报告公司投资评级 - 报告给予有道"买入"评级,合理价值为7.13美元/ADS [1][2] 报告的核心观点 - 有道发布24Q1业绩,实现营收13.92亿元,同比增长19.65%;归母净利润0.12亿元,首次实现Q1单季度盈利、且首次实现连续两个季度正向盈利 [1] - 数字内容服务稳健增长,网络营销服务增势强劲: - 学习服务业务实现营收7.18亿元,同比减少1.97%;毛利率为63.1%,同比增加1.1个百分点 [1] - 智能设备业务实现营收1.81亿元,同比减少14.83%;毛利率为32.6%,同比下降6.9个百分点 [1] - 网络营销服务业务实现营收4.93亿元,同比增长125.89%;毛利率为34.3%,同比增加5.3个百分点 [1] - 公司控费情况显著改善,销售费率、研发费率和管理费率均同比下降 [1] - AI技术赋能全线业务,AI驱动的订阅服务24Q1实现销售额5000万元,同比增长超140%,连续5个季度增速超50% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为60.58/69.84/78.90亿元,归母净利润为-1.40/0.86/1.99亿元,Non-GAAP归母净利润为-1.09/1.16/2.30亿元 [2][10] - 预计数字内容服务将在AI技术的驱动下持续增长,2024-2026年实现收入34.63/39.13/44.22亿元,实现毛利润22.51/25.83/29.18亿元 [7] - 预计智能设备业务2024-2026年实现收入8.64/9.07/9.79亿元,实现毛利润3.54/3.81/4.11亿元 [8] - 预计网络营销服务2024-2026年实现收入17.31/21.64/24.89亿元,实现毛利润6.06/7.58/8.71亿元 [9] 投资建议 - 参照可比公司的估值水平,给予有道2024年1倍的PS估值,对应公司的合理价值为7.13美元/ADS,维持"买入"评级 [2][10] 风险提示 - 监管政策变化,尤其是对教育行业的监管政策变严 [11] - 行业竞争加剧,导致公司的获客成本提升、或增长不及预期 [11] - AI技术的研发进度、应用效果不及市场预期 [11] - 公司业绩持续亏损风险 [11]