报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"，合理价值为54.77港元/股 [1] 报告的核心观点 收入利润均位于预告上限，步入增长快车道 - 公司2023年全年实现营收41.9亿元，同比增长56.6%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长213.5%，收入利润均位于此前业绩预告的区间上限 [1] - 其中2023年下半年实现营收26.0亿元，同比增长84.3%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长340.5% [1] 线上渠道和韩束品牌驱动业绩增长 - 公司2023年线上渠道实现营收35.9亿元，同比增长78.9%，占总营收比重为85.6% [1][2] - 其中线上自营销售收入由2022年的10.6亿元增加174.5%至2023年的29.1亿元 [2] - 韩束品牌2023年实现营收30.9亿元，同比增长143.8%，占总营收比重为73.7% [3][4] 毛利率和销售费用率大幅上升 - 2023年公司毛利率同比提升8.5个百分点至72.1%，主要是韩束品牌毛利率上升 [6] - 销售费用率同比提升6.4个百分点至53.5%，主要是为提高品牌曝光度、把握新渠道机会而加大品牌宣传力度及渠道建设投入 [6] - 综合影响下，2023年公司归母净利率同比提升5.5个百分点至11.0% [6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1、11.3、14.7亿元 [12][13][14][15] - 参考可比公司估值,给予公司2024年25倍PE,对应合理价值54.77港元/股,维持"买入"评级 [16]

业绩总结 - 公司发布2023全年业绩公告，实现营业收入41.9亿，同比增长56.6%[1] - 韩束品牌收入增长143.8%至30.9亿，其中23H2增速为210.7%[1] - 韩束品牌的营业收入在2023年预计将增长56.6%至4,191百万元[7] - 韩束品牌的净利润（含少数股东权益）预计在2023年将增长213.5%至462百万元[7] 未来展望 - 公司调整盈利预测，预计2023-2025年每股收益分别为1.16、2.06和2.62元[3] - 韩束品牌的营业收入预计在2024年进一步增长64.3%至6,885百万元[7] - 韩束品牌的净利润预计在2024年继续增长77.4%至818百万元[7] 新产品和新技术研发 - 主要原因包括定制短剧成功和抖音渠道增长[1] 市场扩张和并购 - 给予2024年23倍PE估值，目标价为51.15港币[3] 其他新策略 - 韩束品牌的毛利率预计将提升至72.1%[7] - 韩束品牌的归母净利率预计将达到11.0%[7] - 韩束品牌的ROE预计将达到23.0%[7]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 家庭及个人用品 [ Table_Main[上I Tnaf 美bol]e 股_Ti份tle]（ 2145） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 48.25 韩束高增，毛利率带动盈利能力持续提升 2024.03.22 海 ——上美股份2023 年报点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 訾猛(分析师) 闫清徽(分析师) 杨柳(分析师) 52周内股价区间（港元） 20.05-49.00 当前股本（百万股） 398 公 021-38676442 021-38031651 021-38038323 当前市值（百万港元） 19,201 司 zimeng@gtjas.com yanqinghui@gtjas.com yangliu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880522120004 S0880521120001 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 公司2023年归母净利润4.61亿同比+213%，韩束抖音放量下收入规模及盈利能力大 上美股份 恒 ...

业绩总结 - 上美股份2023年营收为42亿元，同比增长57%[1] - 23年归母净利润为4.6亿元，同比增长214%[1] - 韩束品牌营收占比最高，达到73.7%[2] - 23年毛利率为72.1%，同比增长8.6%[3] - 韩束抖音渠道1-2月GMV位居行业第一[4]

业绩总结 - 上美股份2023年实现营业收入41.9亿元，同比增长57%[1] - 韩束品牌2023年收入达30.9亿元，同比增长144%[2] - 公司毛利率为72.1%，同比增长8.6个百分点[4] - 公司2026年预计净利润为115.4亿元，较2023年增长149.1%[7] - 公司ROE和ROIC分别为23.76%和22.98%，呈现稳定增长趋势[7] 未来展望 - 公司计划在线上渠道继续保持领先地位，同时重返线下发力CS渠道[5] 分析师团队 - 分析师团队成员包括刘嘉仁、王越、周子莘、涂佳妮、李汶静和林凌[8][9][10][11][12] - 分析师团队具备丰富的金融学背景和行业经验[8][9][10][11][12] 投资建议 - 买入：股价相对强于基准15％以上，看好行业指数超越基准[21]

营收情况 - 上美股份2023年营收达到41.91亿元，同比增长56.6%[1] - 韩束品牌在2023年实现营收30.90亿元，同比增长143.8%，抖音渠道销售贡献巨大[2] 盈利预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.01、10.88、14.11亿元，维持“推荐”评级[3] - 上美股份2026年预计净利润为1412百万人民币，同比增长29.69%[5] 财务指标 - 2026年ROE预计为26.58%，ROIC预计为23.70%[5] - 2026年P/E预计为12，P/B预计为3.3[5]

报告公司投资评级 上美股份给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司2023年全年业绩超预期 - 2023年全年营收41.91亿元/+56.64%,净利润4.61亿元/+213% [2] - 2023年下半年实现营收26.04亿/+84.29%,净利润3.60亿/+327.1%,盈利能力加速提升 [2] 韩束品牌在抖音平台表现出色 - 2023年韩束品牌抖音GMV超33亿,断层式登顶top1 [2] - 预计2024年抖音平台GMV有望达到3.1亿/+390.7%,断层式第一 [2] 多品牌集团化矩阵成效显现 - 韩束品牌2023年营收30.90亿/+143.8%,产品矩阵不断完善 [3] - 一叶子品牌2023年全年营收1.53亿/+498%,处于初创成长阶段 [3] 公司未来业绩有望持续增长 - 上调2024-2026年营收和净利润预测 [4] - 给予"买入"评级,预计2024-2026年PE分别为23.9X/18.0X/14.2X [4]

公司业绩 - 公司2023年全年收入为人民币4,190.7百万元，同比增长56.6%[2] - 公司2023年全年毛利为人民币3,019.5百万元，同比增长77.7%[2] - 公司2023年全年利润为人民币461.7百万元，同比增长236.8%[2] - 公司2023年12月31日止年度的末期股息每股人民币0.75元[3] 品牌业绩 - 韩束2023年收入为人民币3,090.4百万元，较2022年增加143.8%[16] - 一叶子推出了修护修色补水面膜，获得InnoCosme颁发的InnoCosme 2023美耀配方奖[19] - 红色小象2023年收入为人民币375.7百万元，较2022年减少42.6%[25] 研发和创新 - 公司全年新申请58项专利，其中发明专利35项[37] - 公司计划引入AI工具用于智能化处理大量数据和信息，提高管理及运营效率[48] - 公司2023年的资本开支为人民币88.4百万元，主要用于新物业、厂房及设备项目[42] 财务状况 - 公司2023年的资产负债率分别为35.1%和45.7%[77] - 公司的流动比率分别为2.0倍和1.7倍[77] - 公司的净资产负债率分别为8.2%和42.7%[77]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 家庭及个人用品 [ Table_Main[上I Tnaf 美bol]e 股_Ti份tle]（ 2145） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 40.65 业绩超预期，看好持续爆发 2024.03.02 海 ——上美股份业绩预告点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 訾猛(分析师) 闫清徽(分析师) 杨柳(分析师) 52周内股价区间（港元） 20.05-40.65 当前股本（百万股） 398 公 021-38676442 021-38031651 021-38038323 当前市值（百万港元） 16,177 司 zimeng@gtjas.com yanqinghui@gtjas.com yangliu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880522120004 S0880521120001 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 公司 2023年业绩超预期，韩束抖音放量下收入规模及盈利能力大幅提升，我们认为 上美股份 恒生指数 香 公司受益平价 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 美容护理 | 公司研究 23 年业绩大超预期，韩束延续高增，子品牌势能向上 2024年3月3日 上美股份 (02145.HK)业绩快报点评 23年业绩大超预期，韩束放量，盈利质量大幅提升。公司发布23年业绩预告，预计23年收入约40-42 买入 亿元，较22年收入26.75亿元同增49.5%-57.0%；公司23年归母净利润4.2-4.6亿元，较22年 1.47 亿元，同增 185.5%-212.7%。我们推算，23 年净利润率为 10%-11.5%，同增 4.5-6.0pct； 维持 23H2 营收 24-26 亿元，同比+69.85%-84.01%，归母净利润3.2-3.6 亿元，同比+290%-339%， 23H2 归母净利润率13.2%-13.7%，同增7.4-7.9pct，盈利质量大超预期，公司收入与利润率的增长 主要源于主品牌韩束抖音放量及产品收入结构的调整。 市场数据：2024年3月1日 24 年包材采购预计翻倍，产品需求旺盛，韩束开年抖音销售连续霸榜第一。公司公 ...