报告的核心观点 - 字节跳动旗下火山引擎发布了两款大模型"豆包视频生成-PixelDance"和"豆包视频生成-Seaweed"，在语义理解能力、多个主体运动的复杂交互画面、多镜头切换的内容一致性方面有重大突破，有望迎来AI多模态的爆发期 [3] - 名创优品收购永辉超市29.4%股权，成为其第一大股东。两大零售巨头有望在战略协同下实现线下零售格局重塑，但永辉超市目前处于调整转型期，短期内可能拖累名创的财务表现 [4] - 稳健医疗收购美国医疗耗材公司GRI，有助于填补海外产能空白、实现业务互补，有望提升医疗板块的利润率和规模 [5] - 中国中冶上半年营收和利润均有所下滑,但下半年随着专项债发行提速和地方政府化债进度加快,公司经营指标有望实现好转 [6] 报告分类总结 行业研究 - 字节跳动发布的两款大模型在语义理解、多主体交互、多镜头切换等方面有重大突破,有望推动AI多模态技术的发展 [3] 公司研究 - 名创优品收购永辉超市29.4%股权,两大零售巨头有望在战略协同下实现线下零售格局重塑,但短期内永辉超市的调整转型可能拖累名创的财务表现 [4] - 稳健医疗收购美国医疗耗材公司GRI,有助于填补海外产能空白、实现业务互补,有望提升医疗板块的利润率和规模 [5] - 中国中冶上半年营收和利润下滑,但下半年随着专项债发行提速和地方政府化债进度加快,公司经营指标有望实现好转 [6]

报告的核心观点 1) 卡牌行业是国内泛娱乐消费的高增细分赛道,市场规模超百亿,2017-2022年中期间复合年增长率(CAGR)超70%,2022-2027E复合年增长率(CAGR)为20.6%,对标海外成熟市场渗透空间大 [1] 2) 卡游是中国集换式卡牌领军企业,以奥特曼等IP为核心,在泛娱乐产品行业内多元拓展,IP壁垒+产品强获客高黏性+渠道布局精准高效 [1] 3) 泡泡玛特是覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台,多元IP矩阵构筑壁垒,自研3-4个IP,创造热门IP的持续性得到验证 [1] 4) 姚记科技前瞻布局卡牌全产业链,包括参股球星卡一级发行平台DAKA文化、参股卡牌二级交易平台卡淘,以及体外孵化姚记潮品 [1] 根据报告目录分别进行总结 卡牌行业 - 卡牌行业是国内泛娱乐消费的高增细分赛道,市场规模超百亿,增速快 [1] - 对标海外成熟市场,国内卡牌行业渗透空间大 [1] 卡游 - 卡游是中国集换式卡牌领军企业 [1] - 卡游以奥特曼等IP为核心,在泛娱乐产品行业内多元拓展 [1] - 卡游具有IP壁垒、产品强获客高黏性、渠道布局精准高效等优势 [1] 泡泡玛特 - 泡泡玛特是覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台 [1] - 泡泡玛特构建了多元IP矩阵,自研3-4个IP,创造热门IP的持续性得到验证 [1] 姚记科技 - 姚记科技前瞻布局卡牌全产业链 [1] - 姚记科技参股球星卡一级发行平台DAKA文化、参股卡牌二级交易平台卡淘,并体外孵化姚记潮品 [1]

核心观点 市场回顾 [5][6] - 周三A股主要股指冲高回落,上证综指涨1.16%,深证成指涨1.21%,创业板指涨1.62%。 - A股两市全天成交额约11,569.86亿元人民币,南向资金净卖出53.80亿港元。 - 申万行业方面,建筑装饰、综合行业领涨,通信、公用事业涨幅靠后;概念板块方面,信托概念、Sora概念(文生视频)涨幅居前,仅啤酒概念板块下跌。 - 港股方面,香港恒生指数涨0.68%,恒生科技指数涨0.23%。海外方面,美国三大股指收跌,欧洲股市全线收跌,亚太股市收盘下跌。 重要新闻 [6] - 中共中央国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见,包括从经济社会发展、结构性就业矛盾、重点群体就业支持、就业公共服务、劳动者权益保障等多方面采取措施。 研报精选 政策多管齐下,有望提振居民消费 [7][8][9] - 此次公布的系列政策包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例等,有利于降低居民负债端压力,增强居民消费能力。[7][8] - 提振楼市有利于居民资产端修复,并利好顺周期的消费行业需求回暖。[9] - 股票回购增持再贷款工具的实施,有利于股息率相对较高的消费细分板块估值修复。[9] 供需两端政策齐发力,关注地产链β行情 [10][11] - 调降存量房贷利率有助于缓解居民提前还贷,降低居民还贷负担,维护房地产市场平稳健康发展。[11] - 统一房贷最低首付比例至15%,进一步刺激购房需求。[11] - 延长两项房地产金融政策文件的期限,缓解房企融资压力,助力房企纾困。[11] - 优化保障性住房再贷款政策,推动行业去库存。[11] - 支持收购房企存量土地,有助于缓解房企现金流压力。[11] 关注突破关键核心技术的科技型企业并购重组机遇 [12][13] - 《意见》支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局,引导更多资源要素向新质生产力方向聚集,有望推动关键核心技术的突破。[12][13] - 建立重组简易审核程序,有助于合理提升电子行业集中度,提高竞争效率和增强核心竞争力。[13] 金融政策持续发力 [14][15][16] - 降准释放流动性约2.5-3万亿元,降息有利于降低实体经济融资成本,促进消费。[15] - 增加六家大型商业银行核心一级资本,支持银行AIC投资股权,有利于银行业整体盈利的稳定性。[15][16] - 银行股短期防御属性仍然较为明显,后续经济回暖和信用风险改善或带来新一轮行情催化。[16]

报告的核心观点 - 政策面预期加强有望提振市场信心,带动券商板块估值修复 [2] - 政策为市场引入增量资金,有望直接提振市场交投活跃和风险偏好 [3] - 互换便利工具有助于扩充券商自营业务资金来源 [3] - 政策有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性提升 [3] 报告内容总结 政策对券商板块的影响 - 政策有望直接为资本市场带来增量资金,结合其他政策,有利于促进市场交投活跃、提高风险偏好,缓解券商财富管理等业务压力 [3] - 互换便利工具有利于提升券商资金获取和股票增持能力 [3] - 政策长期有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性的提升,对长期估值中枢的提升起到支撑 [3] - 鼓励以企业转型升级为目标的并购活动,券商并购或也将提速 [3] 政策对资本市场的影响 - 创设证券、基金、保险公司互换便利工具,要求获取的资金只能用于投资股市 [3] - 创设股票回购增持再贷款,引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款,用于回购增持上市公司股票 [3] - 从保险机构、理财公司、信托公司多源头引入增量长线资金,支持汇金公司加大增持力度 [3] - 持续打击市场违法违规行为,鼓励上市公司分红回购提高投资者获得感 [3]

报告核心观点 1. 景旺电子是全球领先的汽车PCB供应商,产品类型覆盖全面且客户资源丰富 [7][8] 2. 公司业绩实现稳步增长,利润率持续提升 [7] 3. 公司多业务实现重大突破,紧抓汽车+AI高端化趋势 [8][9] 4. 公司重点项目有序推进,持续聚焦高端化建设 [9] 5. 公司作为全球重要的汽车PCB供应商,在新能源汽车渗透率持续提高以及ADAS技术快速发展背景下将持续受益,同时AI服务器需求持续爆发也将为公司带来新动能 [7][8] 报告分类总结 公司概况 - 景旺电子是国内少数产品类型覆盖刚性、柔性和金属基电路板的厂商,客户包括华为、海拉、华星光电等知名企业 [7] - 公司在PCB行业排名中位列全球第十位,中国内资PCB百强排名第三,已成为全球前三的汽车PCB供应商 [7] 经营业绩 - 近几年公司营收实现持续稳定增长,2023年营收107.6亿元,同比增加2.3% [7] - 2024年上半年公司实现营收58.7亿元,同比增18.3%,归母净利润同比增62.6%至6.6亿元 [7] - 公司毛利率和净利率持续提升,2024年上半年毛利率24%,净利率11.11% [7] 业务发展 - 公司汽车电子业务成为增速最高的细分板块,在自动驾驶相关领域收获多个新定点项目 [8] - 公司在通用服务器和AI服务器领域实现多项技术突破,高阶HDI、HLC等产品已实现批量出货 [8][9] - 公司两大重点募投项目致力于打造高技术、高附加值产品的生产基地,产能和产品结构持续优化 [9] 发展前景 - 公司作为全球重要的汽车PCB供应商,将持续受益于新能源汽车和ADAS技术发展 [7] - AI服务器需求持续爆发也将为公司带来新的增长动能 [8] - 公司高端产能持续释放,产品结构不断优化,盈利能力有望持续提升 [9]

报告的核心观点 1) 美联储超预期降息50个基点，开启降息周期。这有助于美国经济实现软着陆。[8][9] 2) 国务院新闻办公室发布会推出多项重磅政策支持经济稳增长。这将进一步提振市场信心。[9] 3) 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案，涉及汽车、家电等多个领域，有望拉动消费需求。[20][21] 4) 新材料行业估值处于历史较低水平，建议关注成本优势的煤化工、轻烃化工，以及供给和需求端的磷化工和轮胎行业。[17] 5) 锂电池行业新能源汽车销量保持高增长，上游原材料价格有所回落，行业景气有望企稳回升。[26] 6) 游戏行业受到政策支持和市场认可，有利于行业估值修复。[13] 报告分类总结 宏观策略 - 美联储降息开启宽松周期，有利于美国经济实现软着陆[8][9] - 国务院新闻办公室发布会推出多项支持经济稳增长的重磅政策[9] - 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案，拉动消费需求[20][21] 行业分析 - 新材料行业估值处于历史较低水平，建议关注成本优势的煤化工、轻烃化工，以及供给和需求端的磷化工和轮胎行业[17] - 锂电池行业新能源汽车销量保持高增长，上游原材料价格有所回落，行业景气有望企稳回升[26] - 游戏行业受到政策支持和市场认可，有利于行业估值修复[13]

报告的核心观点 - 政策以组合拳的方式推出,涵盖了市场关注度很高的降准、存量房贷利率和首付比例下调及央行政策利率调整,超预期提出了新货币政策工具来支持股票市场稳定 [1] - 政策推出对市场信心恢复将会较快,信心恢复将会带来场外资金回流,如果能够带来持续性赚钱效应,市场有望形成中期底部 [1] - 政策、流动性和基本面的共振,将产生一轮中期行情的基础 [1] 根据目录分别总结 流动性改善 - 政策涵盖了降准、存量房贷利率和首付比例下调等,大幅改善股票市场的流动性预期 [1] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构通过资产质押从央行获取流动性,大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力 [9] - 创设股票回购增持专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票 [9] 基本面改善 - 政策推出对基本面改善预期随着不断推出政策落地而逐步兑现到经济基本面,在4季度体现出来 [1] - 降低存量房贷利率,对居民消费恢复将会起到一定作用 [2] - 财政政策发力的以汽车、家电为代表的旧换新板块,以信创和信息安全为代表的计算机板块,以地产复苏为代表的周期板块也均有较好的配置价值 [2] 制度建设 - 证监会在制度建设上继续推进新的举措,推动中长期资金入市和促进并购重组,鼓励上市公司加强产业整合 [1] - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局 [13] - 证监会起草《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》,要求上市公司提升经营效率和盈利能力,依法合规运用并购重组、股权激励等方式,推动上市公司投资价值提升 [13]

报告的核心观点 - 货币政策和房地产政策超预期放松，有利于提振经济和资本市场信心 [5][6][7][16][18] - 系列政策包括降准、降息、存量房贷利率下调等，有望刺激消费和投资 [5][11][16][18] - 资本市场政策引入增量资金支持，有助于改善风险偏好，提振投资者信心 [15][16] - 多举措推动房地产去库存，包括统一首付比例、延长政策期限、支持收储等 [16][18] 行业和公司分析 通信行业 - 字节跳动加码 AI 布局，发布多款 AI 模型支持视频生成等应用 [8][9] - AI 用户总量快速增长，模型流量持续提升 [8] - 关注国产算力产业链相关公司，如宝信软件、润泽科技等 [10] 银行行业 - 降准释放长期资金，存贷利率有望双降，对银行净息差有一定影响 [11][12] - 存量按揭利率下调拖累银行净息差和营收 [12] - 计划为大行补充核心一级资本，有利于银行资本充足率 [12] - 推荐招商银行、宁波银行等受益标的 [12] 传媒行业 - 集换式卡牌市场规模快速增长，量价齐升驱动下有望延续 [13] - 行业集中度较高，但新兴品牌崛起或带来格局变化 [13] - 优选拥有丰富 IP 储备和渠道优势的公司，如奥飞娱乐、上海电影、阅文集团等 [14] 非银金融行业 - 系列政策超预期，有利于提振市场风险偏好和活跃度 [15][16] - 看好券商、保险等高 beta 板块的反弹行情 [16] - 推荐交易量敏感度高的券商、财务稳健的保险公司等 [16] 地产建筑行业 - 存量房贷利率下调有望拉动消费和地产销售 [5][16][18] - 多项政策推动房地产去库存，包括统一首付比例、支持收储等 [16][18] - 推荐投资强度高、布局优质的房企，如保利发展、招商蛇口等 [18] 电力设备与新能源行业 - 威迈斯拟回购 5000 万至 1 亿元股份，回报股东 [19][20] - 回购股份用于员工持股计划和减资，占总股本 0.34%-0.68% [20] - 维持"买入"评级，看好公司作为车载电源第三方供应商的发展 [19]

报告的核心观点 1. 资本市场支持政策精准发力，证券公司充分受益 [4][5][6] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利,支持金融机构通过持有的债券、股票ETF、沪深300股等资产作为抵押,从中央银行获取流动性,提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力 - 大力发展权益类公募基金,完善长期投资的制度环境,优化权益类基金产品注册,大力推动宽基ETF等指数化产品创新 - 出台专门政策激发并购重组效率和活力,大幅简化上市公司产业整合的审核程序,鼓励私募投资基金积极参与并购重组 2. 监管引导证券公司功能发挥,提升资本使用效率和全面风险管理 [7][8] - 修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》,鼓励权益投资,优化权益类资产的风险资本准备和流动性覆盖率 - 根据证券公司风险管理水平,优化风控指标分类调整系数,支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率 - 提升指标覆盖,对所有业务活动纳入风险控制指标约束范围,加强对创新业务和风险较高业务的监管 3. 通信设备供应链安全受关注,国产品牌有望受益 [10][11][12][13] - 黎巴嫩通信设备爆炸事件引发通信设备供应链安全担忧,可能加剧部分国家对发达国家通信设备品牌的不信任感 - 国内进口替代将继续,欧美出口或产生更多的本地化制造要求,亚非拉市场值得重视 - 国产通信品牌由于成本、服务和供应链优势长期来看或更具竞争力 行业和公司研究总结 证券行业 - 证券公司资产负债表中有大量的有价证券,通过互换便利可以有效提升扩表空间,利于资金效率提升 [6] - 市场流动性改善及资产价格复苏将有利于证券公司财富管理、自营投资、资产管理等各项业务,进一步增厚收益 [6] - 监管引导证券公司功能发挥,提升资本使用效率和全面风险管理,有利于评级较高的券商提升扩表空间 [7][8] 通信行业 - 华为在全连接大会2024展示了最新的训推集群超节点解决方案,国产算力各大阵营均有望跟进 [11] - 高速铜连接和短距光模块有望受益于国产算力超节点设计的增量需求 [12] - 黎巴嫩通信设备爆炸事件引发通信设备供应链安全担忧,可能加剧部分国家对发达国家通信设备品牌的不信任感,国产通信品牌有望受益 [10][11][12][13]

报告的核心观点 1. 银行业涉房资产占比继续下降，个贷风险温和上升 [6][7][8][9][10] - 2024年Q2末,上市银行涉房资产约50万亿元,占总贷款比重约29% - 其中,个人住房贷款、对公贷款、贷款以外承担信用风险资产、不承担信用风险的资产占比分别为20%、5%、2%、2% - 对公端,房地产融资协调机制仍发挥积极作用,但政策效果随季节特征明显放缓 - 居民端,受需求较弱及提前还款影响,个人住房贷款规模继续明显收缩 - 资产质量方面,对公不良率延续下降,个人住房贷款不良率相应上升,考虑当前就业收入状况,住房贷款资产质量仍面临一定压力 2. 光伏硅料价格底部企稳,风电整机价格修复有望延续 [11][12][13][14] - 硅料价格微涨,硅片价格维稳,电池片价格维稳,组件价格下降 - 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,整机价格趋于稳定 - 海外海风发展势头强劲,国内海工产品出口机遇或将持续走强 根据目录分别进行总结 1. 重点推荐 1.1 涉房资产占比继续下降,个贷风险温和上升 [6][7][8][9][10] - 2024年Q2末,上市银行涉房资产约50万亿元,占总贷款比重约29% - 对公端,房地产融资协调机制仍发挥积极作用,但政策效果随季节特征明显放缓 - 居民端,个人住房贷款规模继续明显收缩 - 资产质量方面,对公不良率延续下降,个人住房贷款不良率相应上升 1.2 光伏硅料价格底部企稳,风电整机价格修复有望延续 [11][12][13][14] - 硅料价格微涨,硅片价格维稳,电池片价格维稳,组件价格下降 - 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,整机价格趋于稳定 - 海外海风发展势头强劲,国内海工产品出口机遇或将持续走强