报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 韩束品牌增长势头强劲,在大众护肤市场有望继续领先,更多品牌潜力可期 [4] - 韩束在抖音、天猫、京东等渠道表现出色,明星产品红蛮腰系列2.0和白蛮腰系列销量良好 [5] - newpage、红色小象等其他品牌也保持快速发展,一叶子品牌正在调整 [6] - 公司毛利率显著提升,主要得益于DTC渠道占比提升 [7] 分类总结 韩束品牌表现 - 韩束在抖音、天猫、京东等主要电商渠道表现出色,GMV大幅增长 [5] - 明星产品红蛮腰系列2.0和白蛮腰系列销量良好,后续更多单品可期 [5] - 韩束在上海虹桥站设提货点,为消费者提供一站式化妆品服务 [5] 其他品牌表现 - newpage专注婴童功效型护肤品,保持快速发展 [6] - 红色小象品牌持续推进转型,初见成效,聚焦中大童学龄市场 [6] - 一叶子品牌仍处于调整期 [6] - 公司布局敏感肌、中高端母婴护理及洗护等多个细分品类 [6] 财务表现 - 公司毛利率显著提升,主要得益于DTC渠道占比提升 [7] - 销售费用率有所上升,主要是营销及推广开支增加 [7] - 公司经营现金流净额增长26.7% [7]