业绩总结 - 公司23Q4营收为27.52亿元，同比增长2.69%[1] - 2023年全年营收为105.06亿元，同比增长12.16%，Non-GAAP净利润为-3.42亿元[1] - 公司2024-2026年预计营收分别为127.50亿元，154.65亿元，178.57亿元，Non-GAAP净利润分别为0.59亿元，4.81亿元，7.97亿元[5] 用户数据 - 京东到家全年收入为64.92亿元，同比增长4.54%，占收入比例61.79%[2] - 达达快送全年收入为40.15亿元，同比增长27.14%，占收入比例38.21%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营收分别为127.50亿元，154.65亿元，178.57亿元，Non-GAAP净利润分别为0.59亿元，4.81亿元，7.97亿元[5] 新产品和新技术研发 - 中国市场iPhone销售收入创下纪录为967.7亿美元[110]

新产品和新技术研发 - 特斯拉FSD Beta v12.3开始大规模推送，包括美国数千辆车，软件版本为2023.44.30.8和2023.44.30.14[1] - 特斯拉将在柏林工厂生产Semi，大批量生产计划于今年年底投入运行[4] 市场扩张和并购 - 特斯拉欧洲提高Model Y价格约2000欧元，RWD版起售价为44,990欧元，LR版为52,990欧元，高性能版为59,990欧元[2] - 特斯拉美国宣布Model Y配置将于4月1日涨价100美元，RWD版起售价为43,990美元，LR版为48,990美元，高性能版为52,490美元[3] 其他新策略 - 报告内容仅供机构投资者一般审阅，不得复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给其他人[12] - 报告所载资料及意见并不作任何明示或暗示的准确性、完整性或正确性的保证，第一上海不对使用报告或内容导致的任何损失承担责任[13] - 第一上海可能发布与本报告不一致或得出不同结论的其他报告或观点，信息、意见和估计均按“现状”提供，不提供任何形式的保证[14]

业绩总结 - 小鹏汽车2023年第四季度毛利率环比转正至6.2%，营业收入同比增长153.9%[4] - 小鹏汽车2023年全年营收达到306.8亿元，同比增长14.2%；Non-GAAP归母净亏损为94.4亿元[4] - 公司预计2024年推出三款新车，包括X9、MONA和全新轿车[6] - 公司与大众汽车签订软件战略技术协议，加速海外市场扩张[7] - 公司引入2026年业绩预测，预计2026年营业收入/Non-GAAP归母净利润分别为673.2/-4.7亿元[13] 未来展望 - 小鹏汽车管理层预计2024年第一季度交付2.1-2.25万辆新车，对应总收入58-62亿元[2] - 公司预计2024年推出三款新车，包括X9、MONA和全新轿车[6] - 公司下调2024-2025年预计交付量和营业收入，预计毛利率难有大幅提升[12] - 公司下调2024-2025年Non-GAAP归母净利润至-10.4/54.2亿元，同比下降10.0%/增长47.9%[13] 市场扩张和并购 - 公司与大众汽车签订软件战略技术协议，加速海外市场扩张[7] 风险提示 - 公司风险提示包括新能源汽车销量不及预期、自动驾驶落地进展不及预期等[9] - 下行风险包括新能源汽车销量不及预期、自动驾驶落地进展不及预期和新车销量不及预期[18][19][20] - 上行风险包括财务状况改善优于预期、新车型积极催化和出台新能源汽车支持新政策[21]

业绩总结 - 理想汽车下调了2024年第一季度交付指引至7.6-7.8万台，全年交付目标同比增长50-70%[1] - 理想汽车的股价上行/下行空间为+51%，目标价为46.00美元[1] - 公司预计2026年汽车销售额将达到302,891百万元，较2023年增长150.3%[16] - 2026年净利润预计为28,868百万元，较2023年增长146.1%[16] 用户数据 - 理想汽车主要股东包括Amp Lee、Inspired Elite Investments和Zijin Global Inc.[3] - 公司2026年新车交付量预计为1,147,840辆[16] 未来展望 - 理想汽车预计Mega车型销量短期维持在2,000台/月左右，维持“买入”评级[2] - 公司预计2026年汽车销售额将达到302,891百万元，较2023年增长150.3%[16] 新产品和新技术研发 - 理想汽车下调了2024-26年销量预测至575,500/806,100/1,147,840台，上调了毛利率至21.0%/22.8%/23.1%[4] - 公司2026年新车交付量预计为1,147,840辆[16] 市场扩张和并购 - 理想汽车下调了2024年P/E估值至25倍，目标价下调至46.00美元，维持“买入”评级[5] - 公司预计2026年汽车销售额将达到302,891百万元，较2023年增长150.3%[16] 其他新策略 - 公司预计2026年汽车销售额将达到302,891百万元，较2023年增长150.3%[16] - 公司的总资产收益率也呈现增长趋势，分别为8.2%，8.5%，10.4%，11.5%[17]

业绩总结 - 公司2023年全年业绩扭亏为盈，营业收入同比增长19.75%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到1.2686亿美元，同比增长23.00%[1] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为529/670/901万美元，EPS分别为0.14/0.18/0.24美元[2] - 2026年预计营业收入将达到159.08亿美元，较2022年增长25.40%[6] - 2026年预计EBITDA增长率为34.63%，较2022年大幅提升[6] - 2026年预计净利润增长率为34.44%，呈现稳定增长趋势[6] 未来展望 - 公司积极拓展新业务领域，持续发力SaaS/PaaS平台建设，维持“买入”评级[3]

业绩总结 - 拼多多2023Q4营收大幅超预期，同比增长46%[1] - 公司Q4营收同比增长123%，费用率持续优化[8] - 公司经营利润同比增长146%，利润率回升至25.2%[8] 用户数据 - 在线营销服务收入为487亿元，同比增长56.9%，佣金收入为402亿元，同比增长357%[2] - 在线营销市场服务及其他收入同比增长57%，佣金收入同比增长357%[8] 未来展望 - TEMU业务有望持续开拓大件、重件品类，加速商品交付速度[3] - 全球化业务仍处于早期阶段，拼多多有望逐步实现商业模式效率的提升[4] 新产品和新技术研发 - TEMU业务快速增长，Q4毛利率为60.5%，同比降低17%，净利润同比增长28.7%[2] 市场扩张和并购 - 给予美股2024年拼多多目标价172美元，维持“增持”评级[10] 其他新策略 - 行业低价竞争、海外业务拓展进度不及预期、地缘政治导致的政策风险是风险提示[5] - 拼多多具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[13]

财务数据 - 公司2023年第四季度营业收入达到889亿元，同比增长123%[1] - 公司non-GAAP净利润255亿元，同比增长110%，净利率29%，毛利率61%[1] - 公司2024-2025年预计营业收入将分别达到4218亿元和6182亿元，净利润预计分别为982亿元和1420亿元[8] - 公司2026年预计营业收入将达到820390百万元，较2022年增长约529%[11] - 公司的每股净资产预计将从2022年的24.72百万元增长至2026年的107.29百万元，增长率达到334%[11] - 公司的ROE在2022年至2026年间保持在27%至31%之间，稳定增长[11] - 公司的毛利率预计将从2022年的76%下降至2026年的45%，但仍保持较高水平[11] - 公司的净利润增长率预计在2022年至2026年间保持在44%至90%之间[11] 投资评级 - 维持“买入”评级，目标价203-213美元，上升空间为54%-61%[2] - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[13] 报告信息 - 报告强调了信息的独立、客观、公正性，作者未受任何第三方影响提供建议[12] - 公司声明报告仅供客户参考使用，不构成出售或购买证券的要约或邀请[15] - 该报告由国信证券经济研究所发布[18] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[18] - 公司联系电话为0755-82130833[18] - 公司在上海和北京也设有办公地点[18]

公司业绩 - 禾赛科技23年营收达到5.6亿元，同比增长37.1%、环比增长25.9%[1] - 公司23年激光雷达交付量达到8.8万台，同比增长84.6%、环比增长84.9%[1] - 公司预计24年全年营收有望增长50%以上，达到30.1亿元[1] - 公司预计2023年营收将达到1,877百万人民币，2023年净利润为476百万人民币[11] 市场拓展 - 公司与16家主流OEM和Tier-1客户建立了前装量产合作，有望在60款车型中量产激光雷达[3] - 公司与全球规模最大电动汽车主机厂合作，在24年开始上市多款激光雷达车型[4] - 公司与长城汽车和零跑汽车达成战略合作，多款车型将于24年开始量产[6] 未来展望 - 公司预计25年中国NOV渗透率有望达到20%以上，24年15万元左右的车型有望搭载激光雷达[5] - 公司预计24-26年收入分别为30.1/43.7/61.7亿元，市场PS倍数为3.6X，目标价16美元/股[7] - 禾赛科技在自动驾驶领域持续领跑，目标市值为20亿美元，目标价为16.2美元/股[8] 投资评级 - 海通国际股票评级分布为：优秀占89.4%，中性占9.6%，不佳占1.0%[32] - 买入评级表示未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上[30] - 卖出评级表示未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上[31]

业绩总结 - 公司23Q4收入为888.81亿元，同比增长123.21%[1] - 公司23Q4 Non-GAAP归母净利润为254.76亿元，同比增长110.45%[1] - 公司2023全年收入为2476.39亿元，同比增长89.68%[1] - 公司2023全年Non-GAAP归母净利润为678.99亿元，同比增长71.60%[1] - 公司23年营销服务收入占比为62%，同比增长49.47%[2] - 公司23年交易佣金收入占比为38%，同比增长240.61%[2] - 公司23年销售费用率为33.19%，同比下降8.44pct[3] - 公司22年、23年研发费用分别为103.85亿元、109.52亿元[3] 未来展望 - 公司2026年的营业收入预计为302.05亿元，同比增长22.38%[4] - 网络营销服务在2023年占据了公司77.24%的营业收入比例，预计2026年将降至50.70%[4] - 交易佣金在2024年占据了公司最大的营业收入比例为48.53%[4] - 公司2026年的毛利率预计为64.42%，较2021年的66.24%略有增长[4] - 销售费用率在2026年预计将降至28.94%，较2021年的47.69%有显著下降[4] 联系方式 - 上海电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼[10] - 北京电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧[10] - 深圳电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806[10]

证券研究报告 | 2024年03月24日 腾讯音乐（TME.N） 买入 在线音乐业务蓬勃发展，预计 24 年利润侧仍有优化空间 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 收入侧受到社交娱乐影响，利润侧继续同比提升4.2pct。23Q4，公司实现 互联网·互联网Ⅱ 总收入68.9亿元，同比-7.2%，环比+4.9%，在线音乐收入占比达 73%。 证券分析师：张伦可 联系人：陈淑媛 公司毛利率与经调整利润继续提升，23Q4 公司毛利率 38.3%，同比 0755-81982651 021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cn +5.4pct，环比+2.7pct。毛利率上升主要系：1）在线音乐ARPPU提升； S0980521120004 2）高毛利的广告业务增长。我们预计公司毛利率仍有优化空间，预计 基础数据 24年毛利率可达40%。在成本端优化下，公司23Q4经调整净利润16.8 投资评级 买入(上调) 亿元，同比+12.5%。经调整利润率24.3%，同比+4.2pct，环比+1.5pct。 合理估值 12.10 - 13.20美元 收 ...