报告投资评级 - 桐昆股份的投资评级为买入 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度桐昆股份实现营业收入760.49亿元同比增长23.17%归母净利润10.07亿元同比增长11.41%第三季度业绩短期承压但看好业务持续向好维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度桐昆股份长丝实现销售945.87万吨同比增长29.60%其中POY/FDY/DTY销量分别为709.67/155.95/80.25万吨同比增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度受原油价格波动等因素影响涤纶长丝价格环比回落[2] - 2024年第三季度桐昆股份财务费用3.79亿元同比增长37.28%投资收益1.02亿元同比下滑75.99%[2] - 2024年前三季度桐昆股份浙石化投资建设的多个装置取得成果公司持有浙石化20%股权浙石化盈利虽短期承压但未来有望修复[2] - 2024年上半年桐昆股份多个项目建成并运行产能规模持续扩张产业链一体化水平不断提高综合竞争优势不断巩固[2] 估值情况 - 受产品价格下滑影响调整盈利预测预计桐昆股份2024 - 2026年归母净利润分别为15.36亿元、26.00亿元、38.19亿元EPS分别为0.64元、1.08元、1.58元对应当前市盈率分别为19.8倍、11.7倍、7.9倍[2] - 桐昆股份主营收入2022 - 2026年预计分别为61,993、82,640、95,729、96,579、101,116百万元增长率分别为4.8%、33.3%、15.8%、0.9%、4.7%[3] - 桐昆股份EBITDA 2022 - 2026年预计分别为1,454、4,284、6,044、7,345、8,948百万元[3] - 桐昆股份2022 - 2026年归母净利润增长率分别为(98.2)、512.1、92.7、69.3、46.9%[3][7] - 桐昆股份2022 - 2026年息税前利润增长率分别为(133.4)、(149.4)、181.2、46.7、37.1%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年息税折旧前利润增长率分别为(76.5)、194.7、41.1、21.5、21.8%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年EPS(最新股本摊薄)增长率分别为(98.2)、512.1、92.7、69.3、46.9%[7] - 桐昆股份2024 - 2026年预计息税前利润率分别为1.8%、2.7%、3.5%营业利润率分别为1.8%、3.0%、4.2%毛利率分别为5.9%、6.7%、7.5%归母净利润率分别为1.6%、2.7%、3.8%[7] - 桐昆股份2024 - 2026年ROE预计分别为4.2%、6.7%、9.0%ROIC预计分别为2.1%、2.8%、3.5%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年资产负债率预计为0.6%、0.7%、0.6%、0.6%、0.6%净负债权益比预计为0.8%、1.0%、1.0%、1.0%、1.0%流动比率预计为0.6%、0.6%、0.6%、0.5%、0.5%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年总资产周转率预计为0.8%、0.9%、0.9%、0.9%、0.9%应收账款周转率预计为107.0、111.1、120.0、120.0、120.0应付账款周转率预计为9.2、8.3、9.3、10.7、12.2[7] - 桐昆股份2022 - 2026年销售费用率预计为0.2%、0.1%、0.1%、0.1%、0.1%管理费用率预计为1.9%、1.6%、1.5%、1.5%、1.5%研发费用率预计为2.7%、2.1%、2.1%、2.1%、2.0%财务费用率预计为0.7%、0.9%、1.2%、1.3%、1.4%[7] - 桐昆股份2022 - 2026年每股收益(最新摊薄)预计为0.1、0.3、0.6、1.1、1.6元每股经营现金流(最新摊薄)预计为0.4、1.3、2.0、2.7、3.3元每股净资产(最新摊薄)预计为14.4、14.7、15.3、16.2、17.6元每股股息预计为0.0、0.0、0.1、0.1、0.2元[7] - 桐昆股份2022 - 2026年P/E(最新摊薄)预计为232.9、38.1、19.8、11.7、7.9倍P/B(最新摊薄)预计为0.9、0.9、0.8、0.8、0.7倍EV/EBITDA预计为40.9、18.5、11.7、10.5、9.0倍价格/现金流(倍)预计为28.3、9.7、6.4、4.7、3.8倍[7]