总收入及门店情况 - 2024年第二季度总收入同比增长1%至26.8亿美元，创下新高[10] - 系统销售额在去年高基数情况下实现同比增长4%[8] - 系统总门店数达到15,423家，其中肯德基门店数达10,931家，必胜客门店数达3,504家[9] 经营利润及利润率 - 管理费用的减少使经营利润率同比增长20个基点至9.9%[11] - 百胜中国首席执行官屈翠容女士表示，核心经营利润同比增长12%，专注于提供高性价比和创新产品[14] - 核心經營利潤为247亿美元，同比增长12%[78] 外卖业务及数字化 - 外卖销售同比增长11%，约占肯德基和必胜客餐厅收入的38%[12] - 数字订单收入达22亿美元，约占公司餐厅收入的90%[12] - 百胜中国通过简化菜单和运营流程，结合自动化和人工智能技术提升运营效率[15] 股东回馈及财务目标 - 百胜中国通过股票回购和现金股息向股东回馈约2.49亿美元[13] - 公司向股东回馈了创纪录的9.94亿美元，包括约2,170万股普通股的回购[28] - 公司2024财年目标保持不变，包括净新增约1,500至1,700家门店和向股东回馈15亿美元[29] 公司财务状况 - 流动资产总额在2023年12月31日为3,431百万美元[53] - 负债总额在2023年12月31日为5,086百万美元[54] - 股东权益总额在2024年6月30日为6,469百万美元，同比下降637百万美元[56]

公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司为国内规模最大的连锁餐企,截至1Q24末门店总数15022家,目前运营6个品牌 [1] - 公司ROE水平较高、波动低,具备穿越周期能力,类现金资产占比较高 [1] - 公司积极提升股东回报,计划在2024E~2026E通过现金分红和股份回购向股东返还不低于30亿美元 [1] 行业分析 - 西式快餐需求相对刚性,集中度较高,行业连锁化率较高 [63][64] - 肯德基和必胜客在各自细分市场占据领先地位 [79][87] 公司核心竞争力 - 品牌深入人心,会员忠诚度较高 [95][98][100][101] - 持续打造大单品,新品上新速度快,积极提升性价比 [108][109][110][111] - 完善的供应链管理有效控制成本 [112][113][116] - 数字化布局领先,提升运营效率 [124][125][128] 未来发展 - 单店小型化有助于提升门店盈利能力 [133][135][136] - 三线及以上城市和低线城镇仍有较大开店空间 [138][139][145][146] 盈利预测与估值 - 预计2024E~2026E公司营收和净利润保持稳健增长 [157][174] - 综合PE和DCF估值,给予目标价352.75港元,首次覆盖给予"买入"评级 [184]

报告公司投资评级 - 报告给予百胜中国"买入"评级 [10] 报告的核心观点 多品牌协同发展，快餐龙头长坡厚雪 - 百胜中国是中国最大的餐饮公司,拥有肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌的独家运营和授权经营权,多品牌协同发展,强品牌力铸造公司综合竞争力 [14] - 公司管理层具有丰富的实战经验和信息化背景,为公司长线战略布局,维持竞争优势奠定基础 [15] - 公司业绩韧性强,疫情结束后快速修复,实现恢复性增长 [16][17] 餐饮业复苏看头部,连锁化率提升是方向 - 餐饮行业具备长期韧性,疫情后复苏动力足,行业增长空间巨大 [18][19] - 西式快餐行业竞争力凸显,公司旗下肯德基和必胜客为行业龙头,可享受行业发展红利 [20][21] - 我国餐饮行业连锁化率较美日仍有较大提升空间,连锁化是行业发展方向 [22][23] 以核心竞争力为锚,管理效率提升助力企业发展 - 公司通过产品本土化和强研发能力,构筑产品护城河,提升产品力 [23][24] - 公司从供应链管理、人才储备、外卖服务三方面打造渠道力,提升运营管理效率 [26][27][28] - 外卖市场占比提升,为公司营收增长提供动力 [29][30][31] 聚焦产业数字化,放大竞争优势 - 公司从点餐、支付、会员三方面进行数字化创新与技术投入,优化顾客体验,提升管理效率 [32][33] - 公司大力投资数字化基础设施,实现业务运营现代化,放大竞争优势 [34][35] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到8.87/9.91/11.63亿美元,分别同比增长7%/12%/17% [35][40] - 给予公司2024年22倍PE,对应目标价392.95港元/股,首次覆盖给予公司"买入"评级 [40]

报告公司投资评级 - 报告维持百胜中国"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 1Q24公司整体、肯德基、必胜客系统销售额同比分别增长6%/7%/4%,主要得益于新营销策略的推出、第三方平台配送服务的优化、新门店的贡献 [2] - 1Q24公司餐厅利润率为17.6%,同比下降2.7pct,管理费用的减少部分抵消了餐厅利润率降至17.6%的影响 [4] - 公司通过股票回购和现金股息的形式在1Q24向股东回馈约7.45亿美元,创单季历史新高 [1] - 公司计划2024年净新增约1500-1700家门店,2024年资本支出约7-8.5亿美元,以季度现金股息和股票回购的形式向股东回馈约15亿美元 [6] - 我们预计公司2024-2026年总收入各为115.89亿美元、123.88亿美元、132.25亿美元,同比增长5.6%、6.9%、6.8%;归母净利润各为8.73亿美元、9.35亿美元、10.17亿美元,同比增长5.6%、7.0%、8.8% [6] 门店变动情况 - 截至1Q24末,公司餐厅数量合计15022家,1Q24净增378家创第一季度新高:其中肯德基餐厅数量10603家,净增307家;必胜客3425家,净增113家;其他品牌餐厅数量994家,净减42家 [3] 财务数据及预测 - 我们预计公司2024-2026年总收入各为115.89亿美元、123.88亿美元、132.25亿美元,同比增长5.6%、6.9%、6.8%;归母净利润各为8.73亿美元、9.35亿美元、10.17亿美元,同比增长5.6%、7.0%、8.8% [6] - 公司2024年预计每股收益为2.24美元,2025年和2026年分别为2.40美元和2.61美元 [5] - 公司2024年预计毛利率为68.2%,2025年和2026年分别为68.1%和68.0% [5] - 公司2024年预计净资产收益率为13.0%,2025年和2026年分别为14.4%和19.5% [5]

业绩总结 - Yum China的1Q24销售额同比增长1%，达到29.6亿美元，略低于CMBI估计的6%[1] - KFC的销售额表现强劲，同店销售额仅下降2%，而Pizza Hut的同店销售额下降5%[1] - Yum China在1Q24开设了378家净新店，同比增长14%，远高于FY24E目标的10%至12%[4] 未来展望 - 公司维持买入评级，但将目标价下调至348.13港元，基于23倍FY24E市盈率[2] - Yum China的目前股价为294.40港元，上涨空间为18.3%[1] 新产品和新技术研发 - Yum China计划在2Q24E推出一系列新产品，提供更多性价比高的产品，并继续推广K-coffee[1] 市场扩张和并购 - 公司的净利润预计在FY24E至FY26E将略有下降，主要受到销售增长放缓、每家店销售额下降等因素影响[2] 其他新策略 - 预计Yum China在FY24E将继续进行股票回购和支付股息计划，回购金额为12.5亿美元，股息金额约为2.75亿美元[6] - 公司的净利润预计在FY24至FY26期间将保持高速增长，净利润预计将保持两位数增长[3] - 2023年公司的经营利润税前为1,226百万美元，2024年预计为1,211百万美元[9] - 2023年公司的净现金流量从经营活动中为20.31亿美元，2024年预计为16.79亿美元[9] - 2023年公司的净现金流量从投资活动中为7.14亿美元，2024年预计为7.42亿美元[9]

业绩总结 - 公司2024年第一季度总收入为295.8亿美元，经营利润为37.4亿美元，净利润为28.7亿美元，每股收益增长4%[2] - 公司2024年第一季度系统销售额同比增长6%，净新增门店数为378家，同店销售额下降3%[3] 股东回馈 - 公司通过股票回购和现金股息形式向股东回馈约7.45亿美元，创下单季历史新高[4] 市场指数 - 公司在报告中提到了亚洲、美洲、欧洲和澳洲的市场指数[15] - 报告列举了多个国家和地区的指数名称，包括沪深300、标普500、希腊雅典ASE等[15] - 报告中还包含了海外当地市场指数，如日本的日经225、韩国的KOSPI、印度的孟买SENSEX等[15]

业绩总结 - 百胜中国2024年一季度总收入增长1%，净利润同比-1%[1] - 肯德基同店销售额增长7%，必胜客同店销售额同比去年下降5%[2] - 公司用总计约6.81亿美元回购了1660万股普通股[3] - 预测2024年公司将持续下沉，看好2026年门店数量达到20000家[3] - 2024年归母净利润预测为899百万美元，同比增速8.7%[5] - 2024年每股盈利预测为2.30美元，市盈率为17倍[5] 财务数据 - 百胜中国2024年一季度现金及等价物持续增长，预计将达到5,996百万美元，较2022年增长超过4倍[6] - 百胜中国2024年一季度营业总收入预计将达到14,798百万美元，较2022年增长约35%[6] - 百胜中国2024年一季度净利润预计将达到1,086百万美元，较2022年增长约31%[6] - 百胜中国2024年一季度ROE预计将达到12.8%，较2022年有显著提升[6] 公司信息 - 华创证券研究团队成员包括王薇娜、姚婧、尚静雅、吴晓婵、杨澜等[7][8][9][10][11] - 华创证券机构销售团队分布在北京、深圳、上海、广州等地，提供全方位的销售支持[12] - 百胜中国（09987.HK）2024年一季报已发布，投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[13] - 投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[14] - 行业投资评级包括推荐、中性和回避三个等级，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上[15]

业绩总结 - 去年第一季度调整后的营业利润是分拆以来最高的[1] - 第一季度完成了4.6亿笔交易，同比增长15%，餐厅今年有更多的其他餐厅在假期开业[7] - 公司预计全年将开设1,500至1,700家新店，回报股东7.45亿美元，回购1660万股股票[25] - 今年实现了6%的系统销售增长，主要是TC增长[27] - 快递业务持续增长，外卖销售额增长14%[31] - 行业增长20%，公司系统销售增长6%[40] 市场扩张和并购 - 中国市场在未来几年将为公司提供空白空间，计划到2026年再增加5000家门店[2] - 今年大约30%的新店将开在新的城市或战略点，如交通要地和旅游要地[3] - 公司计划在2024年继续积极发展[53] - 公司强调咖啡店和炸鸡店的不同，共用厨房减少了资本支出[53] - 公司提到在低线城市和一线城市看到越来越多这样的门店开出[53] 产品和技术研发 - 肯德基的高价产品在第一季度卖得很好，牛肉汉堡和全鸡销量增长了两位数[8] - 外卖业务依然强劲，外卖销售额每年以两位数速度增长，降低了外卖费用并扩大了单人餐的选择[9] - K coffee杯销量增长了30%，推出了side-by-side KCOFFEE模式，已在80个城市开设了100家[10] - 必胜客推出价格低于50元的产品，销售额增长两位数[39] 其他有价值的信息 - 三分之二的新店都是小型店面，新店平均只需要120万到150万元的资本支出[4] - 交通和旅游景点在店铺组合中只占个位数，同店销售额在春节期间增长了约20%[5] - 肯德基的投资回收期为2年，必胜客的投资回收期从3年提高到2-3年[6] - 二线城市表现最好，低线城市表现强劲[29] - 购物中心销售额超过2019年水平，预计将有上百家购物中心开出[30] - 肯德基同店客流量增长8%[34] - 肯德基外卖业务占60%以上收入，外卖和外送业务持续增长[49]

百胜中国业绩总结 - 2024Q1百胜中国实现经调归母净利润2.87亿美元，略优于市场预期[1] - 2024Q1百胜中国总收入29.58亿美元，同比+1.4%，略低于预期[4] - 2024Q1百胜中国同店收入同比-3%，系统销售同增6%[5] - 2024Q1百胜中国数字化方面，总会员人数超4.85亿，会员销售额占系统销售额65%[6] - 2024Q1百胜中国净新增378家门店，约完成全年扩张计划的25%[7] 肯德基业绩总结 - 2024Q1肯德基品牌实现收入22.30亿美元，同比增长1.5%[9] - 2024Q1肯德基系统销售额同比+7%，同店销售额同比-2%[10] - 2024Q1肯德基净增307家门店，期末门店数量达到10603家[10] 公司财务策略 - 公司计划2024-2026年以季度现金股息和股票回购的形式向股东回馈至少30亿美元[15] - 公司通过回购和现金股息向股东回馈约7.45亿美元，创下分拆上市以来的最高记录[15] - 公司持续进行回购+现金分红提升股东回报，认为公司每股盈利双位数年化增长的中线目标具有较高可达成性[17] 公司展望及预测 - 公司预计2024年净新增门店1500-1700家，资本支出预计7-8.5亿美元[15] - 公司下调2024-2026年收入117.35/128.50/140.45亿美元，下调归母净利润至8.61/9.38/10.23亿美元[16] - 公司预计全年以季度现金股息与回购的形式向股东回馈约15亿美元[15] 公司股票评级及财务数据 - 公司估值表显示百胜中国股票的投资评级为"增持"[18] - 公司整体食品及包装物占比为32.1%，同比+1.9pct；薪金及雇员福利占比为25.4%，同比+0.8pct[14]

业绩总结 - 百胜中国2024年一季度收入为29.6亿美元，同比增长1%[1] - 肯德基系统销售额同比增长7%，营收达22.3亿美元[2] - 必胜客系统销售额同比增长4%，营收达5.95亿美元[2] - 百胜中国毛利率略有下滑，餐厅经营利润率为17.6%[3] - 1Q净增门店378家，回购&现金股息达7.45亿美元[4] 未来展望 - 百胜中国(09987)预测2026年的营业收入为139.38亿美元，较2023年增长27.1%[8] - 2026年归属母公司净利润预计为104.7亿美元，同比增长26.4%[8] - ROE预计在2026年达到13.26%，ROIC预计在2026年达到10.98%[8]