隆基绿能:Q3经营性业绩好于预期,BC技术加速突破进行时

报告投资评级 - 隆基绿能的投资评级为“买入”且维持该评级[5][6] 报告核心观点 - 隆基绿能2024年前三季度实现收入585.93亿元同比下降37.73% 归母净利 - 65.05亿元同比下降155.62% 2024Q3实现收入200.64亿元同比下降31.87%环比下降3.79% 归母净利 - 12.61亿元同比下降150.14%[1][3] - 业务拆分来看Q3公司硅片销量13GW左右环比有所增长预计单瓦亏损幅度有所收窄组件Q3出货20GW左右环比小幅增长其中BC组件销量预计近4GW预计组件单瓦净利在盈亏平衡附近受行业供需因素影响环比略有下降电池Q3销量1.5GW左右总体看公司硅片及组件经营性业绩好于预期[3] - 财务数据上公司继续加大费用管控管理费用连续四个季度环比下降Q3仅6.8亿不足去年同期一半同时坚持研发投入Q3研发费用4.6亿环增10% Q3末公司在手现金511亿继续领衔行业此外公司Q3发生投资净亏损3.5亿主要源自参股硅料项目亏损资产减值损失7.7亿环比Q2损失明显减少[4] - 展望后续行业景气有望复苏的背景下公司凭借充足现金储备和领先的BC技术2025年边际变化将更为积极值得重点关注目前公司BC技术路线已进入兑现期今年相继发布集中式和分布式的HPBC二代产品搭配泰睿硅片组件量产效率最高达24.8%成本预计和TOPCon在电池端基本持平随西咸一期12.5GW和铜川12GW的BC二代电池项目推进公司BC二代将于Q4加速放量全年BC出货有望进一步增长25年底前BC二代产能达到50GW支撑BC出货进一步加速同时BC市场接受度提升目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标利好公司订单增长[4] - 预计公司2025年实现归母净利润51亿对应PE为29倍[5]