报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年2季度业绩符合预期,学习服务聚焦高中及AI订阅,素质教育收入短期收缩,硬件收入将在3季度恢复增长,中高端词典笔销售将带动硬件利润率环比改善 [1] - 预计业务健康度提升,下半年运营层面实现盈利 [1] - 基于高中业务以稳健增长为主,将2024年高中增速从25-30%下调至20-25% [1] - 基于15倍2024年高中业务市盈率不变,目标价从5.0美元下调至4.5美元 [1] 财务数据总结 - 2024年收入预计增长12%,其中学习服务/硬件/广告收入分别-3%/-9%/+62% [1] - 2024年毛利率预计为48.3% [3] - 2024年调整后净亏损2300万元 [3] - 2025年收入预计增长14.6%,毛利率预计为50.1% [3] - 2026年收入预计增长13.5%,毛利率预计为50.4% [3] 行业覆盖总结 - 交银国际覆盖多家互联网及教育行业公司,包括百度、哔哩哔哩、爱奇艺、快手、腾讯音乐、网易、腾讯控股等 [8] - 对有道的评级为买入,目标价4.5美元,潜在涨幅34.3% [4]