投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价162美元 [7][8][9][11] - 预计美光FY2024E-FY2026E的营业收入分别为24,946/37,619/43,041百万美元，GAAP净利润分别为2,234/10,420/13,571百万美元 [7] - 综合P/B和P/E估值法,给予美光FY2025年目标价162美元 [8][9][11] 存储行业概况 - 存储芯片是信息世界的记忆基石,是集成电路第二大市场 [12][13][14] - DRAM和NAND占存储芯片市场绝大部分,行业集中度高 [19][20][21] - 存储行业波动较大,供需周期是主要驱动因素 [25][26][27][30][33] 美光业务进展 - HBM异军突起,有望在2024年突破产能瓶颈 [44][45][46][49][50][51][52][53][57][58][59][66][67][68][69][70][71][72][73][78] - DRAM供需逆转,价格上升带来盈利改善 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - NAND下游需求稳定,减产开始见效 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][107][108] 公司概况 - 高管团队经验丰富,核心股东均来自北美 [109][110][111][112][113][114] - 产能位居行业前列,Fab厂分布于东亚及美国本土 [125][126][127][128] - 业务集中于DRAM和NAND,下设四大事业部应对不同应用市场 [130][131][132][133][134][135] - 公司发展历程从设计起家到成为存储芯片寡头,多次引领技术革新 [136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149] 风险提示 - AI落地进度不及预期 [151] - 技术开发不及预期 [152] - 竞争格局恶化 [153] - 法律监管风险 [154] - 存储行业波动风险 [151][152][153][154]