给予2024年11-12xPE的合理市值为748-816亿元[14] - 公司维持“买入”评级，预计股价有9%-18%的溢价空间[14] 其他信息 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[21] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，用于分析证券及相关产品的价值、市场走势等[22]

公司概况 - 公司是我国火电发电龙头之一，控股装机容量为5845万千瓦，其中包括燃煤装机4689万千瓦，燃气装机909万千瓦，水电装机246万千瓦[1] - 公司主要业务将聚焦于火电发电运营，绿电资产已剥离[15] - 公司股权结构稳定，由央企背景支持，华电集团为控股股东[16] 业绩展望 - 预计24年至26年归母净利润分别将达73.71/81.28/92.99亿元，同比增长63.0%/10.3%/14.4%[4] - 预计24年至26年公司营业收入将分别增长3.1%/3.2%/4.1%，归母净利润将分别增长63.0%/10.3%/14.4%[57] - 2026年预计净利润为98.87亿元，较2023年增长约105.1%[70] 盈利情况 - 公司业绩波动主要受煤价变化影响，2023年实现盈利45.22亿[22] - 公司ROE和毛利率随煤价波动，资产负债率有望稳步回落[24] - 公司火电盈利逐渐明朗，火电集中开始修复，展现出较强的绝对收益[30] 未来展望 - 火电将开始步入“下半场”，盈利取向和定位变化将带来估值变迁[35] - 24年是火电改造有可能爆发的一年，风光装机量增长将对电网消纳形成挑战[41] - 火电是当前阶段我国电网调峰调频的理想方式，火电改造的优势短期内仍然明显[43] 风险提示 - 电价下行、煤价波动、电改政策不及预期、测算误差及其他风险可能影响公司盈利[65][66][67][68]