报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2024年Q1 - Q3，有道公司实现营收42.86亿元，同比增长9.66%；归母净亏损79万元，同比大幅减亏6.06亿元；Non - GAAP归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈。2024年Q3，公司实现营收15.73亿元，同比增长2.19%；归母净利润0.86亿元，Non - GAAP归母净利润0.89亿元，同比扭亏为盈，且24Q3公司营收创历史新高，首次实现Q3单季度正向盈利[1] - 聚焦“AI +教育”，经营成果显著。24Q3学习服务业务实现营收7.68亿元，同比减少19.24%，但数字内容服务（即在线课程）实现净收入5.14亿元，AI订阅服务实现销售额近7000万元，同比增长超150%；智能设备业务实现营收3.15亿元，同比增长25.18%；网络营销服务业务实现营收4.89亿元，同比增长45.59%[2] - 控费降本，24Q3销售费率为33.04%，比去年同期减少10.77pct；研发费率为7.61%，比去年同期减少4.57pct；管理费率为2.73%，比去年同期减少0.90pct[2] - 预计2024 - 2026年公司的营业收入为57.50/65.34/71.98亿元，归母净利润为- 0.30/1.31/2.54亿元。参照可比公司的估值水平，维持有道2024年1倍的PS估值，对应公司的合理价值为6.69美元/ADS[2] 各业务板块总结 学习服务业务 - 2024年主动收缩部分低毛利定制业务致收入端同比减少，但长期结合AI技术赋能个性化教学，竞争实力及业务健康度持续提升，AI订阅服务销售额连续7个季度同比增长超50%。预计2024 - 2026年收入为28.74/30.76/32.91亿元，毛利率为62%、63%、65%[12] 智能硬件业务 - 2024年精简SKU、聚焦优势单品，7月发布新一代有道词典笔X7、8月推出高端有道词典笔X7 Pro，24Q3智能硬件收入恢复同比强势增长，有道词典笔X7系列是首个实现离线AI大模型翻译的学习硬件，未来有望与更多AI功能深度融合。预计2024 - 2026年收入为9.08/9.99/10.79亿元，毛利率为37%、38%、39%[12] 网络营销服务 - 2024年Q1 - Q3在线营销服务收入同比增速达74%，主要受益于AI技术优化与新领域扩张，海外游戏推广带动KOL广告收入高增长。预计2024 - 2026年收入为19.67/24.59/28.28亿元，毛利率为37%、39%、40%[13]

交银国际研究 公司更新 资料来源：FactSet，公司资料, 交银国际预测 ^净利润和每股盈利基于 Non-GAAP 基础 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 4.95 美元 7.30↑ +47.5% 财务模型更新 2024 年 11 月 15 日 有道 (DAO US) 实现首次 3 季度盈利，硬件恢复增长，高中及 AI 仍是长期战略重点 公司 3 季度利润好于预期，预计有望实现全年调整后净利润盈利。短期高 中投入力度缩减影响增长，但续报率数据稳步提升，预计公司有望在保证 盈利的前提下动态调整投入力度，拉动业务增长，高中及 AI 仍是长期战略 重点。基于盈利为先的战略下业务调整，我们下调2025 年收入预测7%，微 调 2025 年利润，考虑广告业务对公司利润提升的重要性，我们将其加入估 值贡献。基于SOTP估值法，目标价从4.5美元上调至7.3美元，其中基于15 倍/10 倍高中/广告业务 2025 年市盈率及 0.7 倍硬件业务 2025 年市销率。维 持买入。 3 季度利润好于预期。调整后净利润8900 万元（人民币，下同），好于 市场预期的 3500 万元。收入同比增 2%，其中学习服务收入同比下降 1 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度净营收为15.7亿人民币（2.241亿美元），同比增长2.2%[24] - 运营利润达到1.073亿人民币，相比去年同期的亏损5770万人民币有显著改善，这是公司首个盈利的第三季度，运营利润创下新的季度记录，运营现金流出缩小至8540万人民币，较去年同期改善71%[9] - 总毛利润为7.895亿人民币（1.125亿美元），较2023年第三季度下降8.2%[28] - 总运营费用降至6.822亿人民币（9720万美元），2023年同期为9.173亿人民币，销售和营销费用降至5.196亿人民币，研发费用降至1.196亿人民币，2024年第三季度运营利润率为6.8%，去年同期运营亏损率为3.7%[29] - 2024年第三季度归属于普通股股东的净利润为8630万人民币（1230万美元），去年同期为净亏损1.029亿人民币，非GAAP归属于普通股股东的净利润为8870万人民币（1260万美元），去年同期为非GAAP净亏损6730万人民币[30] - 2024年第三季度基本和稀释后的每股美国存托股（ADS）归属于普通股股东的净利润为0.74元人民币（0.11美元），非GAAP基本和稀释后的每股ADS归属于普通股股东的净利润为0.76元人民币（0.11美元），第三季度运营活动使用的净现金为8540万人民币（1220万美元）[31] - 截至2024年9月30日，合同负债为8.397亿人民币（1.197亿美元），2023年12月31日为11亿人民币，期末现金、现金等价物、流动和非流动受限现金、定期存款和短期投资总计4.894亿人民币（6970万美元）[32] 各条业务线数据和关键指标变化 学习服务业务 - 净营收为7.679亿人民币（1.094亿美元），同比下降19.2%，主要由于公司主动聚焦高需求服务并减少低投资回报率的客户获取业务[10][25] - 数字内容服务（在线课程）净营收为5.137亿人民币，覆盖成本和运营费用并产生可观利润，该业务的毛利率为62.1%，2023年同期为67.8%[11][28] - AI驱动的订阅服务销售额在第三季度持续快速增长，接近7000万人民币，同比增长超150%，这是连续第七个季度同比增长超50%[13] 在线营销服务业务 - 净营收达到4.894亿人民币（6970万美元），同比增长45.6%，毛利率上升至36.3%，同比增长4.4个百分点[15] - 国内市场中，在线娱乐行业（如游戏和社交媒体）、AI工具、汽车行业存在增长机会，国际市场中，成为TikTok上半年的主要代理商，且与几家全球科技公司初步达成合作意向[50][51][52][53] 智能设备业务 - 净营收达到3.153亿人民币（4490万美元），同比增长25.2%，是2023年以来的最高营收，毛利率上升至42.8%，也是2023年以来的最高水平[17][26][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 在线营销服务业务中，海外广告有积极发展，约占第三季度广告收入的20%，海外KOL广告收入同比增长超50%[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年的两个关键目标是在业务中快速整合生成式AI技术以增强竞争力，以及通过业务精简实现全年运营盈利[20] - 在学习服务业务中，将继续投资产品和服务，以Youdao Lingshi为战略重点，通过提供差异化和高质量的产品与服务来增加市场份额，提高用户学习成果，探索更多线下机会[35][36][38][39] - 在智能设备业务中，通过战略聚焦和渠道重组、提升团队能力取得了营收增长，预计第四季度推出新产品，2025年第一季度也有更多新产品计划，产品策略上强调中端产品的成本效益，高端产品的高质量和差异化，并将更多大型语言模型功能融入产品线[41][42][47][48] - 在在线营销服务业务中，中长期来看，国内外广告都有显著增长潜力，尽管面临短期挑战，但广告业务的盈利能力在第四季度预计将保持稳定水平[50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度取得了出色的成绩，有望实现全年运营盈利，对学习服务业务的中长期增长保持乐观，尽管存在短期挑战，但客户满意度和留存率是关键，目前Youdao Lingshi的留存率已达70%左右，较去年同期提高超5%[9][35][38][40] - 智能设备业务有望在第四季度继续增长，团队能力的提升是业务复苏的重要因素，未来将推出更多产品并融入大型语言模型功能，以实现更好的财务状况和盈利能力[41][44][47][48] - 在线营销服务业务尽管面临高基数和短期挑战，但中长期在国内外市场都有增长潜力，在国内的在线娱乐、AI工具、汽车行业有机会，国际市场已建立合作基础[50][51][52][53][54] 问答环节所有的提问和回答 问题: 许多同行在增加成本相关业务的投资，公司的策略是什么，未来是否计划增加学习服务领域的投资 - 公司为实现近期全年正运营利润的战略，专注于高需求服务，缩减低回报的客户获取工作，Youdao Lingshi是业务的战略重点，虽然有短期逆风，但对中长期增长保持乐观，将在确保财务健康的情况下促进学习服务的发展，会继续投资产品和服务以增强用户忠诚度，未来将根据公司整体战略增加产品升级和客户获取方面的投资[34][35][38][39] 问题: 智能设备部门在第三季度恢复了同比增长，这种增长是否可持续 - 净营收在第三季度达到3.15亿人民币，同比增长25%，增长得益于战略重点和渠道重组以及团队能力的提升，新推出的产品受到广泛好评，在双十一期间销售成绩优异，预计第四季度营收将继续增长，未来还将推出新产品，产品策略明确，团队将继续整合大型语言模型功能到产品中，因此有望实现更领先的产品、更好的财务状况和盈利能力[41][42][43][44][45][47][48] 问题: 在线营销服务持续增长，但去年第四季度基数较高，未来该广告业务的增长潜力在哪里 - 净营收已连续八个季度快速增长，主要受AI进步、团队执行能力提升驱动，中长期来看，国内外广告都有显著增长潜力，国内市场在在线娱乐、AI工具、汽车行业有机会，国际市场已建立合作基础，尽管面临短期挑战，但第四季度盈利能力预计保持稳定[50][51][52][53][54] 问题: 管理层对第四季度的展望 - 今年前三个季度财务状况显著改善，净营收同比增长约10%，运营利润较去年同期有很大改善，公司对实现全年盈利目标充满信心，未来将继续推动生成式AI技术在业务中的整合以增强竞争力，各业务板块均有增长预期，学习服务需求强劲，AI驱动的订阅服务销售预计保持快速增长，在线营销服务将继续探索国内外市场的战略增长区域，智能设备是令人兴奋的机会，公司正在规划明年的发展并期待在下一次财报电话会议分享更多见解[55][56][57][58][59][60][61][62][63]

HANGZHOU, China, Nov. 14, 2024 /PRNewswire/ -- Youdao, Inc. ("Youdao" or the "Company") (NYSE: DAO), an intelligent learning company with industry-leading technology in China, today announced its unaudited financial results for the third quarter ended September 30, 2024.Third Quarter 2024 Financial Highlights Total net revenues were RMB1.6 billion (US$224.1 million), representing a 2.2% increase from the same period in 2023.- Net revenues from learning services were RMB767.9 million (US$109.4 million), repr ...

BEIJING, Nov. 14, 2024 /PRNewswire/ -- Youdao, Inc. ("Youdao" or the "Company") (NYSE: DAO), an intelligent learning company with industry-leading technology in China, today announced that it will hold its annual general meeting of shareholders (the "AGM") at its offices at Building No.7, West Zone, Zhongguancun Software Park (Phase II), No.10 Xibeiwang East Road, Haidian District, Beijing, People's Republic of China on December 12, 2024 at 3:00 p.m. – 5:00 p.m. (Beijing Time). No proposal will be submitted ...

HANGZHOU, China, Oct. 31, 2024 /PRNewswire/ -- Youdao, Inc. ("Youdao" or the "Company") (NYSE: DAO), an intelligent learning company with industry-leading technology in China, today announced that it will report its third quarter 2024 financial results on Thursday, November 14, 2024, before the open of the U.S. markets. The earnings teleconference call with simultaneous webcast will take place at 5:00 a.m. Eastern Time on Thursday, November 14, 2024 (Beijing/Hong Kong Time: 6:00 p.m., Thursday, November 14, ...

On October 3, NetEase Youdao (DAO, Financial) experienced a significant increase of 30.79%, reaching $5.65 per share with a trading volume of $3.47 million.Financial data reveals that as of June 30, 2024, NetEase Youdao's total revenue was RMB 2.714 billion, marking a 14.5% year-over-year growth. The company's net loss attributable to shareholders was RMB 87.043 million, showing an improvement of 82.71% year-over-year.Important Note: NetEase Youdao is scheduled to disclose its 2024 fiscal third-quarter repo ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年2季度业绩符合预期,学习服务聚焦高中及AI订阅,素质教育收入短期收缩,硬件收入将在3季度恢复增长,中高端词典笔销售将带动硬件利润率环比改善 [1] - 预计业务健康度提升,下半年运营层面实现盈利 [1] - 基于高中业务以稳健增长为主,将2024年高中增速从25-30%下调至20-25% [1] - 基于15倍2024年高中业务市盈率不变,目标价从5.0美元下调至4.5美元 [1] 财务数据总结 - 2024年收入预计增长12%,其中学习服务/硬件/广告收入分别-3%/-9%/+62% [1] - 2024年毛利率预计为48.3% [3] - 2024年调整后净亏损2300万元 [3] - 2025年收入预计增长14.6%,毛利率预计为50.1% [3] - 2026年收入预计增长13.5%,毛利率预计为50.4% [3] 行业覆盖总结 - 交银国际覆盖多家互联网及教育行业公司,包括百度、哔哩哔哩、爱奇艺、快手、腾讯音乐、网易、腾讯控股等 [8] - 对有道的评级为买入,目标价4.5美元,潜在涨幅34.3% [4]

maybefalse My Buy investment rating for Youdao, Inc.'s (NYSE:DAO) shares stays unchanged. DAO's Q2 2024 bottom line beat and results briefing commentary indicate that the company is coming closer to reaching an operating profitability inflection point. DAO's first quarter results and its AI-related revenues were the focus of the prior May 27, 2024 update. I review Youdao's latest second quarter bottom line performance with this latest write-up. Narrower Than Expected Losses Were The Key Highlight Of DAO ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第二季度总营收达到13亿元人民币,同比增长9.5% [11][40] - 2024年上半年总营收达到27亿元人民币,同比增长14.5% [13] - 2024年第二季度经营亏损为7260万元人民币,同比收窄74.9% [12] - 2024年上半年经营亏损为4260万元人民币,同比收窄91.2% [13] - 2024年第二季度经营活动现金流入达到2.502亿元人民币,同比增长88.2% [11] - 2024年上半年经营活动现金流出减少至1.408亿元人民币,同比改善53.7% [13] - 2024年上半年销售及营销费用占营收比例为35.8%,同比下降约13个百分点 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 学习服务 - 2024年第二季度学习服务营收为6.438亿元人民币,同比下降5.5% [14] - 数字内容服务营收达到4.033亿元人民币,同比增长6.8% [14] - 数字内容服务经营活动现金流超过2亿元 [15] - 有道零食学习服务的用户满意度和留存率持续提升,第二季度留存率超过70%,同比增加10个百分点 [18] - 有道文学AI写作优化服务的留存率同比提升约10个百分点 [18] AI驱动订阅服务 - 2024年第二季度AI驱动订阅服务销售额超过6000万元人民币,同比增长近200%,环比增长超过30% [19] - 2024年6月推出全科AI助教产品"Mr. P AI Tutor",用户使用量在第一个月内达到200万次 [20][76] - 有道词典翻译功能支持多语种,使用量超过3000万次 [21] - 有道词典与网易云音乐合作推出音乐句子学习功能 [22] - 有道小艾儿童模式的平均使用时长是其他模式的近2倍 [23] 在线营销服务 - 2024年第二季度在线营销服务营收达到5.112亿元人民币,同比增长68.4%,连续7个季度保持50%以上增长 [24][25] - RTA(实时广告)营收同比增长超过100% [25] - 大语言模型广告业务营收同比增长超过100% [26] - 与网易集团的广告合作进展顺利,网易资产流量变现率提升超过100% [27][28] 智能设备 - 2024年第二季度智能设备营收为1.667亿元人民币,同比下降25% [29] - 有道词典笔在6.18期间再次蝉联京东销量冠军,第二季度销量同比增长超过50% [31] - 新推出的高端产品X7首月销量是去年旗舰X6 Pro的2倍 [32] - 第二季度毛利率为30.3%,主要受产品结构变化影响,预计第三四季度将恢复到40%左右 [44][98] 公司战略和发展方向 - 公司聚焦数字内容服务、在线营销服务和AI驱动订阅服务三大核心业务,均保持良好增长态势 [33] - 持续提升用户满意度和留存率,提供优质的学习效果,加强AI技术在业务中的应用 [55][57][58] - 加强市场渠道和品牌建设,提升线上线下一体化服务能力 [59] - 致力于实现可持续盈利,2024年有望实现全年正营业利润 [34][36][106][107] - 未来将继续加大在AI+教育领域的投入和创新,保持行业领先地位 [37] 行业竞争 - 行业竞争有所加剧,但公司有多方面优势应对 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 持续提升用户满意度和留存率,提供优质的学习效果,是公司的核心竞争力 [55][57][58] - 加强AI技术在业务中的应用,提升服务效率和用户体验 [58] - 持续创新产品和服务,提升市场地位和品牌影响力 [59][60][61][62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国高考报名人数从2019年的1000万增加到2023年的3000万,预计未来10年内还将持续增长 [53] - 高考竞争日趋激烈,高考分数线不断上升,对高考辅导服务的需求将持续增长 [53][54] - 公司有信心通过持续创新和优化服务,保持行业领先地位,从行业发展中获益 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 公司看好AI+教育的长期发展前景,将继续加大投入,保持技术和服务创新 [36][37] 其他重要信息 - 公司现金及现金等价物、受限货币资金、定期存款和短期投资合计为5.685亿元人民币 [49] - 合同负债(主要为学习服务的递延收入)为10亿元人民币 [49] - 公司将继续关注政策变化,确保业务运营符合政策要求 [116][117][118][119] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brian Gong 提问** 面对行业竞争加剧,公司的应对策略是什么? [52] **Peng Su 回答** 1. 持续提升用户满意度和留存率,目前已达到行业领先水平 [55][57][58] 2. 持续提供优质的学习效果,帮助学生取得好的考试成绩 [56][57] 3. 加强AI技术在业务中的应用,提升服务效率和个性化 [58] 4. 持续创新产品和服务,提升市场地位和品牌影响力 [59][60][61][62][63][64] 问题2 **Unidentified Analyst 提问** 公司在线营销服务业务的未来发展前景如何? [65] **Lei Jin 回答** 1. 公司积累的大数据和AI算法优势,以及对客户需求的深入理解,