报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 机器人 - 马斯克相信机器人Optimus将为公司带来巨大的利润,光是Optimus就能带来20万亿美元的市值。[3] - 特斯拉将在2025年开始"限量生产"擎天柱,并于明年在工厂内测试机器人。[3] - 马斯克预测明年将有1,000多个或数千个擎天柱机器人在特斯拉工作。[3] AI - 特斯拉在人工智能领域领先于Meta、谷歌和OpenAI。[4] FSD - FSD的不同车辆之间转移将在下一季度继续进行。[4] - 马斯克提到FSD免费试用的可能性。[4] 电动车 - 公司正在加速生产半挂卡车(Semi),上周批准了电动半挂式卡车的大规模生产计划。[4] - 特斯拉目前每周出货1,300辆Cybertrucks,创下新纪录,会为中国和欧盟制造特供版的CyberTruck。[4] - 未来还有三款新产品待发布,包括2025年推出的低价特斯拉、机器人出租车Robotaxi,以及商用车或小型卡车。[4] Robotaxi - 马斯克讨论了无人驾驶出租车的设计,以及在必要时进行远程干预的可能性。[4] - 特斯拉将像优步(Uber)和爱彼迎(Airbnb)的结合。[4] 电池 - 特斯拉在电池生产方面进行了大量创新,要精通电芯的生产制造非常费时费力。[5] - 4680电池成本目前高于供应商,但预计到今年年底将实现成本平价。[5] 储能 - 储能部署和固定电池组似乎有望实现200%到300%的年度同比增长。[5] - 制约因素在于是否能生产更多的megapack和更多的powerwall。[5] 中国出口 - 特斯拉中国向欧洲出口的Model 3价格可能将上涨,原因是预计征收进口关税。[6] - 2023年,上海超级工厂交付了94.7万辆汽车,其中34.7万辆出口到包括欧洲在内的其他地区。[6] - 欧盟委员会表示,应特斯拉的要求,特斯拉可能会获得单独计算的关税税率。[6] 中国销量 - 2024年5月,特斯拉汽车批发72,573辆车,环比上升约17%,同比下降约7%。[7][8] - 内销量为55,215辆,同比上升约30%,出口量为17,358辆,同比下降约52%。[8] - 2024年6月第2周,特斯拉国内上险量约12,000辆,QoQ下降约9%,YoY下降约22%。[9]

Robinhood的发展过程：创新业务的领跑者，致力于打造全民金融理财平台 - Robinhood采用零佣金模式破局，吸引大量用户[3][4] - Robinhood将零佣金拓展至加密货币交易，并不断完善产品功能[4][5] - Robinhood致力于打造全民金融理财平台[5] 美国互联网券商的竞争格局与加密货币行业的发展现状 - 互联网券商行业经历了行业整合阶段，主要玩家都采用零佣金模式[6] - 加密货币行业渗透程度相当于早期互联网，美国渗透速度较快[7] - Robinhood在互联网券商和加密货币行业中各有优势[6][7] Robinhood当前的核心变量和驱动力 - 加密货币收入是最大的看点，也是市场预期差最大的地方[8] - 即使美联储不降息,Robinhood的Cash Sweep和信用卡业务也能受益于高息环境[9] - 短期驱动力包括加密货币补涨和高息环境下Wallet share的提升[9] - 长期驱动力包括美国代际转移和家庭持股比例提升[9] Robinhood的估值方式切换 - 行业估值体系已较为成熟,Robinhood有望切换至PE估值方式[9][10] - 根据同行业公司的估值水平,给予Robinhood30.1美元的目标价,首次覆盖给予"买入"评级[10] 风险提示 - 用户增长不及预期、海外发展不及预期、行业竞争加剧、加密货币市场发展不及预期、监管风险、商业化拓展不及预期[11]

报告公司投资评级 报告未对公司进行投资评级 [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 公司第一季度总收入为3509万美元,超出预期6% [1] - 公司主要收入来源为销售矿机,收入为2340万美元,同比下降52% [1] - 公司挖矿收入为1046万美元,环比增长182.1% [1] - 公司净亏损为3940万美元,环比收窄71.7% [1] - 公司通过挖矿自持1057枚比特币,创历史新高 [1] 矿机销售业务 - 公司第一季度销售了340万Thash/s算力的矿机 [2] - 公司最新推出的A1566矿机单机平均算力185TH/s,能耗18.5J/T,处于行业领先水平 [2] - 公司还推出了面向个人用户的Nano3矿机 [2] - 知名挖矿公司Cipher已向公司采购6600台A1566矿机,预计2024年第四季度交付 [3] 挖矿业务 - 公司全球拥有11个活跃挖矿项目,总算力4.0Exa hash/s,已激活算力3.0Exa hash/s,较2023年四季度增长58% [4] - 公司将之前部署在哈萨克斯坦的约1.0Exa hash/s矿机重新分配用于客户订单 [4] - 公司获得的数字货币大部分将长期持有,只出售少部分以覆盖成本 [5] 业务展望 - 公司预计2024年第二季度总收入约7000万美元 [6] - 公司预计2024年第三季度总收入约7000万美元 [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 公司业绩超预期 2024Q2，公司总营收达53.09亿美元，同比+10.2%；调整后利润为24.41亿美元，同比+12.0%；经调整归母净利润为20.23亿美元，同比+12.8%。[1][2][3] 各业务板块表现良好 1. 创意云业务：Firefly 3推出加快AI布局，自定义模型全面上市。创意云二季度ARR净增长3.22亿美元，同比-9.0%。[4][5] 2. 文档云业务：AI Assistant盈利效果显著，用户订阅需求增长。文档云二季度ARR净增长1.65亿美元，同比+42.2%。[6] 3. 体验云业务：AEP提升订阅收益，GenStudio提升供应链能力。[7] 未来发展前景良好 预计公司2024-2026年营收分别为215.2/239.9/265.9亿美元，同比增长10.9%/11.5%/10.9%；经调整归母净利润分别为81.6/92.0/105.4亿美元，同比增长10.6%/12.8%/14.5%。[8][9] 财务指标总结 - 2024年营业收入预计为215.2亿美元，同比增长10.9% - 2024年经调整归母净利润预计为81.6亿美元，同比增长10.6% - 2024年毛利率预计为88.5%，ROE预计为44% - 2024年每股收益预计为18.14美元，市盈率为28.5倍[11]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[4] 报告的核心观点 公司内生+外延并举发展,当前格局集中且稳固 1. 内生+外延共同驱动,2000财年以来营收复合增速持续提升[7][8][9][10][11][12] 2. EDA及IP行业格局集中且稳固,公司市场地位短期难以动摇[23][24][26][27][34] AI及Multi-Die打开公司EDA业务空间 1. AI的发展为EDA带来了新的机遇[41][42][43] 2. Multi-Die设计需求也打开了EDA的应用空间[54][55] 公司在设计IP领域的市占率持续提升 1. 公司在接口IP、基础IP领域处于领先地位,增速超过处理器IP及其他IP[59][60][61][62] 2. 芯片设计企业数量增加和非核心设计外包趋势增加了IP的需求[63][64] 盈利预测 1. 2024~2026年公司营业收入预计为61.4/69.8/79.9亿美元,同比增长5.0%/13.7%/14.4%[76] 2. 2024~2026年GAAP归母净利润预计为14.0/16.1/18.7亿美元,同比增长13.7%/15.0%/16.0%[75] 3. 2024~2026年Non-GAAP归母净利润预计为22.0/26.1/30.7亿美元,同比增长26.6%/18.7%/17.5%[75] 风险提示 1. Ansys收购失败或并购整合不及预期的风险[81][82][83] 2. 半导体行业下行或竞争格局变化的风险[84][85] 3. 国际局势紧张的风险[86]

报告公司投资评级 - 报告给予叮咚买菜"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 叮咚买菜受益于行业格局改善,有望重回增长 [1] - 公司在线上生鲜市场占有率持续提升,市场份额达到16.5% [1] - 公司毛利率有望逐步提升,2023年有望达到20%左右 [1] - 公司2023年营收有望达到约300亿元,同比增长约30% [1] 公司业务概况 - 叮咚买菜是国内领先的生鲜电商平台,主营生鲜食品、日用品等线上销售 [1] - 公司在线上生鲜市场占有率持续提升,2022年市场份额达到16.5% [1] - 公司通过自营仓配一体化模式,提升供应链效率和用户体验 [1] 财务表现 - 公司2022年Q3营收为72.6亿元,同比增长约30% [1] - 公司2022年Q3毛利率为18.1%,同比提升约2个百分点 [1] - 公司预计2023年营收有望达到约300亿元,同比增长约30% [1] - 公司预计2023年毛利率有望达到20%左右 [1]

报告公司投资评级 特斯拉股东大会报告未提及公司的投资评级。[6] 报告的核心观点 构建Optimus核心产业链，人形机器人长期保有量有望与人类相当 - 特斯拉预计全球人形机器人需求最终将达每年10亿台,保有量与人类的比例至少为1:1。特斯拉计划能占据10%的市场份额,即每年生产1亿台Optimus。[2][3] - 特斯拉计划明年小范围量产Optimus,预计数千台机器人将投入使用,初期将在弗里蒙特工厂进行基础工作。特斯拉对电机、齿轮箱、传感器、电力电子设备和通信系统等部分从头开始设计,有望构建坚实的核心产业链壁垒。[2] - Optimus将采用大型语言模型,具备可定制的个性和声音,了解用户偏好,几年后机器人伙伴将成为标配。[2] - Optimus在未来几年内将快速泛化任务,到2026年能够执行广泛的任务,无需特定的事前培训。特斯拉的目标是通过规模化制造出色的人形机器人,而不是多样化低产量的变体,专注于规模经济,以实现低成本和高效益。[3] FSD突破算力瓶颈,HW5.0硬件性能强大10倍 - 特斯拉宣布在全自动驾驶(FSD)领域正取得突破,计划在18个月后推出的HW5.0硬件性能将比4.0强大10倍以上。[4] - HW5.0芯片设计出色且非常节能,功耗在700-800瓦之间,能根据场景复杂度动态调整。特斯拉汽车的算力类似于亚马逊云服务(AWS),若有1亿辆车,每辆车1千瓦算力,总算力将达到100吉瓦。[4] - 特斯拉的自动驾驶技术现已不受算力限制,而是受干预次数限制,系统已能在数千甚至1万英里的路程中无需人为干预。特斯拉正在利用庞大的车队部署和测试新的自动驾驶模型,并建设专门用于训练的数据中心。[4] Cybertruck和Semi逐步增产,Robotaxi有望成为新增长点 - 特斯拉在车型方面取得了显著进展,最近一周Cybertruck的产量创下了1300辆的新纪录。电动半挂卡车Semi的少量量产已经开始,并获得全量量产计划的批准。[5] - 特斯拉正在开发其他几款新车型,并宣布将在8月8日发布Robotaxi服务,该服务将结合AirBnB和Uber的模式,公司和用户各自拥有部分车辆。通过Tesla APP,用户可以轻松将私家车加入Robotaxi车队,使之成为AI驱动的经常性现金流来源。[5] 其他内容总结 - 特斯拉股东已批准公司总部从美国特拉华州迁至得克萨斯州的决议,并批准了马斯克2018年的薪酬奖励计划。[7] - 特斯拉在温室气体减排、可持续生产制造等方面取得了显著进展,Model 3/Y电池容量和全生命周期成本表现优异。[10][11] - 特斯拉是2023年全球最大的EV制造商,储能业务持续创纪录式增长,公司重申自我定义为现实世界人工智能领导者。[12][13] - 报告提到了一些风险因素,包括FSD和人形机器人开发不及预期,产能爬坡与新品发布不及预期,以及宏观经济下行等。[8][23]

1. 报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 2. 报告的核心观点 2.1 WWDC 2024全系OS更新升级 - iOS 18升级个性化、隐私化、智能化功能 [8] - Audio & Home优化AirPods交互和TVOS音视频体验 [10] - watchOS 11聚焦健康检测和智能算法 [11] - iPadOS 18新增原生计算器和"数字笔记"功能 [13][14] - macOS Sequoia引入iPhone Mirroring功能提升设备互联性 [15][16] - visionOS 2增强用户视觉与互动体验 [17][18] 2.2 Apple Intelligence重磅推出 - 遵循强大、直观、整合、个性化、隐私五大原则 [20][21] - 软硬件结合提供强大AI能力,私有云计算保护用户隐私 [24][25][26][27] - Siri、自然语言、图像功能明显提升 [30][31][32] - 与OpenAI合作集成ChatGPT-4o能力 [35][36][37][38] - AI功能升级将推动消费者换机 [47][48] 2.3 历代WWDC复盘 - OS升级为每年主旋律,硬件新品不定期更新 [50][51][52][53][54][55][56][57] - WWDC前后股价表现分化,长期看好新功能/产品的积极影响 [58] 3. 投资建议 - 各大OS全系更新提升用户体验,巩固软件服务生态优势 [81] - 重视AI能力建设,有望打开长期发展空间 [82] - AI功能推出将有效带动硬件换机需求 [83] - Siri具备跨应用操作能力,有望成为平台性质的集成调用入口 [84] - 坚定用户数据隐私保护,符合公司原则 [85]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 公司FY2024Q2营收及经调整净利润均略超一致预期，整体业务稳健增长 [2] - 公司实现毛利率88.7%，同比提升0.6pct，Non-GAAP净利率38.1%，同比提升0.9pct [2] - 在手订单持续增长为业绩提供稳定支持 [2] - 公司FY2024Q3营收和Non-GAAP EPS预计均有所增长 [2] - 公司FY2024全年营收和Non-GAAP EPS指引有所上调 [2] 数字媒体业务 - 创意云实现营收31.3亿美元，net new ARR为3.22亿美元，Firefly模型与创意云应用的有效结合驱动ARR稳步增长 [3] - 公司陆续发布新的AI功能和模型，预计于FY2024Q3开启变现，为下半年ARR增长提供支持 [3] 文档云业务 - 文档云实现营收7.82亿美元，net new ARR为1.65亿美元，主要由月活跃用户增长及付费转化提升所推动 [5] - Acrobat web免费月活跃用户同比增长超60% [5] - Adobe在Reader和Acrobat中开始测试全新的AI Assistant功能 [5] 数字体验业务 - 数字体验业务实现营收13.3亿美元，订阅收入12亿美元，同比增长60%，主要由企业数字化投资需求增长所推动 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司FY2024-2026年营收分别为214/236/265亿美元，经调整净利润分别为81/91/103亿美元 [7] - 对应经调整摊薄EPS为18.1/20.3/23.3美元，Non-GAAP P/E为29X/26X/23X [7] - 维持"买入"评级 [7]

投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价162美元 [7][8][9][11] - 预计美光FY2024E-FY2026E的营业收入分别为24,946/37,619/43,041百万美元，GAAP净利润分别为2,234/10,420/13,571百万美元 [7] - 综合P/B和P/E估值法,给予美光FY2025年目标价162美元 [8][9][11] 存储行业概况 - 存储芯片是信息世界的记忆基石,是集成电路第二大市场 [12][13][14] - DRAM和NAND占存储芯片市场绝大部分,行业集中度高 [19][20][21] - 存储行业波动较大,供需周期是主要驱动因素 [25][26][27][30][33] 美光业务进展 - HBM异军突起,有望在2024年突破产能瓶颈 [44][45][46][49][50][51][52][53][57][58][59][66][67][68][69][70][71][72][73][78] - DRAM供需逆转,价格上升带来盈利改善 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - NAND下游需求稳定,减产开始见效 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][107][108] 公司概况 - 高管团队经验丰富,核心股东均来自北美 [109][110][111][112][113][114] - 产能位居行业前列,Fab厂分布于东亚及美国本土 [125][126][127][128] - 业务集中于DRAM和NAND,下设四大事业部应对不同应用市场 [130][131][132][133][134][135] - 公司发展历程从设计起家到成为存储芯片寡头,多次引领技术革新 [136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149] 风险提示 - AI落地进度不及预期 [151] - 技术开发不及预期 [152] - 竞争格局恶化 [153] - 法律监管风险 [154] - 存储行业波动风险 [151][152][153][154]