报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司营收小幅下滑,利润受公允价值变动拖累,但毛利率保持相对稳定 [13] - 公司核心城市销售市占率提升,商业物业收入保持增长 [13] - 公司坚守投资定力,上半年新增6宗土地,总土储充裕 [13] - 公司财务状况良好,可动用资金充足 [13] 公司营收利润情况 - 2024上半年营收869.4亿元,同比-2.5%;股东应占溢利103.1亿元,同比-23.5% [13] - 毛利率和净利率分别为22.1%和13.3%,同比分别-0.5pct和-2.7pct [13] - 已售未结金额2541亿元,较2023年末增长7.1% [13] 销售和拿地情况 - 上半年销售金额和面积分别为1483.8亿元和544.0万方,同比分别-17.6%和-32.3% [13] - 国内市占率较2023年提升0.49pct至3.15%,在中指上半年权益销售榜单排名第一 [13] - 上半年新增6宗土地,购地金额128.9亿元,对应货值279.9亿元,拿地权益比93.3% [13] - 截至2024上半年末,公司总土储4905万方,剔除中海宏洋后土储3322万方 [13] 商业物业情况 - 上半年商业物业收入35.4亿元,同比+19.8% [13] - 写字楼新签面积56万方,收入同比+6.4%;购物中心出租率96.6%,收入同比+57.6% [13] 财务状况 - 总借贷2555.7亿元,人民币借贷占比74.8%;一年内到期占比15.5%,净借贷比38.7% [13] - 平均融资成本仅3.5%,处于行业最低区间 [13] - 经营回款976.9亿元,在手现金1002.4亿元,未动用银行授信额度439.7亿元 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予"中国海外发展"(00688.HK)买入(维持评级)[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收869.4亿元,同比下降2.5%;实现归母净利润103.1亿元,同比下降23.5% [3] - 毛利率下降0.55个百分点,主要受行业下行影响;投资物业公允价值变动收益和联营公司投资收益同比大幅减少 [3] 销售表现 - 公司2024年上半年实现合同销售1484亿元,同比下降17%,但行业排名第二,市占率提升至3.15% [3] - 聚焦一线城市,四个一线城市销售占比62.7%;上海中海顺昌玫里开盘创下单次开盘销售纪录 [3] 拿地及土储 - 2024年上半年新增6宗土地,购地金额128.9亿元,一线城市占比67% [3] - 截至2024年上半年,公司总土储建面3322万方,较2023年末减少300万方 [3] 财务状况 - 公司三道红线指标稳居"绿档",资产负债率50%、净负债率38.7%、现金短债比1.9 [3] - 境内获取低息货款,境外提早偿还海外货款,融资成本持续下降至3.5% [3] 盈利预测及估值 - 考虑行业压力,预测公司2024-2026年归母净利润分别为267.1亿、289.6亿和311.0亿元 [3] - 公司股票当前对应PE估值为4.4/4.0/3.7倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 销售表现 - 公司2024H1全口径销售额排名行业第2,权益销售额排行榜第一,市占率进一步提高[6] - 公司持续聚焦重点城市,一线及重点二线城市销售额贡献占比达83%,上海、北京、深圳及广州合约销售金额均超百亿,北京、上海、深圳销售额市占率位居当地第一[6] - 公司重点项目如上海顺昌玖里、深圳深湾玖序、北京京华玖序、广州中海大境等开盘销售热销,上海顺昌玖里开盘销售额创国内开盘销售额最高纪录[6] - 公司销售均价同比上升21.7%至27279元/平米[6] - 截至2024H1,公司已售未结转金额较2023年末增长13.5%,结算端仍具保障[6] 商业板块表现 - 公司2024H1商业收入增长20%,聚焦核心城市优质资产[6] 财务状况 - 公司三条红线保持绿档达标,平均融资成本仅3.5%,处于行业低位区间[6] - 公司持续优化融资结构,人民币负债占比74.8%,同比提升4.5pct[6] - 公司在手现金1002.4亿元,占总资产11%,助力公司充分把握市场机遇[6] - 公司多举措把控成本,强化供应链采购成本优势,2023年毛利率为22.1%,利润率水平较为平稳,优于同业[6] 财务数据总结 营收及利润 - 2024H1公司实现收入869.4亿元,同比下滑2.5%;归母净利润103.1亿元,同比下滑23.5%[5] 盈利能力 - 公司2023-2026年预测毛利率分别为20.0%、20.0%、20.0%、21.0%[14] - 公司2023-2026年预测净利率分别为12.2%、11.6%、11.4%[14] - 公司2023-2026年预测ROE分别为6.7%、6.6%、6.4%[14] 成长能力 - 公司2023-2026年预测营收增长率分别为8.9%、7.0%、4.0%[14] - 公司2023-2026年预测利润增长率分别为-0.4%、1.8%、1.8%[14] - 公司2023-2026年预测EBITDA增长率分别为81.2%、2.5%、0.5%[14] 估值水平 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为4.4倍、4.4倍、4.3倍[6] - 公司2023-2026年预测股息率分别为8.7%、8.9%、9.0%[14]

报告公司投资评级 - 报告给予中国海外发展(0688)增持评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收与净利润双降,毛利率趋于稳定而净利率仍在探底 [5][7] - 公司将积极探寻改善性需求的结构性机会,尤其聚焦一二线主流城市 [5][7] - 公司一线城市销售占比高达62.7%,销售均价同比上涨40.6% [7] - 公司坚持审慎稳健的财务策略,深化融资结构优化 [7] 公司业绩分析 - 2024年上半年,公司营业收入869.4亿元、归母净利润103.1亿元,分别同比下滑2.5%、23.5% [7] - 公司主业房地产开发业务营收同比下滑4.5%,而商业物业运营业务逆势同比上涨19.8% [7] - 公司毛利率为22.1%,较2023年同期小幅下滑0.5pct,净利率同比下滑3.3pct至11.9% [7] 公司战略 - 公司将聚焦改善性需求对应的结构性机会,上半年以一线城市为重心的销售策略经市场验证韧性凸显 [7] - 公司在拿地投资上已有所体现,上半年共新增6宗地块,以土地出让金计算,一线城市占比67.5% [7]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：688） 截至二零二四年六月三十日止六個月之 未經審核中期業績公告 財 務 摘 要 1. 本集團系列公司 1 合約物業銷售額為人民幣 1,483.8 億元，相應銷售面 積為 544 萬平方米。 2. 本集團收入為人民幣 869.4 億元。 3. 本集團商業物業收入為人民幣 35.4 億元，同比上升 19.8%。 4. 本公司股東應佔溢利為人民幣 103.1 億元，核心股東應佔溢利 2 為人民 幣 106.4 億元。 5. 每股基本盈利為人民幣 0.94 元。 | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------| | 6. | 本集團在中國內地 4 個城市新增 6 幅土地，新增土地儲備總建築面積為 | | | 117 萬平方米（權益建築面 ...

报告公司投资评级 - 中国海外发展(0688)的投资评级为“增持”[5] 报告的核心观点 - 公司累计销售规模跌幅继续收窄，边际改善仍在延续，维持增持评级[8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为10.30-17.92港元[3] - 当前股本为10,945百万股[3] - 当前市值为137,687百万港元[3] 财务摘要 - 2020年至2026年的营业收入分别为185790百万人民币、242241百万人民币、180322百万人民币、202524百万人民币、209651百万人民币、220240百万人民币、237407百万人民币[4] - 营业收入增长率分别为13.5%、30.4%、-25.6%、12.3%、3.5%、5.1%、7.8%[4] - 毛利润分别为55821百万人民币、57026百万人民币、38394百万人民币、41153百万人民币、44027百万人民币、47352百万人民币、52229百万人民币[4] - 净利润分别为43904百万人民币、40155百万人民币、23265百万人民币、25610百万人民币、26400百万人民币、28624百万人民币、31660百万人民币[4] - 净利润增长率分别为5.5%、-8.5%、-42.1%、10.1%、3.1%、8.4%、10.6%[4] - PE分别为3.9、4.6、8.9、5.4、4.8、4.4、4.0[4] - PB分别为0.5、0.5、0.6、0.4、0.3、0.3、0.3[4] 经营数据 - 2024年1月至7月，公司累计销售面积为599万方，累计销售金额为1616亿元人民币，分别同比下跌30.5%、15.9%，跌幅分别较1月至6月收窄1.9pct、1.7pct[8] - 7月单月，公司销售面积为55万方，同比增速从上月的6.4%回落至-4.4%，销售金额为132亿元人民币，同比上涨10.4%，涨幅收窄30.2pct[8] - 7月均价环比下跌23.9%至24143元/平方米，基本为正常水平，较2023年全年水平高4.1%[8] - 截至7月底，公司有已认购销售额131亿元人民币，预期将在往后数月转化为合约销售[8] 拿地情况 - 截至7月，公司累计拿地7宗，合计权益土地出让金为145亿元人民币，约为2023年同期的31.9%，整体来看拿地投资规模显著缩小，从布局上看全部选择一二线重点城市[8] - 7月单月公司在成都收购1宗地块，总建筑面积近19万方，土地出让金24亿元人民币，单月拿地销售比为0.22[8]

报告公司投资评级 - 报告给予中国海外发展(00688.HK)的投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 6月销售超预期,中国海外发展6月销售金额466.8亿元,同比增长41%,其中中国海外发展贡献426亿元,同比增长49% [12][13] - 6月公司集中推出多个高端住宅项目,如上海领邸玖序、深圳深湾玖序、北京京华玖序,首开销售额合计228亿元,占6月销售的54% [26] - 公司在6月末还推出了低密度产品,如顺昌玖里联排/恒昌玖里低密洋房及别墅,首开100%去化,销售约54亿元 [27] - 公司2024年上半年在北京、天津、西安、济南等地获取6宗土地,总地价129亿元,权益地价120亿元,拿地毛利率达45% [33][37] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2025年核心净利润分别为248亿元和265亿元,归母净利润分别为280亿元和298亿元,维持合理价值为18.80港元/股不变,维持"买入"评级 [42] 风险提示 - 行业景气度影响公司去化情况 [43] - 投资端谨慎,规模增长不及预期 [44] - 未来利润率的波动 [45]

股 票 研 究 海 外 公 司 ( 中 国 香 港 ) 证 券 研 究 报 告 龙头稳固,豪宅助力 ——2024 年 6 月经营数据点评 | | | | | |-----------------|--------------------|---------------------------|----------------------| | [table_Authors] | 谢皓宇(分析师) | 黄可意(研究助理) | 白淑媛(分析师) | | | 010-83939826 | 010-83939815 | 021-38675923 | | | xiehaoyu@gtjas.com | huangkeyi028691@gtjas.com | baishuyuan@gtjas.com | | 登记编号 | S0880518010002 | S0880123070129 | S0880518010004 | 本报告导读: 2024 年 6 月公司销售面积边际大幅改善,且在一线城市重磅豪宅项目的支持下,销售 额和均价升至历史高位;上半年公司拿地谨慎,拿地销售比仅 0.09,投资力度较弱。 投资要点: [Tabl ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司4月销售面积环比回落,但绝对规模仍高于2023年下半年月度均值 [1] - 2024年以来公司拿地投资力度整体偏弱,态度保持谨慎 [2] - 预期在政策的刺激下,后续销售表现将出现好转 [1] - 维持2024~2026年EPS预测为2.41元、2.62元、2.89元 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年4月,公司销售额为218亿元,销售面积为93万方,分别同比下跌36%、24.9% [1] - 2024年1~4月,公司累计销售额为820亿元,同比下跌30.3%;累计销售面积为296万方,同比下跌46.3% [1] - 3月销售均价创历史新高至近4万元/平方米,4月均价回落至23350元/平方米 [1] 拿地投资情况 - 2024年1~4月,公司累计拿地金额为16亿元,仅位列行业第45,拿地投资力度偏弱 [2] - 4月未新增土地储备,拿地投资力度整体偏弱,态度保持谨慎 [2] 未来展望 - 预期在政策支持下,后续销售表现将出现好转 [1] - 维持2024~2026年EPS预测为2.41元、2.62元、2.89元,维持增持评级 [1]

财务表现 - 公司截至二零二三年年底的合同物业销售额为309.81亿元，同比增长5.1%[8] - 公司二零二三年的商业物业收入为63.6亿元，同比增长20.9%[8] - 公司二零二三年的本公司股东应占溢利为25.61亿元，同比增长10.1%[8] - 2023年每股基本盈利为4.01人民币[9] - 2023年每股股息为0.80港币[9] - 2023年淨借貸比率为38.7%[9] - 2023年收入为202,524,069人民币千元[10] - 2023年經營溢利为40,525,473人民币千元[10] - 2023年物業、廠房及設備总值为6,903,790人民币千元[10] - 2023年投資物業总值为207,746,168人民币千元[10] - 2023年總資產为923,604,091人民币千元[10] - 2023年淨資產为392,911,708人民币千元[10] - 2023年每股基本盈利为2.34人民币[10] - 本集团成功发行人民币31.9亿元擔保票据，为内房企史上发行最大规模债券[20] - 本集团系列公司合约物业销售额上升5.1%至人民币3,098.1亿元，其中北京、广州、深圳、厦门、天津、成都和西安七个城市合约物业销售额均超过人民币100亿元[21] - 本集团实现合约物业销售额人民币3,098.1亿元，同比增长5.1%，商业物业收入为人民币63.6亿元，同比上升20.9%[25] - 本公司股东应占溢利为人民币256.1亿元，同比上升10.1%[25] - 本公司股东应占权益为人民币3,730.2亿元，董事局建议派发每股港币45仙的股息[26] - 本集团的资产负债率为57.5%，净借贷比率为38.7%，持有现金为人民币1,056.3亿元[27] - 本集团二零二三年加权平均融资成本为3.55%，融资成本处于行业最低区间，分销费用与行政费用合计占收入的比例为3.4%，同比下降0.2个百分点[27] - 本集团持续保持稳健的财务状况与强劲的成本优势，资产负债率为57.5%，净借贷比率为38.7%，经营性现金净流入为人民币352.8亿元[27] 项目发展 - 本集团在中國內地34个城市项目竣工总建筑面积达1,643万平方米[40] - 二零二三年新增土地总建筑面积为7640万平方米，其中本集团系列公司（不含中海宏洋）土地储备总建筑面积为3039万平方米[46] - 中海宏洋新增土地储备总建筑面积为184万平方米，截至二零二三年十二月三十一日，中海宏洋土地储备总建筑面积为1881万平方米[48] - 本集团系列公司土地储备总建筑面积为5403万平方米[48] - 南部大区土地储备总建筑面积为881万平方米，占比25%；北部大区为889万平方米，占比25.2%；中西部大区为896万平方方米，占比25.5%；东部大区为779万平方米，占比22.1%；港澳海外大区为77万平方米，占比2.2%[49] 商业物业 - 本集团商业物业收入年内达到63.6亿元人民币，同比增长20.9%[94] - 本集团新增12个商业物业投入运营，总建筑面积增加约105万平方米[95] - 本集团系列公司商业物业总建筑面积达到1,014万平方米，其中运营商业项目总建筑面积为731万平方米[97] 项目详情 - 青岛半山云境项目累计合约物业销售金额为人民币24.7亿元，预计竣工时间为2024年[68] - 成都中海湖光玖里项目累计合约物业销售金额为人民币49.2亿元，预计竣工时间为2024年[70] - 西安中海学仕里项目累计合约物业销售金额为人民币49.2亿元，预计竣工时间为2024年[72] - 太原寰宇时代项目累计合约物业销售金额为人民币53.1亿元，整个项目预计竣工时间为2025年[74] - 武汉中海寰宇天下项目累计合约物业销售金额为人民币15.8亿元，整个项目预计竣工时间为2029年[77] - 北京中海和瑞叁號院位于北京市豐台區，占地面积39419平方米，预计竣工时间为2024年，累计合约物业销售金额人民币62.8亿元[81] - 北京中海長安譽位于北京市石景山區，占地面积30557平方米，预计竣工时间为2024年，累计合约物业销售金额人民币42.6億元[83] - 天津中海峰境南開位于天津市南開區，占地面积56325平方米，预计竣工时间为2025年，累计合约物业销售金额人民币13.8億元[86] 公司治理 - 公司董事局认为良好的企业治理是实现长期可持续增长和维护股东利益的关键[190] - 公司已应用香港联交所上市规则附录C1《企业治理守则》[191] - 公司在2023年度内遵守了所有企业治理守则的条文[192] - 董事局负责公司整体战略领导和管理，旨在提升股东价值[194] - 董事局监督和控制公司战略实施、运营和财务表现，制定适当的风险控制政策和程序[195] - 公司的日常管理和运作授权给执行董事委员会和行政总裁办公会[196] -