报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 1Q24业绩符合预期,公司1Q24营收309.5亿元,同比-3.2%;归母净利润18.6亿元,同比+64.2% [1] - 从增量角度分拆看,1Q24公司营业利润27.5亿元(同比+14.5亿元),其中投资净收益11.5亿元(同比-0.4亿元),资产处置收益3.9亿元(同比+3.9亿元),并表主业营业利润12.2亿元(同比+11.0亿元) [1] 煤价下行主导主业盈利修复 - 1Q24公司上网电量525亿千瓦时,同比-0.3%;其中火电上网电量515亿千瓦时,同比-0.7% [1] - 1Q24公司平均电价0.509元/千瓦时,同比-4.1%、环比-0.6% [1] - 1Q24公司毛利率8.4%,同比+4.2ppts、环比+3.7ppts,我们认为毛利率同比/环比改善主要与综合煤价下行有关,1Q24主业盈利改善明显 [1] 资产负债表持续好转,分红能力持续提升 - 截至1Q24末,公司资产负债率60.4%,同比-6.1ppts、较2023年末-2.2ppts [1] - 1Q24公司资本开支16.0亿元,同比-10.1% [1] - 我们预计公司在火电资产盈利趋稳且资本开支边际放缓的背景下,资产负债表修复趋势有望延续,潜在分红空间有望抬升 [1]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比增长64.21%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为64.40亿元、73.17亿元、82.53亿元，同比增长42.40%、13.62%、12.79%[1] - 华电国际2026年预计营业总收入将达到1269.25亿元，较2023年增长了8.3%[2] - 公司预计2026年净利润将达到113.08亿元，较2023年增长了135.6%[2] - 2026年每股净资产预计为5.97元，较2023年增长了56.5%[2] 用户数据 - 公司2024年一季度上网电量同比下降0.3%[1] - 全社会用电量同比增长9.8%[1] 未来展望 - 火电板块有望出现业绩超预期增长[1]

公司研究 | 年报点评 华电国际 600027.SH 火电盈利能力改善，业绩大幅增长；23 年 买入 （维持） 股价（2024年04月24日） 6.82元 现金分红比例 43.7% 目标价格 7.70元 52周最高价/最低价 7.67/4.61元 ——华电国际2023年年报点评 总股本/流通A股（万股） 1,022,756/1,022,756 A股市值（百万元） 69,752 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业 事件：公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 1171.8亿元，同比+9.5%；实现归母 报告发布日期 2024年04月26日 净利润45.2亿元，同比+3789.0%。 ⚫ 煤炭贸易量增加、新机组投运，公司营收+9.5%。23年公司实现营收1171.8亿元， 1周 1月 3月 12月 同比+9.5%。其中电力方面，23 年公司新增投运装机容量 3696MW，其中燃煤发电 绝对表现% -7.71 5.74 21.79 16.05 机组3190MW，燃气机组506MW。全年发电业务实现营业收入961.5亿元。煤炭方 相对表现% -6.48 6.4 14.33 27.63 面，受煤炭贸易量增加 ...

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，修复趋势不改 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润18.62亿元，同比增长64.21% [1] - 公司电量下滑主要受湖北区域水电挤压和山东莱州电厂发电量下降的影响,但整体电量基本平稳 [1][2] - 受益于燃料成本改善,公司2024年一季度毛利率同比提高4.16个百分点至8.40% [3] - 公司参股煤矿复产,投资收益有望逐步改善 [3] 投资建议 - 考虑近期煤价走势,预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.61/0.68元,对应PE分别为14.0/11.1/10.1倍(A股),7.9/6.4/5.7倍(H股) [3] - 给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE,目标价7.35元(人民币)/5.33元(港币) [3] 风险提示 - 未提及 [3]

营业收入 - 2024年第一季度公司营业收入为30,951,954千元，较上年同期下降3.21%[5] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业总收入为309,519.54千元，较去年同期略有下降[14] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业收入为42.97亿元，较去年同期增长4.9%[20] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1,862,213千元，增长64.21%[5] - 母公司净利润为9.18亿元，较去年同期下降12.3%[21] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4,369,448千元，增长78.72%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为436.94万千元，较去年同期大幅增加[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，较去年同期增长402.2%[21] 总资产 - 公司报告期末总资产为221,484,905千元，较上年末下降0.70%[5][12] 成本及费用 - 公司营业总成本为298,611.64千元，其中营业成本为283,517.07千元，税金及附加为31,248.8千元，财务费用为84,837.4千元[14] 煤价影响 - 煤价降低对公司净利润和现金流量产生影响[8][12]

公司概况 - 公司是华电集团旗舰上市平台，控股装机聚焦火电，持股31.03%的华电新能参与新能源业务[1] - 公司的发展历史与山东密切相关，目前山东装机占比超过40%，控股装机分布集中度极高[2] - 华电集团旗舰上市平台，控股装机5845万千瓦，其中煤电4689万千瓦，气电909万千瓦，水电246万千瓦，为五大发电集团主要平台中唯一一个装机均为传统电源的公司[17] - 公司发展历史深深植根于山东，目前山东装机占比超过40%，湖北成为公司第二大经营区域，煤电装机占比达到15.38%[18] 业绩展望 - 公司2023年全年实现归母净利润45.22亿元，盈利主要来自投资收益，控股资产盈利能力逐步回升[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为58.77、68.90、73.82亿元，股价对应PE为14、12、11倍，给予“增持”评级[8] - 公司2024年的流动资产合计预测为29648百万元，非流动资产合计预测为191392百万元[31] 业务策略 - 公司长期投资机会在于煤电商业模式转变，随着新能源快速发展，煤电定位正在向调节性电源转变，业绩稳定性有望提升[12] - 煤电机组在无法提供申报最大出力时会受到电费考核扣减的惩罚[26] - 煤价波动和电价政策调整是公司面临的主要风险之一[28]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华电国际（ ） 600027.SH [成Ta本b修le_复T主itle导] 经营，一季度业绩展望积极 报告要点 [一Ta季bl度e_公Su司m累m计ar完y]成发电量 561.64 亿千瓦时，同比下降约 0.19%，电价方面，公司一季度平 均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比减少4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所 在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落。因此虽然电量维持平稳，但电价同比回落或使 得公司一季度电力主业营收存在一定的压力，不过一季度煤炭价格大幅回落，因此预计成本端 ...

华电国际股价表现 - 华电国际(01071)股价跌超5%，截止发稿跌5.19%，报4.2港元[1] 华电国际发电量情况 - 华电国际2024年第一季度累计完成发电量5616万兆瓦时，较上年同期下降约0.19%[1] 煤价对火电企业影响 - 长城证券指出，上游煤价低位并保持下行趋势，降低火电企业的发电成本[2] 海通国际对华电国际股息率预测 - 海通国际预计2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%[2]

火电 华电国际（600027.SH） 增持-A(首次) 盈利显著改善，看好龙头电企估值提升 2024年4月18日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2023年年度报告：报告期内公司实现营业收入1171.76亿元， 同比+9.45%；归母净利润45.22亿元，同比+3789%；扣非后归母净利润38.03 亿元；经营活动产生的现金流量净额132.52亿元，同比+37.26%；基本每股 收益为0.35元；加权平均ROE为9.34%，同比增加11.41个百分点。 事件点评  动力煤中枢下行叠加长协保供，公司度电成本下降，盈利增加。2023 年秦港动力末煤Q5500均价965.34元/吨，同比-23.99%；动力煤年度长协均 市场数据：2024年4月18日 价713.83元/吨，同比-1.09%；同时，2023年煤炭保供政策执行力度较大， 收盘价（元）： 7.10 公司公司通过积极拓宽煤炭资源供应渠道，落实长协煤兑现工作，提高了公 年内最高/最低（元）： 7.67/4.61 司燃料煤长协占比，有效降低了成本。2023年公司火电平均度电成本0.4327 流通A股/总股本（亿）： 85.10/ ...

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现营收1172亿元，YOY增长9.45%[1] - 公司2023年全年累计完成上网电量2095亿千瓦时，YOY增长1.21%[2] - 公司实现投资收益37.76亿元，YOY下降21.4%[4] - 公司2024年净利润预计为72亿元，给予“优于大市”评级[7] - 公司2024年电力业务收入预计为969.33亿元[11] 用户数据 - 公司2023年每股收益为0.44元，2024年预计增至0.71元[12] - 华电国际2023年营业总收入预计为117176百万元，2024年预计增至121929百万元[12] 未来展望 - 公司2024年全面摊薄EPS预计为0.71元，PE为15.5倍[10] - 公司预计2024年净利润为72亿元[7] - 华电国际2025年和2026年营业总收入分别为122665百万元和123739百万元[12] 新产品和新技术研发 - 公司定位为华电集团旗下常规能源最终整合平台[5] 市场扩张和并购 - 公司计划将同一省内的非上市常规能源发电资产注入公司[5] 其他新策略 - 公司2023年利润分配预案为每股派发股息0.15元（含税），总额约为15.34亿元[1] - 公司2023年毛利率为6.4%，2024年预计增至12.0%[12]