报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[4] 报告的核心观点 公司内生+外延并举发展,当前格局集中且稳固 1. 内生+外延共同驱动,2000财年以来营收复合增速持续提升[7][8][9][10][11][12] 2. EDA及IP行业格局集中且稳固,公司市场地位短期难以动摇[23][24][26][27][34] AI及Multi-Die打开公司EDA业务空间 1. AI的发展为EDA带来了新的机遇[41][42][43] 2. Multi-Die设计需求也打开了EDA的应用空间[54][55] 公司在设计IP领域的市占率持续提升 1. 公司在接口IP、基础IP领域处于领先地位,增速超过处理器IP及其他IP[59][60][61][62] 2. 芯片设计企业数量增加和非核心设计外包趋势增加了IP的需求[63][64] 盈利预测 1. 20242026年公司营业收入预计为61.4/69.8/79.9亿美元,同比增长5.0%/13.7%/14.4%[76] 2. 20242026年GAAP归母净利润预计为14.0/16.1/18.7亿美元,同比增长13.7%/15.0%/16.0%[75] 3. 2024~2026年Non-GAAP归母净利润预计为22.0/26.1/30.7亿美元,同比增长26.6%/18.7%/17.5%[75] 风险提示 1. Ansys收购失败或并购整合不及预期的风险[81][82][83] 2. 半导体行业下行或竞争格局变化的风险[84][85] 3. 国际局势紧张的风险[86]