报告投资评级 - 平高电气（600312.SH）的投资评级为买入维持[6] 报告核心观点 - 平高电气2024年前三季度业绩延续高增长，归母净利润同比增长55.13%，单三季度归母净利润同比增长47.72%，业绩落于此前预告区间内[3] - 公司三季度收入增速略快于前两个季度，预计主要由于重点工程交付有所加快，全国电网工程投资完成额增长对公司营业收入形成支撑[4] - 公司前三季度毛利率显著提升，预计主要由于重点工程中的超特高压产品交付占比提升以及内部降本增效效果显著，并且公司配网业务毛利率预计也实现一定提升[4] - 公司前三季度期间费用率同比提升，主要系管理和研发费率提升较多，研发费用率提升系贯彻高压、配网板块高质量发展战略，管理费用率提升系公司开展卓越绩效等管理提升工作[5] - 公司三季度末存货环比提升24%，预示后续交付体量仍然较大，特高压订单仍有较大增长潜力，预计公司24、25年归母利润达11.67、16.63亿元，对应估值22.1、15.5倍[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 平高电气2024年前三季度实现营业收入78.85亿元，同比增长5.88%，归母净利润8.57亿元，同比增长55.13%，扣非净利润8.48亿元，同比增长54.91%单三季度，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润3.23亿元，同比增长47.72%，扣非净利润3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 公司前三季度毛利率达24.27%，同比提升4.29pct，单Q3毛利率达25.58%，同比提升4.17pct，环比提升3.21pct[4] - 公司前三季度期间费用率达10.54%，同比提升1.03pct，其中单三季度费用率达12.52%，同比提升1.6pct，Q3管理费率达4.17%，同比提升1.14pct，研发费率达4.8%，同比提升1.16pct[5] - 公司三季度末存货达23亿元，环比提升24%[5] 业绩影响因素 - 全国电网工程投资完成额增长对公司营业收入形成支撑，2024年1 - 3季度，全国电网工程投资完成额达3982亿元，同比增长21.1%，其中单三季度完成投资1442亿元，同比增长16.95%[4] - 重点工程中的超特高压产品交付占比提升以及内部降本增效使毛利率提升，公司配网业务毛利率预计也实现一定提升[4] - 公司研发费用率提升系贯彻高压、配网板块高质量发展战略，加大“卡脖子”技术攻关力度，加快新产品布局，以科技创新推动产业高质量发展，管理费用率提升系公司开展卓越绩效等管理提升工作，中介费及人工费用增加[5] - 从上半年国网输变电设备招标保持同比增长，考虑到甘浙、大同等特高压即将招标，公司特高压订单仍有较大增长潜力[5] 财务预测 - 预计公司24、25年归母利润达11.67、16.63亿元，对应估值22.1、15.5倍[5]