投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,目标价55.77港元 [2][10] - 公司主品牌韩束抖音高势能叠加多渠道拓展下有望持续快速增长,多品牌矩阵蓄势待发 [10] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.03、2.61、3.18元人民币 [10] 业绩表现 - 2024年上半年公司营收和归母净利分别同比增长121%和297%,业绩符合预期 [10] - 2024年上半年毛利率为76.5%,同比提升7.5个百分点,环比23H2提升2.5个百分点,主要受益于线上自营占比提升及高毛利率套组产品占比提升 [10] - 2024年上半年销售费用率提升,管理费用率下降,体现了规模效应 [10] 品牌和渠道拓展 - 韩束品牌全渠道发力,抖音2024年上半年GMV达34.4亿元,天猫和京东旗舰店GMV增速近200%和400%以上 [10] - 红蛮腰礼盒和白蛮腰礼盒全渠道销量分别超过1000万套和150万套 [10] - 子品牌一页表现亮眼,营收同比增长173% [10] 共性化发展战略 - 公司提出6大战略,包括组织、研发、AI及数字化、营销、智能化生产领先以及共性化发展 [10] - 公司搭建覆盖大众护肤、洗护个护、母婴用品等六大板块,持续拓展品牌和品类边际 [10] - 公司与杭州芒垦设立合资公司,有望进一步发展一叶子品牌 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 24H1 收入 35.02 亿元/yoy+ 120.7%，净利润 4.12 亿元/yoy+ 308.7% [6] - 毛利率 76.5%（+7.5pct），主因 DTC 占比提升 [6] - 销售费率 57.6%（+4pct），线上投入加大 [6] - 管理费率 3.25%（+1.7pct） [6] - 研发费率 2.2%（-1.2pct），投入超 7800W 元（yoy+ 44%），自研环六肽-9 成功备案 [6] - 净利率 11.78%（+5.42pct） [6] - 派息分红比例持续走高，上市后累计派息金额达 7.8 亿元，24H1 派息 0.75 元/股，股息支付率高达 74.4% [6] 按品牌分析 - 韩束营收 29.27 亿元/+184.7%，占比提升至 83.6% [7] - 韩束红蛮腰全渠道销售超 1000W 套，2.0 系列是全球首自研环六肽 [7] - 韩束白蛮腰全渠道销售超 150W 套，占比 13%+ [7] - 一叶子营收 1.25 亿元/-38.6%，占比 3.5%，正在转型调整 [7] - 红色小象营收 1.74 亿元/-7.9%，占比 5.0%，跌幅收窄，品牌转型初见成效 [7] - NewPage 一页营收 1.61 亿元/+173.2%，占比 4.6%，第二增长曲线高歌猛进 [7] 按渠道分析 - 线上收入 31.72 亿元/+145.62%，占比进一步提升至 90.6%（+9.2pct） [8] - 抖音 24H1 GMV 达 34.4 亿元 [8] - 线下收入 3 亿元/+12%，占比下降至 8.6%（-8.3pct），经销收入增长 [8] 按品类分析 - 护肤收入 31.08 亿/+142.3%，占比 88.8%（+7.9pct） [9] - 母婴护理收入 3.37 亿/+30.2%，占比 9.6%（-6.7pct） [9] 公司优势 - "渠道&营销敏锐确定性强"：线上美妆增速第一，霸榜抖音，重兵天猫，重返线下，擅捕捉流量趋势，迎合性价比消费 [10] - "多品牌天花板高"：形成韩束超级品牌，协同一叶子、红色小象、一页等多品牌裂变 [10] - "研发&供应链强"：上海日本双研发中心，300+人研发团队，90%以上产品自产自销，中台赋能多品牌与合作品牌 [10] 盈利预测 - 预测 24-26 年归母净利润为 9.25/12.40/15.07 亿元，同比+101%/+34%/+22% [11] - 对应 PE 为 14/10/9 倍 [11] 风险提示 - 消费不及预期、市场需求变动、行业竞争加剧、原材料价格上涨、优势平台流量下滑等 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 韩束品牌增长势头强劲,在大众护肤市场有望继续领先,更多品牌潜力可期 [4] - 韩束在抖音、天猫、京东等渠道表现出色,明星产品红蛮腰系列2.0和白蛮腰系列销量良好 [5] - newpage、红色小象等其他品牌也保持快速发展,一叶子品牌正在调整 [6] - 公司毛利率显著提升,主要得益于DTC渠道占比提升 [7] 分类总结 韩束品牌表现 - 韩束在抖音、天猫、京东等主要电商渠道表现出色,GMV大幅增长 [5] - 明星产品红蛮腰系列2.0和白蛮腰系列销量良好,后续更多单品可期 [5] - 韩束在上海虹桥站设提货点,为消费者提供一站式化妆品服务 [5] 其他品牌表现 - newpage专注婴童功效型护肤品,保持快速发展 [6] - 红色小象品牌持续推进转型,初见成效,聚焦中大童学龄市场 [6] - 一叶子品牌仍处于调整期 [6] - 公司布局敏感肌、中高端母婴护理及洗护等多个细分品类 [6] 财务表现 - 公司毛利率显著提升,主要得益于DTC渠道占比提升 [7] - 销售费用率有所上升,主要是营销及推广开支增加 [7] - 公司经营现金流净额增长26.7% [7]

财务表现 - 公司收入由2023年上半年的人民幣1,586.8百萬元增加至2024年上半年的人民幣3,502.4百萬元，增幅120.7%[5] - 公司毛利由2023年上半年的人民幣1,095.5百萬元增加至2024年上半年的人民幣2,679.9百萬元，增幅144.6%[5] - 公司2024年上半年利潤為人民幣412.4百萬元，而2023年上半年利潤為人民幣100.9百萬元，增幅308.7%[5] - 集团2024年上半年收入为35.02亿元人民币，同比增长120.8%[104][136][137] - 集团2024年上半年毛利为26.80亿元人民币，同比增长144.7%[104] - 集团2024年上半年净利润为4.12亿元人民币，同比增长308.6%[106][107] - 除税前利润为401,199人民幣千元[144,158] - 每股基本及攤薄盈利為人民幣1.01元[160] 业务表现 - 韓束在抖音平台2024年上半年GMV達人民幣3,444百萬元，超過去年全年GMV人民幣3,340百萬元[12] - 韓束天貓旗艦店GMV同比增速近200%，京東自營旗艦店增速超400%[13] - 韓束線上渠道GMV位列美妝國貨品牌第二，增速達222.8%，位列頭部美妝品牌增速第一[14] - 韓束紅蠻腰系列全渠道銷量超過1,000萬套，白蠻腰禮盒全渠道銷量超150萬套[17] - 一葉子2024年上半年收入為人民幣125.1百萬元，較2023年上半年減少38.6%[26] - newpage一頁品牌線上線下渠道均實現三位數增長，多款產品銷量領先[35][36] - newpage一頁2024年上半年收入為人民幣161.2百萬元，較2023年同期增加173.2%[38] - 線上渠道收入佔比由2023年上半年的81.4%增加至2024年上半年的90.6%[71] - 線上自營收入佔比由2023年上半年的62.0%增加至2024年上半年的78.4%[71] - 线上自营销售收入增加179.0%至人民币2,745.2百万元[73] - 线上零售商销售收入增加108.2%至人民币290.6百万元[74] - 线上分销商销售收入减少19.1%至人民币135.7百万元[75] - 线下零售商销售收入减少14.5%至人民币164.4百万元[76] - 线下分销商销售收入增加78.8%至人民币136.4百万元[77] - 护肤品类收入增加142.3%至人民币3,108.3百万元[81] - 母婴护理收入增加30.2%至人民币337.3百万元[82] 品牌表现 - 紅色小象是公司於2015年推出的專業母嬰護理品牌[27] - 紅色小象品牌聚焦中大童學齡市場，推動線上線下全渠道品牌形象迭代[28] - 紅色小象推出更多兒童彩妝新品，並推出針對不同成長階段的護膚產品[29] - 紅色小象品牌榮獲「年度兒童化妝品品牌傑出表現大獎」[30] - 紅色小象品牌致力於開發無添加、安全、有機及簡約的母嬰護理產品[31] - 紅色小象2024年上半年收入為人民幣174.1百萬元，較2023年同期減少7.9%[32] - 韓束品牌收入佔比由2023年上半年的64.8%增加至2024年上半年的83.6%[63] - 一葉子品牌收入由2023年上半年的人民幣203.6百萬元減少38.6%至2024年上半年的人民幣125.1百萬元[67] - newpage一頁品牌收入由2023年上半年的人民幣59.0百萬元增加173.2%至2024年上半年的人民幣161.2百萬元[69] 研发创新 - 公司持續加大研發投入，2024年上半年研發開支為人民幣78.3百萬元，同比增長43.9%[41] - 公司新獲授權11項專利，其中發明專利5項[43] - 公司應用的「環六肽-9」等成分獲得多項行業獎項[45] - 公司將繼續加強研發投入,推動產品創新[54] 管理及运营 - 公司將引入AI管理工具,提高管理及運營效率[55] - 公司將進一步深化線上各電商平台以及線下全渠道的營銷推廣[56] - 公司將加快智能化生產,提升生產效率和標準化產品質量[57] - 销售及分销开支增加137.1%至人民幣2,016.6百萬元[85] - 研发成本增加43.9%至人民幣78.3百萬元[88] 其他 - 集团主要在中国境内经营，大部分交易以人民币结算，报告货币为人民币[100] - 集团在中国香港及海外子公司以当地货币作为功能性货币，涉及日元、港元、新加坡元和美元[100] - 集团有部分现金及银行存款以日元、港元、新加坡元和美元计值，未制定外币对冲政策[100] - 集团2024年6月30日总资产为34.67亿元人民币，较2023年12月31日增加14.9%[119][121] - 集团2024年6月30日总负债为12.41亿元人民币，较2023年12月31日增加24.2%[122][123][126] - 集团2024年6月30日权益总额为21.26亿元人民币，较2023年12月31日增加4.7%[127][129] - 集团主要从事化妆品的研发、生产及销售业务[131] - 收入确认时间：於某個時間點轉讓的貨品為3,498,509人民幣千元，隨時

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩如期兑现,收入及利润增加主要由于公司主力品牌韩束产生的收入多渠道快速增长及公司第二品牌梯队newpage一页的销售业绩同比大幅增长 [2] - 预计韩束翻倍以上增长,一页表现亮眼。24H1 预计韩束收入翻倍以上增长,一页 2 倍以上增长,红色小象和一叶子仍下滑 [2] - 公司推行"六六"战略,通过六大竞争面、六大板块规划推动整体业务增长,公司激励充分下二三品牌有成功潜力 [2] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 9.05、11.28、14.71 亿元,参考可比公司,给予公司 24 年 18 倍 PE，对应合理价值 44.80 港元/股 [2] 财务数据总结 - 主营收入: - 2022年为26.75亿元,下降26.1% [3] - 2023年预计为41.91亿元,增长56.6% [3] - 2024年预计为71.93亿元,增长71.6% [3] - 归母净利润: - 2022年为1.47亿元,下降56.6% [3] - 2023年预计为4.61亿元,增长213.5% [3] - 2024年预计为9.05亿元,增长96.2% [3] - 毛利率: - 2022年为63.5% [14] - 2023年预计为72.1% [14] - 2024年预计为73.5% [14] - ROE: - 2022年为8.0% [3] - 2023年预计为22.8% [3] - 2024年预计为30.9% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 上美股份 24H1 业绩预告高增长,收入和利润均大幅增长 [7] - 公司线上渠道如天猫、拼多多等GMV增长迅速,成为行业龙头 [7][8] - 公司持续推进多品牌战略,形成2大超级品牌、2大轻奢品牌、2大选品牌,影响力不断提升 [9] - 公司未来有望延续高增长,预计24-26年营收和利润将持续快速增长 [10] 公司经营情况总结 - 公司主营化妆品业务,属于美妆行业 [1] - 公司发展迅速,24H1业绩预告显示收入和利润大幅增长 [7] - 线上渠道GMV增长迅速,成为行业龙头 [7][8] - 公司持续推进多品牌战略,形成多个知名品牌矩阵 [9] - 公司未来业绩有望持续高增长 [10] 财务数据总结 - 2023年营收为26.75亿元,同比下降26.07% [11] - 2023年净利润为1.29亿元,同比下降56.59% [11] - 2024年预计营收为71.84亿元,同比增长71.42% [12] - 2024年预计净利润为9.00亿元,同比增长95.12% [12] - 2025-2026年营收和净利润将持续快速增长 [13]

报告公司投资评级 - 上海上美股份维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩预告 - 上美股份发布 24H1 业绩预告,收入及利润均高增长。预计 24H1 实现营收 34-36 亿元,同增 114.3%-126.9%;净利润 3.9-4.1 亿元,同增 286%-306% [9] - 基数走高背景下,韩束在抖音平台延续高增长。24H1 抖音渠道 GMV 达 35.93 亿元,同增 262.41% [10] 公司发展战略 - 未来看点包括:多渠道发展(重视天猫和线下)、多产品系列(如白蛮腰系列)、多品牌布局(2+2+2战略) [11] 财务预测 - 上调公司 24-26 年营收至 71.84 亿/91.09 亿/108.32 亿,净利润分别为 9.00 亿/11.66 亿/14.14 亿,对应 PE 分别为 15.2X/11.8X/9.7X [12] 财务数据总结 - 2023年营收 41.91 亿元,同比增长 56.64%;净利润 4.61 亿元,同比增长 213.45% [14] - 2024-2026年营收和净利润预计保持高增长,分别达到 71.84 亿/91.09 亿/108.32 亿和 9.00 亿/11.66 亿/14.14 亿 [14] - 毛利率 2023年为 72.05%,预计未来将进一步提升至 73.65%-74.25% [14] - 净资产收益率 2023年为 22.95%,预计未来将进一步提升至 38.99%-45.84% [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[6] 报告的核心观点 - 2024H1 韩束抖音渠道延续2023年以来高增长,且抖音流量外溢至天猫/京东等渠道,第二品牌梯队newpage一页销售业绩同比大幅增长,驱动公司上半年营收利润快速增长[4] - 伴随韩束产品拓展(红蛮腰/白蛮腰/活肤水)、抖音流量外溢至线上其它渠道与线下CS渠道,公司有望通过产品极致性价比优势、灵活渠道运营能力与韩束品牌积淀持续攫取份额[4] - 第二品牌梯队newpage一页与洗护品类发力,一叶子与红色小象等品牌焕新升级下跌趋势有望企稳,未来高增长有望延续[4] 财务数据总结 - 公司预计2024H1收入在34亿-36亿元区间,同比增长约114.3%-126.9%;预计2024H1净利润在3.9亿-4.1亿区间,同比增长约286.1%至305.9%[10] - 我们预计公司2024-2026年收入分别为73.21/95.92/116.44亿元,对应增速分别为74.7%/31.0%/21.4%;归母净利润分别为9.13/11.77/14.61亿元,对应增速分别为98.0%/29.0%/24.1%[11] - 2024-2026年EPS分别为2.29/2.96/3.67元/股,对应7月26日收盘价,PE分别为15x/12x/9x[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 利润高增,多品牌多渠道共振 - 公司发布2024年上半年业绩预告:24H1实现营业收入34-36亿元(同比+114.3%-126.9%),归母净利润3.9-4.1亿元(同比+286.1%-305.9%) [6] - 主要因韩束多渠道销量快速增长,以及第二曲线中高端婴童护理品牌Newpage业绩大幅增长 [6] 主品牌强势,副线品牌崭露头角 - 韩束主品牌上半年实现GMV34.49亿元,断层领先 [7] - Newpage美誉度及客户粘性强,预计全年营收有望突破4亿元 [7] - 安敏优主打青蒿素卖点,针对敏感肌,与昆药合作,复购率及利润率高,预计全年收入有望1.5亿元以上 [7] - 公司全力加码洗护赛道,注重打磨产品品质,预计未来将有所突破 [7] 多品牌、全渠道乘势而上,持续驱动成长 - 受益于当下性价比消费环境,国货进口替代趋势,公司积极布局洗护等赛道,产品与人才储备丰富,收入天花板上限较高 [9] - 预计公司24-26年营收为68.61/88.47/105.28亿元,同比+64%/+29%/+19%;归母净利润为9.25/12.40/15.07亿元,同比+101%/+34%/+22% [9] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营收预测为68.61/88.47/105.28亿元,同比增长64%/29%/19% [12] - 2024-2026年归母净利润预测为9.25/12.40/15.07亿元,同比增长101%/34%/22% [12] - 对应EPS为2.32/3.12/3.79元/股,PE为15/11/9倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司24年25倍PE,目标价HKD61.13,维持买入评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司预计24H1收入34-36亿元,同比增长114%-127%;归非净利3.9-4.1亿元,去年同期1.01亿元 [2] - 主品牌和New Page品牌业绩表现强劲,带动整体业绩大幅增长 [2][3] 主品牌表现 - 主品牌韩永多渠道快速增长,带动整体业绩大幅增长 [2][3] - 主品牌在天猫/线下渠道有较大发力空间 [4] New Page品牌表现 - New Page抖音GMV同比增长206%,天猫GMV增长迅速 [3] - New Page品牌发展前景可期 [3] 一叶子品牌发展 - 公司5月召开"一叶子洗护大会",发布新定位和政策,后续发力可期 [4] - 国内洗护市场规模较大,一叶子品牌有较大发力空间 [4] 其他 - 公司高管及大股东近期增持,显示对公司未来发展信心 [11]