报告公司投资评级 - 浦银国际维持李宁"持有"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 李宁3Q24流水表现略好于市场预期,但4Q24不确定性依然较大 [1] - 管理层表示短期渠道库存压力有所加大,4Q24收入表现有较大不确定性 [1] - 尽管李宁2024年业绩确定性有所增强,但品牌力、基本面与终端销售趋势尚未出现显著恢复迹象,投资者应保持谨慎 [1] - 公司成立合资公司有望加速海外业务的拓展,但也表明自身缺乏独立拓展海外市场的能力 [1] 公司经营情况总结 - 3Q24全渠道流水同比下滑中单位数,略好于市场预期 [1] - 线下直营门店流水同比下降中单位数,略好于加盟商线下门店 [1] - 3Q24电商流水同比增长中单位数,基本符合市场预期 [1] - 10月国庆期间全渠道流水录得同比个位数正增长,但4Q24后续流水仍有较大不确定性 [1] - 短期渠道库存压力有所上升,但全渠道库销比依然可控,公司适当加大了零售折扣 [1] - 2H24毛利率同比可能小幅下降,但2024全年毛利率有望实现1ppt左右的扩张 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、归母净利润的预测数据 [3][4] - 2022-2026年主要财务指标的预测数据,如毛利率、经营利润率、净利率、ROE等 [4][6] 行业地位及竞争情况 - 李宁3Q24零售流水同比表现略好于主要国产竞争对手 [1][8][9] - 李宁3Q24全渠道库销比维持在5个月左右,基本可控 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 李宁Q3流水受到消费疲软影响有所下滑,但国庆流水已开始好转,同时公司也维持了此前预期 [2] - 随着库存水平回归健康,公司的增长将回归稳健的水平 [2] - 公司近日宣布与红杉中国成立JV,开拓海外市场 [2] 财务数据总结 - 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [2] - 给予2024年18倍PE,目标价22.8港元 [2] - 2022年营业收入为258.03亿元,同比增长14.3% [8] - 2022年归母净利润(扣非)为40.64亿元,同比增长1.3% [8] - 2022年毛利率为48.4% [8] - 2022年归母净利率为15.7% [8] - 2022年ROE为17.9% [11] - 2022年资本负债率为27.7% [11] - 2022年利息覆盖倍数为40.3倍 [11] 渠道及库存情况 - 2024Q3公司线下渠道库存周转为5左右,同比略有提高但仍在可控范围内 [2] - 6个月新品占比约80%,库龄结构保持良好 [2] - 公司线下渠道折扣低单位数加深,电商渠道零售折扣低单位数改善,预计Q4受到传统电商购物节的影响折扣承压,但全年折扣预计同比改善 [2] 产品表现 - 生活类产品中,Soft系列表现持续亮眼,截至Q3累计销量约200万双,24H1销量破百万 [2] - 跑步品类Q3流水实现高双位数增长 [2] - 公司推出"万龙甲BREATH"系列冲锋衣和"行"家族户外鞋产品,满足消费者都市通勤及自然探索的多元化场景需求 [2]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司品牌和产品力持续提升,带动业绩稳健向上 [1] - 公司持续修炼内功,加强产品和零售运营效率 [1] - 公司确定性增长,销售改善和经营指标持续向好,后续盈利指引有望恢复 [1] - 公司预计2024-2026年净利润分别为31.88/35.43/40.79亿元,当前股价对应PE为11/10/9倍 [3] 财务数据总结 营收及增长 - 公司2022-2026年营业收入分别为25,803/27,598/28,704/31,531/34,842百万元,增长率为14.31%/6.96%/4.01%/9.85%/10.50% [3] 利润及增长 - 公司2022-2026年归母净利润分别为4,064/3,187/3,188/3,543/4,079百万元,增长率为1.32%/-21.58%/0.02%/11.15%/15.14% [3] 其他财务指标 - 公司2022-2026年摊薄每股收益为1.57/1.23/1.23/1.37/1.58元 [3] - 公司2022-2026年ROE(归属母公司)为16.70%/13.06%/12.20%/11.95%/12.10% [3] - 公司2022-2026年P/E为39.09/15.38/11.24/10.11/8.78倍 [3] - 公司2022-2026年P/B为6.65/2.04/1.37/1.21/1.06倍 [3]

报告公司投资评级 报告给予李宁(2331.HK)2024年"买入"评级,目标价22.8港元 [4] 报告的核心观点 1) 2024Q3李宁全平台零售流水同比中单位数下滑,主要受消费环境疲软、客流波动和ASP下降影响 [2] 2) 生活类产品Soft系列和跑步品类表现亮眼,分别实现累计销量200万双和高双位数增长 [2] 3) 渠道库存水平健康可控,折扣承压预计在Q4有所加深 [2] 4) 公司与红杉中国成立合资公司,开拓海外市场,未来4年内如未达预期收入目标,公司有权收回25%股权 [2] 财务数据总结 1) 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [8] 2) 预测2024/2025/2026年营收分别为282.76/305.04/326.00亿元,同比增长2.5%/7.9%/6.9% [8] 3) 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为30.39/33.37/36.87亿元,同比下降4.7%/增长9.8%/10.5% [8] 4) 预测2024/2025/2026年毛利率分别为48.8%/48.9%/49.1% [8] 5) 预测2024/2025/2026年归母净利率分别为10.7%/10.9%/11.3% [8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年三季度销售表现符合预期,全渠道零售额同比下降中单位数[2] 2. 跑鞋品类增长亮眼,篮球品类短期仍在调整[2] 3. 公司持续优化门店网络,高层级市场覆盖率约90%,低线城市计划净开店100家以上[2] 4. 库存水平健康可控,折扣力度有所加大[2] 5. 公司宣布成立合营公司,发力海外市场,拓展品牌国际化[2] 6. 公司持续深耕运动赛道,品牌资产独一无二,产品研发与爆款打造能力较强[2] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计278亿元,同比增长1%[3] 2. 2024年归母净利润预计31亿元,同比下滑3%[3] 3. 2024年毛利率预计49.5%,较上年提升1.1个百分点[3][4] 4. 2024年销售费用率预计32.9%,较上年上升2.3个百分点,管理费用率预计4.7%,较上年上升0.4个百分点[5]

文章核心观点 - 李宁公司与红杉中国成立合资公司,旨在加快海外市场的发展步伐[1][2] - 合资公司股权结构为:LN Co占29%、Founder Co占26%、红杉中国占45%,LN Co和Founder Co合计持股55%,能有效保障李宁品牌的声誉和对合资公司足够的影响力[1][2] - 合资公司董事会由最多5名董事组成,其中2名由LN Co委任,1名由Founder Co委任,2名由红杉中国委任,Founder Co提名的董事将担任董事会主席并拥有决定票[2] - 合资公司的主要业务包括李宁品牌产品的设计、制造、采购、经销、物流、市场营销等,以及与此相关的其他一般支持服务[1] - 李宁公司表示,在进一步发展国内市场的同时,也要逐步开拓其他国家和地区的机遇,但过去几年在国际化进度上较缓慢,此次选择与红杉中国合作是为了应对境外市场的不确定性[2] - 根据最新公告,如果合资集团在完成之日起第4年的经营收入低于10亿美元,LN Co将有权以红杉的投资成本加上5%溢价的价格收购红杉持有的最多25%股份;在完成后8年后及完成后9年前,LN Co将可以收购红杉和Founder Co持有的全部或部分合资股份[2][3]

干源证券 纺织服饰/服装家纺 Q3 动态调控折扣保库存健康，引红衫中国组 JV 发展海外 李宁（02331.HK） 2024 年 10 月 23 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/10/22 | | 当前股价 ( 港元 ) | 16.060 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 31.650/12.560 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 415.07 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 415.07 | | 总股本 ( 亿股 ) | 25.84 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 25.84 | | 近 3 个月换手率 (%) | 84.78 | 股价走势图 -90% -60% -30% 0% 30% 60% 2023-10 2024-02 2024-06 李宁 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H1 跑步核心大单品表现亮眼， 派息率提升 —港股公司信息更新报 告》-2024.8.18 《2024Q1 流水符合预期，零售折扣低 单改善—港股公司信息更新报 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 短期面对消费环境的波动态势,公司或主动性的减少发货以控制渠道库存,综合考虑直营门店和电商业务的表现后,预计公司全年营收增长1%,尽管利息收入等非经营性收入预计有所减少,但是受益于全年毛利率的改善以及费用管控的优化,公司全年业绩仍有望同比持平 [2] - 公司作为国内运动行业龙头之一,考虑到短期销售有所波动,调整公司2024-2026年业绩预期为31.90/34.46/37.32亿元,对应24年PE为12倍 [2] - 公司连同创始人李宁先生、红杉中国成立合资公司以拓展李宁品牌的海外业务,从拓展节奏来看,考虑到文化习俗以及地域因素后,预计东南亚或是公司海外业务短期的运营重点 [2] 公司经营情况总结 - 2024Q3李宁成人全渠道流水同比下降中单位数,其中线下渠道流水高单位数下滑,电商流水增长中单位数 [1] - 线下渠道优化持续推进,客流波动叠加ASP降低对单店销售造成压力 [1] - 电商业务保持快速增长势头,一方面由于电商消费环境同比改善,另一方面公司持续对电商渠道经营效率进行提升,加大新平台拓展力度,优化电商渠道价格秩序 [1] - 李宁young短期销售表现或较为波动,但净开店趋势持续,截至2024年Q3末门店为1459家 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁（02331.HK）"优于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 1) 2024 第三季度李宁大货流水下降中单位数,电商流水增长中单位数,线下折扣加深线上折扣收窄,库销比同比小幅增长至 5 [4][5] 2) 公司与红杉资本成立合资公司拓展国际业务,上市公司持股 29% [6] 3) 管理层维持 2024 年收入增长低单位数,净利率低双位数的指引 [7] 4) 经营稳健,中长期继续看好专业品类成长空间 [7] 分品类总结 1) 跑步品类持续引领增长,跑鞋核心系列、运动生活 soft 系列持续表现优异 [7] 2) 奥莱渠道、电商渠道仍有较好表现 [7] 财务数据总结 1) 预计 2024-2026 年净利润分别为 31.5/35.5/38.6 亿元,同比-1.2%/+12.9%/+8.5% [8] 2) 维持 17.9-19.2 港元的目标价,对应 2024 年 13.5-14.5x PE [7]

文章核心观点 - 李宁三季度零售流水按年录得中单位数下降,线下渠道尤其是批发渠道面临较大压力,而电子商务虚拟店铺业务则录得中单位数增长[1] - 李宁采取了一系列战略调整,包括与红杉中国等合作伙伴成立合资公司,旨在加快海外市场的发展步伐[1] - 机构对李宁的评价包括:摩根士丹利维持"增持"评级,预计合资企业对李宁2025至2026年的盈利影响有限;华西证券维持全年收入增长低单位数的预期,看好电商业务在第四季度的环比改善;东吴证券预计第四季度销售有望环比改善,库存压力有望缓解[1] 公司经营情况 - 截至9月30日,李宁在整个平台的零售流水按年录得中单位数下降[1] - 线下渠道尤其是批发渠道面临较大压力,而电子商务虚拟店铺业务则录得中单位数增长[1] - 在实体店铺方面,在中国的销售点数量为6281个,本年迄今净增加41个[1] 公司战略调整 - 李宁与红杉中国等合作伙伴成立合资公司,旨在加快海外市场的发展步伐[1] - 合资公司的股本总额为2亿港元,其中李宁通过其间接全资附属公司LN Co注资5800万港元,占股本总额的29%[1] 机构评价 - 摩根士丹利对李宁的目标价为21元,评级为"增持",并预计合资企业对李宁2025至2026年的盈利影响有限[1] - 华西证券维持全年收入增长低单位数的预期,并看好电商业务在第四季度的环比改善[1] - 东吴证券预计第四季度销售有望环比改善,库存压力有望缓解[1]