公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司为国内规模最大的连锁餐企,截至1Q24末门店总数15022家,目前运营6个品牌 [1] - 公司ROE水平较高、波动低,具备穿越周期能力,类现金资产占比较高 [1] - 公司积极提升股东回报,计划在2024E2026E通过现金分红和股份回购向股东返还不低于30亿美元 [1] 行业分析 - 西式快餐需求相对刚性,集中度较高,行业连锁化率较高 [63][64] - 肯德基和必胜客在各自细分市场占据领先地位 [79][87] 公司核心竞争力 - 品牌深入人心,会员忠诚度较高 [95][98][100][101] - 持续打造大单品,新品上新速度快,积极提升性价比 [108][109][110][111] - 完善的供应链管理有效控制成本 [112][113][116] - 数字化布局领先,提升运营效率 [124][125][128] 未来发展 - 单店小型化有助于提升门店盈利能力 [133][135][136] - 三线及以上城市和低线城镇仍有较大开店空间 [138][139][145][146] 盈利预测与估值 - 预计2024E2026E公司营收和净利润保持稳健增长 [157][174] - 综合PE和DCF估值,给予目标价352.75港元,首次覆盖给予"买入"评级 [184]