报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司2023年归母净利润4.61亿同比+213%,韩束抖音放量下收入规模及盈利能力大幅提升 [1][3] - 公司受益平价消费趋势,大品牌、强运营下有望持续爆发 [1] - 上调并新增盈利预测,预计2024-2026年公司EPS2.03(+0.25)、2.61(+0.4)、3.18元人民币,给予公司2024年PE25x,上调目标价至55.77(+6.85)港元 [2] 公司业绩分析 - 2023年公司营收、净利润、归母41.91、4.62、4.61亿元同比+57%、+237%、+213%,利润略超业绩预告上限 [3] - 2023年公司毛利率、净利率72.1%、11%同比+8.5、5.9pct,高毛利红蛮腰套组等新品占比提升带动毛利率大幅提升 [3] - 销售费用率同比提升主因高投入的抖音渠道占比提升,但毛利率抬升助力利润率上行 [3] - 韩束抖音爆发带动线上营收快速增长,一叶子、小象调整造成收缩,但预计23H2盈利情况改善 [3] 公司战略 - 公司提出组织、研发、AI及数字化、营销、智能化生产领先以及共性化发展6大战略 [4] - 搭建覆盖大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤和仪器六大板块,持续拓展品牌和品类边际 [4] 风险提示 - 抖音算法调整、竞争恶化、新品表现及渠道拓展不及预期 [4]