报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 短期面对消费环境的波动态势,公司或主动性的减少发货以控制渠道库存,综合考虑直营门店和电商业务的表现后,预计公司全年营收增长1%,尽管利息收入等非经营性收入预计有所减少,但是受益于全年毛利率的改善以及费用管控的优化,公司全年业绩仍有望同比持平 [2] - 公司作为国内运动行业龙头之一,考虑到短期销售有所波动,调整公司2024-2026年业绩预期为31.90/34.46/37.32亿元,对应24年PE为12倍 [2] - 公司连同创始人李宁先生、红杉中国成立合资公司以拓展李宁品牌的海外业务,从拓展节奏来看,考虑到文化习俗以及地域因素后,预计东南亚或是公司海外业务短期的运营重点 [2] 公司经营情况总结 - 2024Q3李宁成人全渠道流水同比下降中单位数,其中线下渠道流水高单位数下滑,电商流水增长中单位数 [1] - 线下渠道优化持续推进,客流波动叠加ASP降低对单店销售造成压力 [1] - 电商业务保持快速增长势头,一方面由于电商消费环境同比改善,另一方面公司持续对电商渠道经营效率进行提升,加大新平台拓展力度,优化电商渠道价格秩序 [1] - 李宁young短期销售表现或较为波动,但净开店趋势持续,截至2024年Q3末门店为1459家 [1]