报告公司投资评级 - 报告维持对Zhihu的"买入"评级,目标价调整至7.9美元,较当前价格上涨148.7% [3] 报告的核心观点 - Zhihu 2024年第一季度业绩好于预期,收入同比下降3.4%,但优于市场预期4% [1] - 职业培训业务表现强劲,同比增长36%,但会员业务增长放缓至1% [1] - 公司将重点提高效率,目标在2024年第四季度实现季度性盈亏平衡,预计用户指标和收入将在过渡期内承受短期波动 [1][2] - 预计2024年第二季度收入同比下降低个位数,主要受到宏观挑战和业务调整的拖累,但毛利率和费用管控有望改善,净亏损有望收窄 [2] - 公司将聚焦职业培训高质量发展,缩减低毛利业务,预计2024年第二季度职业培训收入同比下降7% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测下调6.4%-7.0%,调整后的DCF模型目标价为7.9美元 [3][10] - 2024-2026年调整后净利润率下调0.9-3.9个百分点 [3][10] - 2024年预计收入为35.32亿元人民币,同比下降15.9%;调整后净亏损3.48亿元人民币 [4] - 2025年预计收入为38.24亿元人民币,同比增长8.3%;调整后净利润0.59亿元人民币 [4] - 2026年预计收入为40.88亿元人民币,同比增长6.9%;调整后净利润1.26亿元人民币 [4]