报告投资评级 - 桐昆股份的投资评级为买入 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度桐昆股份实现营业收入760.49亿元同比增长23.17%归母净利润10.07亿元同比增长11.41%第三季度业绩短期承压但看好业务持续向好维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度桐昆股份长丝实现销售945.87万吨同比增长29.60%其中POY/FDY/DTY销量分别为709.67/155.95/80.25万吨同比增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度受原油价格波动等因素影响涤纶长丝价格环比回落[2] - 2024年第三季度桐昆股份财务费用3.79亿元同比增长37.28%投资收益1.02亿元同比下滑75.99%[2] - 2024年前三季度桐昆股份浙石化投资建设的多个装置取得成果公司持有浙石化20%股权浙石化盈利虽短期承压但未来有望修复[2] - 2024年上半年桐昆股份多个项目建成并运行产能规模持续扩张产业链一体化水平不断提高综合竞争优势不断巩固[2] 估值情况 - 受产品价格下滑影响调整盈利预测预计桐昆股份2024 - 2026年归母净利润分别为15.36亿元、26.00亿元、38.19亿元EPS分别为0.64元、1.08元、1.58元对应当前市盈率分别为19.8倍、11.7倍、7.9倍[2] - 桐昆股份主营收入2022 - 2026年预计分别为61,993、82,640、95,729、96,579、101,116百万元增长率分别为4.8%、33.3%、15.8%、0.9%、4.7%[3] - 桐昆股份EBITDA 2022 - 2026年预计分别为1,454、4,284、6,044、7,345、8,948百万元[3] - 桐昆股份2022 - 2026年归母净利润增长率分别为(98.2)、512.1、92.7、69.3、46.9%[3][7] - 桐昆股份2022 - 2026年息税前利润增长率分别为(133.4)、(149.4)、181.2、46.7、37.1%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年息税折旧前利润增长率分别为(76.5)、194.7、41.1、21.5、21.8%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年EPS(最新股本摊薄)增长率分别为(98.2)、512.1、92.7、69.3、46.9%[7] - 桐昆股份2024 - 2026年预计息税前利润率分别为1.8%、2.7%、3.5%营业利润率分别为1.8%、3.0%、4.2%毛利率分别为5.9%、6.7%、7.5%归母净利润率分别为1.6%、2.7%、3.8%[7] - 桐昆股份2024 - 2026年ROE预计分别为4.2%、6.7%、9.0%ROIC预计分别为2.1%、2.8%、3.5%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年资产负债率预计为0.6%、0.7%、0.6%、0.6%、0.6%净负债权益比预计为0.8%、1.0%、1.0%、1.0%、1.0%流动比率预计为0.6%、0.6%、0.6%、0.5%、0.5%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年总资产周转率预计为0.8%、0.9%、0.9%、0.9%、0.9%应收账款周转率预计为107.0、111.1、120.0、120.0、120.0应付账款周转率预计为9.2、8.3、9.3、10.7、12.2[7] - 桐昆股份2022 - 2026年销售费用率预计为0.2%、0.1%、0.1%、0.1%、0.1%管理费用率预计为1.9%、1.6%、1.5%、1.5%、1.5%研发费用率预计为2.7%、2.1%、2.1%、2.1%、2.0%财务费用率预计为0.7%、0.9%、1.2%、1.3%、1.4%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年每股收益(最新摊薄)预计为0.1、0.3、0.6、1.1、1.6元每股经营现金流(最新摊薄)预计为0.4、1.3、2.0、2.7、3.3元每股净资产(最新摊薄)预计为14.4、14.7、15.3、16.2、17.6元每股股息预计为0.0、0.0、0.1、0.1、0.2元[7] - 桐昆股份2022 - 2026年P/E(最新摊薄)预计为232.9、38.1、19.8、11.7、7.9倍P/B(最新摊薄)预计为0.9、0.9、0.8、0.8、0.7倍EV/EBITDA预计为40.9、18.5、11.7、10.5、9.0倍价格/现金流(倍)预计为28.3、9.7、6.4、4.7、3.8倍[7]

报告投资评级 - 增持 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行影响增速放缓，但仍保持增长长期来看，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少2.21%2024年Q3单季度实现营收14.41亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少9.02% [6] - 2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct其中，销售费用率为7.47%，同比-1.34pct；管理费用率为5.29%，同比+0.22pct；研发费用率为11.70%，同比+0.10pct；财务费用率为1.64%，同比+1.55pct [7] - 合同负债1.92亿元，环比上季度增长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度增长27.76% [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS分别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2024年11月7日股价，PE分别为25.24倍、20.23倍和16.91倍 [9] 行业发展与公司机遇 - 国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放 [8] - 报告研究的具体公司发布股权激励计划，2024 - 2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%，因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升 [7] - 苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型Apple Intelligence，这款大语言模型整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中Apple Intelligence与iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务，报告研究的具体公司作为果链龙头有望充分受益 [8]

分组1：投资评级相关 - 报告给予富安娜“优于大市”的投资评级首次覆盖该公司[1][6][37] 分组2：报告核心观点 - 富安娜是定位“艺术家纺”的综合性家纺企业股权结构清晰旗下多品牌满足不同层次需求线下渠道由直营与加盟门店组成且近年来扩张稳健获外部机构青睐[4][14][15] - 2014 - 2023年富安娜收入CAGR +4.4%增长稳健毛利率稳中有升归母净利率基本稳定近年来股息率维持在7.0%上下估值水平较为稳定是典型高股息低波标的[4][21] - 中国家纺行业2023年市场规模2567亿元预计2023 - 2029年CAGR +2.1%属于成熟行业与发达国家相比市场集中度仍有提升空间龙头企业有望提升市占率[5] - 对比同行富安娜重视增长质量收入增速波动小毛利率和净利率显著高于同行经营现金流充沛分红比率领先近5年股息率7.0%左右且更稳定[5][32][35] - 预计2024、2025、2026年富安娜归母净利润分别为5.17、5.61、6.06亿元按照2024E PE 13 - 15X对应合理价值区间为8.03 - 9.26元/股[6][37] 分组3：按目录总结 1. 富安娜：定位“艺术家纺”，股权结构清晰 - 富安娜1994年成立是集多种业务于一体的综合型家纺企业创立了5个家纺品牌建立了五大生产物流基地2009年上市实控人林国芳持股39.8%第二大股东陈国红持股14.6%还有其他股东公司获多家基金公司青睐[14][15] - 富安娜主打“艺术家纺”旗下品牌风格各异价格带不同线下渠道由直营与加盟门店组成2024H1门店数量同比有净增长[15] 2. 收入增长与利润率均保持稳健，典型高股息低波标的 - 2014 - 2023年富安娜收入CAGR +4.4%增长稳健渠道结构有线下往线上转移趋势2018 - 2023年各渠道收入CAGR不同2023年线上收入占比最高[18] - 2023年公司四费率33.1%同比上升0.2pct销售和研发费用有所上升管理费用率稳中有降2023年毛利率55.6%同比增加2.5pct归母净利率整体稳定为18.9%[19] - 2018 - 2023年富安娜分红比率不断提升2018年从79.2%提升到2023年的95.1%已连续3年维持90%以上2019 - 2023年除2020年外股息率均在7%以上2023年为7.3%[20] - 2014 - 2023年富安娜股价涨幅51.5%年化收益率4.2%估值水平较为稳定2024 - 2023年PE（FY1）中位数12.6X[21] 3. 家纺行业成熟市场，头部集中度有望提升 - 2023年中国家纺行业市场规模约2567亿元2014 - 2023年CAGR达4.9%预计2029年将达到2900亿元2023 - 2029年CAGR预计达2.1%属于成熟行业[22] - 国内家纺市场品牌分四个梯队第一梯队有罗莱生活、富安娜等龙头品牌国内家纺市场CR5长期在7.0%上下波动与发达国家相比仍有提升空间[23][24] - 家纺行业集中度提升方式一是优胜劣汰、自然出清随着成本上升和市场要求提高中小品牌或难以为继2017年以来规上企业数量下降头部企业增速快于规上企业[26] - 方式二是企业自身主动求变如美国Tempur Sealy通过成立子品牌实现各层级市场全覆盖中美企业在收入渠道结构上存在差异反映出消费者习惯不同[27] 4. 投资建议 - 2014 - 2023年富安娜收入CAGR低于水星家纺但收入增速波动明显小于同行反映出重视利润、稳健增长的经营策略[32] - 富安娜毛利率、净利率水平明显高于同行常年维持在50%以上经营性现金流充沛净利润现金含量常年维持在100%以上[32][34] - 富安娜重视股东回报长期以来分红比率不断提升与典型高股息低波品种对比分红比率具有明显优势近5年股息率维持在7.0%左右且更稳定[35][36] 5. 盈利预测与估值 - 富安娜作为国内高端家纺龙头产品定位“艺术家纺”凭借技术与设计在高端市场有较大话语权收入增长稳健利润率常年居行业前茅重视股东回报派息比率近年维持在95%以上[37] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为5.17、5.61、6.06亿元按照2024E PE 13 - 15X对应合理价值区间为8.03 - 9.26元/股[6][37]

报告投资评级 - 平高电气（600312.SH）的投资评级为买入维持[6] 报告核心观点 - 平高电气2024年前三季度业绩延续高增长，归母净利润同比增长55.13%，单三季度归母净利润同比增长47.72%，业绩落于此前预告区间内[3] - 公司三季度收入增速略快于前两个季度，预计主要由于重点工程交付有所加快，全国电网工程投资完成额增长对公司营业收入形成支撑[4] - 公司前三季度毛利率显著提升，预计主要由于重点工程中的超特高压产品交付占比提升以及内部降本增效效果显著，并且公司配网业务毛利率预计也实现一定提升[4] - 公司前三季度期间费用率同比提升，主要系管理和研发费率提升较多，研发费用率提升系贯彻高压、配网板块高质量发展战略，管理费用率提升系公司开展卓越绩效等管理提升工作[5] - 公司三季度末存货环比提升24%，预示后续交付体量仍然较大，特高压订单仍有较大增长潜力，预计公司24、25年归母利润达11.67、16.63亿元，对应估值22.1、15.5倍[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 平高电气2024年前三季度实现营业收入78.85亿元，同比增长5.88%，归母净利润8.57亿元，同比增长55.13%，扣非净利润8.48亿元，同比增长54.91%单三季度，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润3.23亿元，同比增长47.72%，扣非净利润3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 公司前三季度毛利率达24.27%，同比提升4.29pct，单Q3毛利率达25.58%，同比提升4.17pct，环比提升3.21pct[4] - 公司前三季度期间费用率达10.54%，同比提升1.03pct，其中单三季度费用率达12.52%，同比提升1.6pct，Q3管理费率达4.17%，同比提升1.14pct，研发费率达4.8%，同比提升1.16pct[5] - 公司三季度末存货达23亿元，环比提升24%[5] 业绩影响因素 - 全国电网工程投资完成额增长对公司营业收入形成支撑，2024年1 - 3季度，全国电网工程投资完成额达3982亿元，同比增长21.1%，其中单三季度完成投资1442亿元，同比增长16.95%[4] - 重点工程中的超特高压产品交付占比提升以及内部降本增效使毛利率提升，公司配网业务毛利率预计也实现一定提升[4] - 公司研发费用率提升系贯彻高压、配网板块高质量发展战略，加大“卡脖子”技术攻关力度，加快新产品布局，以科技创新推动产业高质量发展，管理费用率提升系公司开展卓越绩效等管理提升工作，中介费及人工费用增加[5] - 从上半年国网输变电设备招标保持同比增长，考虑到甘浙、大同等特高压即将招标，公司特高压订单仍有较大增长潜力[5] 财务预测 - 预计公司24、25年归母利润达11.67、16.63亿元，对应估值22.1、15.5倍[5]

报告投资评级 - 买入丨维持 [2] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3杭氧股份实现营收103.5亿元同比+5.85%实现净利润6.75亿元同比-20.68%其中Q3营收36.25亿元同比+8.66%净利润2.38亿元同比-26.99% [2] - 2024Q3杭氧股份毛利率19.85%同比-4.55pcts环比-1.64pcts财务费用率同增0.69pct其他收益投资收益等对利润略有不利影响但管理费用率同比下降2.80pcts净利率同比下滑2.85pcts下滑幅度小于毛利率 [2] - 10月液氧液氮液氩环比分别涨3%/2.4%/3.85%气价仍筑底但环比有改善趋势多地钢厂采购支撑液氧需求东北华东等局部主力企业检修及下游采购支撑液氮需求局部不锈钢需求继续放量对液氩市场支撑尚可 [3] - 2024Q3杭氧股份增资子公司滕州杭氧新建一套76700Nm³/h空分装置为联泓化学提供所需工业气体及服务2024Q1 - Q3签订新建+收购项目产量367500Nm³/h已超2023年全年项目储备有望支持气体收入稳定增长2024年落地项目中最大规模为在山西晋城新建一套80000Nm³/h空分装置 [3] - 截至2024Q3末杭氧股份合同负债32.1亿元相较2024Q2末的29.4亿元2023Q3末的31.7亿元同环比均有提升显示在手订单保持较好水平气体和设备新签订单中均以化工行业为主新增产能涉及煤化工化肥等钢铁设备以技术改造项目为主 [4] - 杭氧股份近期成立海外BU整合设备出口和气体境外投资团队资源不断加快提升国际化经营能力并通过建立专业化外贸团队的方式加强境外市场开拓力度2024H1空分设备外贸额超过23年全年总额签订印度64000Nm³/h墨西哥50000Nm³/h等订单 [4] - 预计2024 - 2026年杭氧股份实现净利润10.08/13.05/15.53亿元对应PE26/20/17倍 [4]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告期内行业竞争加剧业绩短期承压，但公司加速出海改善出货结构且重视研发提升产品竞争力，是N型电池龙头掌握核心技术布局前沿技术且成本低于行业平均水平，调整盈利预测后维持增持评级[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 13，收盘价69.83元，总股本229.15百万股，流通股本224.87百万股，净资产4034.15百万元，总资产16677.09百万元，每股净资产17.60元[1] 行业竞争与公司业绩 - 行业竞争加剧，截至2023年底N型电池产能为676GW其中TOPcon电池产能570GW约占84%，2024年前三季度产能持续增加竞争日益激烈产业链价格下降公司业绩短期承压，2023年前三季度毛利率同比 - 17.47pcpts至0.29%，净利率同比 - 16.47pcpts至 - 5.08%[1] 公司出货结构与海外项目 - 2024上半年公司N型电池对外出货量全球第一，海外销售占比从2023年4.69%大幅提升至13.79%，预期后续海外电池出货将进一步提升，10月31日公司阿曼5GW高效N型电池项目正式启动，预计2025年建成投产，海外优势产能建成之后将进一步提升公司竞争优势改善盈利能力[1] 公司研发情况 - 2024Q3公司研发费用率为3.15%，环比 + 1.4pct，技术方面通过叠加HEP半片边缘钝化技术、WBSF波浪场技术，实现电池钝化性能和双面率指标全面升级，同时加大研发BC技术，BC中试线电池转换效率较N型主流电池可提升1 - 1.5pct[2] 公司财务指标 - 给出2023 - 2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等主要财务指标数据，如2023年营业收入18657百万元同比增长60.9%，2024 - 2026E营业收入分别为10619、13492、14934百万元，同比分别为 - 、27.1%、10.7%等[2] 近期业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入82.02亿元，同比 - 42.96%；实现归母净利润 - 4.17亿元，同比 - 125.45%，扣非后归母净利润 - 7.35亿元，同比 - 146.74%，分季度来看Q1/Q2/Q3营收和利润同比均下降[3]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨良信股份（002706.SZ） [Table_Title] 24Q3 盈利承压，下游改善拐点将至 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BUD284 请阅读最后评级说明和重要声明 良信股份（002706.SZ） cjzqdt11111 2024-11-14 [Table_Title2] 24Q3 盈利承压，下游改善拐点将至 公司研究丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布三季报，2024Q1-3 实现收入 31.2 亿元，同比下降 10%；归属净利润 3.1 亿元，同比 下降 25%。其中，2024Q3 实现收入 11.1 亿元，同比下降 6%；归属净利润 0.7 亿元，同比下 降 47%。 事件评论 ⚫ 收入端，20 ...

报告投资评级 - 给予三环集团“增持”评级[1][7] 报告核心观点 - 三环集团整体业绩稳健增长，2024年前三季度实现营业收入53.81亿元，同比增长31.05%，归母净利润16.03亿元，同比增长40.38%，扣非归母净利润14.37亿元，同比增长63.66%，产品市场认可度不断提升[4] - 24Q3利润表现受费用端拖累环比下滑，24Q3实现营业收入19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%，归属母公司股东净利润5.78亿元，同比增长40.59%，环比下降2.50%，扣非后净利润5.24亿元，同比增长69.56%，环比下降2.22%，主要因第三季度汇兑损失致财务费用环比增加5180.97万元[5] - 公司MLCC产品矩阵丰富，技术水平持续突破，产品广泛应用于多行业，部分产品居全球前列且获相关荣誉[4] - 高容MLCC规模优势显现，2024年前三季度公司毛利率为42.77%，同比+2.99pct，单看第三季度，毛利率为44.3%，同比+4.42pct，环比+0.93pct，主要得益于高容MLCC持续放量、收入占比提升显著、PKG产品价格环比上涨、插芯产品下游景气度高[3] - 盈利预测方面，预计公司2024 - 2026年实现营业收入74.08/92.52/111.11亿元，同比增长29.35%/24.90%/20.09%，实现归母净利润21.35/26.70/31.94亿元，同比增长35.02%/25.06%/19.65%，对应EPS为1.11/1.39/1.67元，对应PE为34.13/27.29/22.81倍[4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 总市值72865.24百万，流通市值71090.11百万，总股本191649.80万股，流通股186980.90万股，当前价格38.02元，52周价格区间21.97 - 40.92元[1] - 2024年前三季度公司毛利率为42.77%，同比+2.99pct，24Q3毛利率为44.3%，同比+4.42pct，环比+0.93pct[3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为74.08/92.52/111.11亿元，同比增长29.35%/24.90%/20.09%，归母净利润分别为21.35/26.70/31.94亿元，同比增长35.02%/25.06%/19.65%，EPS为1.11/1.39/1.67元，PE为34.13/27.29/22.81倍[4][7] - 2024年前三季度实现营业收入53.81亿元，同比增长31.05%，归母净利润16.03亿元，同比增长40.38%，扣非归母净利润14.37亿元，同比增长63.66%[4] - 24Q3实现营业收入19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%，归属母公司股东净利润5.78亿元，同比增长40.59%，环比下降2.50%，扣非后净利润5.24亿元，同比增长69.56%，环比下降2.22%[5] 产品相关 - 公司MLCC产品矩阵丰富，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业，光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量居全球前列，部分产品被评为“单项冠军”产品，超高容MLCC产品获创新金奖[4] - 高容MLCC持续放量、收入占比提升显著，PKG产品价格环比上涨，插芯产品下游景气度高，促使公司毛利率提升[3]

报告投资评级 - 维持增持评级 [2][3][5] 报告核心观点 - 维持盈利预测上调目标价业绩符合预期电网和海洋业务驱动增长在手订单饱满各项业务有望较快发展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024前三季度营收423.99亿元同比增长20.79%归母净利润23.14亿元同比增长28.32%Q3单季度营收158亿元同比增长32.38%单季度归母净利润7.05亿元同比增长27.25% [3] - 维持2024 - 2026年归母净利润为27.38/32.39/37.26亿元对应EPS为1.11/1.31/1.51元 [3] - 参考行业平均给予2025年17.6xPE上调目标价至23.06元 [3] 业务发展方面 - 海洋业务增量贡献较大同比增长有望超过40%源于海洋通信2024年以来确认收入体量较大海洋能源盈利能力保持较好 [3] - 电网业务在十四五电网投入持续下整体保持稳健15% - 20%增长 [3] - 能源互联领域在手订单约200亿元海洋通信业务在手订单约60亿元PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在售订单金额超3亿美金 [3] 对比同行业方面 - 可比公司市盈率情况东方电缆603606.SH市值397.36 2024E净利润12.62亿元2025E净利润18.85亿元2026E净利润22.75亿元中天科技600522.SH市值590.78 2024E净利润34.03亿元2025E净利润41.91亿元2026E净利润48.97亿元行业平均2024E - 2026E市盈率分别为24.43/17.59/12.34亨通光电2024E - 2026E市盈率分别为17.03/14.39/12.51 [10]

报告公司投资评级 - 杭氧股份评级为增持目标价格为34.25元上次评级为增持上次预测目标价为30.36元当前价格为26.30元[2] 报告的核心观点 - 杭氧股份拟投建青岛物元电子大宗气体项目预计总投资不超过1.35亿元加速布局电子气体业务有望带来新成长[3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持杭氧股份增持评级电子大宗气体业务加速发展零售气体价格有望随下游需求复苏持续回暖盈利能力有望回升调整2024 - 26年EPS至1.05/1.37/1.67元参考行业2025年24.29倍估值给予2025年25倍PE上调目标价至34.25元[4] - 杭氧股份拟投建青岛物元电子大宗气体项目投资设立全资子公司青岛杭氧经开电子气体有限公司预计总投资不超过1.35亿元气体公司注册资本金3300万元由公司自有资金出资剩余资金外部融资解决[4] - 电子大宗气体可用于半导体等领域预计2025年市场规模达122亿元中国2023年电子大宗气体市场规模可达103亿元同比+8.42%[4] - 杭氧股份持续布局电子气体业务2015年成立衢州特气公司2023年收购万达气体和西亚特电子在组织架构变革后单独成立电子特气BU在氦气方面已成为同时具备自主研制成功液氦罐箱实现量产直接进口氦源具备电子级氦气保供能力的企业电子特气有望带来新成长[4] 财务摘要 - 杭氧股份2022A - 2026E营业收入分别为12803百万元13309百万元14328百万元16793百万元19218百万元对应增长率分别为7.8% 4.0% 7.7% 17.2% 14.4%[5] - 杭氧股份2022A - 2026E净利润（归母）分别为1210百万元1216百万元1031百万元1348百万元1641百万元对应增长率分别为1.4% 0.5% - 15.3% 30.8% 21.7%[5] - 杭氧股份2022A - 2026E每股净收益分别为1.23元1.24元1.05元1.37元1.67元[5] - 杭氧股份2022A - 2026E净资产收益率分别为14.8% 13.7% 11.2% 14.1% 16.4%[5] - 杭氧股份2022A - 2026E市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为21.38 21.28 25.11 19.19 15.77[5] 交易数据 - 杭氧股份52周内股价区间为16.67 - 32.68元总市值为25876百万元总股本/流通A股为984/972百万股流通B股/H股为0/0百万股[6] 资产负债表摘要 - 杭氧股份股东权益为8989百万元每股净资产为9.14元市净率（现价）为2.9净负债率为38.58%[7] 相关报告 - 杭氧股份相关报告包括气体价格逐步回暖零售气有望量价齐升空分设备稳健增长工业气体有望复苏气体业务稳步发展设备订单持续饱满传统气体业务短期承压电子气体加速拓展工业气体市场空间广阔电子特气国产替代加速等[10] 可比公司估值表 - 杭氧股份可比公司华特气体收盘价2024/11/13对应2024E 58.08 1.71 2.30 2.90 33.90 25.28 20.04金宏气体收盘价2024/11/13对应2024E 20.48 0.70 0.88 1.09 29.12 23.30 18.84平均值对应2024E为31.51 24.29 19.44[11]