报告公司投资评级 上美股份给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司2023年全年业绩超预期 - 2023年全年营收41.91亿元/+56.64%,净利润4.61亿元/+213% [2] - 2023年下半年实现营收26.04亿/+84.29%,净利润3.60亿/+327.1%,盈利能力加速提升 [2] 韩束品牌在抖音平台表现出色 - 2023年韩束品牌抖音GMV超33亿,断层式登顶top1 [2] - 预计2024年抖音平台GMV有望达到3.1亿/+390.7%,断层式第一 [2] 多品牌集团化矩阵成效显现 - 韩束品牌2023年营收30.90亿/+143.8%,产品矩阵不断完善 [3] - 一叶子品牌2023年全年营收1.53亿/+498%,处于初创成长阶段 [3] 公司未来业绩有望持续增长 - 上调2024-2026年营收和净利润预测 [4] - 给予"买入"评级,预计2024-2026年PE分别为23.9X/18.0X/14.2X [4]

公司业绩 - 公司2023年全年收入为人民币4,190.7百万元，同比增长56.6%[2] - 公司2023年全年毛利为人民币3,019.5百万元，同比增长77.7%[2] - 公司2023年全年利润为人民币461.7百万元，同比增长236.8%[2] - 公司2023年12月31日止年度的末期股息每股人民币0.75元[3] 品牌业绩 - 韩束2023年收入为人民币3,090.4百万元，较2022年增加143.8%[16] - 一叶子推出了修护修色补水面膜，获得InnoCosme颁发的InnoCosme 2023美耀配方奖[19] - 红色小象2023年收入为人民币375.7百万元，较2022年减少42.6%[25] 研发和创新 - 公司全年新申请58项专利，其中发明专利35项[37] - 公司计划引入AI工具用于智能化处理大量数据和信息，提高管理及运营效率[48] - 公司2023年的资本开支为人民币88.4百万元，主要用于新物业、厂房及设备项目[42] 财务状况 - 公司2023年的资产负债率分别为35.1%和45.7%[77] - 公司的流动比率分别为2.0倍和1.7倍[77] - 公司的净资产负债率分别为8.2%和42.7%[77]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩超预期,韩束抖音放量下收入规模及盈利能力大幅提升 [2] - 公司受益平价消费趋势,大品牌、强运营下有望持续爆发 [2] - 公司战略调整成效显著,韩束抖音爆发增长,2023年韩束品牌抖音GMV超33亿登顶抖音美妆TOP1 [2] - 看好韩束细分产品持续丰富下抖音维持高势能,天猫、线下CS等多渠道拓展持续助力 [2] 公司财务数据总结 - 公司预计2023全年营收40-42亿同比+49.5%-57%,归母净利4.2-4.6亿同比+185.5%-212.7% [2] - 2023年归母净利率10.5%-11%同比增加5-5.5pct [2] - 2023H2营收24-26亿同比+71%-85%,归母净利3.2-3.6亿同比+289%-338%,23H2归母净利率13.2%-13.7%同比增加7.4-7.9pct [2] 风险提示 - 未提及 [3] 免责声明 - 未提及 [9][10] 评级规则 - 未提及 [11] 其他 - 未提及 [6][7][12][13]

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 美容护理 | 公司研究 23 年业绩大超预期，韩束延续高增，子品牌势能向上 2024年3月3日 上美股份 (02145.HK)业绩快报点评 23年业绩大超预期，韩束放量，盈利质量大幅提升。公司发布23年业绩预告，预计23年收入约40-42 买入 亿元，较22年收入26.75亿元同增49.5%-57.0%；公司23年归母净利润4.2-4.6亿元，较22年 1.47 亿元，同增 185.5%-212.7%。我们推算，23 年净利润率为 10%-11.5%，同增 4.5-6.0pct； 维持 23H2 营收 24-26 亿元，同比+69.85%-84.01%，归母净利润3.2-3.6 亿元，同比+290%-339%， 23H2 归母净利润率13.2%-13.7%，同增7.4-7.9pct，盈利质量大超预期，公司收入与利润率的增长 主要源于主品牌韩束抖音放量及产品收入结构的调整。 市场数据：2024年3月1日 24 年包材采购预计翻倍，产品需求旺盛，韩束开年抖音销售连续霸榜第一。公司公 ...

业绩总结 - 上美股份2023年业绩预告显示，归母净利润同比增长超过180%[1] - 上美股份2025年预计营业收入将达到6608百万人民币，较2022年增长了147.6%[4] - 2025年预计净利润为759百万人民币，较2022年增长了453.3%[4] - 2025年预计每股收益为1.91元，较2022年增长了415.7%[4] 用户数据 - 韩束品牌在抖音渠道销售率先实现高增长，23年韩束品牌在抖音渠道实现销售额31.80亿元，同比增长324.52%[1] 未来展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为4.23、5.84、7.58亿元，对应PE为35X、25X、20X，维持“推荐”评级[2]

智通财经APP获悉，上美股份(02145)盘中涨超6%，截至发稿，涨3.27%，报37.9港元，成交额1552.3万 港元。 消息面上，据蝉妈妈数据显示，1月，上美股份旗下品牌韩束总GMV达7.73亿元，位列抖音美妆排名榜 首，取得断层式领先。据悉，该成绩不仅是欧莱雅的近4倍，更创下韩束单月抖音GMV新高、抖音美妆 行业单月GMV新纪录。 此外，值得一提的是，韩束限定红蛮腰礼盒一经上线即在各平台热销。数据显示，新年限定红蛮腰礼盒 上线仅15天，就已实现了35.8万套的全渠道销量，且在1月13日-28日春节特别策划期间，韩束成交GMV 累计超过4.3亿元。 ...

公司业务及产品 - 上海上美化妝品股份有限公司是一家多品牌化妝品公司，专注于护肤品及母婴护理产品的研发、制造及销售[6] - 韩束是公司旗下的抗衰护肤品牌，2023年上半年收入为人民币1,028.0百万元，增长70.3%[11] - 一叶子是公司旗下针对年轻女性的护肤品牌，2023年上半年收入为人民币203.6百万元，占总收入的12.8%[18] - 红色小象2023年上半年收入为1.891亿元人民币，占公司总收入的11.9%[24] - 红色小象2023年上半年获得多项奖项认可，包括美伊大奖、天猫金婴奖等[23] - 红色小象推出新品舒安特护精华和霞多丽葡萄精华霜等产品，进一步完善产品矩阵[22] - 红色小象致力于保持在中国母婴护理领域的领先地位，继续研发适合中国婴儿肌肤的护肤产品[25] - newpage一叶品牌2023年上半年收入为5900万元人民币，增长209.1倍[30] - newpage一叶产品在抖音多个排行榜中位列第一，展现出良好的市场表现[28] - newpage一叶推出婴童舒缓特护精华露，含有多种天然有机成分，改善肌肤功效[29] - 公司持续推出新品牌和新产品，不断更新产品组合，以满足不同消费者需求[31] 财务表现 - 公司在2023年上半年的收入从1,262.4百万元增加至1,586.8百万元，毛利从819.5百万元增加至1,095.5百万元[49] - 韩束品牌的收入由603.6百万元增加至1,028.0百万元，一叶子品牌的收入由264.5百万元减少至203.6百万元，红色小象品牌的收入由306.1百万元减少至189.1百万元[51][52][53] - 销售及分销开支占收入的百分比由48.2%增加至53.6%，主要由于營銷及推廣开支增加[66] - 毛利由819.5百万元增加33.7%至1,095.5百万元，毛利率分别为69.0%及64.9%，主要由于韩束的毛利率上升[64] - 其他收入及收益增加至67.1百万元，主要由于汇率及金融资产公允价值变动收益增加[65] 股东及股权结构 - 公司董事、監事及最高行政人员的资料未发生任何变更[90] - 公司董事、監事及最高行政人员持有公司股份的情况，其中呂義雄先生持有内资股和H股的股份比例[97] - 公司主要股东持有公司股份的情况，包括紅印投資和南印投資持有的内资股和H股的股份比例[100] - 公司自2016年起成立了一项员工持股计划，以吸引和留住人才，提供激励[104] - 员工持股计划向每名参与者授出股份的每股价格为人民币1.00元[113] 财务审计及报告 - 安永会计师事务所对公司2023年6月30日的中期财务数据进行了独立审阅，未发现任何违规情况[121][123] - 审计委员会认为公司2023年上半年的未经审计综合中期业绩符合会计准则、法律和法规[117] - 上市公司2023年上半年未涉及任何重大诉讼或仲裁[119] - 2023年6月30日，公司的除税前利润为491,341千元，较2022年同期的442,852千元有所增长[152]

财务表现 - 上海上美化妝品股份有限公司2023年上半年收入为1,586.8百万人民币，较2022年上半年增长25.7%[2] - 上海上美化妝品股份有限公司2023年上半年毛利为1,095.5百万人民币，较2022年上半年增长33.7%[2] - 上海上美化妝品股份有限公司2023年上半年期内利润为100.9百万人民币，较2022年上半年增长60.7%[2] - 韓束品牌2023年上半年收入为1,028.0百万人民币，较2022年上半年增长70.3%[11] - 一葉子品牌2023年上半年收入为203.6百万人民币，较2022年上半年减少23.1%[18] - 红色小象2023年上半年收入为人民币189.1百万元，较去年同期减少38.2%[23] - 公司2023年上半年总收入为人民币1,420.7百万元，较去年同期增长21.0%[25] - newpage一頁品牌2023年上半年收入为人民币59.0百万元，较去年同期增长209.1倍[29] 品牌发展 - 韓束品牌在2023年上半年在抖音取得護膚品牌銷量排名第二，國貨護膚品牌銷量排名第一[7] - 韓束品牌在2023年上半年推出了「白蠻腰系列」、「藍蠻腰系列」产品[10] - 一葉子品牌榮獲YOUNG 100頒發的「YOUNG100年度影響力品牌2022-ESG品牌」[17] - 一葉子品牌推出了新品光透修護水感精華以核心成分「油橄欖葉提取物」復配10%泛醇[16] - 紅色小象品牌推出了夏季品系列产品如「紫草舒緩膏」和「霞多麗葡萄精華霜」[21] 公司运营 - 公司研发支出分别为人民币54.4百万元和人民币51.9百万元，分别占总收入的3.4%和4.1%[32] - 公司2023年上半年的薪酬成本总额为人民币238.4百万元，较去年同期增长[37] - 公司2023年上半年的资本开支为人民币35.6百万元，主要用于新购置设备、工厂改扩建等[40] - 公司与上海交通大学共同成立了「護膚功能原料聯合研發中心」[33] - 公司推出全新環肽，具有更强吸收性、更长作用时间、更强生理活性等优势[34] - 公司新申请40项专利，其中发明专利申请24项，新获授权7项专利，其中发明专利2项[35] 财务状况 - 公司2023年6月30日的非流动资产总值为996,060千元，较2022年12月31日的893,501千元有所增长[80] - 公司2023年6月30日的流动资产总值为1,826,077千元，较2022年12月31日的2,252,166千元有所下降[80] - 公司2023年6月30日的流动负债总额为1,022,787千元，较2022年12月31日的1,313,730千元有所下降[80] - 公司2023年6月30日的非流动负债总额为59,821千元，较2022年12月31日的125,292千元有所下降[81]

公司财务表现 - 公司2022年全年收入为人民币2,675.3百万元，较上一年减少26.0%[6] - 公司2022年全年利润为人民币137.1百万元，较上一年减少59.6%[6] - 韩束品牌2022年产生的收入为人民币1,267.4百万元，较上一年减少22.3%[10] - 一叶子品牌2022年产生的收入为人民币529.9百万元，较上一年减少36.2%[12] - 公司的收入主要来自三个品牌，总额为人民币2,452.4百万元，占总收入的91.7%[19] - 公司在2021年和2022年分别产生研发开支人民币104.7百万元和人民币110.3百万元，分别占收入的2.9%和4.1%[24] - 公司2022年的毛利从2,360.6百万元减少至1,699.6百万元[33] - 公司2022年的流动资金为人民币1,147.7百万元，较2021年增加了1,002.5百万元[56] - 公司2022年的资产负债比率为42.7%，较2021年增加了12.8个百分点[58] 品牌发展与定位 - 公司专注于多品牌战略，成功打造了多个受欢迎的化妆品品牌[7] - 韩束品牌定位为科学抗衰护肤品牌，主打产品TIRACLE在处理皮肤问题方面具有独特功效[9] - 一叶子品牌定位为修护肌肤屏障，探索天然植物纯净之美，致力于植物科技环保护肤品牌[12] - 公司致力于提升韩束和一叶子品牌的市场地位，研发更尖端技术和提升产品质量与功效[10][12] - 公司计划进一步发展植物提取技术和修护肌肤屏障的研发活动，打造一叶子为中华植物科学纯净美容领先品牌[13] 财务支出与管理 - 公司2022年的行政开支为人民币223.4百万元，较2021年减少了38.2百万元[49] - 公司2022年的研发成本为人民币110.3百万元，较2021年增加了5.3%[50] - 公司2022年的金融资产减值损失净额为人民币12.1百万元，较2021年增加了5.8百万元[51] - 公司2022年的其他开支为人民币43.0百万元，较2021年减少了44.7%[52] - 公司2022年的财务成本为人民币20.5百万元，较2021年减少了1.9%[53] - 公司2022年的所得税支出为人民币17.2百万元，较2021年减少了52.4百万元[54] 公司治理与董事会 - 公司董事会已制定独立性评估机制，使其能够有效行使独立判断力，更好地维护股东权益[122] - 公司已为所有董事提供全面的培训，包括参观主要工厂和会见高级管理层[127][128][129] - 公司设立了审计委员会、薪酬与考核委员会和提名委员会，以监管公司事务的特定方面[131] - 公司已采纳董事会多元化政策，通过考虑多种因素来实现董事会多元化[144] - 公司将继续努力加强董事会的性别多元化，委任女性董事并提供女性员工发展机会[151]

公司财务表现 - 上海上美化妝品股份有限公司2022年全年收入为2,675.3百万人民币，同比下降26.1%[2] - 上海上美化妝品股份有限公司2022年全年毛利为1,699.6百万人民币，同比下降28.0%[2] - 上海上美化妝品股份有限公司2022年全年利润为137.1百万人民币，同比下降59.5%[2] - 韓束2022年收入为1,267.4百万人民币，占公司年内总收入的47.4%[8] - 一葉子2022年收入为529.9百万人民币，占公司年内总收入的19.8%[12] - 紅色小象2022年收入为655.1百万人民币，占公司年内总收入的24.5%[18] 产品推出与定位 - 韓束推出了藍酮肽系列和紅蠻腰系列产品[7] - 一葉子重新定位为修護肌膚屏障，推出了修護修色精華产品[11] - 紅色小象推出了若干親護系列新產品，如親護洗髮水、親護洗沐二合一及親護乳液[15] 品牌收入情况 - 韓束品牌2022年收入为1,267.4百万元，较2021年减少22.3%[40] - 一葉子品牌2022年收入为529.9百万元，较2021年减少36.2%[41] - 紅色小象品牌2022年收入为655.1百万元，较2021年减少24.8%[42] 财务指标 - 公司2022年的销售货品收入为2,666,649千元，较2021年下降了26.2%[75] - 公司2022年的除税前利润为975,699千元，较2021年下降了22.6%[78] - 公司2022年的每股基本盈利为0.41元，较2021年下降了56.4%[80] 公司资产负债情况 - 公司的资产负债比率分别为29.9%和42.7%[61] - 公司的流动比率为1.7倍，较2021年底的1.2倍有所提高[61] - 公司的非流动资产总值为893,501千元，较去年的951,453千元有所减少[68] - 公司的流动资产总值为2,252,166千元，较去年的1,323,110千元有显著增长[68] 股东大会及股份过户 - 公司将于2023年5月16日至2023年6月15日暂停办理股份过户登记手续，以确定有权参加股东周年大会并投票的股东的资格[101] - 股东需在2023年6月15日前将所有过户文件连同相关股票及过户表格送交公司的H股证券登记香港分处卓佳证券登记有限公司[101] - 公司将于2023年6月21日至2023年6月26日暂停办理股份过户登记手续，以确保股东有权获得末期股息[102]