业绩总结 - 拼多多23Q4实现营业收入达到888.81亿元，同比增长120%[1] - 拼多多23Q4归母净利润达到232.80亿元，同比增长146.26%[1] - 拼多多海外业务交易服务收入同比增长357%，主要受海外跨境电商平台Temu快速发展驱动[1] - 拼多多23Q4在线市场服务收入达到486.76亿元，同比增长57%，主要受国内主站GMV及Take Rate齐升带动[2] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营收分别为3574/4716/5781亿元，归母净利润为791/1106/1530亿元[5] - 公司资产总计在2026年预计将达到9819.87亿元，较2022年增长了313.87%[8] - 营业收入预计在2026年将达到5780.63亿元，较2022年增长了342.17%[8] - 净利润预计在2026年将达到1529.86亿元，较2022年增长了383.68%[8] 新产品和新技术研发 - 拼多多持续加大研发投入，2023年研发费用达109.52亿元，同比增长5.47%[3] 市场扩张和并购 - 公司通过品牌化战略和广告工具迭代提高货币化率，推动主站利润率提升[5] - 海外业务Temu处于快速发展阶段，带动交易服务收入持续增长[5]

业绩展望 - 预计FY2025E-FY2027E的营业收入分别为1224.94/1525.61/1478.89亿美元，净利润分别为739.63/929.05/862.67亿美元，同比增长分别为128.9%/25.6%/-7.1%[2] - 公司预计2025年营业收入将达到122,494万美元，2027年略有下降至147,889万美元[6] - 预计FY2025E-FY2027E的营业收入分别为1224.94/1525.61/1478.89亿美元，同比增长101.1%/24.5%/-3.1%[17] - 预计英伟达经调整净利润分别为739.63亿/929.05亿/862.67亿美元，同比增长128.9%/25.6%/-7.1%[18] 新产品和技术研发 - 英伟达发布Blackwell架构及相关产品，推动算力边界不断扩展，展示生成式AI相关应用[2] - 公司推出全新Blackwell架构和GB200芯片，提升了算力边界，性能表现明显优于上一代Hopper架构，客户反馈积极[8][10] - Blackwell架构在训练和推理端性能均有显著提升，GB200 NVL72在FP8精度下AI训练性能可达720PFLOPs，节约数据中心运营成本[10][11] 市场扩张和并购 - 英伟达在AI引擎领域具有较高的软硬件协同优势，已形成多维度的垄断优势，并持续推出具有行业领导性的产品[19] 其他新策略 - 英伟达（NVDA.US）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[22]

业绩总结 - 公司公布的4Q23业绩显示，收入达到55.9亿元，同比增长50.7%[1] - 4Q23经调整净利润为6.6亿元，较去年同期扭亏为盈[1] - 公司预计Q1收入增长12%~16%，全年收入增速指引为8%~12%[2] - 公司预计经调整净利润将达到45.6/54.8/61.7亿元，对应PE为20.5/17.0/15.1X[2] 市场展望 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分作为市场平均投资建议的参考[6] - 买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，增持预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%，中性预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%，减持预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上[7] 其他信息 - 国金证券已获得中国证监会批准，具备证券投资咨询业务资格[8] - 本报告仅限于中国境内使用[10] - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[11]

业绩总结 - Zhihu在2023年第四季度取得了令人满意的业绩，收入同比增长2.2%[1] - 2023年第四季度公司营收为1138亿元人民币，环比增长11.4%[1] - 公司净利润环比下降104亿元人民币，净利润率为-8.0%[3] - 2023年公司营收为4199百万元，2024年预计为3798百万元，2025年预计为4089百万元[1] - 2023年公司净利润为839百万元，2024年预计为390百万元，2025年预计为9百万元[1] 用户数据 - 营收中，市场服务和付费会员环比分别增长21%和-2%[2] 未来展望 - 预计Zhihu在2024年将重点提高利润率，通过严格控制支出，并计划在2024年第四季度实现季度盈亏平衡目标[1] - 预测Zhihu的总收入在2024年将同比下降10%，其中中国娱乐营销服务/会员/职业培训分别为-20%/+0%/+5%[1] 新产品和新技术研发 - 公司的盈利预期在最新的财务数据修订中有所调整，主要体现在营业利润和调整后净利润方面[6] 市场扩张和并购 - CMBIGM对公司未来财务表现的预估与市场共识存在较大差异，尤其是在营业利润和调整后净利润方面[5] 其他新策略 - 报告显示公司的毛利率和调整后净利润率在过去几个季度和年度中呈现不同的趋势[5] - DCF估值显示公司未来自由现金流的增长率和终端价值对于评估公司价值至关重要[6]

数据中心业务 - AMD在数据中心和人工智能领域的产品矩阵全面，包括CPU、GPU、FPGA和DPU，有望迎接AI浪潮[1] - 2024年四大北美云商资本开支预计将达到1823亿美元，同比增长23.7%，AMD数据中心业务有望快速增长[2] - AMD推出的Instinct MI300系列在性能上有明显提升，生态方面具有优势，受到微软、Meta等客户青睐[2] - 公司2023年利润为8.54亿美元，同比下降35.3%[20] - 公司毛利率持续改善，2022年为45.74%，2023年为46.14%[20] - 公司近年推出高端处理器产品，带动毛利率持续上升[20] 产品和技术研发 - AMD在历经多个阶段后，通过推出Zen架构的Ryzen处理器，弥补了与英特尔的性能差距，重获竞争优势[9] - 近年来，AMD在数据中心业务上不断发力，提出“AI优先”的发展战略，收购了FPGA厂商赛灵思及DPU新锐Pensando，形成“CPU+GPU+FPGA+DPU”的数据中心芯片布局[10] - Zen架构的性能提升主要包括性能、吞吐能力、能效三个方面，单线程性能大幅提升，吞吐能力提升5倍，能效大幅提升[21] - Zen架构不断更新迭代，采用Chiplet设计，灵活性和可扩展性大幅提升，如Zen4架构的锐龙7000系列处理器最多支持16核心[23] 客户端业务 - 公司2023年利润为8.54亿美元，同比下降35.3%[20] - 公司毛利率持续改善，2022年为45.74%，2023年为46.14%[20] - 公司近年推出高端处理器产品，带动毛利率持续上升[20] - AMD在客户端CPU市场份额在2017年前逐步下降至8%，但在Zen架构推出后迅速回升[26] 游戏市场 - 全球游戏市场规模预计2023年为1880亿美元，2028年将增长至2880亿美元，2023-2028年的CAGR为8.94%[55] - Radeon RX 7900 XTX的性能接近Nvidia最高端的RTX4090，定价合理且性能稳健[60] - AMD在消费类显卡市场的主要竞争对象为Nvidia，两者代表着当前显卡技术的巅峰水平[60] 人工智能市场 - CDNA 3架构融合了5nm制程的小芯片、3D芯片堆叠技术、第四代Infinity Architecture、下一代无限缓存技术以及HBM显存，预计在AI训练工作负载上的每瓦性能将提高超过5倍以上[49] - CDNA架构的AMD Instinct MI100加速器拥有120个CU，7680个流处理器，具有卓越的计算性能和强大的浮点运算能力[50] - AMD Instinct™ MI300X的峰值FP16性能为1331TFLOPS，峰值FP32性能为163TFLOPS，显存大小为192GB，峰值显存带宽未提供[54]

财务数据 - 2024年FY2023营收为96.2亿美元，同比增长18.6%[1] - 2024年FY2023净利润为15.5亿美元，同比增长81.4%[1] - 2024年FY2023净利率为16.1%，较上一财年增长5.6个百分点[1] - 2024年FY2023营业利润率为22.2%，较上一财年增长5.8个百分点[1] - 2024年FY2023毛利率为58.3%，较上一财年增长2.9个百分点[1] 收入情况 - 中国大陆收入为9.6亿美元，同比增长67.2%[3] - 美洲地区收入为76.3亿美元，同比增长11.9%[3] - 公司自营零售店收入为44.1亿美元，同比增长20.9%[3] - DTC收入为43.1亿美元，同比增长16.5%[3] - 女士产品收入为61.5亿美元，同比增长16.9%[3] 未来展望 - 公司预计FY2024Q1收入为21.75-22.00亿美元，同比增长9%-10%[7] - 公司预计FY2024年收入为107-108亿美元，同比增长10%-11%[7] - 公司调整FY2024-FY2026收入预测，预计收入为109/126/146亿美元，同比增长13%/16%/15%[8] - 公司预计FY2024-FY2026净利润分别为18/22/25亿美元，同比增长18%/18%/16%[8] - 公司预计FY2024-FY2026每股收益分别为14.3/17.0/19.7美元[8] 其他 - 公司维持“买入”评级，对应2024年3月22日收盘价403.19美元[8] - 风险提示包括门店扩张不及预期、新品类市场反响不及预期、新市场开拓遇阻、经济下行需求复苏不足、市场竞争加剧等[9]

财务数据 - 公司2024年第一季度总营收达51.82亿美元，同比增长11.3%[1] - 创意云收入为30.66亿美元，同比增长11.0%[2] - 文档云收入为7.50亿美元，同比增长18.3%[2] - 2026年预计归母净利润将达到9,829百万美元，同比增长10.7%[12] - 毛利率在2023至2026年间保持稳定在87.9%至88.1%之间[12] - 2026年每股收益预计将达到6.07美元，较2023年增长33.3%[12] - Adobe（ADBE）2023年至2026年的营业收入预计分别为194.09亿美元、217.25亿美元、244.76亿美元和273.36亿美元[13] - 预计2023年至2026年的净利润分别为89.18亿美元、98.20亿美元、108.31亿美元和124.60亿美元[13] - 预计2023年至2026年的总资产分别为1607亿美元、1647.9亿美元、1657.9亿美元和1663.9亿美元[13] - 现金流量表显示，2026年BPT增长率为80.7%[1] - 销售激励权变现流润标T率分别为5.6%、15.2%、14.3%和55.6%[1] - 励益动金合为4000亿美元，占比分别为55.2%、40.4%、35.9%和31.0%[1] 业绩展望 - 公司产品在AI助手加持下，后续可进一步释放ARR增长势能，预计2024-2026年营收同比增长11.9%/12.7%/11.7%，经调整归母净利润同比增长9.2%/10.2%/10.7%[9] 市场表现 - 公司体验云业绩表现亮眼，数字投资推动盈利能力，客户群体包括家得宝、雀巢、PayPal等一线头部公司[7][8] 公司动态 - 公司在AI工具Firefly加持下稳定增长，功能表现可与主流AI生成工具对标，创意云一季度ARR净增长2.89亿美元，同比-5.9%[3] - 公司文档云推出AI助手，一季度ARR净增长1.43亿美元，同比增长38.8%[5] - 公司通过链接分享和其他途径传播发送的PDF文件数量同比增长超过300%[6] 其他信息 - 华安证券股份有限公司已获得证券投资咨询业务资格[15] - 报告内容来源于合规渠道，力求准确可靠，但不构成投资建议[15] - 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制或再次分发[16] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级[17] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[17]

业绩总结 - Baozun在4Q23交付了混合的业绩，收入与预期一致，但底线较软[1] - 预计1Q24E，BEC收入将同比下降个位数，处于净亏损地位[1] - 预计BBM在FY24E将实现20%的收入增长[1] - 调低FY24-25E的调整净利润率预测，降低目标价至US$4.93[1] - 预计1Q24E，BEC收入将同比高位数下降[2] - 维持买入评级，调低SOTP-based目标价至US$4.93[3] - FY24-26E的营收和净利润预测[4] 数据细分 - 4Q23财务回顾，包括收入、利润、净利润等数据[5] - 4Q23收入细分数据，包括产品销售和服务收入[5] - 调整后的FY24-26E的盈利修订数据[6] 公司展望 - SOTP估值显示公司的股权价值为296百万美元[7] - 2024年预计公司营收将达到906.5亿人民币，净利润为1.05亿人民币[9] - 2024年预计公司的P/E为117.6，P/S为0.1，P/B为0.5[10] 其他信息 - CMBIGM提供的信息、建议和预测仅供参考，不保证其准确性、完整性、及时性或正确性[16] - CMBIGM可能会在自身或代表客户的情况下持有被提及公司的证券，投资银行或其他业务关系可能影响报告的客观性[17] - CMBIGM未在美国注册为经纪商，因此不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束[19]

业绩总结 - 拼多多23年Q4实现收入888.8亿元，同比增长123%[1] - 拼多多23年全年实现收入2476亿元，同比增长90%[1] - 23年Q4实现经营利润223.95亿元，同比增长146%[1] - 23年全年实现经营利润587亿元，同比增长93%[1] - 主站广告收入同比增长57%，达487亿元[1] - 预计拼多多24-26年实现营收4671/6180/7512亿元[1] - 预计拼多多24-26年实现Non-GAAP归属于普通股东净利润1106/1656/2290亿元[1] - 公司预测2024年归母净利润为97799百万，同比增速64.1%[1] - 公司预测2025年每股盈利为28.0元，市盈率为7.9倍[1] - 拼多多2023年四季度营业总收入为247,639百万元，2024年预计将增长至467,131百万元[2] - 2023年净利润为60,027百万元，2026年预计将增长至208,463百万元[2] 财务指标 - 公司的营业收入增长率分别为89.7%、88.6%、32.3%和21.5%[2] - 归属普通股东净利润增长率分别为90.3%、62.9%、51.9%和40.3%[2] - 公司的毛利率分别为63.0%、64.1%、67.2%和71.6%[2] - ROE分别为39.4%、41.4%、41.4%和38.8%[2] - ROA分别为20.5%、21.2%、23.7%和27.2%[2] - 公司的资产负债率分别为46.2%、50.4%、36.3%和24.5%[2] - 每股收益分别为11.30元、18.40元、27.96元和39.23元[2] - P/E分别为19.6、12.0、7.9和5.6[2] 其他 - 拼多多（PDD）2023年四季度及全年财报点评[9] - 投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[10] - 报告提到了行业投资评级的推荐、中性和回避三个等级[11] - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[12] - 免责声明指出报告仅供公司客户使用，不构成具体证券买卖建议[13] - 报告内容来源可靠但不保证准确性和完整性，仅供参考[14] - 公司地址和联系方式包括北京总部、广深分部和上海分部[15]

业绩总结 - 拼多多2023Q4实现营收888.81亿元，同比增长123%[5] - 2023年第四季度，拼多多的Non-GAAP归母净利润为254.77亿元，同比增长110%[9] - 预计2026年Non-GAAP净利润为1506.9亿元，对应PE分别为14.51/10.82/8.01倍[5] - 2026年预计拼多多的每股净资产为95.8元，ROIC为32.6%，ROE为32.3%[15] 用户数据 - 广告收入486.77亿元，同比增长57%[5] - 2023年第四季度，拼多多的净利润率为28.66%，较上一季度下降1.7个百分点[9] 未来展望 - 公司将高质量发展战略执行到全球化业务中，销售费用率减少14.6%，管理费用率减少2.0%[6] - 预计2024-2026年，拼多多的Non-GAAP净利润将分别为832.2/1116.2亿元，2026年预计达到1506.9亿元，对应PE分别为14.51/10.82/8.01倍[13] 新产品和新技术研发 - 公司将高质量发展战略执行到全球化业务中，销售费用率减少14.6%，管理费用率减少2.0%[6] - 2023年第四季度，拼多多的销售费用率为29.97%，同比减少14.6个百分点；管理费用率为2.14%，同比减少2.0个百分点；研发费用率下滑至3.22%[11] 市场扩张和并购 - 公司将高质量发展战略执行到全球化业务中，销售费用率减少14.6%，管理费用率减少2.0%[6] - 风险提示包括补贴滑坡导致GMV增长乏力、品类拓展低于预期、消费者购物频次上升趋势终止等[14]