报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕转化医学，专注首创药物和突破性治疗手段的开发，已形成丰富的产品线，随着部分药物全球注册的持续进展以及后续研发管线的不断推进，有望拥有多款全球获批的创新药物 [4][13] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年EPS分别为-2.21元，-1.44元，0.10元 [2][4][13] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年Q1 - 3实现营业收入3.38亿元（同比+744%），实现归母净利润-5.58亿元（2023年Q1 - 3为-8.29亿元），实现扣非归母净利润-6.00亿元（2023年Q1 - 3为-8.56亿元）2024年Q3单季度，实现营业收入1.35亿元（同比+236%，环比+10%），实现归母净利润-2.14亿元（2023年Q3为-3.15亿元，2024年Q2为-1.21亿元），实现扣非归母净利润-2.19亿元（2023年Q3为-3.20亿元，2024年Q2为-1.26亿元） [5][7][8] - 2024年Q1 - 3，公司综合毛利率97.73%，销售费用率95.30%，管理费用率32.99%，研发费用5.68亿元（同比-1.94%）2024年Q3单季度，公司综合毛利率97.83%（同比+2.10pp），销售费用率88.32%（同比-59.98pp），管理费用率32.69%（同比-120.42pp），研发费用1.85亿元（同比-21.47%） [13] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为91、403、848、1914百万元，同比增长分别为341.7%、110.3%、125.8%；归母净利润分别为-1108、-917、-598、43百万元；毛利率分别为96.5%、97.5%、97.0%、96.5%；每股收益分别为-2.67、-2.21、-1.44、0.10元；市盈率在2026年为450.2 [2] 产品情况 - 舒沃替尼美国申报上市，基于国际多中心注册临床wu - kong1b，该研究纳入非亚裔患者占比超过40%，已达到主要研究终点，300mg剂量下，经IRC评估的最佳ORR（主要终点）为53.3%，9个月的DoR率（关键次要终点）为57%，整体安全性与既往研究报道一致，展现了同类最佳的数据，目前在美国，针对20ins突变NSCLC适应症仅强生埃万妥单抗（EGFR/CMET）获批，尚无小分子口服靶向药在售，如果成功获批，舒沃替尼有望在美国获得较好的竞争格局，舒沃替尼目前一二线适应症均获得中美突破性疗法认定，一线MRCT注册临床三期入组进行中 [9] - 戈利昔替尼（DZD4205）是全球首个针对PTCL（外周T细胞淋巴瘤）开展临床试验的JAK1特异性抑制剂，已于2024年6月成功获得NMPA批准，全球国际多中心注册临床数据亮眼，公司在2023年ASH会议报道了最终数据，患者为中位3线，48.1%（50/104）患者用过HDAC抑制剂，ORR为44.3%（39/88），CR率为23.9%（21/88），mDOR为20.7个月，mPFS为5.6个月，最长PFS为20个月，mOS为19.4个月（尚未成熟），安全性方面，≥3级TEAE为59.6%（62/104），因TRAE药物暂停、减剂量、药物终止比例分别为39%、8%、9%，公司有望向FDA提交戈利昔替尼的上市申请，全球空间将持续提升 [10][11] - FIC药物DZD8586是公司自主研发的具备穿透血脑屏障能力的高选择性靶向小分子抑制剂，2023年ASH会议靶点首次发布，为BTK/Lyn双靶点，靶向Lyn通路有望针对BTK抑制剂未满足的临床需求（如BTK抑制剂的非突变耐药、DLBCL疗效较差等），2023年ASH会议上DZD8586的初步数据发布，在过往BTK抑制剂治疗效果较差的DLBCL人群中展现出了差异化结果，具备了BIC潜质，BTK抑制剂经治也展现出了不错的初步数据，在今年ASH上，DZD8586针对B - NHL的更新数据有望读出，目前DZD8586针对r/rB - NHL已在中国开展II期临床试验，后续POC数据值得期待，此外，公司DZD6008进入临床研究，主要针对肺癌适应症，靶点尚未公开，至此，公司在肺癌和血液瘤领域均各有两款差异化管线布局，有望形成较好的产品梯队 [12] - 2023年8月舒沃替尼针对20外显子突变非小细胞肺癌二线治疗获得NMPA批准，2024年6月戈利昔替尼针对复发难治外周T细胞淋巴瘤适应症获得NMPA批准，两款产品在销售初期就展现较好的爬坡趋势，且都进入了2024年医保谈判通过形式审查药品名单，如果最终谈判成功，将有效提升两款药物的可及性，加速放量可期 [8]

报告投资评级 - 精智达评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 精智达发布三季报，24Q1 - Q3营收5.66亿元，同比+52.48%；归母净利0.51亿元，同比-6.33%；扣非归母净利0.41亿元，同比+31.4%；毛利率36.94%，同比-2.47pcts；归母净利率9.01%，同比-5.81pcts。24Q3营收2.05亿元，同比+65.12%，环比-26.55%；归母净利0.13亿元，同比-35.10%，环比-74.98%；扣非归母净利0.1亿元，同比+2.1%，环比-78.94%；毛利率29.83%，同比-13.47pcts，环比-13.38pcts；归母净利率6.34%，同比-9.79pcts，环比-12.65pcts。公司营收同比增长，净利润同比下滑，主要系公司毛利率同环比有较大幅度下滑等因素[1] - 存储测试机持续布局打造第二增长曲线，试机和升级版晶圆测试机增长106.63%；面板检测设备下游扩产带动需求，新品研发打开空间；24Q3政府补贴为67万元，相较于23Q3减少17.6万元；全球半导体存储器件测试设备市场规模约为883亿美元，主要被国外厂商占据，国产化率低，精智达为国产测试稀缺厂商，已成功开发出存储器通用测试机，并获得批量订单、贡献收入；晶圆测试机与升级版晶圆测试机的工程样机验证工作完成，量产样机各关键模块开始厂内验证；应用于芯片的测试机工程样机已经搬入客户现场进入验证阶段[1] - 2024年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92亿元，精智达有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利，目前中尺寸产品正逐步向IT科技、深天马等厂商占据国内绝大部分产能的车载、平板显示等应用市场AMOLED渗透，与核心客户已合作开发出相关检测设备，已完成适用于G6代线样机进行验证，未来有望打开新的增量空间[1] - 鉴于精智达前三季度业绩，调整24 - 26年盈利预测至1.1/2.0/2.7亿元（原预测1.5/2.0/2.7亿元），对应PE为72/39/30X。考虑到精智达在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022A - 2026E的指标预测包括营业收入、增长率yoy%、归母净利润、增长率yoy%、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等[1] - 2023A - 2026E的盈利预测表涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目，同时还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率[2] 行业情况 - 全球半导体存储器件测试设备市场规模约为883亿美元，主要被国外厂商占据，国产化率低，精智达作为国产测试稀缺厂商已取得一定成果[1] - 2024年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92亿元，精智达有望受益于下游产能扩建与自身新品拓展红利[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 报告期内公司营收和毛利整体较为稳健，费用投放具备优化空间，新业态逐步开始贡献收入增量，中长期内其盈利能力有望进一步优化[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营收141.3亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比下滑12.0%单三季度公司实现营收47.6亿元，同比下滑0.5%，实现归母净利润1831万元，同比下滑33.7%[4] - 2024 - 2026年公司EPS有望实现0.36、0.41、0.47元[7] - 三季度公司综合毛利率22.7%，同比小幅收窄0.1pct，毛利额10.8亿元，同比小幅回落0.8%[6] - 三季度销售/管理/财务费用分别为9.0、0.9、0.6亿元，分别同比变动+2.4%、-2.5%、13.5%，三费合计10.5亿元，同比增长2.5%，合计费用率22.0%，同比提升0.7pct[6] - 分业态来看，三季度综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态分别实现收入24.7、13.2、4.1、0.9亿元，分别同比变动0%、+13%、-25%、105%[5] 业务运营方面 - 三季度公司门店总数1103家，包括直营门店973家、加盟店130家其中综合超市248家（Q3净关5家）、社区生鲜食品超市418家（Q3净增14家）、乡村超市208家（Q3净关16家）、零食店125家（Q3净开21家）、好惠星折扣店10家（Q3净开2家）、便利店等其他业态门店94家[5] - 公司作为山东地区优势商超企业，在超市行业整体受制于消费需求偏弱和CPI低位压制客单价的背景下，坚持内生提质增效，对商超主业态采取小幅门店优化调整[7] - 公司围绕自身供应链优势和区域内品牌高认知度，积极拓展零食店和折扣店两种新业态，打磨单店模型的同时反哺供应链效率提升[7]

报告投资评级 - 艾罗能源（688717.SH）的投资评级为买入维持[5] 报告的核心观点 - 艾罗能源2024前三季度收入24.07亿元同比下降39.93% 归母净利1.6亿元同比下降84.24% 2024Q3收入8.23亿元同比增长35.39%环比下降8.45% 归母净利0.57亿元同比增长33.96%环比下降16.77% Q3收入环比小幅下降原因包括台风等影响发货确认节奏非欧美海外及乌克兰等新兴市场需求动力阶段性减弱欧洲夏季假期影响各类产品价格及盈利能力预计保持相对平稳[3] - 公司Q3期间费用率28.2%环降2.2pct 研发费用1.5亿创历史新高Q3末应付票据及应付账款14.1亿环增18%创历史新高表明公司订单趋势良好并积极备货Q3发生资产减值损失623万营业外支出1014万影响报表端利润释放[4] - 展望后续公司通过新市场新产品有望继续扩大增量包括巴基斯坦乌克兰南非等市场和欧洲工商储柜户用低压储能逆变器低压储能电池微逆等产品优势的欧洲市场将随渠道库存去化需求持续回暖美国日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量多点驱动下公司后续的需求弹性和规模效应增强后的盈利弹性值得期待[4] - 预计公司2024 - 2025年实现利润3亿6亿对应PE为37 16[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3期间费用率28.2%环降2.2pct 研发费用1.5亿创历史新高Q3末应付票据及应付账款14.1亿环增18%创历史新高Q3发生资产减值损失623万营业外支出1014万[4] - 预计2024 - 2025年实现利润3亿6亿对应PE为37 16[4] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等多项指标[8] 市场与业务发展方面 - Q3收入环比下降受台风等因素影响发货确认节奏非欧美海外及乌克兰等新兴市场需求动力阶段性减弱欧洲夏季假期影响[3] - 后续通过新市场新产品扩大增量新市场包括巴基斯坦乌克兰南非等新产品包括欧洲工商储柜户用低压储能逆变器低压储能电池微逆等欧洲市场随渠道库存去化需求回暖美国日本市场将贡献业绩增量[4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024年三季度报正式披露营业总收入96.05亿元同比增长31.24%归母净利润为6.86亿元同比增长22.22%Q3业绩超出预期盈利能力大幅改善[1][4] - 多元化项目增量明确海外墨西哥工厂产能加速释放、美国&欧洲布局进一步深化预计2024 - 2026年实现归母净利润为10.03、15.66、20.01亿元对应PE分别为25.94X、16.62X、13.01X[1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q3公司实现营收34.41亿元同环比+28.06%/+10.39%实现归母净利润2.75亿元同环比+47.98%/+33.50%[4] - 2024Q3公司毛利率为21.36%同环比+1.86pct/+1.50pct归母净利率为7.99%同环比分别+1.07pct/+1.38pct[4] - 2024Q3公司期间费用率为11.68%同环比分别为+0.96pct/+0.33pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/4.04%/4.27%/1.42%同比+0.05pct/+0.28pct/+0.36pct/+0.27pct[4] 客户与市场 - 2024Q3公司下游客户中奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入下游客户结构表现稳健[5] - 墨西哥新泉2024Q3收入保持稳健增长（2023全年3.36亿元）产能稳健释放利润水平保持稳定已成为海外业务拓展标杆企业后续伴随着墨西哥二期工厂、欧洲一期工厂陆续投产将贡献公司核心业绩弹性[5] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为10.03、15.66、20.01亿元对应PE分别为25.94X、16.62X、13.01X[1][5] - 2023A - 2026E的营业总收入分别为10572、13582、17797、20411百万元营业成本分别为8452、10947、14060、15894百万元毛利分别为2120、2635、3737、4517百万元[9] - 2023A - 2026E的资产负债率分别为62.8%、63.6%、62.6%、58.6%总资产收益率分别为6.0%、6.1%、7.7%、8.7%净资产收益率分别为16.2%、16.8%、20.8%、21.0%净利率分别为7.6%、7.4%、8.8%、9.8%[9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度营收90.5亿元同比下滑2.2%，归母净利润1.2亿元同比下滑47.3%单三季度营收29.3亿元同比下滑3.0%，归母净亏损3551万元去年同期为盈利993万元[2] - 三季度销售额和收入方面相对平稳，费用控制整体较好，但购百利润阶段回落，导致归母转亏[3] - 报告研究的具体公司在数字化赋能下，扎实推进各业态转型全渠道客流同比增长8.8%，数字化会员人数达5000万[4] - 报告研究的具体公司面对行业压力和挑战，坚定发展战略，持续推动零售各业态转型升级，购百业态利润阶段性有所波动，中长期随着业态逐步成熟，有望释放利润弹性预计2024 - 2026年EPS有望实现0.15、0.17、0.21元[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年预计营业总收入分别为12086、12268、12452百万元，营业成本分别为7699、7802、7894百万元，净利润分别为176、204、240百万元，EPS分别为0.15、0.17、0.21元[9] 各业态经营情况方面 - 三季度购物中心、百货、超市销售额分别为37、24、22亿元，同比变动+2.8%、-12.8%、-4.1%，收入分别为5.4、4.5、19.1亿元，同比变动+4.1%、-11.5%、-2.3%，利润总额方面同店利润总额分别同比下滑31.8%、37.9%、3.3%[3] - 三季末公司共经营购物中心41家，百货59家，超市112家，相较2023Q3，购百净增1家，超市净关5家[3] - 购物中心、百货、超市的同店收入分别同比变动+0.3%、-10.7%、-1.0%，百货业态相对承压，超市业态客单量有小幅增长，但客单价或受制于CPI低位而有所下滑[3] - 全国首家SP@CE3.0于9月6日在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天在无促销活动的情况下，销售额同比增长196%，环比增长121%[4] 公司战略及发展方面 - 坚定产业数字化与数字产业化“双轮驱动”发展战略，持续推动零售各业态转型升级[4] - 在数字化赋能下，扎实推进各业态转型，全渠道客流同比增长8.8%，数字化会员人数达5000万[4]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[8] 报告核心观点 - 11月13日中国电建集团(股份)公司发布2025年度光伏组件、逆变器、储能系统设备框架入围集中采购项目招标公告，招标规模较大，或将有力推动公司2025年新增新能源装机目标快速推动，集中采购招标的光伏组件、逆变器为中国电力建设集团(股份)有限公司2025年预计装机总量为51GW[3] - 公司在十四五初期提出十四五新增新能源装机目标，如正常实施有望大幅度提升电力投资与运营业务规模，但从实际进度来看明显落后目标要求[4] - 本次大规模招标有望加快公司装机推进实施，但还需考虑公司EPC业务对组件的需求，因此实际落地公司投资运营业务的光伏装机量或小于本次招标规模[5] - 今年来新型电力系统、绿色转型政策频发，公司新能源+抽水蓄能构成未来增长点，结合"十四五"规划与双碳战略，公司在风电光伏、抽水蓄能、电力投资与运营、砂石骨料等业务领域将持续增长，具有高质量、可持续发展能力[6] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 报告给出了中国电建2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标及其占营业收入的百分比，还给出了如每股收益、每股经营现金流、市盈率等基本指标[10] 事件描述 - 11月13日中国电建集团(股份)公司发布2025年度光伏组件、逆变器、储能系统设备框架入围集中采购项目招标公告是主要事件[3] 事件评论 - 本次招标规模较大，或将有力推动公司2025年新增新能源装机目标快速推动，招标总量为51GW，不过还需考虑公司EPC业务对组件的需求，实际落地公司投资运营业务的光伏装机量或小于招标规模，且公司目前实际进度落后于之前提出的十四五新增新能源装机目标[3][4][5] - 新型电力系统、绿色转型政策频发，公司新能源+抽水蓄能构成未来增长点，在多个业务领域将持续增长[6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 2024年前三季度奥赛康实现收入13.8亿元同比增长23.6% 归母净利润1.3亿元实现扭亏2024Q3单季度营业收入4.6亿元同比增长13.2% 归母净利润0.51亿元环比向上[3] - 存量产品保持快速放量节奏存量大品类奈达铂及右雷佐生未进第十批集采调高2024E收入预期至17.9亿元（原16.6亿元）[4] - 截至2024年9月30日在手现金超20亿元前三季度研发投入大幅降低至1.7亿同比减少60.0% 创新药管线推进顺利ASK120067已处于NDA阶段ASKC109与ASKB589均处于3期阶段预计三款创新药或于未来2 - 3年逐年获批[4] - ASKG712治疗nAMD已于2024年上半年完成临床I期研究正在开展临床IIa期研究治疗DME已完成临床I期研究通过降低给药频率主要临床优势或为患者顺从性ASKG315（IL - 15）及ASKG915（PD - 1/IL - 15）临床进度处于国内第一梯队具备BIC潜力[5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.96亿元、2.46亿元与3.67亿元对应EPS分别为0.21元、0.27元与0.40元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为17.94亿元、19.70亿元与23.02亿元[11] - 2024 - 2026年营业成本预计分别为2.02亿元、2.22亿元与2.57亿元[11] - 2024 - 2026年毛利预计分别为15.92亿元、17.48亿元与20.45亿元[11] - 2024 - 2026年销售费用预计分别为9.87亿元、9.82亿元与10.66亿元[11] - 2024 - 2026年管理费用预计分别为1.35亿元、1.38亿元与1.50亿元[11] - 2024 - 2026年研发费用预计分别为2.69亿元、3.74亿元与4.37亿元[11] - 2024 - 2026年财务费用预计分别为0.04亿元、0.05亿元与0.18亿元[11] - 2024 - 2026年净利润预计分别为1.96亿元、2.46亿元与3.67亿元[11] - 2024 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为1.96亿元、2.46亿元与3.67亿元[11] - 2024 - 2026年每股收益预计分别为0.21元、0.27元与0.40元[11] - 2024 - 2026年每股经营现金流预计分别为0.27元、0.42元与0.60元[11] - 2024 - 2026年市盈率预计分别为61.54、49.00与32.93[11] - 2024 - 2026年市净率预计分别为3.95、3.65与3.29[11] - 2024 - 2026年EV/EBITDA预计分别为33.13、23.97与15.96[11] - 2024 - 2026年总资产收益率预计分别为5.3%、6.2%与7.2%[11] - 2024 - 2026年净资产收益率预计分别为6.4%、7.5%与10.0%[11] - 2024 - 2026年净利率预计分别为10.9%、12.5%与15.9%[11] - 2024 - 2026年资产负债率预计分别为14.0%、13.4%与26.2%[11] - 2024 - 2026年总资产周转率预计分别为0.50、0.52与0.51[11]

报告投资评级 - 泸州老窖投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 三季度公司控制增长节奏现金流有所承压 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 三季度毛利率略降净利率继续提升 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍[5] 行业形势方面 - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续[5]

报告投资评级 - 隆基绿能的投资评级为“买入”且维持该评级[5][6] 报告核心观点 - 隆基绿能2024年前三季度实现收入585.93亿元同比下降37.73% 归母净利 - 65.05亿元同比下降155.62% 2024Q3实现收入200.64亿元同比下降31.87%环比下降3.79% 归母净利 - 12.61亿元同比下降150.14%[1][3] - 业务拆分来看Q3公司硅片销量13GW左右环比有所增长预计单瓦亏损幅度有所收窄组件Q3出货20GW左右环比小幅增长其中BC组件销量预计近4GW预计组件单瓦净利在盈亏平衡附近受行业供需因素影响环比略有下降电池Q3销量1.5GW左右总体看公司硅片及组件经营性业绩好于预期[3] - 财务数据上公司继续加大费用管控管理费用连续四个季度环比下降Q3仅6.8亿不足去年同期一半同时坚持研发投入Q3研发费用4.6亿环增10% Q3末公司在手现金511亿继续领衔行业此外公司Q3发生投资净亏损3.5亿主要源自参股硅料项目亏损资产减值损失7.7亿环比Q2损失明显减少[4] - 展望后续行业景气有望复苏的背景下公司凭借充足现金储备和领先的BC技术2025年边际变化将更为积极值得重点关注目前公司BC技术路线已进入兑现期今年相继发布集中式和分布式的HPBC二代产品搭配泰睿硅片组件量产效率最高达24.8%成本预计和TOPCon在电池端基本持平随西咸一期12.5GW和铜川12GW的BC二代电池项目推进公司BC二代将于Q4加速放量全年BC出货有望进一步增长25年底前BC二代产能达到50GW支撑BC出货进一步加速同时BC市场接受度提升目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标利好公司订单增长[4] - 预计公司2025年实现归母净利润51亿对应PE为29倍[5]