报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 1Q24业绩符合预期,公司1Q24营收309.5亿元,同比-3.2%;归母净利润18.6亿元,同比+64.2% [1] - 从增量角度分拆看,1Q24公司营业利润27.5亿元(同比+14.5亿元),其中投资净收益11.5亿元(同比-0.4亿元),资产处置收益3.9亿元(同比+3.9亿元),并表主业营业利润12.2亿元(同比+11.0亿元) [1] 煤价下行主导主业盈利修复 - 1Q24公司上网电量525亿千瓦时,同比-0.3%;其中火电上网电量515亿千瓦时,同比-0.7% [1] - 1Q24公司平均电价0.509元/千瓦时,同比-4.1%、环比-0.6% [1] - 1Q24公司毛利率8.4%,同比+4.2ppts、环比+3.7ppts,我们认为毛利率同比/环比改善主要与综合煤价下行有关,1Q24主业盈利改善明显 [1] 资产负债表持续好转,分红能力持续提升 - 截至1Q24末,公司资产负债率60.4%,同比-6.1ppts、较2023年末-2.2ppts [1] - 1Q24公司资本开支16.0亿元,同比-10.1% [1] - 我们预计公司在火电资产盈利趋稳且资本开支边际放缓的背景下,资产负债表修复趋势有望延续,潜在分红空间有望抬升 [1]